汽车及配件行业深度报告：SUV内部结构探究专题报告一：10-15万价格区间-自主品牌的大本营 同价格跨级别的竞争战略

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 汽车及配件行业 行业研究/深度报告 报告摘要：  行业增速回归平稳 SUV占比仍有提升空间 预估全年狭义乘用车增速在10%左右。2017年1-2月行业景气度较弱，终端调研显示3月市场开始回暖，预计全年行业销量呈现几个特点：销量前低后高、淡季不淡。细分领域SUV比重持续提升，我们认为未来SUV仍有较大市场空间，增量主要来自适用消费升级替代逻辑下15万元及以下的市场。  SUV主战场：10-15万价格区间 本报告作为SUV内部结构系列研究的第一篇，主要探究10-15万价格区间的SUV市场，主要基于两点原因：一是从销量占比来看，该价格区间销量占比最高；二是从消费者收入和需求来看，该价格区间也是主要的购车预算区间。  呈现三个特点：中小车型居多 自主品牌为主 消费升级替代A级轿车 10-15万价格区间SUV呈现以下特点：1）中小车型销量占比最高，供给车型最多；2）自主品牌通过同价格跨级别的战略与合资品牌竞争，即自主品牌该价格区间车型主要为中小型SUV，而合资品牌该价格区间车型主要为小型SUV；3）适用消费升级替代A级轿车逻辑，10-15万区间SUV仍有拓展空间，增长确定性最强，增速有望超过行业平均水平。  投资机会 我们认为目前自主品牌已经基本站稳10-15万价格区间SUV市场，以此市场为基础能否实现向上突破才是未来进一步发展的关键和看点。推荐相关车企：借助WEY品牌向上突破的长城汽车、借助凌克品牌向上突破的吉利汽车、借助智能互联发展的上汽集团自主品牌。自主品牌采用同价格跨级别的竞争战略，关系良好配套的优质零部件企业受益，推荐拓普集团、宁波高发等。  风险提示 市场竞争激烈；自主品牌向上突破未达预期。  盈利预测与财务指标 重点公司 现价 EPS PE 评级 2017-04-13 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 上汽集团 25.45 2.9 3.1 3.39 9 8 8 强烈推荐 长城汽车 13.91 1.16 1.33 1.58 12 10 9 强烈推荐 拓普集团 33.20 0.82 1.08 1.48 40 31 22 强烈推荐 宁波高发 38.22 1.13 1.3 1.53 34 29 25 强烈推荐 资料来源：公司公告，民生证券研究院 推 荐 维持评级 行业与沪深300走势比较 分析师 分析师：朱金岩 执业证号：S0100515030001 电话：(8601)8512 7532 Email:zhujinyan@mszq.com 研究助理：余海坤 一般执业编号：S0100116050011 电话：(8601)8512 7831 Email：yuhaikun@mszq.com 研究助理：张东东 一般执业编号：S0100116050009 电话：(8601)8512 7646 Email：zhangdongdong@mszq.com 研究助理：徐凌羽 一般执业编号：S0100115080002 电话：(8601)8512 7646 Email：xulingyu@mszq.com 相关研究 1、《消费持续升级 行业加速重构》，2016.12.22 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%16-0416-0816-12汽车与汽车零部件指数沪深300民生精品---专题报告/汽车及配件行业 2017年04月14日 自主品牌的大本营 同价格跨级别的竞争战略 SUV内部结构探究专题报告一：10-15万价格区间 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 导言：价格维度探究SUV市场内部结构 .......................................................................................................................... 3 一、行业增速回归平稳 SUV占比仍有提升空间 ............................................................................................................. 4 （一）终端市场开始回暖 全年增速回归平稳................................................................................................................. 4 （二）SUV比重持续提升 未来仍有空间........................................................................................................................ 4 二、SUV主战场：10-15万价格区间 ................................................................................................................................ 7 （一）中小车型销量占比最高 供给车型最多................................................................................................................. 7 （二）自主品牌大本营 同价跨级的竞争战略................................................................................................................. 8 （三）适用消费升级替代A级轿车 未来仍有拓展空间 ................................................................................................ 9 三、投资机会 .................................................................................................................................................................... 12 四、风险提示 .................................................................................................................................................................... 13 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 14 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 14 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 导言：价格维度探究SUV市场内部结构 使用价格维度来划分SUV市场，分析不同价格区间内部结构特点和变化。行业销量增速回归平稳，细分领域中SUV增速预计持续领先行业平均水平，2016年狭义乘用车的内部结构中，SUV销量占比已经达到38%，未来是否仍有提升空间？SUV内部结构又呈现怎样的特点和变化？我们使用价格维度来划SUV市场，从一个崭新的角度来探究SUV内部结构的特点和变化。 本报告作为SUV内部结构系列研究的第一篇，主要探究10-15万价格区间的SUV市场。首选10-15万价格区间进行分析，主要基于两点原因：一是从销量占比来看，该价格区间销量占比最高；二是从消费者收入和需求来看，该价格区间也是主要的购车预算区间。 10-15万价格区间SUV呈现以下特点：1）中小车型销量占比最高，供给车型最多；2）自主品牌通过同价格跨级别的战略与合资品牌竞争，即自主品牌该价格区间车型主要为中小型SUV，而合资品牌该价格区间车型主要为小型SUV；3）适用消费升级替代A级轿车逻辑，10-15万区间SUV仍有拓展空间，增长确定性最强，增速有望超过行业平均水平。 我们认为目前自主品牌已经基本站稳10-15万价格区间SUV市场，以此市场为基础能否实现向上突破才是未来进一步发展的关键和看点。推荐相关车企：借助WEY品牌向上突破的长城汽车、借助凌克品牌向上突破的吉利汽车、借助智能互联发展的上汽集团自主品牌。自主品牌采用同价格跨级别的竞争战略，关系良好配套的优质零部件企业因此受益。推荐拓普集团、宁波高发等。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 一、行业增速回归平稳 SUV占比仍有提升空间 （一）终端市场开始回暖 全年增速回归平稳 预估全年狭义乘用车增速在10%左右。根据中汽协统计数据，狭义乘用车销量经历2009-2010年高速增长后（30%以上），2011-2015年增速回归平稳（10%左右，2013年较高主要由于城市限购带来的恐慌性需求），2016年受购置税优惠政策带动再一次实现17.8%的较高增速，预判2017年销量增速回归平稳，全年增速在10%左右。 图 1：2009-2016狭义乘用车销量及增速（单位：辆，%） 资料来源：中汽协，民生证券研究院 2017年1-2月行业景气度较弱，终端调研显示3月市场开始回暖，预计全年行业销量呈现几个特点：销量前低后高、淡季不淡。由于春季假期和去年底提前购置透支的影响，2017年1-2月狭义乘用车销量增速表现较低，3月下旬，我们草根调研了唐山、保定、成都等地区的终端市场，市场逐步回暖，年底购置税优惠政策的预计退出势必带动销量增长，全年销量走势呈现前低后高，淡季由于终端优惠的集中及消费者观念的变化反而不淡。 （二）SUV比重持续提升 未来仍有空间 细分领域：SUV比重持续提升，轿车比重持续下滑，MPV基本保持稳定。根据中汽协的数据显示，狭义乘用车细分领域中：SUV占比从2009年8%上升至2016年的38%，轿车则从2009年89%下滑至2016年的52%，SUV不断蚕食轿车市场；MPV从2005年的3%上升至2016年的10%，近三年来基本稳定。 47.2% 34.4% 8.8% 11.