餐饮旅游行业：“十一”黄金周旅游收入增速创近年新高

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Tbl Mi I f ]研究报告/行业报告2010年10月9日 餐饮旅游 署名人：曾光 S0960209030248 0755-82026723 zengguang@cjis.cn 参与人：陈青青 S0960110080408 0755-82026815 chenqingqing@cjis.cn 评级调整： - 行业基本资料 上市公司家数 27 总市值（亿元） 1288 占A股比例（%） 0.28% 平均市盈率（倍） 116.24 行业表现 （%） 1M 3M 6M 餐饮旅游 -0.77 27.33 -1.81 上证综合指数 0.11 10.73 -15.11 -28%-14%0%14%28%42%56%2009/102010/12010/52010/80150630124518602475309036成交金额餐饮旅游上证综合指数 相关报告 《餐饮旅游-长线看好板块投资机会 短期或有调整带来介入契机》2010-9-26 《餐饮旅游-旅游行业2010年中报分析：板块净利润同比增长32％》2010-9-9 餐饮旅游行业 看好“十一”黄金周旅游收入增速创近年新高 投资要点： „ 2010年“十一”黄金周旅游人数同比增长27.1％，旅游收入同比增长32.4％。去年“十一”黄金周由于中秋与国庆长假重叠，因此形成了有史以来8天的加长版假期，今年则重新恢复到7天长假。“十一”黄金周期间，全国共接待旅游者2.54亿人次，按可比口径增长27.1%；实现旅游收入1166亿元，按可比口径增长32.4%。“十一”黄金周全国旅游人数和旅游收入均保持高涨的景气度，特别是旅游收入增速创近10年来新高。旅游者人均支出459元，同比增长4％，回到08年以前的量价齐升局面，再次显示今年以来旅游行业全面复苏基本完成。„ 休闲游比重有所提升，旅游目的地日趋多样化。“十一”黄金周期间，过夜旅游者按可比口径增长27.9%，一日游游客按可比口径增长26.9%。一日游游客占全部游客比重从09年同期的77.2％微降至今年的76.8％。我们认为，过夜游比重有所提升除了中长途客流有所增长外，从观光游向休闲游模式的升级带来的住宿率提升也是一个重要原因。全国39个重点旅游城市旅游收入同比增长28.10％，其他旅游城市和景区旅游收入同比增长35.02％，再次显示出二三线城市和景区在低基数基础下正在以超越行业平均水平的增速实现飞跃。 „ 全民旅游时代带来新兴旅游城市和景区崛起。“十一”黄金周期间，119个旅游重点景区（点）游客人数按可比口径增长21.71％，门票收入按可比口径增长40.15％。近年来，一线重点景区的游客人数增速已开始落后于整体市场增速。在传统景区仍保持高景气的同时新兴景区逐渐崛起。这也是我们过去几年以来一直向市场推介三特索道的逻辑所在。„ 维持行业“看好”投资评级。从旅游板块中长期投资价值角度出发，维持板块“看好”投资评级。短期在相对估值压力下，旅游板块可能会出现盘整或回调，但我们认为即使回调其幅度应不会太大，悲观预期在10%-15%左右。根据历史经验，四季度可能的适度调整反而是重新买入的良好契机。对于稳健性投资者而言，我们认为可选择继续稳定持有我们前期推荐的相关重点个股。我们短期推荐的品种是中国国旅、中青旅、桂林旅游、黄山旅游。其中中国国旅是四季度首选标的。中长期我们依然强烈推荐中国国旅、三特索道、锦江股份、中青旅，可逢低战略性持有。 „ 风险因素：四季度小盘股可能出现系统性调整带动板块超预期下跌。股票代码 股票名称 09EPS 10EPS 11EPS 12EPS 09PE 10PE 11PE 12PE 投资评级 601888 中国国旅 0.36 0.51 0.721.0071.5850.5335.79 25.77强烈推荐000888 峨眉山A 0.36 0.52 0.680.8356.0038.7729.65 24.29推荐600054 黄山旅游 0.34 0.53 0.680.8460.0338.5130.01 24.30推荐600138 中青旅 0.61 0.56 0.791.0127.8430.3221.49 16.81推荐000978 桂林旅游 0.09 0.22 0.410.4864.4255.6429.85 25.50推荐002033 丽江旅游 0.33 0.29 0.861.0672.4697.4532.86 26.66推荐 002159 三特索道 0.19 0.39 0.500.65111.7454.4442.46 32.66推荐 600754 锦江股份 0.47 0.62 0.590.7553.8940.8542.93 33.77推荐 600258 首旅股份 0.69 0.88 1.071.3034.0426.6921.95 18.07推荐002306 湘鄂情 0.38 0.46 0.60 0.79 66.66 55.07 42.22 32.06 中性 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/8 2010年“十一”长假收入增速创近10年新高 自1999年推出黄金周制度以来，“十一”黄金周都只有7天假期，09年由于中秋节与国庆长假重叠，因此形成了有史以来8天的加长版假期。 因为人数增加一天的原因，09年“十一”黄金周期间，全国游客接待人数同比增长28.5%，旅游收入同比增长26.4%，是2001年以来的新高。若按可比口径，则09年“十一”黄金周人数和收入分别增长12.4％和10.6％。 2010年“十一”黄金周再次回归到正常的7天假期。今年“十一”黄金周期间，全国共接待旅游者2.54亿人次，按可比口径，比上年同期增长27.1%；实现旅游收入1166亿元，按可比口径，比上年同期增长32.4%；旅游者人均花费支出459元。 所谓可比口径，既不是用2010年的7天与2009年的8天比较，也不是用2010年的7天与2009年的同期7天比较，而是将2010年的7天与2009年的数据乘以7/8来进行比较。 从图1和图2可以看出，2010年“十一”黄金周全国旅游人数和旅游收入均保持高涨的景气度，特别是旅游收入增速创近10年来新高。 图1：10年十一黄金周全国游客人数同比增长27.1%图2：10年十一黄金周全国旅游收入同比增长32.4% 02404807209601200199920002001200220032004200520062007200820092010亿元0%7%14%21%28%35%旅游收入同比增长注释：2000年“十一”黄金周同比数据较大，主要源于2009年“十一”黄金周处于第一年的适应阶段 资料来源：全国假日办、中投证券研究所 从图3可以看出，09年“十一”黄金周受金融危机等因素影响，游客人均支出出现短暂回落，但2010年“十一”黄金周在经济企稳背景下，人均支出同比增加18元，增长4％，重新回到08年以前的量价齐升局面。 图 3：10年“十一”黄金周人均支出同比增长4％ 36038040042044046020032004200520062007200820092010元 资料来源：国家旅游局，中投证券研究所 04080120160200199920002001200220032004200520062007200820092010百万人次0%6%12%18%24%30%出游人数同比增长 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/8 就全国各地旅游局公布的2010年“十一”黄金周旅游市场统计数据而言，如图4和图5所示，大部分地区的游客人数和旅游收入同比增长都在20％以上，且收入增速相对都更快。除了海南、吉林等少数地区因洪灾造成增速偏低外，其它地区表现都比较理想。 图4：10年十一黄金周部分地区游客人数增速情况 图5：10年十一黄金周部分地区旅游收入增速情况0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%海南北京吉林河南全国 天津内蒙古云南四川福建湖南湖北安徽山东上海陕西黑龙江新疆 0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%海南河南吉林天津北京湖南全国云南内蒙古上海四川湖北福建山东安徽陕西黑龙江新疆资料来源：各地旅游局网站，中投证券研究所 休闲游比重有所提升，旅游目的地日趋多样化 随着宏观经济的企稳，今年利用“十一”长假进行长途游的游客比例有所增加。今年“十一”黄金周期间，在全国接待的2.54亿人次旅游者中，过夜旅游者（仅限于住在宾馆饭店和旅馆招待所）为5908万人次，按可比口径，比上年同期增长27.9%；一日游游客为1.95亿人次，按可比口径，比上年同期增长26.9%。一日游游客比重从09年同期的77.2％微降至今年的76.8％。 我们认为，过夜游比重有所提升除了中长途客流有所增长外，从观光游向休闲游模式的升级带来的住宿率提升也是一个重要原因。 图 6：“十一”黄金周一日游游客数量增速更高 图 7：“十一”黄金周一日游游客微降至76.8% 0.00%6.00%12.00%18.00%24.00%30.00%2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010过夜旅游者数量增长一日游游客数量增长 70%72%74%76%78%80%2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010一日游游客占游客总数比重资料来源：国家旅游局，中投证券研究所 随着中西部城市居民收入的提高以及消费升级的加速，当地旅游消费者和旅游市场均处于崛起之中。2010年“十一”黄金周期间，全国39个重点旅游城市实现旅游收入473亿元，同比增长28.10％；其他旅游城市和景区实现旅游收入612亿元，同比增长35.02％，再次显示出二三线城市和景区在低基数基础下正在以超越行业平均水平的增速实现飞跃。 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/8 图 8：39个重点旅游城市旅游收入增速不及非重点 图 9：39个重点旅游城市旅游收入占比呈下降趋势5.00%11.00%17.00%23.00%29.00%35.00%2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010重点旅游城市旅游收入增速其他旅游城市旅游收入增速 40%43%46%49%52%55%2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 201039个重点旅游城市旅游收入占比其它旅游城市旅游收入占比资料来源：国家旅游局，中投证券研究所 全民旅游时代带来新兴旅游城市和景区崛起 除了上述39个重点旅游