敬请参阅最后一页的免责声明 2010年10月10日 钢材期货 周报 报告摘要 沪钢在上周仅有的一天交易日中基本完成了换月，RB1105 顺利地成为新的主力合约，并且出现了较大幅度的拉升，收盘站稳4400元/吨上方，从技术上来看基本可以确立反转的形成。 上周最后一个交易日，国际粮食期货价格出现了全线涨停的“壮观行情”，芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周五封涨停，CBOT-11月大豆期货SX0收高70美分，报每蒲式耳11.35美元，且创下近月大豆期货去年7月30日来最大百分比升幅。美国农业部预计 2010/11 年度美国大豆产量为 34.08 亿蒲式耳，低于市场预估均值 34.75 亿，预计年终美国大豆库存为2.65亿蒲式耳,低于分析师预估均值3.37亿。 大豆从之前预估的紧平衡到现在的可能紧缺造成了出乎之前市场预料的涨停行情，并且这种趋势继续蔓延的可能性很大。结合近期各类商品陆续创出新高的总体环境，钢材作为全球消费量居前的重要商品却一直在低位震荡上涨乏力，其实有其自身的很多原因。虽然在通胀的作用下，包括铁矿石与海运费在内的所有商品都具备上涨的条件，但相对于其他原材料，螺纹钢一方面作为下游成品，缺乏稀缺性和可只存性，另一方面，对外依存度又非常低，产能过剩的情况下价格很难由国外传导至国内，加之产能过剩以及库存高居不下等因素，使得国内钢材市场看空情绪弥漫，笔者倒是认为我们不妨换个角度来考虑这个问题。 首先，铁矿石、焦炭作为炼钢的主要原料，受到海运费低廉以及产能过剩等因素影响，随时可能出现上涨，印度等国家在之后大有减少铁矿石出口量的趋势，将可能成为铁矿石价格上涨的导火索。其次，国内炼钢产能近两年新增速度明显放缓，随着淘汰落后产能的全面展开以及节能减排的具体落实，有理由相信供给过剩将逐渐缓解。最后，其他基础商品价格的快速上涨将传导至钢材的产业链之中，对比金价、有色金属价格以及众多农产品价格都在不断地进行底部抬高的向上发展，唯有钢材价格一直处成本价格附近，难有作为。虽然相对于其他商品，钢材由于，缺乏稀缺性和可只存性难以受到投机资金的青睐，但作为炼钢上游原料的铁矿石的焦炭越来越高的对外依存度将随时可能成为推高钢价的力量。 综上所述，沪钢目前下跌动能已经衰竭，虽然四季度用钢淡季将对钢价形成一定的压制，但总体来看随着上述提及的种种因素的影响，钢价近期将呈现出预期上涨的格局，RB1101与RB1105的价差很可能继续扩大，建议持有买RB1105，抛 RB1101 套利操作的投资者继续持有，目标价差 200 元/吨以上。投机操作上建议多头持有，多头行情的发展可能才刚刚开始，在通胀大背景下应该将更多的注意力放到可以刺激行情上涨的利多上去，止损上移至4350元/吨。 华泰长城期货研究所（上海） 谢赵维 xzw@gwf.com.cn （021）68757985 粮价全线涨停，钢价将快速拉升 钢材期货 周报 2 敬请参阅最后一页免责条款 图1：螺纹钢RB1010价格走势图（2009.3.27-2010.10.8） 信息来源：文华财经、华泰长城期货研究所（上海） 沪钢在上周仅有的一天交易日中基本完成了换月，RB1105顺利地成为新的主力合约，并且出现了较大幅度的拉升，收盘站稳4400元/吨上方，从技术上来看基本可以确立反转的形成。 图2：我国主要城市平均钢价走势图（2003.1.10-2010.10.8） 2000300040005000600070002003-1-10 2004-1-10 2005-1-10 2006-1-10 2007-1-10 2008-1-10 2009-1-10 2010-1-10线材(6.5mm)元/吨螺纹钢(25mm)元/吨中板(20mm)元/吨热轧板(5.5mm)元/吨冷轧板(1mm)元/吨 信息来源：华泰长城期货研究所（上海） 钢材期货 周报 3 敬请参阅最后一页免责条款 图3：我国主要城市平均钢价走势图（2003.1.10-2010.10.8） 3540455055606505-07 05-12 06-05 06-10 07-03 07-08 08-01 08-06 08-11 09-04 09-09 10-02 10-07采购经理指数（PMI） 信息来源：华泰长城期货研究所（上海） 2010 年 9 月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 53.8%，高于上月 2.1 个百分点。自2009年3月以来，该指数已连续十九个月位于临界点——50%以上的扩张区间，表明中国制造业经济总体呈现平稳上升态势，增速有所加快。 图4：全国社会建筑钢材库存统计（2006.3.17-2010.10.8） 01002003004005006007008002800330038004300480053005800630006-03-17 06-10-17 07-05-17 07-12-17 08-07-17 09-02-17 09-09-17 10-04-17线材价格螺纹钢价格螺纹（万吨）线材（万吨） 信息来源：华泰长城期货研究所（上海） 钢材期货 周报 4 敬请参阅最后一页免责条款 图5：全国建筑钢材库存周变化（2006.3.17-2010.10.8） -40-20020406080100120250030003500400045005000550060002006年3月17日2007年3月17日2008年3月17日2009年3月17日2010年3月17日螺纹钢库存每周增减螺纹钢价格 信息来源：华泰长城期货研究所（上海） 在受到限电减产影响后，出现了钢价的大幅上涨和螺纹钢社会库存的持续减少，但螺纹钢社会库存前几周减少的幅度并未体现限电后产量的减少，根据9月份初全国范围的限电减产影响，每周螺纹钢库存减幅应该在20万吨以上，但前几周螺纹钢库存实际减幅不足10万吨/周，库存减少的幅度确认了供给的减少，同时更确认了需求的疲软。 由于上述提及的炼钢高利润水平导致弹性产能出现是导致供给反弹的重要原因，但使得库存不减反增、钢价弱势下行的主要原因还是下游需求的疲软。1-8 月份，全国城镇固定资产投资140998亿元，同比增长24.8%，比1-7月份回落0.1个百分点。固定资产投资增速的逐渐回落确认了国内基建拉动建筑钢材需求高峰的告一段落，四万亿投资对于国内基建拉动的作用正在逐渐减弱，而保障性住房与高铁的开工却又不够满足基建增速回落的缺口。另一方面，国内房地产行业再4月份政策打压至今就一直缺乏继续大幅上行的空间，随着政策不确定的增大，无论是开发商还是购房者都出现了不同程度的观望，这使得房地产行业对于建筑钢材需求的拉动也出现了增速的回落。 图6：现货矿炼钢利润与上海三级螺纹价格关联图（2005.5.8-2010.10.9） 250030003500400045005000550060006500-800-600-400-2000200400600800100012001400华东地区现货矿炼钢利润华南地区现货矿炼钢利润华北地区现货矿炼钢利润西南地区现货矿炼钢利润上海三级螺纹钢价格 信息来源：华泰长城期货研究所（上海） 钢材期货 周报 5 敬请参阅最后一页免责条款 上周最后一个交易日，国际粮食期货价格出现了全线涨停的“壮观行情”，芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周五封涨停，CBOT-11月大豆期货SX0收高70美分，报每蒲式耳11.35 美元，且创下近月大豆期货去年 7 月 30 日来最大百分比升幅。美国农业部预计2010/11年度美国大豆产量为 34.08 亿蒲式耳，低于市场预估均值 34.75 亿，预计年终美国大豆库存为2.65亿蒲式耳,低于分析师预估均值3.37亿。 大豆从之前预估的紧平衡到现在的可能紧缺造成了出乎之前市场预料的涨停行情，并且这种趋势继续蔓延的可能性很大。结合近期各类商品陆续创出新高的总体环境，钢材作为全球消费量居前的重要商品却一直在低位震荡上涨乏力，其实有其自身的很多原因。虽然在通胀的作用下，包括铁矿石与海运费在内的所有商品都具备上涨的条件，但相对于其他原材料，螺纹钢一方面作为下游成品，缺乏稀缺性和可只存性，另一方面，对外依存度又非常低，产能过剩的情况下价格很难由国外传导至国内，加之产能过剩以及库存高居不下等因素，使得国内钢材市场看空情绪弥漫，笔者倒是认为我们不妨换个角度来考虑这个问题。 首先，铁矿石、焦炭作为炼钢的主要原料，受到海运费低廉以及产能过剩等因素影响，随时可能出现上涨，印度等国家在之后大有减少铁矿石出口量的趋势，将可能成为铁矿石价格上涨的导火索。其次，国内炼钢产能近两年新增速度明显放缓，随着淘汰落后产能的全面展开以及节能减排的具体落实，有理由相信供给过剩将逐渐缓解。最后，其他基础商品价格的快速上涨将传导至钢材的产业链之中，对比金价、有色金属价格以及众多农产品价格都在不断地进行底部抬高的向上发展，唯有钢材价格一直处成本价格附近，难有作为。虽然相对于其他商品，钢材由于，缺乏稀缺性和可只存性难以受到投机资金的青睐，但作为炼钢上游原料的铁矿石的焦炭越来越高的对外依存度将随时可能成为推高钢价的力量。 图7：长协矿炼钢利润与上海三级螺纹价格关联图（2005.5.8-2010.10.9） 250030003500400045005000550060006500-1000-5000500100015002000华东地区协议矿炼钢利润华南地区协议矿炼钢利润华北地区协议矿炼钢利润西南地区协议矿炼钢利润上海三级螺纹钢价格 信息来源：华泰长城期货研究所（上海） 钢材期货 周报 6 敬请参阅最后一页免责条款 图8：港口铁矿石库存与钢价关联图（2007.12.28-2010.10.8） 45005000550060006500700075001101301501701902102007-12-28 2008-5-28 2008-10-28 2009-3-28 2009-8-28 2010-1-28 2010-6-28Myspic综合指数周指数港口铁矿石库存总数 信息来源：华泰长城期货研究所（上海） 本周全国主要港口铁矿石库存同口径7080增减少96，其中巴矿1786增72,澳矿2485减52，印矿1421减85，本网统计实际港口库存7940减136(单位：万吨）。 图9：全球主要产钢国钢价走势关联图（2008.1.5-2010.10.9） 40050060070080090010001100120013002008-1-5 2008-5-5 2008-9-5 2009-1-5 2009-5-5 2009-9-5 2010-1-5 2010-5-5 2010-9-5美国钢厂(中西部)德国市场欧盟钢厂韩国市场日本市场中国市场 信息来源：华泰长城期货研究所（上海） 本周国际钢市保持平稳。CRU国际钢价综合指数为179.4，比上周下滑0.6%，比上月上涨2.5%，比去年同期上涨11.4%。本周CRU扁平材指数为173.4，与上周持平；CRU长材指数为 191.7，比上周下滑 1.6%。欧洲市场保持疲软，随着用户补充库存完毕，市场价格开始