东亚证券有限公司公司类别：香港中环德辅道中10号9楼交易：3608 8000研究：3608 8097传真：3608 6132香港研究分析员：Paul Sham 2010年9月30日主板上市–研究新天綠色能源股份有限公司中国顺天绿色能源股份有限公司[股票代码：00956]独家赞助：麦格理联合全球协调人，联合账簿管理人和联合牵头经办人行业：实用工具：麦格理摩根士丹利业务范围：天然气销售和风电场发电总股份报价：*1,076,900,000股H股（占扩大后股本的35.0％）公开发售：107,690,000股（10％）放置：969,210,000股（90％）绿鞋：161,535,000股*全部1,076,900,000股为新股价钱：每股2.06港元至2.66港元市值：6,338.4百万港元– 81.846亿港元备考全面摊薄后的2011年预期市盈率：12.0x – 16.0x调整后的每股NTA：HK $ 1.42 – HK $ 1.62人员配备：526名（截至2010年3月31日）香港公开发售期：2010年9月30日至2010年10月6日收款银行：中国银行（香港）渣打银行股份注册商：香港中央证券登记有限公司上市日期：2010年10月13日中国顺天绿色能源（“圣天”或“本公司”）的业务Suntien是中国北方领先的清洁能源公司之一。它在河北省拥有和经营天然气输配设施，并通过其天然气分销渠道出售天然气。根据2007年和2008年的销售量（*），三天公司是河北省最大的天然气输配设施运营商之一。除了天然气业务，Suntien还计划，开发和运营中国北方的风电场，并将风电场产生的电力出售给当地的电网公司。截至2009年12月31日，在综合装机容量方面，它被评为中国第十大风电运营公司。备注（*）尚无2009年河北省的天然气销售量。上市后的股权结构河北省建设投资集团（HECIC）–中国的国有企业49.2%HECIC水务投资–HECIC的全资子公司12.3%全国社会保障基金理事会3.5%公众投资者35.0%100.0%本报告仅出于提供信息的目的而准备，我们不会基于该报告采取任何行动。本文档及其内容均不得解释为任何形式或形式的要约，邀请，广告，诱使或表示。信息基于我们认为可靠的信息，但不能保证准确性或完整性。本文所表达的观点如有更改，恕不另行通知。截至本报告之时，东亚证券有限公司在本文所述公司的证券中没有职位，而其集团公司可能会不时在本文中提及的公司的证券中拥有权益。 东亚证券有限公司公司类别：2所得款项用途发售所得款项净额估计为23.677亿港元（假设超额配股权未获行使，而发行价为指示性价格区间的中位数，每股为2.36港元）。百万港元用于投资建设风电项目在中国1,917.8用于在中国发展其天然气项目的投资213.1用于营运资金和其他一般公司用途236.8财经摘要截至12月31日的年度截至3月31日的3个月（人民币￥ 000）20072008200920092010收入毛利应占利润毛利率628,789101,98925,47516.2%1,018,733250,94786,85024.6%1,517,261426,292166,32228.1%369,695107,88740,38529.2%548,817177,54185,95932.3%净利润4.1%8.5%11.0%10.9%15.7%按业务分部划分的收入和净利润截至31日的年度十二月 截至3月31日的3个月（人民币￥ 000）20072008200920092010天然气590,75894.0%932,22991.5%1,252,685 82.6%309,73383.8%417,77176.1%风力38,0316.0%86,5048.5%264,576 17.4%59,96216.2%131,04623.9%收入628,789 100.0%1,018,733 100.0%1,517,261 100.0%369,695 100.0%548,817 100.0%天然气26,65771.2%141,49793.6%220,543 76.8%56,83583.2%77,63957.2%风力10,80428.8%9,7296.4%66,561 23.2%11,48716.8%59,01143.5%未分配-0.0%-0.0%-0.0%-0.0%(904)(0.7%)净利37,461 100.0%151,226 100.0%287,104 100.0%68,322 100.0%135,746 100.0%同行估值比较顺天中国龙源中国风电华润燃气股票行情市值2011财年市盈率956 HK $ 81.846亿* 12x – 16x916 HK $ 581.468亿港元19.7x182HK 1193 HK $ 64.873亿18,648.0百万港元14.6x 20.4x备注：（*）以最高报价为准；资料来源：彭博社优势/机会河北省市场主导地位2009年，Suntien通过其分销设施共售出7.3亿立方米天然气（2007年至2009年，CAGR为36.2％）。 2008年，其天然气销售量占河北省天然气总消费量的32.9％。就风电运营能力而言，截至2009年12月31日，三天集团在河北省的排名也位居第一。Suntien业务受益于监管支持2007年，政府发布了一份政策文件，要求合理调整天然气价格，使其与其他可替代能源的价格保持一致。此外，电网公司通常需要在电网覆盖范围内购买可再生能源项目产生的所有电力，并为可再生能源公司提供并网服务。估值不高据估计，Suntien的2011财年市盈率约为12倍至16倍，低于可再生能源行业的同类产品。弱点/威胁在其他省份缺乏业务该公司没有明显的竞争优势，例如（在全国范围内）领先的市场份额或产品差异。由于管理层似乎在河北省以外没有太多经验或业务往来，因此在河北省也可能受到地理限制。建议：交易购买 东亚证券有限公司公司类别：3重要披露/分析师证明/免责声明本文件由东亚银行有限公司（BEA）的全资子公司东亚证券有限公司发布。主要负责本报告内容的研究分析师，部分或全部证明本报告中提及的公司及其证券的观点准确反映了他/她的个人观点。分析人员还证明，他/她的薪酬中没有任何部分与本报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。本报告仅出于提供信息的目的而编写，无意基于此报告采取任何行动。本报告或其内容均不得解释为任何形式或形式的要约，邀请，广告，诱使或表示。该信息基于东亚证券有限公司认为可靠的信息，但不能保证准确性或完整性。本文所表达的信息和观点反映了截至本文档日期的判断，并可能随时更改，恕不另行通知。本报告中的任何建议均未考虑特定的投资目标，财务状况和任何特定收件人的特定需求。本报告不能代替本报告的相应读者的判断，读者应寻求单独的法律或财务建议。东亚证券有限公司和/或东亚银行集团不承担任何因使用本报告或就本报告而作出的进一步通讯而造成的任何直接或间接损失的责任。在撰写本报告时，东亚证券有限公司在本报告所述公司或公司的证券中没有任何头寸，而东亚银行及其附属机构和/或与之有关联的人士可能不时拥有以下权益：本报告中提到的证券。 BEA及其联系人，其董事和/或员工可能在此处提到的证券中拥有职位并可能影响其交易，也可能为这些公司提供或寻求进行经纪，投资银行和其他银行服务。BEA和/或其任何关联公司可能有益地拥有本报告中提及的一个或多个目标公司的任何类别的普通股证券的总计1％或更多，并且在过去12个月内可能已获得赔偿和/或在接下来的3个月内，寻求从报告中提及的一家或几家公司获得投资银行服务的赔偿。本文档不针对任何地方，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民或位于任何地方的公民或居民，或旨在供任何人或实体分发或使用，这与发布，提供或使用是相反的遵守法律法规。