美联储并未疯狂：对美元的影响

外汇周刊美联储并未疯狂–对美元的影响美联储新的“量化宽松”计划基本达到了预期，这本身可以增强美联储的信誉。我们认为，量化宽松与短期内美元进一步进一步有序贬值相一致。随着全球复苏的进行，美元的疲软应转向更加灵活的新兴市场货币。外汇短期和技术策略观看次数3公开贸易建议4封闭式贸易建议和OPERA 13预报15货币对美元的每周表现日本央行放火8尽管联邦公开市场委员会并未对日元造成上行压力，但我们仍认为日元兑美元的上行风险不可忽略。MYR –不仅仅是撤资的故事11大宗商品价格上涨，外国对政府私有化计划的浓厚兴趣以及大量外国直接投资的流入都支持马币进一步升值。图1：外汇仍然是一种有吸引力的替代资产（风险溢价，bp）1600140012001000NZD PLN AUD SEK ZAR TRY NOK CAD EUR CHF KRW KMX MXN BRL GBP CNY INR JPY RUB-0.1%-0.3%3.4%3.1%2.8%2.3%2.1%2.0%1.8%1.6%1.5%1.3%1.3%1.0%0.9%0.8%0.6%0.4%800600400注意：基于伦敦周四下午4点的价格。资料来源：彭博社BarCap预测2000股票风险溢价美国公司IG美国公司HYMBSCMBSG10 FX携带电磁携带3m退货资料来源：彭博社，巴克莱资本2009年3月31日当前水平请参阅第18页后开始的分析证明和重要披露资料来源：巴克莱资本外汇研究2010年11月4日预测反对 转发美元指数77.151.5%欧元/美元1.39-2.0%美元/日元82.001.7%英镑/美元1.61-0.9%美元/加元1.00-0.5%澳元/美元0.95-5.1%纽元/美元0.76-3.5%欧元指数108.73-1.4%欧元/英镑0.86-1.1%EUR / CHF1.381.6%欧元/瑞典克朗9.00-3.1%欧元/挪威克朗7.80-4.4%主要新兴市场美元/人民币6.580.1%美元/印度卢比47.55.7%美元/韩元1075-2.8%美元/卢布30.7-0.3%美元/南非兰特6.900.1%美元/巴西雷亚尔1.720.6%美元/墨西哥比索12.20-1.0% 巴克莱资本|外汇周刊2010年11月4日2社论再一次违反尽管有许多其他重要新闻，但本周美联储的决定仍主导着外汇市场。未来八个月进一步购买6,000亿美元资产的决定基本符合预期，但确实导致美元温和贬值以及周期性和大宗商品货币及资产反弹。美联储决定有趣的方面之一是，它与本周其他新闻形成了鲜明的对比。欧洲央行和英格兰银行未改变政策，在这两种情况下都没有向市场提供太多消息，尽管英格兰银行的MPC可能还会增加量化宽松，但真正的消息是澳洲联储抓住了市场。通过进一步收紧政策再次提防。在经济数据方面，制造业和服务业等多个国家（包括美国，欧洲和亚洲）的PMI和ISM指数均强于预期。这在哪里离开我们？本周的结果是全球范围内宽松的货币政策和较为强劲的数据。美国，欧元区，英国和中国的货币政策立场仍然非常支持经济增长，日本的政策可能会在11月5日进一步放松。美联储仍然给人一种印象，即如果有任何疑问，它将进一步放松政策。宽松的政策和合理可靠的数据相结合，使我们感到震惊，因为它们对风险资产，商品和周期性货币非常支持。较大的金融市场的经济体相对缺乏吸引力，这意味着澳元等货币可能仍会保持吸引力。 G20峰会对这些货币构成了风险，但我们认为这不是主要货币，最重要的是，较小的G10和EM货币仍然像商品和股票一样具有吸引力。当然，当11月5日美国就业报告发布时，所有这些情况都可能会迅速改变。但是，我们预计不会感到意外：我们的美国经济团队预测，总和私人就业人数分别增长6万和8万5千，接近市场共识。 ;同样，他们预计失业率将保持在9.6％。这些数字并不算强劲，但我们认为就业增长可能存在风险，市场可能倾向于将疲弱的数字视为与美联储进一步放宽政策相一致，而上行意外可能被视为与改善情况相一致。增长前景。本周另一大新闻是日本央行的政策决定。美联储的决定几乎没有给美元/日元带来进一步的下行压力，这可能使该决定变得不太紧迫。但是，要知道美国进一步量化宽松政策对日元的中期影响还为时过早，进一步下调可能导致更多干预，或转向日本的正式通胀目标。如果发生这种情况，则可能暗示宽松的货币政策，因此日元走弱。下周在央行方面应该要安静得多。但是有一件重要的事情：英格兰银行的通货膨胀报告（IR）和随之而来的新闻发布会。传统上，这是一个重要的市场推动者，并且通常在最近几年中，它导致了英镑贬值。我们认为风险再次倾向于这种情况。尽管本周并没有进一步放宽政策，尽管通胀明显高于目标且近期GDP增长相对强劲，但我们认为MPC仍可能认为中期通胀的风险有所下降，尤其是在财政紧缩的情况下该政策将在未来几年在英国盛行。风险回报有利于在释放英镑之前做空英镑。 巴克莱资本|外汇周刊2010年11月4日3外汇短期观点和技术策略提前一周视图，置信度和OPERA分配由于市场对“货币战争”的担忧拖累美元，下周末20国集团会议召开之前，欧元/美元可能仍将保持上涨。在QE2背后，美国较低的中间收益率可能会打压美元，而在G20峰会之前干预的担忧可能消退。尽管近期英国数据强劲，但下周的通货膨胀报告可能会出现鸽派基调，反映出0.00%0.33%英镑看跌全面支出审核和即将增加的增值税会带来增长的下行风险。-0.33%美元兑瑞郎似乎处于这些水平，本周CPI数据弱于预期证实了我们对宽松货币政策的预期。加拿大的数据令人吃惊。对美国经济的担忧限制了加元汇率-0.33%计算机辅助设计中性QE2的上行空间；因此，NFP的上行风险可能支持CAD。目前，我们保持中立。0.00%尽管中国和当地经济数据为人民币带来下行风险，但联邦公开市场委员会第二轮量化宽松政策已经巩固了美元的下跌趋势。强劲的就业数据和新西兰利率的抛售可能会鼓励投资者向新西兰元寻求收益。经济基本面的改善和对进一步加息的预期应继续支持瑞典克朗。量化宽松规模与市场预期相符，风险偏好的改善可能使商品货币受益。0.33%0.33%0.33%0.33%注意：我们将这些视图用作OPERA产品组合的输入。高置信度视图以星号标识。所有表达的观点都是相对于美元的。资料来源：巴克莱资本技术策略在本周早些时候，我们强调了投资者如何抢先FOMC会议并以美元兑某些新兴市场货币（尤其是东南亚的货币）进行抛售。从那以后，在会议本身之后，美元卖盘变得更加广泛并且正在加剧。由于美元/ TWD赶上该地区的其他货币，其正迅速接近其2008年的低点。在中东，USD / ILS从看跌的旗帜中走低，目前正在测试通道支撑位3.514甚至3.437。在其他地方，重返这种高点的前景仍然遥遥无期，但即使是美元/墨西哥比索这样的落后者也至少朝着这个方向发展：我们预计将重新测试并推高2010年低点12.13。另一个表现不佳的美元/匈牙利福林正逼近斐波那契/旧低支撑位189.50 / 00，跌破该低位将意味着回到2009年低点。资料来源：CQG货币偏差每周视图分配欧元中性日元看涨瑞士法郎看跌澳币看涨纽元看涨瑞典克朗看涨挪威克朗看涨 巴克莱资本|外汇周刊2010年11月4日4截至2010年11月4日的未平仓交易原始商标投放市场点的百分比当前以来的净利润利润变动（自交易/日期/宏视图参考名义上的到期现场参考起始28/10)初步理由：我们认为欧元近几周的大幅上涨应该有所减弱，因为市场已经积极地在QE2中定价，关于货币战争的讨论似乎过头了，从长远来看，欧元区问题仍然存在。购买9m 1x2欧元兑美元看跌期权价差（1.37,1.2875行使价），7/10/101.3925-8/7/11 1.3218 + 0.00％+ 0.05pp初步理由：我们看到较大型经济体的结构性问题仍在继续，主要经济体的宽松政策以及全球经济增长仍然保持强劲。宽松的货币政策将支持全球股市以及瑞典克朗，而持续存在的外围问题将给欧元施加压力。卖出EUR / SEK现货价格，2010年9月23日9.1895--9.2660 -0.83％+ 1.27pp初步理由：由于主权债务危机，欧元看到其避风港地位受到打击。我们认为，瑞郎作为避险资产的吸引力下降，其估值上升，使欧元/瑞郎的上涨可能性大于下跌的可能性。我们建议对美元和日元做多，而对欧元和瑞郎做空，以降低风险敏感性的方式表达这种观点。多头美元，日元兑欧元和瑞郎等加权现货篮子，2010年9月23日欧元/美元：1.3333瑞士法郎/日元：85.63--欧元/美元：1.3837瑞士法郎/日元：82.53-2.20％-2.20pp初步理由：周期中的放缓和政府采取紧缩财政政策的举动意味着主要中央银行将继续保持全球金融体系充裕的流动性。这通常是套利交易的良好环境；但是，鉴于某些货币的估值问题和特殊风险，我们建议选择选择性。我们建议通过买入新兴市场股票来对冲一些不利因素，相对于G10而言，新兴市场股票看起来便宜。长期试（50％），挪威克朗（25％）和瑞士法郎/ TRY：1.4556-23/12/10瑞士法郎/ TRY：1.4558-0.14%-新西兰元（25％）对瑞士法郎，长期50％瑞士法郎/挪威克朗：5.9647瑞士法郎/挪威克朗：5.9722300万美元/ ZAR的买入价为7.35，NZD / CHF：0.7398NZD / CHF：0.761323/09/10USD / ZAR：7.0770美元：6.8043初步理由：利差和价值都看似有吸引力，但回报率将在很大程度上取决于面对各种风险情景，如美国利率上升，中国紧缩政策和主权财政问题。因此，我们建议您长期使用一种较少依赖制度的策略-VECTOR（有关详细信息和当前分配的说明，请参阅VECTOR：价值增强的汇率随身交易，2009年10月15日和VECTOR每月重新平衡更新，2010年7月15日） ）。长期矢量策略，18/03/10 219.8156--213.3625 -2.94％-1.99pp初步理由：欧元/澳元与欧元/英镑隐含波动率之间的价差接近历史低点，我们的分析表明，它在各种风险情景下都趋于扩大，包括对与中国相关的风险溢价进行重新定价。0.55维加1年期12.1％欧元/澳元波动率欧元/澳元交易量：11.7％-17/3/11欧元/澳元交易量：+ 1.30％-0.10pp掉期，卖空0.45 vega of 1y 11.35％欧元/英镑汇率：10.9％12.05%EUR / GBP掉期交易，17/03/10欧元/英镑交易量：10.85%初步理由：隐含波动率曲线显着向上倾斜，表明市场认为波动率已经触底，尽管距离复苏仅几个月。我们认为这种陡峭性不太可能持续。尽管第一阶段到期后交易并不能反映我们最初的想法，但我们还是决定保留它，因为这与我们看涨的欧元/日元观点相一致。长3m欧元/日元跨步132.50，空头2年欧元/日元窒息（罢工：109.25和155.50），2009年9月25日132.900%24/12/09（已过期）11/09/27114.67 -3.80％+ 0.80pp初步理由：美元/加元与欧元/美元之间的波动率差处于历史低位，根据所考虑的风险情景，我们认为这确实是错误的定价。此外，《外汇季刊》中考虑的主题支持美元/加元波动率上升和欧元/美元波动率下降，从而暗示价差扩大。以13.80％的价格卖出600万美元/加元，美元/加元汇率：12.90％-27/12/10美元/加元vol：+1.20%+ 0.50pp做空600万欧元/美元波动率为13.75％，欧元/美元成交量：14.35％11.05%25/06/10欧元/美元交易量：12.45%初步理由：随着财政调整成为G4经济体中的主要问题，英镑似乎比其他G3货币的状况更好，其预算提案提出了积极的财政整顿计划和较弱的汇率以协助调整处理。英镑买入，欧元，美元和欧元/英镑：0.82420.75%23/12/10欧元/英镑：0.8743-0.50%+ 0.00ppJPY将OTM设定为2％（行使价：英镑/美元：1.4905英镑/美元：1.6260