交通运输行业点评：粤港澳大湾区起航，核心关注港口、公路、机场

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 交通运输 证券研究报告 2017年04月12日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 姜明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516110002 jiangming@tfzq.com 黄盈 联系人 huangying1@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《交通运输-行业研究周报:雄安主题助 推 港 口 ， 海 控 一 季 报 扭 亏 》 2017-04-09 2 《交通运输-行业研究周报:机场、航运提价落地，雄安相关标的梳理》 2017-04-04 3 《交通运输-行业研究周报:“一带一路”持续发酵，航空、铁路和航运或将提价》 2017-03-26 行业走势图 粤港澳大湾区起航，核心关注港口、公路、机场 事件 “粤港澳大湾区”上升为国家战略后引发市场关注，我们从交运维度考虑，受益顺序分别为基建类的港口、公路、机场。 理顺“湾区”港口关系是第一步，深圳港口整合值得关注 借鉴美国城市群落发展、西海岸湾区的发展经验，湾区发展的大前提是理顺香港和广深区域在协同发展中的关系和矛盾，港口业首当其冲，概念上广州港、珠海港、深赤湾、盐田港都是获益标的，而深圳当前码头资产分布在盐田港、赤湾港和招商局码头之中，叠加近年来区域港口整合战略的推进以及招商局码头解决同深赤湾的同业竞争等因素考虑，今年最有可能有实质动作的港口是深赤湾和盐田港。 从深圳地区来看，我们对其未来整合的猜想包括：1）深赤湾A为招商局旗下华南地区唯一上市平台。招商局港口合计间接持有合计66.1%的股份；2）宁波-舟山港、北部湾港通过港口间资源整合和大股东兑现同业竞争承诺，成为浙江省和广西自治区统一的对外服务港口集团，提升了整体竞争力和盈利能力，地区港口通过整合资源进而提升竞争力的做法具有借鉴意义；3）整合方案猜想：央企代替地方作为整合平台，招商局以深赤湾A为平台，向其注入蛇口、大铲湾、妈湾等资产，同时吸收深圳国资委控股的盐田港资产。 公路和机场是中期逻辑 从湾区概念的提出到该区域经济一体化需要经历一段时间的发展，该过程中腹地公路、机场的流量有望稳步提升，从这个角度出发，受益标的包括深高速、粤高速、深圳机场、白云机场。其中两只高速类标的具备高股息安全边际，深高速开辟大环保第二主业步伐稳健，粤高速业绩有望超出市场预期；机场方面，前期报告我们提示3月份白云机场投标结果显示各大免税品经销商之间竞争激烈，说明一线城市核心枢纽机场的价值正逐步被市场发掘，首都机场招标结果超预期印证了我们的判断，继续关注深圳机场，白云机场。 其他标的-南方航空、中远海特 航空航运属于强周期性产品，所在的产业逻辑还是偏行业供需面，粤港澳利好仍停留在概念层面。南方航空受国内航空的消费升级驱动，一季度客座率向好，二季度票价水平存在提升空间，同时混改亦在稳步推进；中远海特逻辑在于海外工程和大基建，属于一带一路强共振品种。 投资建议 交运的核心受益品种为基建类型的港口、公路以及机场。港口方面主线为理顺湾区的港口资产，核心关注存在整合预期的深圳区域港口，推荐深赤湾A，关注盐田港、珠海港、广州港；公路方面有望受益于流量提升，深高速、粤高速A为主要标的；机场板块深圳机场、白云机场为一线机场，流量提升叠加一线机场价值发现，建议重点关注。 风险提示：宏观经济超预期下滑；粤港澳大湾区推进不及预期 -10%-7%-4%-1%2%5%8%2016-042016-082016-12交通运输 沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座3楼 邮编：430071 电话：(8627)-87618889 传真：(8627)-87618863 邮箱：research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编：201204 电话：(8621)-68815388 传真：(8621)-68812910 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路4068号 卓越时代广场36楼 邮编：518017 电话：(86755)-82566970 传真：(86755)-23913441 邮箱：research@tfzq.com