中投证券每周研究报告精华荟萃

请务必阅读正文之后的免责条款部分 附页1 第38周总第149期 邹芬 执业资格编号 S0960200010013 0755-82026736 zoufen@cjis.cn 上证指数 2971.16 市场表现 上证综指一周市场表现 上证开盘 2755.03 上证最高 2971.16 上证最低 2755.03 上证收盘 2971.16 上证成交 114497.0 成交金额 12478.48亿元 涨跌幅 8.49% 深圳成指一周市场表现 深证开盘 12037.99 深证最高 12834.80 深证最低 12037.99 深证收盘 12765.50 深证成交 65364.5万手 成交金额 8448.02亿元 涨跌幅 7.17% 每周研究报告精华荟萃 （2010.10.08－10.15） ¾ 一周宏观研究荟萃 中投证券研究所本周宏观经济点评的主题为《央行倾向量化紧缩对抗海外量化宽松-区别性提高准备金率点评》，研究员邢微微认为，提高6大行存款准备金率50个基点，大概冻结资金2000亿元，四大国有银行法定存款准备金率达到17.5%。9月CPI可能继续高企与贷款或大幅增长成为区别性提高准备金率主要原因。而8月份以来的外汇占款回升与财政支出加快也成为诱因。提高存款准备金率将降低市场的加息预期。在人民币升值压力增加、美国再次“量化宽松”概率增大与地产“二次调控”背景下，央行加息可能性较小，而是采用数量型工具——提高准备金率来控制通胀预期。准备金率作为对流动性调整的动态工具，年底前可能还会出现上调。这是因为9、10月份CPI都将在3%以上，加之外汇占款与财政支出回升加快使得央行对冲流动性压力增大。在加息受到制约的情况下，准备金率也是抑制通胀的工具。而且考虑到11、12月份CPI预计将回落到2.5%左右，因此，我们认为年内加息的可能性较小。 -请务必阅读正文之后的免责条款部分 2¾ 一周行业研究荟萃 行业策略报告*有色金属-重点关注金属价格上涨趋势形成、业绩增长确定、也超预期因素的公司 杨国萍 张镭 中性 ¾ 新一轮超宽松流动性可能继续推动金属价格上涨甚至可能导致某些品种价格创新高，但在经济复苏和金属需求仍不能看到明显的、可持续好转的情况下，我们对4季度基本金属价格依然维持之前的判断，即金属价格仍受金融因素的支撑高位震荡，但不足以形成趋势性上涨。在超宽松流动性和通胀预期的环境下，相对于更受需求约束的基本金属来讲，我们认为金融属性更明显的品种——黄金价格在4季度仍有望继续走高。我们依然持续更看好的是有中国资源优势、且价格处于历史较低位置、价格上涨趋势已经形成或上涨可能性较大、下游需求仍在恢复或者需求有望出现爆发性增长的的小金属品种，如钨、锗等。对有色金属股票的判断，在基本金属价格目前看不到明显趋势的情况下，我们对板块整体依然维持中性的判断，板块的波动主要受到金属价格短期波动和大盘波动的影响，独立的行情短期仍难以形成。短期交易性机会中，建议关注有资源优势、估值优势或者资源储量可能增加的品种，如江西铜业、中金岭南、铜陵有色等，以及我们长期建议关注的吉恩镍业。 ¾ 小金属板块依然是我们4季度关注的重点，我们依旧更看好金属钨和锗，认为钨价持续上涨趋势已经形成、锗价也有望上涨，同时也关注转型和结构调整带来的投资机会，重点推荐厦门钨业、云南锗业和云海金属。优势加工类企业同样是我们建议重点关注的板块，我们重点建议关注有技术、有市场垄断优势以及有成本优势的的加工类企业，如贵研铂业、宝钛股份、新疆众和、海亮股份等。最后，我们依然建议关注基本面可能发生重大变化的公司，如中色股份、西部资源、ST珠峰等。 行业策略报告*军工行业2010年4季度投资策略-整合和成长中的军工 真怡 看好 ¾ 今年前3季度行业指数远超大盘，9月份军工行业表现依然强劲，目前行业整体估值已超过70倍。军工行业内的上市公司多部分具有市值小、收入及资产规模不大的特点，而军工行业是我国具有战略地位和核心技术的行业，具有内生增长和外延扩张的趋势。对于军工股的选股策略，我们认为应该选择具有小公司大背景和小公司大前景特点的公司。小公司大背景，关注重组因素。小公司大前景，关注成长因素。维持行业“看好”评级。虽然短期内板块有调整需求，但往往较深度的调整将带来投资机会。我们认为4季度行业主要催化剂有：低空领域政策的推出、战略性新兴产业规划、航空航天十二五规划等产业政策因素；行业内上市公司重组事件、年底的航空航天展、周边局势等事件性因素；可以长期关注：受益于行业变革的公司，主要有航空动力、哈飞股份、航天电子、中国卫星等等；具有业务增长点和产业发展空间的公司，主要有哈飞股份、航空动力、中国卫星、航天电子、四创电子等。 行业点评*石油化工-行业跟踪：中石油可能发现新储量 芮定坤 中性 ¾ 探明油流的莫北油田莫116井区121井和122井位均于新疆准噶尔盆地。中石油有一定的资源属性，但由于是一体化的公司，资源最终实现利润是以成品油的形式，而成品油的不完全市场定价影响了资源价值的实现，所以影响了资源价值在股价的体现，我们认为如果成品油机制进一步明确，在油价上涨的情况下，储量增加对中石油来说增加了公司价值，股价有上涨的空间。石化重点公司3季报前瞻：我们预计中石油、中石化、中海油服、辽通化工、沈阳化工、广汇股份的3季报分别为0.54、0.62、0.71、0.18、0.2和0.35。最近市场风格有所变化，在预期流动性充裕的情况下，蓝筹股一般会受到关注，我们认为从估值的角度，中石化、中石油是估值较低的，今年一直跑输指数后有反弹的可能，消费税改革和成品油调价是短期股价刺激因素，但大的机会仍然要等待。相对来说，中石化3季度的炼油利润应该较好，全年在0.8以上更好一些。我们在行业上强烈推荐的还是中海油服和广汇股份。油服是行业前景好，未来今年浅水工作量提供安全边际，深水未来会提供成长性和估值提升，是长期投资较好的标的。广汇是资源股中最好的，拥有煤炭、石油、天然气，而且不同于传统的煤炭或石油公司，广汇现在处于把储量变成产量的开发阶段，成长性和想象空间更大，在现在市场关注流动性和资源主题的情况下，我们认为短期仍有上涨空间，另外公司淖毛湖基地的铁路我们预计也有可能获批建设，对于公司也是股价刺激因素。 -请务必阅读正文之后的免责条款部分 3¾ 一周公司研究荟萃 公司深度报告*中航三鑫-进军特种玻璃加工领域，业绩有待关注 李凡 王海青 中性 ¾ 迈入玻璃加工领域，转型效果初显。行业产能扩张，新业务盈利恐受影响。节能玻璃与太阳能玻璃行业高景气吸引大量产商目光，市场亦对玻璃行业存有很高预期，但我们认为该预期可能过高。首先，由于公司刚开始转型，生产线调试与产品市场认可需要一定时间，销量可能慢于产能释放，预计完全量产要到2013年，比市场普遍预期晚；其次，行业整体产能增长过快，公司产品投产时价格可能降低。薄膜电池技术与成本问题未从根本解决，政策依赖度大，对TCO玻璃需求量有待关注；超白压延近两年产能释放量加大，产能相对过剩；LOW-E玻璃受益建筑节能政策推广，有较大的市场空间。投资项目资金需求大，公司负债率可能高企。投资评级：预计10-12年，公司的销售收入将由23.4亿增长至47.4亿，对应的EPS分别为0.16，0.28，0.69元。目前100倍以上的市盈率已较高，给予公司“中性”的投资评级。 公司深度报告*广电运通-以国际视野和更长的周期去审视公司的发展 崔莹 强烈推荐 ¾ 公司是ATM行业龙头。ATM设备销售，中国品牌的强势崛起，公司将引领中国ATM品牌走向世界。ATM服务，占比提高是趋势，提升公司整体估值。AFC业务，泛金融领域的成功案例。ATM营运，进可攻退可守。我们预计公司2010-2012年收入分别为18.3亿，23.8亿和31.0亿，增速分别为23%、30%和30%；归属于母公司股东净利润分别为5.1亿，6.9亿和9.0亿，增速分别为31%、36%和30%；EPS分别为1.49元、2.03元和2.64元。公司未来三年净利润CAGR超过30%，按照2011年30倍的PE，未来6-12个月目标价60元，给予公司强烈推荐的投资评级。 公司深度报告*宇通客车盈利频超预期，估值低亮点多 张镭 邓学 推荐 ¾ 不断成长的客车企业龙头，公司定位大中型客车市场，优势明显。客车行业重回上升通道，出口回暖，大客车增长突出。城市化进程加快、居民出行需求增长和客运市场新气象将打开客车市场未来空间。客车大型化高档化趋势明显，将持续利好宇通客车。推荐理由：子行业景气+业绩释放+估值优势+内生外延增长。未来几年大中型客车市场将超预期增长，作为行业龙头充分受益，业绩将实现快速增长，预计公司10-12年实现销售客车39,822、45,598和54,285辆，收入129、148和177亿元，归属母公司利润9.11、10.74和13.52亿元，10-12年EPS为1.75、2.07和2.60元；目前公司股价23.09元，对应10-12年PE为13、11和9，客车行业10-12年平均PE为38、28和15，估值优势明显；此外公司内生外延增长空间广阔。未来三年公司业绩增长确定，面临行业景气、产品结构升级和经营费用持续下降的内生增长，以及产业链延伸、出口和新能源客车的外延增长的重大机遇，此外公司持续分红，公司估值低、亮点多，是客车行业配置的首选品种。 公司深度报告*光大银行-甩掉历史包袱，有望步入快速增长通道 张镭 张中阳 推荐 ¾ 光大银行是国内第六大股份制商业银行，盈利能力处于较低水平。甩掉历史包袱，步入快速增长阶段。零售银行业务增长迅速，非利息收入增长领先同业，业务和收入结构不断优化。资产负债结构优化促进净息差提升。费用控制较好，成本收入比见顶回落；资产质量持续改善，拨备充足。给予推荐的投资评级。预测公司10-12年EPS为0.29、036、044元，每股净资产分别为1.98、2.26、2.60元，结合其小盘股和成长性溢价，我们给定的目标价位为4.57元。近来市场对房地产调控担忧减弱、不对称加息的预期降低、流动性充裕的预期加强，银行板块迎来估值修复的行情，我们给予光大银行推荐的投资评级。 公司研究*青岛海尔-制造+网络+服务，创新缔造新业务模式不是 袁浩然 郝雪梅 强烈推荐 ¾ 业务主线清晰，打造虚实网结合，融制造和服务为一体。青岛海尔作为公司白色家电平台，冰、洗、空产品配置完整。空调增长或为白电产业增长亮点。海尔电器将承担起连接网络和服务的枢纽平台，整合虚实网。日日顺角色相当于一级代理，抽象概念下的日日顺即指海尔在三四级市场的渠道通路，具体概念下，日日顺渠道则指通过省级日日顺公司通过发展县级经销商，设立终端，同时经销商再向下发展乡镇村的零售终端。网上购物为公司虚网之一，目前量并不大，主要包括“日日顺家电”和刚上线的“日日顺乐家”。盈利预测与公司估值：综合考虑，我们提高公司10 年，11 年EPS 分别为 -请务必阅读正文之后的免责条款部分 41.43 元，1.89 元。考虑到未来的成长性，按照11年EPS给予15 倍估值，公司6-12月目标价为28.35元左右，维持“强烈推荐”评级。 公司研究*置信电气-业绩增长需静候国网公司佳音 冯超 推荐 ¾ 公司是我国最大的非晶合金变压器生产企业。非晶合金变压器具有明显的节能效果，体现在负载节能和空载节能上。江苏模式面临瓶颈，公司为应对国网公司直接招标所带来的变化，将更多的利用企业自身力量，与省网公司合作的模式可能将有所改变。公司销售的增长主要取决于国家电网和南方电网的招标数量。目前公司产品售价约