钢铁行业周报：长材库存突降,价格强势反弹

钢铁周报 【行业·研究报告】 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读报告最后一页的免责申明。 一周动态： ¾ 国内钢价：本周钢价走势分化：长材价格出现久违的大涨，部分地区单日上涨百元，螺纹钢、线材周环比分别上涨 3%、2.5%，西本统计的上海线螺终端采购量环比增加 13.76%，市场热情似乎再次点燃。板材方面：热轧上涨 1.4%，冷轧、中板仅上涨 0.3%，0.8%。期货方面：螺纹钢指数上涨 4.5%；线材指数上涨 3.3%。取向硅钢、无取向硅钢分别下跌1.1%、0.6%，不锈钢价格在镍价带动下上涨 3.3%左右。根据 Mysteel 的调查，看涨的观点占主导。 ¾ 国际钢价：本周国际市场价格出现分化，欧美市场价格疲软，美国冷轧价格下跌 2.3%；而亚洲市场率先反弹，日本市场普涨 1.7%，前期连续下跌一个月的废钢价格小幅反弹 7 美元/吨左右。CRU 国际钢价综合指数为 176.3，比上周下滑0.8%，比上月下滑 1.8%。较低的国际粗钢产能利用率意味着国际钢铁需求的低迷：美国产能利用率为 67.2%，欧洲77%不到，仅日韩印等亚洲国家产能利用率恢复到金融危机前水平。 ¾ 原材料：矿石价格跟随钢价上涨：唐山矿价格上涨 1.6%、印度矿到岸价上涨 1.9%，普氏指数 2011 年一季度 62%粉矿到岸价 150 美元/吨，较上周上涨 5%，较现货仅贴水 2 美元/吨；西澳到北仑港运费下跌 4%、巴西到北仑港运费下跌4.4%，BDI 指数下跌 6.8%。焦炭价格基本不变，废钢价格上涨 1.5%。从 7 月中旬以来，矿石价格上涨 29%左右，远高于钢价 10%左右的涨幅，预计之后的矿石价格继续超越钢价的可能较小，其价格将随着钢价波动。 ¾ 盈利趋势：本周吨钢毛利水平整体改善明显。从成本变化看，考虑库存周期后，现货钢厂因为矿价调整吨钢成本下降55 元，中间和长协钢厂成本持平。因为长材价格上涨明显，螺纹钢产品吨毛利提高 100 元/吨以上，其它产品吨毛利提高 15~106 元/吨不等。若不考虑库存周期，因为矿价涨幅低于钢价，各钢厂各个品种毛利也都有改善，螺纹钢吨毛利提高 70 元/吨以上，其它产品吨毛利提高 17~66 元/吨不等。（详细定义及假设见正文） ¾ 库存：本周值得关注的是长材库存突降 7%，其中线材库存下降 10%，螺纹钢库存下降 6%，从近三个月看，长材库存下降 21%，板材库存反而上升了 8.7%。库存的快速下降也使得市场做多长材的信心更加充分。整体来看，全国钢材社会库存环比上周减少 3.5%，其中板材减少 0.8%。从历史看，在需求相对高位的 10、11 月是减库存的最佳时间，12月入冬后，库存将进入新一轮的上升周期。 ¾ 股价与估值：本周国内钢铁股表现一般，行业指数较前一周上涨 4.6%，强于沪深 300 指数 0.4%。国际钢铁股表现较好，我们跟踪的 10 支国际钢铁股仅有全部上涨，仅 2 支跑输所在市场。从 7 月初反弹至今，涨幅前五为金岭矿业、西宁特钢、凌钢股份、包钢股份、大冶特钢，涨幅在 67%以上；涨幅最后五个为莱钢股份、安阳钢铁、济南钢铁、河北钢铁、华菱钢铁，均低于 20%。 ¾ 要闻预览：发改委核准通钢铁矿项目生产铁精粉 102 万吨；力拓称将在澳大利亚铁矿石产能提高 50% 钢铁行业周报（2010.11.1—11.5） 长材库存突降 价格强势反弹杨宝峰 钢铁行业首席分析师 yangbf@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860207100115 徐卫 钢铁行业分析师 xuwei1@ orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860210080004 行业评级 看好 中性 看淡（维持） 报告日期 2010年11月7日 钢铁行业周报一周行业点评： ¾ 下周关注：进出口数据；宝武鞍调价；2011 年一季度铁矿石价格谈判；节能减排政策持续性； ¾ 短期来看，成交量放大和库存大幅下降直接反应了终端需求好转，在期货补涨预期下现货或将继续上涨，涨幅仍需观察；如果下周市场成交和库存数据继续向好，那么钢价或有一波较持续的行情。 ¾ 目前时点，成本高企使得企业盈利低迷甚至亏损为钢价提供支撑，加之各地节能减排一定程度上控制供给释放，预计四季度钢价、企业盈利环比三季度均有所上升，关注市场整体上涨后带来的钢铁股补涨和估值修复行情，业绩稳定，相对低估大冶、铸管、宝钢、八一、凌钢的股价具备吸引力 ¾ 从未来 3 个月看，节能减排政策将逐步淡出，随着供给释放，在钢材消费不旺的冬季，钢价可能有所回调。 重要公司推荐： 宝钢股份 公司三季度单季度盈利 0.15 元，符合此前的业绩预告。公司预计 2010 年归属于上市公司股东的净利润较去年增长 110%至130%，即全年盈利在 0.697~0.76 元之间，即四季度单季度盈利在 0.09~0.15 元之间，这一预测相对较为保守，主要考虑到公司内部年、定修集中在四季度进行，将对生产组织和产量规模带来影响 相对对于行业平均的低迷，宝钢盈利明显受益于其独特的产品结构和下游订单。我们维持宝钢股份 2010 年每股收益 0.76 元，目前股价对应 10 年盈利预测的 P/E、P/B 分别为 9 倍和 1.3 倍，低估值、业绩相对稳定使股价具备较高安全边际，维持买入投资评级 重要事件点评： 国家发改委、国土资源部和环保部联合下发通知称，今年年底前将对 2005 年以来开工建设的钢铁、铁矿项目进行一次性清理，主要包括产能总体情况，项目核准情况，项目用地情况，以及项目节能环保等情况。项目如果瞒报、虚报，则将被取消下一步整顿核准资格，所涉及地区的“十二五”产业布局将实行“区域限批”。 人口普查式清理是钢铁产业政策制定的基础：目前的铁矿、钢铁产能数据大多来自于行业协会的推测，缺乏系统性的统计，给政府决策带来了较大困难，普查式清理将给政策的制订提供重要依据。短期来看，通知反映了国家在节能减排方面的决心，或将刺激市场做多情绪，但统计时间至 12 月 31 日，清理后处理方式也存在不确定性，是否关停部分产能、关停标准和数量多少均有待于政策的进一步出台 中长期利好行业：在清理完成后，“十二五”钢铁产业布局、结构调整和产业升级获得第一手资料，钢铁产业宏观调控、能耗和环保指标分配、资源和土地配给、企业融资、差别电价、联合重组、淘汰落后、技术改造等政策的制订才能水到渠成，中国钢铁行业或将摆脱当前的不利局面，步入良性发展轨道。 钢铁行业周报国内钢价 表1：国内主要钢铁产品价格变动 型号 单位 最新价格 一周变动 一月变动 三月变动 一年变动 最新 % +/- % +/- % +/- % +/- 热轧板卷 3mm 元/吨 4324 1.4% 60 1.2%50 1.7% 73 22.4%792 冷轧板卷 1mm 元/吨 5343 0.3% 18 -0.3%-15 1.0% 52 9.4% 461 中板 20mm 元/吨 4419 0.8% 33 0.1%5 0.4% 18 24.4%868 螺纹钢 25mm 元/吨 4369 3.0% 127 4.1%174 6.3% 260 21.2%764 线材 6.5mm 元/吨 4466 2.5% 111 2.8%120 6.3% 265 25.3%901 不锈钢冷轧 304CR 元/吨 25000 3.3% 800 5.0%1200 7.3% 1700 23.2%4700 202CR 元/吨 19300 3.2% 600 3.8%700 2.7% 500 6.6% 1200 无取向硅钢 50WW800 元/吨 8450 -0.6% -50 -0.6%-50 18.2% 1,300 35.2%2200 取向硅钢 30Q130 元/吨 17400 -1.1% -200 -2.2%-400 -2.2% -400 -27.8%-6700 钢坯 上海 元/吨 4008 0.1% 3 1.3%53 8.2% 303 26.2%833 五氧化二钒 98%片 万元/吨 8.60 -3.4% -0.30 -4.4%-0.40 1.2% 0.10 3.6% 0.30 螺纹钢期货 综合指数 元/吨 4708 4.5% 203 7.7%335 5.6% 248 19.3%762 线材期货 综合指数 元/吨 4570 3.3% 144 5.3%231 4.9% 212 21.4%806 资料来源：bloomberg,东方证券研究所 表2：国内季度均价变动 型号 单位 2008 2009 2010 同比 环比 Q2 Q3 目前Q2 Q3 目前/09Q3/Q2 目前/Q3热轧板卷 3mm 元/吨 5023 3726 4437 4188 4324 24.3%7.6% 16.1% -5.6% 3.3% 冷轧板卷 1mm 元/吨 6079 4784 5965 5296 5343 36.1%3.7% 11.7% -11.2% 0.9% 中板 20mm 元/吨 5462 3617 4613 4338 4419 36.6%14.7% 22.2% -6.0% 1.9% 螺纹钢 25mm 元/吨 4772 3675 4283 4088 4369 21.8%4.2% 18.9% -4.6% 6.9% 线材 6.5mm 元/吨 4890 3651 4310 4197 4466 23.4%7.7% 22.3% -2.6%