钢铁行业：4季度业绩环比上升

敬请阅读正文之后的免责声明 未经许可，禁止转载 [table_main] 行业月度报告 2010年10月19日 行业月度报告 钢铁 [table_research] 研究员： 黄抒雁 Tel： 010-59370867 Email： huangshy@hczq.com 4季度业绩环比上升 投资要点 [table_rank] 行业评级 行业评级： 推荐 评级变动： 调高 1、全球定量宽松货币政策预期带动钢铁股上涨，供给降低、需求相对稳定,中期股价还有上升空间。 2、3季度是全年行业业绩低点，业绩略超预期，4季度业绩有所回升； 3、在流动性、供给有所降低、高库存共同作用下，钢材价格波动幅度在降低。 4、节能减排、限电等措施使得8、9月粗钢产量下降。9月平均日产量161.8万吨，为年内最低，比4月的184.7万吨下滑了12%。 3季度后钢铁板块业绩分化较大，除了获得加工利润外，还能获得自身附加值的利润，这类钢铁公司是我们后期投资的重点，如宝钢股份、大冶特钢等。 [table_data] 推荐公司及评级 公司名称及代码 评级 宝钢股份（600019） 推荐 大冶特钢（000708） 推荐 国统股份（002205） 增持 鞍钢股份（000898） 增持 新兴铸管（000778） 增持 [table_stockTrend] 行业表现对比图(近12个月) 2009-10-19～2010-10-19-29%-19%-9%1%11%09-1010-110-410-710-10沪深300钢铁 资料来源：港澳资讯 [table_relation] 相关研究报告 敬请阅读正文之后的免责声明 2 / 10 行业月度报告 目 录 一、全球定量宽松货币政策预期带动钢铁股上涨，中期股价还有上升空间 ........................... 3 1、全球宽松货币政策预期加强，包括钢铁在内的前期弱市股走强 ................................. 3 2、供给降低、需求相对稳定，钢铁板块中期股价还有上升空间 ..................................... 3 3、三季度业绩略超预期，四季度业绩环比将上升 ............................................................. 3 二、钢材价格波动幅度在降低 ....................................................................................................... 4 1、钢材价格波动幅度在降低 ................................................................................................. 4 2、铁矿石价格要比钢材价格反映快得多 ............................................................................. 4 3、房地产相关政策短期利空钢铁需求、总体库存仍在高位 ............................................. 5 三、节能减排、限电等措施使得8、9月粗钢产量下降 ............................................................. 6 1、9月拉闸限电，月产量、日产量均创年内新低 .............................................................. 6 2、出口政策重大变化，钢材出口量下降，后期月度出口可能在300万吨左右 ............. 7 3、铁矿石价格上涨，国产铁矿石量维持在高位、进口量有下降趋势 ............................. 7 四、板块走势及投资策略 ............................................................................................................... 8 1、钢铁板块随着大盘一起反弹 ............................................................................................. 8 2、行业PB 1.6倍，低于历史平均2的水平. ....................................................................... 8 3、投资策略 ............................................................................................................................. 9 图表目录 图表 1钢铁板块仍是今年走势最弱的板块 .................................... 3 图表 2 主要钢材品种季度价格变化情况 ...................................... 4 图表 3 国内现货市场价格近期波幅降低 ...................................... 4 图表 4铁矿石现货价格快速上升 ............................................ 5 图表 5 新开工面积回升 .................................................... 5 图表 6 汽车产量季节性回升 ................................................ 5 图表 7库存有所降低，但总体仍在高位 ...................................... 5 图表 8 线材库存下降、中板冷轧库存仍在高位 ................................ 6 图表 9 月度产量下降 ...................................................... 6 图表 10 钢材日产量下降 ................................................... 6 图表 11 月钢材出口大幅下滑 ............................................... 7 图表 12 国产铁矿石量仍维持在高位 ......................................... 7 图表 13 进口铁矿石量在快速下滑后有所恢复 ................................. 7 图表 14 申万钢铁与沪深300走势比较 ....................................... 8 图表 15 申万钢铁与沪深300PB比较 ......................................... 8 图表 16 主要公司业绩预测 ................................................. 9 敬请阅读正文之后的免责声明 3 / 10 行业月度报告 一、全球定量宽松货币政策预期带动钢铁股上涨，中期股价还有上升空间 1、全球宽松货币政策预期加强，包括钢铁在内的前期弱市股走强 国庆节后钢铁等前期弱市的大板块开始走强，此间重要的变化是： 日本超预期的调降了利率，美国计划重新开始定量宽松货币政策，在强通胀预期下，资源股首先上涨，而后银行、钢铁等前期弱势板块开始快速上涨； 此外，小股票上涨、大股票下跌的表现已到极致，尤其部分大股票估值大幅降低。 年初至今钢铁板块仍是走势最弱的板块 图表 1钢铁板块仍是今年走势最弱的板块 资料来源：华创证券 WIND 注：时间截止10月18日 2、供给降低、需求相对稳定，钢铁板块中期股价还有上升空间 年初至今，钢铁板块仍是二级市场跌幅最大的板块，市场看空主要原因：一方面，供需矛盾；产能大，需求又受地产行业影响大；另一方面、成本尤其是铁矿石成本问题一直制约着钢铁企业利润；钢材价格上升时，矿石上升的也快，钢铁公司难获利。 目前这两个因素还都存在，但中短期都有所缓解，目前淘汰落后产能加速，节能减排，部分地区限电等使得目前产量环比回落，供给降低； 需求方面，虽然目前房地产调控高压政策仍在，但同时保障性住房建设力度加大也在一定程度上缓解了商品房投资增速下降的预期，总体需求相对稳定。 3、三季度业绩略超预期，四季度业绩环比将上升 从目前公布预告的上市业绩看，3季度上市公司业绩好于预期 3季度钢材价格回落，且铁矿石季度价格比二季度上升了20%左右，3季度业绩是全年业绩低点；但从目前上市公司发布公告看，并未出现全行业亏损情况，总体情况好于预期； 其中宝钢、大冶特钢、凌钢股份、八一钢铁等业绩都超过了市场预期。 敬请阅读正文之后的免责声明 4 / 10 行业月度报告 图表 2 主要钢材品种季度价格变化情况 资料来源：华创证券 WIND 3季度是全年业绩低点，4季度业绩将环比上升 4季度协议铁矿石季度定价比3季度降低了10%，吨钢将降低成本130元/吨左右，4季度钢材价格预期也高于3季度，行业利润将有所回升，但将低于二季度。 二、钢材价格波动幅度在降低 1、钢材价格波动幅度在降低 图表 3 国内现货市场价格近期波幅降低 资料来源：华创证券 WIND 自7月中旬价格自然触底回升以来，钢材价格总体波动幅度降低，尤其是9月初受限电影响短期上涨后，又快速回落，国庆节期间，国际大宗商品大幅上扬，但国内钢材市场仅是小幅上扬；我们认为一方面，国内市场现货市场已更加理性，另一方面9月实体市场需求也并未大幅增加。 2、铁矿石价格要比钢材价格反映快得多 敬请阅读正文之后的免责声明 5 / 10 行业月度报告 图表 4铁矿石现货价格快速上升 资料来源：华创证券 MYSTEEL 钢材价格的反弹直接带来了铁矿石价格的快速反弹，已经由7月中旬低点的1000元/吨反弹到1250元以上，涨幅远高于钢材价格，对全部用现货矿的公司构成了压力。 3、房地产相关政策短期利空钢铁需求、总体库存仍在高位 图表 5 新开工面积回升 资料来源：WIND 图表 6 汽车产量季节性回升 资料来源：WIND 图表 7库存有所降低，但总