能源化工周度报告：原油高位震荡,下游产品表现不一

本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。能源化工期货周报2010年11月1日能源化工周度报告1101—原油高位震荡，下游产品表现不一刘孝毅蒋婵杰李晨铭张卉瑶能源化工研究员电话：020-38456813020- 38456721eMail：lxy@futures.gf.com.cnls2@futures.gf.com.cn要点：技术面上看，原油周线图上走出三角形的震荡区间，方向选择向上，日线图上看，原油恐将延续区间高位震荡格局，下方空间不大，随着取暖油消费高峰到来，有望挑战85美元的关口。原料价格高位运行，原油价格恐将延续高位局面，短期内燃料油下方空间有限，，我们认为燃料油在操作策略上仍然以逢低做多为主，1101合约在4530－4560一线存在较强支撑，可以尝试在此区间建立中线多单。沪胶指数可能在29000-33000元/吨（尤其是31000-33000元/吨）之间振荡。操作上，建议暂区间操作；30000元/吨以下具有中线多单介入价值；留意买入套保机会；留意期现套利和买近抛远的跨期套利机会。我们认为1101合约8800一线价位已经反映了其基本面状况，能否进一步上涨主要取决于资金推动以及国内通胀预期状况，上周多空资金继续撤离郑州PTA市场，PTA基本面多空交织，PTA短期或延续高位震荡格局，1101合约主要运行区间8500-8800，建议投资者震荡思维指导短线交易，或观望等待趋势进一步明朗。PVC基本面依然平淡，PVC近期运行受到成本支撑，总体上我们认为PVC短期以弱势震荡为主，1101合约短期主要运行空间7900-8100之间，建议投资者短线震荡思维交易或观望为主。我们认为连塑仍然维持上升趋势，市场对后市分歧已在上周震荡行情中缩小，为进一步上行蓄势。10月底以后，塑料消费的旺季效应会逐渐显现，其对后市行情的推动将会比较有力。不过，我们要关注原油可能的暂时走软，这将在一定程度上对连塑上行形成拖累。建议维持回落即做多的思路，塑料本周维持震荡上行的可能性较大，或将触及11800-12000元区间。主要金融市场1周表现道指11118.49-0.13%美指77.266-0.27%BDI指26784.50%CRB指300.671.16%原油81.45-0.56%BDI指数1年走势050010001500200025003000350040004500500009-10-2209-12-2210-2-2210-4-2210-6-2210-8-22CRB指数1年走势16018020022024026028030032034036009-10-2209-12-2210-2-2210-4-2210-6-2210-8-22WTI原油期价1年走势203040506070809010009-10-2209-12-2210-2-2210-4-2210-6-2210-8-22美元/桶 PAGE22010-11-1周度报告国际原油过去的一周，原油延续高位震荡的局面，上方压力在85美金左右，主要的波动区间在81-84美金。下周美联储将会有比较重要的议息会议，市场目前焦点集中在美联储的新一轮量化宽松政策。美联储自己引发的新一轮量化宽松预期,目前已发展到让美联储没有犹豫空间的地步.某种形式的资产购买计划已是预料中的必然结果.但现在官员们在新计划的三个相关联问题上存在分歧:(1)资产购买总规模:在公债购买规模应大还是应小的问题上,决策者意见不一.大规模的购买公债将最大化对市场价格和通胀预期的心理影响,但可能招致有关美联储是在将整个联邦预算赤字货币化的指责.但如果规模较小,则政治敏感性将较小,但存在令市场失望的风险。对于宣布较高总额的购买计划具有极其的敏感性.以高盛为首的数家主要投行已呼吁出台1万亿(兆)美元左右的资产购买规模,而美联储又不想让人觉得是华尔街在左右其决策。 (2)购买总额或者每次购买的额度:决策者们似乎不太确定是宣布一个单一的购买总额(可能5亿美元,亦或1万亿美元),还是声明美联储将在政策会议期间、下个月或下一季度中购买较小规模的资产.後者将使得随後的政策会议可决定是否继续以相同步伐购买公债,或是增加、减少或结束购买计划。若美联储在11月会议上公布详尽资产购买计划（一次性实施），或规模超出市场预期，则美元贬值预期基本到位。预期兑现后心理冲击大于实际影响；美联储新一轮的量化宽松政策我们认为更大的动机在于将压力导向新兴市场，比如中国。一个单一的购买总额听起来更具影响力,会让市场确信量化宽松不会被迅速扭转，但宣布月度或季度的购买额度,将使得美联储具有最大的灵活性。而鉴于美国联邦公开市场委员会(FOMC)在进一步量化宽松措施的适当性和有效性方面存在很深的分歧,所以月度或季度额度的方式可能会较单一总额方法获得更多的支持。基于此我们认为，美联储进一步量化宽松的政策可能会采取一个比较温和的态势，边走边看，不会采用一次性的量化宽松政策，更加可能的是以月度或季度为基准逐步实施，给美联储以充分的灵活性和空间，继续引导流动性流入新兴市场，继续保持对中国人民币升值的施压，从这一点来说是比较符合美国的国家利益的。我们认为美元在中期选举之后，美元仍然无法走强，而更长时间的低利率政策恐将推动原油的重心缓缓上移。技术面上看，原油周线图上走出三角形的震荡区间，方向选择向上，日线图上看，原油恐将延续区间高位震荡格局，下方空间不大，随着取暖油消费高峰到来，有望挑战85美元的关口。燃料油上海期货交易所22日在珠海举办关于燃料油交割品质座谈会。与会人士表示，新交割标准已经递交证监会审核，出台时间有望提速。新标准基本获得本次与会玩家达成共识，并与2010年年中修改方案基本一致。新标准的仅针对尚未上市交易的新远月合约执行，而不会对目前已经上市的 PAGE32010-11-1周度报告交割合约产生影响。对于燃料油期货而言改变交割品质，或将增强燃料油合约的流动性和敏感性，价格波动幅度将会增大。近期非标柴油投机需求持续高涨以及炼油实现“扭亏为盈”，使得广东地炼开工积极性得到提振，部分炼厂甚至启动焦化装置进行深加工以生产更多柴油；与此同时，也造成黄埔现货市场焦化料供应的紧张，对部分只计划开启焦化装置的炼厂复工形成抑制。10月华南地区低硫调油料（包括低硫渣油和200#沥青）供应锐减，导致其现货库提价格暴涨至4250-4350元/吨高位，环比9月平均水平大幅上扬300元/吨左右。10月华南地区低硫调油料供应量可能不到1万吨，环比9月大幅缩减4万吨或80%左右。合适的高硫渣油资源偏少，低硫渣油资源更是稀缺。山东方面，本周山东渣油市场走势持续坚挺，资源紧张的局面越来越普遍，很多炼厂面临无货可出的局面原料价格高位运行，原油价格恐将延续高位局面，短期内燃料油下方空间有限，，我们认为燃料油在操作策略上仍然以逢低做多为主，1101合约在4530－4560一线存在较强支撑，可以尝试在此区间建立中线多单。天然橡胶上周泰国产区雨水和印尼南部停割对外盘价格形成支撑，海外需求亦表现稳定，胶商亦无出货压力，因此价格回调速度相对缓和。整体来看，至周末干胶价格较上周末变化不大，市场整体缺乏成交。至周五，市场泰国烟片报4040-4060美元/吨，泰标报4020-4030美元/吨，马标报3980-4020美元/吨，印标报3970-3990美元/吨，越南3L胶报4020美元/吨。目前泰国和印尼天胶生产仍然受到恶劣天气的影响。上周青岛保税区业者继续积极获利出货，继续维持与外盘50-60美元/吨的价差。但下游工厂面对跌势仍维持少量采购，当前价格吸引力度不强。贸易商换手买盘仍相对活跃。近期区内库存整体消化速度不快，估计原胶加复合胶整体仍在5-6万吨。至周末，市场泰标、马标原胶报价在3980-3990美元/吨附近，复合胶在3950-3960美元/吨，印标在3940-3950美元/吨。我们认为，沪胶已经迈入三字头胶价的时代，胶价在中长期依然值得看好。短期来看，胶价也存在回落至30000元/吨以下的可能，价格面临的压力主要体现在中国下游终端对胶价的承受能力有限、季节性回调压力以及国家的物价调控政策（包括抛储）。沪胶指数可能在29000-33000元/吨（尤其是31000-33000元/吨）之间振荡。操作上，建议暂区间操作；30000元/吨以下具有中线多单介入价值；留意买入套保机会；留意期现套利和买近抛远的跨期套利机会。PTA:受棉花高位震荡以及PX震荡影响，上周郑州PTA1101合约与1105合约分别震荡于8600-8800之间及8888-9170之间。1美元指数结束下跌态势转入震荡整理，11月3日美联储将召开会议决定量化宽松幅度，由于此次会议将再次影响美元走势，建议投资者关注。2台湾麦寮裂解装置开工，不过由于乙烯裂解利润偏低，石脑油企业提高开工率的兴趣不大。乌鲁木齐石化100万吨PX装置将要投产，PX价格继续推升难度较大，回调压力加大。上周末亚洲PX现货价格为1234美元 PAGE42010-11-1周度报告/吨，与MX的价差为223美元/吨，PTA的成本为7700元/吨，上周末国内PTA现货成交价大致为8490元，毛利大概为790元/吨。3进入11月PTA传统消费旺季将要结束。不过其下游聚酯工厂利润尚可。棉花价格25000以上时，纺织企业已经很难接受过高的棉纱价格。据悉，棉纱企业已经开始大量生产棉涤混纺纱，大量减少纯棉纱生产，受替代作用影响，PTA下游聚酯企业继续维持较高开工率，PTA需求依然较强。2010年前三季度，我国纺织服装出口增速在24%左右，加上内需旺盛，PTA供需偏紧，不过前三季度国内纺织服装出口旺盛可能主要受欧美地区补库存需求带动，而且纺织原料向服装传递的时间往往需要6个月左右，因此这种强劲的需求能否持续有待观察，10月31日至11月4日广交会纺织服装专场开始，届时可关注广交会纺织服装出口企业接单状况。结论：我们认为1101合约8800一线价位已经反映了其基本面状况，能否进一步上涨主要取决于资金推动以及国内通胀预期状况，上周多空资金继续撤离郑州PTA市场，PTA基本面多空交织，PTA短期或延续高位震荡格局，1101合约主要运行区间8500-8800，建议投资者震荡思维指导短线交易，或观望等待趋势进一步明朗。PVC:受塑料走强以及汽柴油价格上调和成本支撑，上周大连PVC主力合约震荡空间抬升止7900-8100之间。利多因素：以华南、华东市场电石价估算成本，两市场的生产成本大致为7880元/吨和8025元/吨。汽柴油价格上调，PVC运输成本增加，同时北方地区普遍降温，煤炭价格呈上涨趋势，也有利于PVC价格的抬升，从成本以及现货价格来看，7800一线支撑较强，上周国内主要地区PVC现货价格对比单位：元/吨华南地区华东地区华北地区产品/日期/地区2010-10-222010-10-292010-10-222010-10-292010-10-222010-10-29电石法(SG-5)8100-82008200-83008000-81508150-82007950-80508050-8150电石法(SG-3)8200-83008300-84008200-83008350-84508100-82008100-8200乙 烯 法(1000号)8400-85008400-85508400-86008400-86008100-83508100-8200受节能减排影响，国内各地区电石货源依然偏紧，不过部分地区电石炉有重新开启现象，电石整体保持稳定。部分用户担心广州亚运会影响运输阻碍后续到货情况而提前补仓等，本周南方市场报盘走高。中石化华南PVC出台下月初新挂牌价，S700出库8600元/吨，QS800F出库8500元/吨，QS1000F出库8400元/吨，QS1050P出库8350元/吨。目前来看PVC期现价格依旧倒挂，期现价差有收敛的趋势。当然，中短期来看PVC期货市场依然有一定的利空因素 PAGE52010-11-1周度报告随着北方地区继续降温，PVC需求也将继续降温。同时，关于房地产税以及物业税出台的步伐正在悄悄临近，这将