“小”公司拥有大空间

敬请参阅报告结尾处免责申明 华宝证券 1/8 华宝公司研究报告 [table_research] 能源材料：余宝山 执业证书编号: S0890209060012 电话： 021-50122225 邮箱： yubaoshan@cnhbstock.com 联系人： 王行兵 电话： 021-5012 2201 邮箱： wangxingbing@cnhbstock.com [table_cominfo] 总股本(万股) 53470.00 流通A股/B股(万股) 13970.00/0.00 资产负债率(%) 0.00 每股净资产(元) 0.00 市净率(倍) 净资产收益率(加权) 0.00 12个月内最高/最低价 18.34/8.1 [table_stockTrend] [table_product] [table_main] 华宝公司类模板 ◎独到见解 公司总市值行业排名第29位、流通市值行业排名第31位，属于钢铁行业规模较小、竞争力较弱的上市公司。我们认为，公司地理位臵优越，管理层也正通过收购和参股资源企业控制和拓展原料资源，通过开展套保业务降低经营风险、稳定经营业绩，“地利、人和”优势明显，具有较大的发展空间。 ◎投资要点： 公司区域优势不可替代。公司地处福建省三明市，是省内唯一的全流程的大型钢企，福建省正在加快实施海峡西岸经济区发展战略，并大力调整产业结构，促进了汽车工业、船舶工业、工程机械制造等行业迅速发展，对钢材的需求强劲，公司具有不可替代的区域优势。 加快整合和参股原料资源公司，强化原料资源供给。公司拟收购三明市三钢煤化工有限公司100%股权（暂缓），并分别拟参股临涣焦化股份有限公司、首山焦化有限责任公司。公司在原料供应方面的举措，一方面拓展原料资源供应渠道，另一方面可进一步加强公司对原料的议价能力及保证原料质量水平，有利于提升公司稳定产品质量和控制成本，提高产品竞争力。 钢材供需缓解稳定钢价，铁矿石价格上涨将得以抑制，公司盈利空间有望进一步拓展。9月份全国粗钢产量4795万吨，同比下降5.91%，由于进一步减产和检修等影响，四季度钢铁产能将处于相对较低水平；同时进口铁矿石协议价格下降10%-13%不等，导致铁矿石现货市场价格冲高回落，短期内铁矿石价格将受到一定程度抑制。钢铁供需矛盾的缓解，铁矿石价格的抑制，为公司提升业绩创造了良好的外部条件。 开展套期保值业务，在钢价波动频繁的情况下，有利于降低公司经营风险，维持公司业绩的稳定。公司主打产品为螺纹钢和线材，在螺纹钢和线材的生产、销售及对市场把握方面具有较大优势，而且在套保中无需寻找替代产品进行套保（无基差风险）。后期，即使钢材价格波动频繁，公司也可以通过开展套保业务，降低经营风险，维持公司业绩的相对稳定。 ◎风险提示： 钢铁行业总体供需状况、钢材价格及铁矿石价格波动程度等。 [table_predict] 2009A 2010E 2011E 2012E 主营收入(百万) 13427.81 15865.99 17325.66 18884.97 同比增速(%) -23.13% 18.16% 9.20% 9.00% 净利润(百万) 42.27 90.61 288.82 475.87 同比增速(%) 21.32% 114.35% 218.77% 64.77% 每股盈利(元) 0.08 0.17 0.54 0.89 市盈率(倍) 183.16 70.70 22.18 13.46 -36%-26%-16%-6%4%14%24%34%09-11-0310-01-0310-03-0310-05-0310-07-0310-09-0310-11-03三钢闽光钢铁上证综指相关研究报告 股价走势图 公司基本数据 [table_invest] 投资评级: B--持有(首次) [table_subject] 2010年11月03日 钢铁 公司评级报告 [table_price] 收盘价(元)： 11.98 目标价(元)： 14.00 三钢闽光(002110) “小”公司拥有大空间 敬请参阅报告结尾处免责申明 华宝证券 2/8 华宝公司研究报告 正文目录 1. 公司地处福建省，具有得天独厚的区域优势 .................................................. 3 1.1 公司简介及地理位臵 ......................................................................................................................................... 3 1.2 近年公司主营业务收入地域分布 ..................................................................................................................... 3 2. 整合资源优势，产品竞争力和盈利能力有望进一步加强 ......................................... 3 3. 钢价震荡企稳，铁矿石价格上涨有望抑制，公司盈利空间有望提升 ............................... 4 3.1 国内钢铁产能有所下降，缓解了供需矛盾，钢价企稳 ................................................................................. 4 3.2 铁矿石价格上涨有望得到抑制，缓解成本压力 ............................................................................................. 4 4. 套期保值业务的开展，有利于公司降低经营风险，即使钢价剧烈波动，也能维持经营业绩的相对稳定 .. 5 4.1 套期保值业务获董事会通过 ............................................................................................................................. 5 4.2 三季度套期保值已取得初步成效 ..................................................................................................................... 5 5. 盈利预测与估值 .......................................................................... 6 5.1 2010年公司三季报情况 ................................................................................................................................... 6 5.2 盈利预测 ............................................................................................................................................................. 6 图目录 图1 2009年公司主营业务收入比例情况 ......................................................................................................................... 3 图2 2010年上半年公司主营业务收入比例情况 ............................................................................................................. 3 图3 国内粗钢产量趋势 ...................................................................................................................................................... 4 图4 螺纹钢和线材价格走势 .............................................................................................................................................. 4 图5 进口矿石、国内矿石价格趋势 .................................................................................................................................. 5 图6 2009年公司主要产品主营收入比例份额 ................................................................................................................. 5 图7 2010年上半年公司主要产品主营收入比例份额 ..................................................................................................... 5 敬请参阅报告结尾处免责申明 华宝证券 3/8 华宝公司研究报告 1. 公司地处福建省，具有得天独厚的区域优势 1.1 公司简介及地理位臵 公司是福建省内唯一采用焦化- 烧结－高炉－转炉－