南华期货股指期货金融工程日报

股指期货金融工程日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2010年11月4日星期四 内容摘要 南华期货研究所 陈 彤：021-68755012 chentong@nawaa.com 李晓萍：021-68755061 lixiaoping@nawaa.com 何 炜：021-68755061 hewei@nawaa.com z 今日股指小幅下跌。期货各合约跌幅普遍小于现货，但当月合约与现货指数价差的波动范围仍比前一交易日低。今日四个合约在盘中都产生了期现套利机会，收益最高点产生于13：55左右。跨期套利机会方面，今日三个组合在盘中和收盘时都存在跨期套利机会。 z 180ETF+100ETF组合与四个合约的期现正向套利从13：55至收盘产生了0.25%-0.32%的毛收益。 z 今日沪深300指数收益-1.24%，LOF基金净值收益-1.15%，强于沪深300现货指数，对期现当日套利交易有利。 z 上证综指未来5个交易日的核心运行区间在2935-3127点，多空双方面临的强阻力位和强支撑位在3188点和2871点。而沪深300指数未来5个交易日的核心运行区间在3302-3542点，多空双方面临的强阻力位和强支撑位在3626点和3224点。 z 如果用沪深300指数期货为嘉实量化阿尔法基金95%的股票仓位做套保，则实现了1.62%的盈利。 期货合约今日价差 0501001502002509:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45当月合约次月合约下季合约隔季合约 股指期货合约今日行情 合约 涨跌 成交量持仓量IF1011 -1.32%28657926533IF1012 -1.13%2856110736IF1103 -1.14%828 2504 IF1106 -1.17%158 632 IF指数 -1.23%316126 40405 套利现货头寸收益跟踪 1日 5日 10日沪深300 -1.24%0.48%0.69%ETF组合 -1.07%0.34%0.38%300LOF -1.15%0.46%0.66%股票组合 -1.27%-0.56%-1.69% z 绝对收益策略的累积收益上涨至3.81%。其中，现货组合多头头寸今日收益为-0.65%，股指期货空头头寸今日收益为0.81%。 目录 一 套利机会...................................................................................................... 2 1.1 行情统计.............................................................................................. 2 1.2 期现套利.............................................................................................. 2 1.3 跨期套利.............................................................................................. 3 二 套利实务...................................................................................................... 4 2.1股指期货与ETF套利............................................................................. 4 2.2 股指期货与LOF基金套利..................................................................... 4 2.3 股指期货与股票现货组合套利.............................................................. 5 三 VaR风险管理................................................................................................ 7 四 套期保值策略跟踪........................................................................................ 7 五 绝对收益策略跟踪........................................................................................ 8 南华期货 股指金融工程日报 一 套利机会 1.1 行情统计 今日股指小幅下跌，跌幅为1.23%，收盘价位于全天最低点附近，走势较弱。期货各合约跌幅普遍小于现货，但当月合约与现货指数价差的波动范围仍比前一交易日低。今日1011合约对现货指数的价差主要在27.1-70.7点之间振荡。 表1.1 今日行情统计（9：30—15：00） HS300 当月合约次月合约 下季合约 隔季合约涨跌幅 -1.23% -0.81% -0.53% -0.59% -0.82%基差最大值 - 70.7 128.9 191.1 236.1 基差最小值 - 27.1 83.5 145.9 200.1 收盘基差 - 44.3 104.5 169.3 209.5 较昨日增减 - 7.1 15.7 16.3 2.7 基差幅度 - 1.30% 3.06% 4.95% 6.13% 注：涨跌幅是基于日收盘价间的计算，并非结算价；基差是基于5分钟高频数据的统计。 数据来源：南华研究 1.2 期现套利 本节采用现货及期货价格5分钟的高频数据进行统计分析，先对股指期货估值，在股指期货定价模型的基础上考虑期货交易成本、股票交易成本以及冲击成本，估计期现套利空间。 图1.1 期货合约期今日期现套利机会（9：30—15：00） 0204060801001201401609:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45套利空间（点）当月合约次月合约下季合约隔季合约 0%5%10%15%20%25%9:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45年化收益率当月合约次月合约下季合约隔季合约 数据来源：南华研究 注：图中没有明显显示出来的合约，是在0轴附近，表示该时点没有套利空间产生。 今日四个合约在盘中都出现过期现套利机会，其最大套利空间出现在13：55分，分别为40.64 、89.58、121.70 和136.64点。至股市收盘时，套利空 22010年11月4日星期四 南华期货 股指金融工程日报 间有所收窄，各合约的期现套利空间分别为14.45、65.45、100.39和110.73点。 表1.2收盘各期货合约期现套利收益率（15：00） 无套利区间 套利收益 期货 合约 合约 价格 收盘 价差 到期 天数 价差上限价差下限可套点数持有到期收益 年化收益 IF1011 3464.8 44.33 16 29.88 -23.29 14.45 0.37% 8.36% IF1012 3525.0 104.53 44 39.08 -18.46 65.45 1.66% 13.75% IF1103 3589.8 169.33 135 68.94 -5.68 100.39 2.54% 6.86% IF1106 3630.0 209.53 226 98.80 7.10 110.73 2.79% 4.51% 数据来源：南华研究 图1.2历史期现套利机会 05010015020025009/28/201009/29/201009/30/201010/08/201010/11/201010/12/201010/13/201010/14/201010/15/201010/18/201010/19/201010/20/201010/21/201010/22/201010/25/201010/26/201010/27/201010/28/201010/29/201011/01/201011/02/2010套利空间（点）当月合约次月合约下季合约隔季合约 数据来源：南华期货 注：图中没有明显显示出来的合约，表示该时点没有套利空间产生 1.3 跨期套利 根据与期现套利同样的估值原理，只考虑期货交易成本（0.02%），估计出各个合约与当月合约之间的跨期套利空间。 今日次月与当月、下季与当月、隔季与当月合约三个组合都产生过跨期套利空间，其最大正向套利空间分别为54.11、90.31以及110.27点。尾盘有所收窄，三个组合分别还有49.62、84.56和94.90点的机会。 图1.3、各期货合约与当月合约间跨期套利机会（9：30—15：00） 32010年11月4日星期四 南华期货 股指金融工程日报 0204060801001209:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45套利空间（点）次月与当月下季与当月隔季与当月 0%2%4%6%8%10%12%9:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45年化收益率次月与当月下季与当月隔季与当月 数据来源：南华研究 注：图中没有明显显示出来的合约，是在0轴附近，表示该时点没有套利空间产生。 二 套利实务 2.1股指期货与ETF套利 如果上一章节中所示，今天期现套利收益最高点发生在13：55，假设在该时点我们利用上证180ETF1以及深证100ETF构建现货头寸，介入正向套利合约，至收盘时产生了0.25%-0.32%的毛收益。 表2.1 当天股指期货与ETF 套利的最大收益情况 期现套利收盘收益 品种 价格 （元） 交易 方向 数量 （份，手）价值 (元) 单边盈亏(元）套利收益率180ETF 0.724 买入 1,070,571 775,094 -5,353 - 深100ETF 4.382 买入 58,960 258,365 -3,125 - 1011合约 3515.6 卖出 1 1,054,680 15,240 0.32% 1012合约 3573.8 卖出 1 1,072,140 14,640 0.29% 1103合约 3636 卖出 1 1,090,800 13,860 0.25% 1106合约 3681 卖出 1 1,104,300 15,300 0.31% 资料来源：南华期货 注：此收益是未考虑任何成本的收益 2.2 股指期货与LOF基金套利 在股指期货套利中，我们还可以用LOF基金2作为现货头寸，嘉实沪深300LOF基金(160706)是一个较优的选择。我们跟踪在过去20个交易日中LOF基金净值变化，并与指数收益变化加以对比。为LOF基金作为股指期现套利工具做参考。 1 ETF即“交易型开放式指数证券投资基金”，属于开放式