环保行业动态：雄安新区环境问题研究系列一：千年大计，治水为先

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2017年4月10日 环保 雄安新区环境问题研究系列一：千年大计，治水为先 行业动态 ◆雄安新区未来固定资产投资将超3万亿。目前，雄安新区总人口113万人，人均资本存量8万元。我们按照中性假设，预计到远景规划完成后，雄安新区人口达到1313万人，人均资本存量和北京相当（30万元），预计远期雄安新区固定资产投资额将超过3万亿。 ◆公用事业及环保远期投资将超2500亿元。我们按照中期规划雄安新区总人口数量到达300万人计算，雄安新区整体公用事业及环保中期投入达519亿元。如果按照远景规划，雄安新区建成区面积2000平方公里，人口按照乐观假设达到1913万人，那么公用事业及环保的远期投资额将达2500亿元（污水供水200亿、环卫垃圾处理60亿、综合管廊2240亿）。 ◆生态缺水导致治水先行。作为雄安新区核心原水来源的白洋淀目前生态缺水现象严重，白洋淀自身蓄水量常年维持在4亿方，加上自身生态耗水每年2亿方左右，源头水源由于水库建设、工农业用水量的加大，大多数河流已经断流。目前靠上游水库、黄河及南水北调工程补水维持白洋淀生态。而雄安新区的设立必将带来人口的聚集，那么补水问题将更加迫切。“一淀、两库、十河” 将首当其冲，预计率先规划并治理。我们预计白洋淀污水治理及恢复生态来满足雄安新区的发展，这块的投入也将超过1000亿元。 ◆推荐标的： 我们看好以白洋淀为点带动河北省流域、整个海河流域生态治理，及其衍生的工业点源、农村面源控制，节水灌溉等市场，市场空间超千亿级别。我们持续看好相关收益标的： 东方园林：PPP行业龙头，业绩持续高增长 中金环境：环境医院大平台，PPP带来未来业绩弹性 博世科：公司迎来高速发展阶段 证券 代码 公司 名称 股价 EPS PE 投资 评级 15A 16E 17E 15A 16E 17E 002310 东方园林 18.37 0.24 0.54 0.79 62 25 17 买入 300145 中金环境 30.23 0.43 0.71 1.13 58.8 35.3 22.1 买入 300422 博世科 46.40 0.30 0.44 1.12 153.6 105.3 41.4 买入 买入（维持） 分析师 陈俊鹏 ((执业证书编号：S0930511120004) 021-22169041 chenjunpeng@ebscn.com 宋磊 ((执业证书编号：S0930516070002) 021-22169317 songlei1@ebscn.com 郑小波 ((执业证书编号：S0930515080002) 0755-23945524 zhengxb@ebscn.com 联系人 殷中枢 021-22169040 yinzs@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -10%0%10%20%30%03-1605-1606-1607-1608-1610-1611-1612-16环保沪深300 相关研报 雄安新区力促京津冀环保投资，3月发电量预计维持高增速 ····································· 2017-04-03 PPP顶层制度加速推进，破解中国式PPP难题 ····································· 2017-03-22 坚持看好非电大气治理，河长制+PPP或催生区域性龙头 ····································· 2017-03-19 2017-04-10 环保 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 千年大计——雄安新区 ............................................................................................................. 3 1.1、 万亿投资打造新“雄安” ........................................................................................................................ 3 1.2、 公用事业及环保远期投资将达2000亿元 ............................................................................................... 5 2、 治水为先 ................................................................................................................................... 7 2.1、 从白洋淀说起——缺水 ........................................................................................................................... 7 2.2、 从白洋淀说起——富营养化 .................................................................................................................... 9 2.3、 人口集聚带来饮用水的紧迫性 .............................................................................................................. 10 3、 推荐个股 ................................................................................................................................. 11 3.1、 东方园林：PPP行业龙头，受益雄安新区水环境治理 ......................................................................... 11 3.2、 中金环境：环境医院大平台，PPP带来未来业绩弹性 ......................................................................... 12 3.3、 博世科：公司迎来高速发展阶段 ........................................................................................................... 13 2017-04-10 环保 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、千年大计——雄安新区 2017年4月1日 ，中共中央、国务院决定再此设立的国家级新区——雄安新区。这是继深圳经济特区和上海浦东新区之后又一具有全国意义的新区，是千年大计、国家大事。 图1：雄安新区 资料来源：光大证券研究所整理 雄安新区作为推进京津冀协同发展的一项重大决策部署，承载着纾解北京非首都功能、探索人口经济密集地区优化方式，调整优化京津冀城市布局及空间结构、培育创新驱动发展引擎等重大任务。 雄安新区规划涉及河北省雄县、安新县、容城三县级周边区域，起步区面积约为100平方公里、中期发展区面积约为200平方公里，远期控制区面积约为2000平方公里。 1.1、万亿投资打造新“雄安” 目前雄安新区的三个县总面积1556平方公里（雄县514平方公里、安新县728平方公里、容城314平方公里），总人口113万人，地区生产总值212亿元，人均资本存量8万元左右。 2017-04-10 环保 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 表1：深圳、浦东新区的人口密度 2015 深圳特区 常住人口（万人） 1137 面积（平方公里） 1996 人口密度 0.57 浦东新区 常住人口（万人） 518 面积（平方公里） 1210 人口密度 0.43 资料来源：光大证券研究所 随着资本的投入和建设，雄安新区人口的增加是板上钉钉的事情。我们参考浦东新区、深圳规划，按照不同的人口密度假设对未来20年雄安新区的人口做了以下预测。 表2：雄安新区未来20年的建成区面积假设 项目 雄安新区面积（三县、平方公里） 建设未来控制区总计（平方公里） 近期（2017-2022） 1556 100 中期（2022-2027） 200 远期（2027-2032） 1000 远景（2032-2037） 2000 资料来源：光大证券研究所 表3：雄安新区未来20年人口预测 人均密度假设（万人/平方公里） 项目 人口存量（万人） 人口增量（万人） 人口累计（万人） 情形一 0.3 近期（2017-2022） 113.1 30 143 中期（2022-2027） 113.1 60 173 远期（2027-2032） 113.1 300 413 远景（2032-2037） 113.1 600 713 情形二 0.6 项目 人口存量（万人） 人口增量（万人） 人口累计（万人） 近期（2017-2022） 113.1 60 173 中期（2022-2027） 113.1 120 233 远期（2027-2032） 113.1 600 713 远景（2032-2037） 113.1 1200 1313 情形三 0.9 项目 人口存量（万人） 人口增量（万人） 人口累计（万人） 近期（2017-2022） 113.1 90 203 中期（2022-2027） 113.1 180 293 远期（2027-2032） 113.1 900 1013 远景（2032-2037） 113.1 1800 1913 资料来源：光大证券研究所 我们按照最乐观的假设，人均密度达到0.9万人/平方公里，雄安新区的中期人口达到293万人，我们预计人均密度会呈现出前高后低的趋势，长远来看人均密度和深圳及浦东新区相当在0.6左右。远景规划的人口峰值预计在1313万人左右。 目前，雄安新区总人口113万人，人均资本存量8万元，那么按照目前北京的人均资本存量30万元来算，预计雄安新区远景期人口达1313万元，那么雄安新区远景规划的固定资产投资将超3万亿元。 2017-04-10 环保 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 1.2、公用事业及环保远期投资将达2000亿元 我们按照中期规划雄安新区总人口数量300万人对雄安新区公用事业及环保投资做了详细测算，我们预计整体公用事业及环保中期投入达519亿元。 表4： 雄安新区公用事业及环保中期投资额预测 项目 单位 数目 基本假设 新区基本情况 控制区面积 平方公里 200 以中期规划假设 人口 万人 300 以中期规划假设 供水量 万吨/日 75 用水定额1L/人·日） 污水量 万吨/日 60 折污系数0.8 垃圾清运量 万吨/日 0.3 单位清运量1千克/人·日 综合管廊长度 公里 340 管廊密度1.7公里/平方公里 天然气消费量 亿立方米/年 61.89 按中期规划人口300万人假设，参照2015年全国分省算数平均天然气消费量2063立方米/人 热消费量 万百万千焦 801 按中期规划人口300万人假设，参照2016年全国人均热消费2.67百万千焦 新区基础设施 供水工程投资 亿元 15 单位投资0.2万元/吨 污水工程投资 亿元 15