南方地区最大的桥门式起重设备制造商

2010年11月30日星期二 新 股 申 购 策 略 南方地区最大的桥门式起重设备制造商 ——天桥起重(002523)申购策略报告天桥起重确定发行价为19.50元/股，按照发行后总股本与2009年度经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润计算的市盈率为59.09倍。本次发行4000万股，上网发行3200万股,申购代码:002523，发行日期:2010-12-01，中签率公告日:2010-12-03，申购资金解冻日:2010-12-06。 公司是我国南方地区最大的桥、门式起重设备制造商，是国内两大铝冶炼专用起重设备制造商之一和钢铁行业起重设备重要制造商之一，是中国重型机械工业协会常务理事单位、物料搬运专业委员会副理事长单位、桥式起重机专业委员会副理事长单位和国家起重机A类制造企业。公司开发的新型三梁铝电解多功能机组于2009年被中国机械工业联合会、中国机械工程学会联合授予“中国机械工业科学技术奖”，被湖南省政府授予湖南省科学技术进步奖；公司开发的电解槽集中大修转运系统、新型焙烧炉用多功能机组系湖南省企业创新项目指导计划项目。公司拥有强大的客户服务能力，是国内率先为铝冶炼专用起重设备提供质保期内驻厂服务的供应商，形成了完整的服务支持平台，能为顾客提供专业化、高附加值的服务。 从总体上看，2007年度至2010年中期公司主营业务综合毛利率分别为24.84%、23.71%、25.01%和 26.30%，在报告期内维持稳定，平均值为24.97%。公司营业利润、利润总额、净利润增长迅速，2009 年度营业利润、利润总额和净利润分别较上年增长 8.21%、14.49%和 16.31%，2008年度营业利润、利润总额和净利润分别较上年增长 34.33%、33.20%和16.77%。公司最近三年半主要财务指标如下： 策略研究小组 分 析 师：李 清 华 执业编号：S0210210070001 联系电话：0591-87840921 联系邮箱：gfhfyf@126.com公司网址：www.gfhfzq.com.cn联系地址：福州五四路 157 号新天地大厦 10楼 评级： 申 购 打新有风险，申购需谨慎 诚信专业 创造价值 第 1 页 共 4 页 公司研究 图表 1 天桥起重最近三年半主要财务指标 数据来源：WIND资讯、广发华福研发 本公司于2010年3月5日召开的2009年度股东大会批准了公司本次申请公开发行股票并上市的议案，同意公司申请公开发行人民币普通股（A股）不超过4,000万股。发行人本次募集资金投资主要用于扩大产能和满足流动资金需要。根据公司2009年度股东大会决议，若实际募集资金超过项目所需资金，超出部分将用于补充流动资金；若实际募集资金少于项目所需资金，公司将通过银行贷款和自有资金予以解决。 根据公司公告，天桥起重09年基本每股收益为0.45元,预计公司2010年每股收益为0.60元。普通机械制造业上市公司2010年预测市盈率37.88倍。考虑到公司较好的成长性，我们认为公司合理估值区间为20.37-21.37元，离发行价有4.46%-9.59%的空间。 诚信专业 创造价值 第 2 页 共 4 页 公司研究 图表 2 同行业主要上市公司估值 证券简称 预测PE2010PB(今年三季度)销售毛利率(今年三季度) ROE((今年三季度 摊薄) 2009PE天马股份 24.373.64 32.15 11.45 27.83 威孚高科 26.796.69 21.40 18.20 50.55 沈阳机床 29.425.07 18.26 11.57 280.05泰尔重工 30.583.12 39.46 4.84 39.07 大冷股份 31.432.54 19.10 6.29 56.00 陕鼓动力 34.104.65 32.03 11.77 47.94 东力传动 37.423.52 33.63 5.78 49.91 华伍股份 39.003.81 41.75 4.75 52.35 烟台冰轮 39.457.90 26.30 15.40 62.55 华东数控 43.356.73 34.01 9.47 59.49 海陆重工 44.815.74 26.81 8.77 58.90 广东鸿图 44.886.19 23.95 10.30 60.93 盾安环境 45.485.33 20.84 8.56 62.11 双环传动 46.544.66 34.79 8.43 79.61 中航重机 50.755.99 25.49 6.52 60.33 数据来源：WIND资讯、广发华福研发 参与本次网上申购的单一证券账户申购委托不少于500股，超过500股的必须是500股的整数倍，但不得超过32,000股。有利于资金规模较小的中小投资者进行申购。根据最近几次小盘股的发行规模和网上申购中签率测算，再考虑到日发数码、浙江众成、齐峰股份与天桥起重同日发行造成资金上的冲突，预计天桥起重的网上申购中签率为0.672%左右。考虑到天桥起重合理估值离发行价尚有4.46%-9.59%的空间，同时考虑到近期新股破发现象较少，建议投资者参与申购。天桥起重、浙江众成、齐峰股份与日发数码四只新股同日发行，由于齐峰股份发行规模较大，分仓可适当向齐峰股份倾斜。诚信专业 创造价值 第 3 页 共 4 页 行 公司研究 诚信专业 创造价值 第 4 页 共 4 页 行业及公司投资评级的量化标准: 买入：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5％～15％； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5％～+5％之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5％以下； 卖出：相对弱于市场基准指数收益率在-15％以下。 免责声明: 本研究报告由广发华福证券有限责任公司研发中心撰写，研究报告中所引用信息均来自公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。投资者据此投资产生的盈亏后果我司不承担任何责任。 本研究报告版权仅为广发华福证券有限责任公司研发中心所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为广发华福证券有限责任公司研发中心。且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。广发华福证券有限责任公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。