央行结构加息0.25%双禧b和瑞和远见值得期待

1重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。  主要观点： 加息有利于金融保险业 10月19日央行上调金融机构一年期存款基准利率0.25%至2.50%，贷款利率由现行的5.31%提高到5.56%，其他期限的存贷款利率做相应的调整。突如其来的加息消息，将对A股市场未来行业走势产生了一丝冲击： 1、 房地产行业是一个资本密集型行业，存贷款利率的上涨，会抑制房地产整体需求和增加房地产的相关成本，对于地产肯定是一个利空。 2、 对于金融保险业来讲，加息不但扩大了利率的浮动区间，而且基准利率的上升有利于增强银行的吸储能力，改善银行的资产负债结构。此次活期利率没有变动，活期存款占短期存款一半，而一年以上的贷款利率上调 0.25%，对于活期存款多银行是一个利好消息。而且加息对于保险业也是一个利好消息。加息之后，一年期存款利率上升到2.5%，扣除利息税后略低于保险公司预定利率上限。与保险产品回报率比，银行存款优势并不明显，加息将直接提升保险公司在银行存款、新增债券投资以及贷款的净收益，使保险公司回报率趋于上升。 3、加息对于负债率较高的行业来讲，将直接增加企业财务费用。而且对于有色金属等涨幅过大的行业，加息势必会产生估值的调整。参见附录表1行业负债率。 分级基金临时投资策略 加息对于金融保险业是一个利好消息，而对于负债率较高的企业，将直接增加企业财务费用，是一个利空消息。在此逻辑之下，加息必将对于行业的走势产生一定的冲击。 目前市场存在三只跟踪指数的分级基金，分别跟踪沪深 300、中证100 和深证价格指数，就这三个指数的行业配置来看，沪深 300、中证100 指数的金融行业配置比重较高，而深证 100 价格指数在金融保险业的配置比重较低。 对于机械设备仪表、金属非金属等高负债的行业，深证价格指数行业配置比较较高，中证 100、沪深 300 的行业配置比例较低。在行业配置的作用下，我们预期短期内，中证 100、沪深 300 指数仍有不错的表现，而且预期中证100指数表现好于沪深300 10月19日双禧B以跌停收盘，使得其溢价率有所回落，目前的溢价率为11.03%，仍存在一定程度的高估，但较前期的溢价率26%已大幅回落。本轮以大盘股的上涨，使得上证100指数获得了不错的表现。在加息的作用之下，预期上证100指数还有一定的表现。在此背景之下，具有高杠杆的双禧B预期仍有较好的表现，建议投资者给予关注，并随时关注双禧B溢价率的回落。 相比之下，瑞和远见的杠杆偏低，只有1.42倍。考虑到瑞和远见目 最近一年基金走势图 李艳 执业证书编号：S0870209120162 王乐乐 执业证书编号：S0870110060013 021-53519888-1970 wanglele@sigchina.com 日期：2010年10月20日 报告编号： 相关报告： 央行结构加息0.25% 双禧B和瑞和远见值得期待 研究报告/临时策略/ 基金研究 1重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。 前的溢价率水平并不高，而且预期沪深300未来仍有一定的表现，建议投资者给予关注。 深证100价格指数在金融保险业上配置较低，而在高负债的房地产行业、金属非金属、机械设备仪表等配置较高，加息直接增加这些行业的财务成本，预期深证100价格指数有一波调整的可能，建议投资者回避具有高杠杆的银华锐进。 图1、瑞和远见、双禧B和银华锐进的溢价率 数据来源：上海证券基金评价研究中心（起止时间：2010.9.10-2010.10.19） 表1、“激进份额”的杠杆一览 名称 代码 杠杆 同庆B 150007 1.62 瑞和远见 150009 1.42 估值进取 150011 1.82 双禧B 150013 1.59 合润B 150017 1.15 银华锐进 150019 2.00 数据来源：上海证券基金评价研究中心 1重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。 附录： 表1、指数的行业配置 板块名称 资产负债率(整体法) 深证100价格指数 沪深300 中证100 金融、保险业 94.12 8.46 29.74 49.73 建筑业 78.01 -- 3.19 1.32 电力、煤气及水的生产和供应业70.96 1.58 3.07 2.54 房地产业 68.62 8.56 5.48 2.49 批发和零售贸易 63.69 5.24 3.2 0.93 机械、设备、仪表 60.65 18.77 11.72 7.83 金属、非金属 59.95 13.03 8.85 4.93 综合类 58.5 2.63 1.93 0.37 交通运输、仓储业 58.25 0.76 4.38 4.92 木材、家具 56.54 -- -- -- 石油、化学、塑胶、塑料 56 3.91 2.32 0.77 纺织、服装、皮毛 55.79 0.31 0.39 0.24 造纸、印刷 53.64 0.56 0.14 -- 社会服务业 53.07 0.89 0.87 0.23 农、林、牧、渔业 51.73 0.91 0.4 -- 信息技术业 50.28 4.4 2.94 1.98 电子 48.96 0.99 0.45 -- 其他制造业 48.88 0.65 0.36 -- 采掘业 44.3 9 12.27 18.23 食品、饮料 43.03 11.36 4.55 3.49 医药、生物制品 41.04 7.22 3.52 -- 传播与文化产业 39.88 0.77 0.19 -- 数据来源：wind 上海证券基金评价研究中心 表2、分级基金的母基金特征描述 名称 成立时间 业绩比较基准 到期日折算 是否配对转换 运作年限瑞福分级 2007-7-1 80%沪深300+20%中信标普全债 延期、清盘或其他否 5年 长盛分级 2009-5-12 70%沪深300+30%中信标普全债 转为LOF基金 否 3年 瑞和分级 2009-10-1495%沪深300+5%银行同业存款利率 展期 是 1年 国泰分级 2010-2-10 80%沪深300+20%中证全债指数 转为LOF基金 否 3年 合润分级 2010-4-2280%沪深300+20%中证国债指数 三年一周期 是 3年 双禧分级 2010-4-16 95%中证100指数+5%活期存款利率(税后) 展期 是 3年 银华分级 2010-5-4 95%深证100价格指数+5%商业银行活期存款(税后) 展期 是 每年年初数据来源：wind 上海证券基金评级研究中心 1重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。 分析师承诺 分析师： 李艳 王乐乐 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格及相当的专业能力，该报告是在独立、客观的情况下出具的，并清晰地表达了本人的观点。本人在执业过程中，遵守国家法律、法规及证券监管机构、行业自律组织的各项规章制度，恪守独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平的原则，为投资者提供专业服务。 重要声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。业绩表现数据仅代表过去的表现，不保证未来结果。投资收益和本金将随市场波动，当出售证券资产时可能发生损益。当前的表现可能会高于或低于那时引用的数据。 本报告版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如遵循原文本意地引用、刊发，需注明出处为“上海证券基金评价研究中心”。 上海证券基金评级定义 类别 分级及定义 综合评级 ★最低 ★★★★★最高 选证评级 ★最低 ★★★★★最高 择时评级 ★最低 ★★★★★最高 夏普比率 ★最低 ★★★★★最高