钢铁：流动性相对宽裕状态未改,继续看好矿石股,继续推荐金岭矿业、创兴置业和新兴铸管

行业研究行业动态报告 光大证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。 敬请参阅最后一页之重要声明。 2010-11-15 钢铁 流动性相对宽裕状态未改，继续看好矿石股，继续推荐金岭矿业、创兴置业和新兴铸管 ◇ 潜在催化剂 关注国内外宏观政策放松带来的资源重新定价 ◆维持“增持”行业评级。 我们继续维持上周观点，行业依然为“横向投资”，受全球二次“定量宽松”的影响，以矿石为代表的资源品依然是四季度投资重点，重点关注业绩弹性较大，矿石自给率较高，资源属性强的矿石股，推荐金岭矿业、创兴置业、新兴铸管。 ◆大涨后钢价将陷“震荡”，后期上升需下游继续“给力”。 钢价短期内将从上涨回归至震荡，而后期将由下游的“给力”情况决定，原因如下：1）就前期钢价上涨的原因来看，成交量为关键因素，随着下游在大涨后选择观望，需求后期存在不确定；2）产量短期大幅下滑的可能性极低，供应将保持平稳状态；3）钢厂出厂价格，一方面沙钢等现货资源供应钢厂的大幅调涨提高了市场的冬储成本，严重削弱贸易商拉涨动力；另一方面宝钢、武钢价格指标性等钢厂的低于预期，也影响了贸易商的心态；4）虽然流动性将依然宽松，但钢材现货市场观望氛围已明显加重，短期资金将通过心理面影响钢价的走势。 ◆流动性相对宽裕状态未改，继续看好矿石股。 受上周美元指数反弹和流动性收紧预期的影响，钢铁类相关股票特别是前期涨幅前列的矿石子类股票出现一定的调整。但考虑到下面的因素：1）弱美元的格局将在未来一段时期内会延续，全球宽松货币政策的大基调仍未改变，大宗品走强是一个大概率事件。所以短暂的调整并不会改变大宗商品中长期的趋势；2）目前货币的活化为国内提供了资金的重要来源。所以我们的投资逻辑将依然聚焦于矿石板块。 ◆明年投资策略：结构性的“横向投资”，建议关注核电、能源、汽车等相关，及矿石类。 对明年钢铁投资策略的前提进行简单归纳：1）供给，明年钢铁行业总体产量变化不大，以平盘或小幅下降为大概率；2）需求将出现小幅增长，但结构将出现较为明显的分化，其中汽车、家电、能源，特别是能源相关领域的用钢将继续增加；3）矿石年度均价的大幅上涨属于确定性事件，成本压力依然较大；4）明年将依然有诸多钢铁相关政策出台，但执行力和对行业竞争结构的提升力度，就目前情况来看依然没有观察到有关此两点的积极信号。所以明年钢铁行业总体利润提升空间不大，甚至有继续下降的风险，行业投资将继续为结构性的“横向投资”，主要包括核电、能源、汽车等相关，以及矿石类等。 维持 增持 分析师: 胡皓(执业证书编号：S0730209030079) 021-22169076 Huhao@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -40%-25%-10%5%20%11-09 02-1005-10 08-10钢铁沪深300 2 目录 目录............................................................................................................................................................................................2 本周重点推荐.............................................................................................................................................................................3 行业观点更新.............................................................................................................................................................................3 行业动态跟踪.............................................................................................................................................................................4 钢铁行业估值：目前相对PE为1.236 ，较上周1.258 有所下降.......................................................................................6 本周建筑钢材价格继续普涨.....................................................................................................................................................6 本周螺纹钢、线材品种毛利继续上升，热轧、冷轧毛利下降.............................................................................................8 本周板材相对螺纹钢溢价率已位于07年以来低点...............................................................................................................9 上海热卷开平量保持平稳.......................................................................................................................................................10 本周钢材国内外价差略有收窄...............................................................................................................................................10 本周螺纹钢、线材期现价差小幅波动................................................................................................................................... 11 本周国内螺纹钢和冷卷库存继续下降................................................................................................................................... 11 本周国内钢材总库存继续下降...............................................................................................................................................12 本周进口铁矿石库存小幅回升...............................................................................................................................................13 国内钢铁产量增速回落速度放缓...........................................................................................................................................14 采购经理人指数（PMI）强劲回升.......................................................................................................................................15 房地产、汽车、家电下游需求回落.......................................................................................................................................16 3 本周重点推荐 行业评级： 维持行业“增持”评级。 本周个股重点推荐： 我们继续维持上周观点，行业依然为“横向投资”，受全球二次“定量宽松”的影响，以矿石为代表的资源品依然是四季度投资重点，重点关注业绩弹性较大，矿石自给率较高，资源属性强的矿石股，推荐金岭矿业、创兴置业、新兴铸管。 行业观点更新 1、大涨后钢价将陷“震荡”，后期上升需下游继续“给力”。我们认为短期内钢价将从过去两周的上涨回归至震荡，而后期将由下游的“给力”情况决定，主要原因如下：1）就过去一周钢价创下新高的原因来看，成交量起到了非常关键的支撑作用，但下游在大涨上升后选择了观望，需求后期存在较大的不确定性；2）就供给来看，9月17日我们周报中曾提出“节能减排走向中长期”的结论，虽然近期关于河北地区限电限产的传闻此起彼伏，我们依然认为产能下滑属于正常现象，但产量短期内大幅下滑的可能性依然几乎没有，供应将保持平稳状态；3）就钢厂出厂价格来看，过去一周一方面沙钢、永钢等现货资源供应钢厂的大幅调涨，大大提高了市场的冬储成本，贸易商拉涨动力被严重削弱；另一方面宝钢、武钢价格指标性等钢厂的低于预期，也影响了贸易商的心态；4）虽然我们认为流动性将依然宽松（具体看下文分析），但CPI出台后加息猜想的渐起，以及国内期市的跳水回落，明显加重了钢材现货市场观望氛围，而前期囤货较多贸易商也开始快速降低库存，以将盈利换取现金，所以贸易商对资金的预期情况以及期现市场的联动，将短期内从资金面上影响钢价的走势。 2、流动性相对宽裕状态未改，继续看好矿石股。受上周美元指数反弹和流动性收紧预期的影响，钢铁类相关股票特别是前期涨幅前列的矿石子类股票出现一定的调整。但考虑到下面的因素：1）光大宏观认为弱美元的格局将在未来一段时期内会延续。全球宽松货币政策的大基调仍未改变，大宗品走强是一个大概率事件，所以此轮仅为短暂的调整，并不会改变大宗商品中长期的趋势；2）光大策略认为目前货币的活化为国内提供了资金的重要来源：10月居民储蓄减少创历史新高的7000亿左右，以及8、9月份活期存款占比继续上升（9月份已经达到39.84%），所以货币政策适度调整并不会扭转流动性相对宽裕的现状，我们认为在短期内钢铁下游存在不确定性的大背景下，流动性充裕将依然使我们的投资逻辑聚焦于矿石版块。我们认为首先今年四季度和明年一季度矿价的月度环比继续上升仍是大概率事件，其次明年全年受益于流动性和全球经济的好转矿价将出现震荡上行的状态，所