澳门博彩：路Co的7号和8号地块争抢？

第1页香港/中国Flash笔记星展集团研究。公平2010年9月7日澳门博彩路Co的7号和8号地块争抢？ 澳博要求澳门政府允许接管金沙中国的7号和8号地块；如果成功，因为扩张战略可见，对澳博正面 金沙中国在路tai的扩张面临困难– 5＆6号地块的开放进一步推迟至2011年第四季度； 7＆8号地块的施工可能需要一些时间才能开始 澳博维持买入评级（目标价：9.40港元），金沙中国维持买入评级（目标价：13.20港元）新闻澳博已致函澳门政府，准许其收购位于金沙中国（1928.HK）之下的战略地块。这块土地应该是金沙中国路Co的最后开发阶段，称为7号和8号地块，他们已经投资了1.023亿美元，但未获得土地特许权。DBSV的想法即使金沙中国获得了全球发售（5亿美元）和VOL信贷安排（5月10日，17.5亿美元）的部分资金，其在路tai的扩张仍面临困难。金沙中国最近宣布，由于劳动力短缺，第5号和第6号包裹（第一期）的开张时间推迟了另一个季度至2011年第4季度，但是，我们对它们的开张日期不那么乐观（之前的报道于2010年8月13日）。假设5号和6号地块确实在2011年第4季度开放，那么7号和8号地块仍然不会继续发展。由于金沙中国的土地特许权合同的3号地块，该场地必须在2013年4月17日之前完工（不作进一步扩展），如果未完工，金沙中国可能会没收3550万美元的初始款项。由于在7号和8号地块上施工可能需要一些时间才能开始；就澳门发展计划而言，这可能不符合澳门政府的最大利益。我们也相信澳门分析师：陈健+852 2863-8923 ken_chen@hk.dbsvickers.com政府担心的是，金沙中国将需要为其3、7和8号地块的开发提供进一步的资金。尽管我们对澳博为7号和8号包裹进行偷猎感到惊讶，但我们认为此举是合理的。截至2010年6月底，澳博拥有的现金为110亿港元，根据我们的估计，到2010年底和2011年底分别升至约120亿港元和130亿港元。如果政府同意这一点，对澳博将是一个很好的机会，但是现在说现在还为时过早，因为金沙中国应尽一切努力抵制澳博的敌意。澳博的估值仍然低至5.2倍，我们认为这是由于尽管持有大量现金，但仍被认为缺乏战略方向。如果澳博成功获得了7号和8号地块，我们相信澳博的扩张战略将更加明显，这将成为股价的催化剂。建议我们继续看好澳博，因为其强大的盈利潜力得益于产品组合的全面组合以及可用于潜在收购的现金。澳博仅以5.2倍FY11F EV / EBITDA交易，较我们的目标价9.40港元具有27％的潜在上涨空间。维持买入。尽管金沙中国目前的运营业务在澳门所有运营商中产生了最强劲的调整后EBITDA，但其扩张计划仍面临运营困难，这种不确定性将使其股价进一步承受压力。金沙中国目前的FY11F EV / EBITDA为12.2倍，高于行业平均水平10.1倍，我们维持对金沙中国的持有评级，目标价为13.20港元。在新加坡，本研究报告或研究分析只能分发给新加坡《证券与期货法》第289章所定义的机构投资者，专家投资者或认可投资者。请参阅本报告末尾的重要披露ed- JS / sa- DC“从DBS Vickers Research（新加坡）Pte Ltd（“ DBSVR”）收到的本报告的接收人，如因本报告引起或与本报告有关而有任何问题，请致电+65 6535 9688与DBSVR联系。” 香港/中国Flash笔记金沙中国和澳博在路tai的站点资料来源：公司，星展唯高达金沙中国的EV / EBITDA乐队图表澳博的EV / EBITDA乐队图表HK $ 141312111098713倍12倍12倍11倍10倍HK $ 8765432105.6倍4.2倍2.8倍1.4倍0.1倍资料来源：彭博资讯，星展唯高达（DBS Vickers）09年11月2010年1月10月3日10年5月七月10七月0808年10月詹0909年4月七月0909年10月10月10年4月七月10 香港/中国Flash笔记同行估值聚乙烯P /黑电动汽车/电动汽车ITDA价钱08A09A10楼11楼08A09A10楼11楼08A09A10楼11楼公司码本地$XXXXXXXXXXXX桑德斯中国有限公司*1928 HK12.171.258.523.322.510.03.43.02.623.017.913.512.2S JM Holdings Ltd *880港币7.4235.044.611.010.13.84.83.93.315.914.56.05.2银河娱乐* ^27香港5.8927.6205.820.414.23.32.82.72.444.423.015.910.6永利澳门有限公司*1128 HK13.7833.834.618.417.093.419.09.36.023.722.913.311.6新co博亚MP EL美国4.49不适用不适用不适用不适用0.81.00.91.031.5(74.1)11.710.5永利度假村永利美国87.8145.3516.554.438.66.13.62.92.620.418.412.511.3米高梅幻影美高梅9.84不适用不适用不适用不适用0.71.11.31.49.314.317.012.2拉斯维加斯S andsLVS美国30.99不适用不适用43.729.24.83.33.12.840.539.415.912.1WMS印度尝试WMS美国38.1528.520.418.918.43.73.22.72.310.29.28.07.3国际游戏技术IGT美国15.614.130.618.516.15.14.83.93.66.68.88.97.9平均^基础PE36.5130.226.120.813.24.73.42.822.69.412.310.1资料来源：彭博社，*星展银行维氏 香港/中国Flash笔记第3页 香港/中国Flash笔记股价升值+股息DBS Vickers Research可在以下电子平台上使用： DBS Vickers（ www.dbsvresearch.com）；汤姆森（ www.thomson.co m / financial）； Factset（www.factset.com）;路透社（www.rbr.reuters.com）; Capital IQ（www.capitaliq.com）和Bloomberg（DBSR GO）。要进行访问，请联系您的DBSV销售人员。一般披露/免责声明本文件由星展唯高达证券控股有限公司（“星展唯享”）的直接全资子公司星展唯高达（香港）有限公司（“星展唯享”）发行。本报告仅适用于DBSV Group的客户，本文档的任何部分均不得（i）复制，影印或未经DBSVHK事先书面同意，以任何形式或任何方式复制，或（ii）重新分发。如果本投资研究或建议在没有相关披露的情况下被大众媒体完全或部分出版或以其他方式复制，则DBSVHK和研究分析师概不负责。该研究基于从可靠来源获得的信息，但是我们对其准确性，完整性或正确性不做任何陈述或保证。所表达的观点如有更改，恕不另行通知。本文件仅供一般发行。本文档中包含的任何建议均未考虑特定的投资目标，财务状况和任何特定收件人的特定需求。本文档仅用于收件人的信息，不能代替收件人的判断力，收件人应获得单独的法律或财务建议。对于因使用本文件或就本文件而进行的进一步通讯而造成的任何直接或间接损失，DBSVHK不承担任何责任。该文件是不得解释为要约或要约的邀约，以买卖任何证券。 DBSVH是DBS Bank Ltd.的全资子公司。DBSBank Ltd及其关联公司和/或与他们有关联的个人可能会不时拥有本文档中提到的证券的权益。 DBSVHK，DBS Vickers Research（Singapore）Pte Ltd（“ DBSVR”），DBS Vickers Securities（Singapore）Pte Ltd（“ DBSVS”），DBS Bank Ltd及其联系人，其董事和/或员工可能在，可能会影响此处提到的证券交易，也可能会或试图为这些公司提供经纪，投资银行和其他银行服务。本报告中的商品假设是为了预测此处提到的公司的收入。它们不应被解释为有关实物商品或与本报告中提及的商品有关的期货合约交易的建议DBSVUSA没有自己的投资银行或研究部门，在过去的十二个月中也没有以经理或联合经理的身份参与任何投资银行交易。任何希望获得进一步信息的美国人，包括对本免责声明中任何披露的澄清，或希望以本文档中讨论的任何证券进行交易的人，均应与DBSVUSA独家联系。分析师认证主要负责本研究报告内容的研究分析师（部分或全部）证明，本报告中表达的有关公司及其证券的观点准确反映了他/她的个人观点。分析师还证明，他/她的补偿金不包含任何部分与本报告中表达的特定建议或观点直接，间接或间接相关。截至报告发布之日，在财务上依赖分析师的分析师及其配偶和/或亲戚和/或联系人不持有本报告建议的证券的权益（“利息”包括直接或间接证券，董事职位和受托人职位的间接所有权）。公司特定/法规披露1.截至本报告发布之日，星展唯高达（香港）有限公司在本报告所建议的证券中没有所有权。2.在过去的12个月内，DBSVHK，DBSVR，DBSVS，DBS Bank Ltd和/或其关联公司已管理或共同管理了Sands China（1928 HK）的公开发行。3.DBSVHK，DBSVR，DBSVS，DBS Bank Ltd和/或在美国注册的经纪交易商DBS Vickers Securities（USA）Inc（“ DBSVUSA”）的其他关联公司可能有益地拥有总计1％或更多的任何类别的截至更新信息的最新可用日期为止，本文档中提及的主题公司的普通股证券。4.投资银行服务补偿：DBSVHK，DBSVR，DBSVS，DBS Bank Ltd和/或DBSVUSA的其他关联公司已在过去12个月内收到赔偿，并且在未来3个月内可能会从Sands China（1928 HK）收到或打算就其投资银行服务寻求赔偿在本文档中提到。第4页DBSV建议基于绝对总收益*评级系统，定义如下：强力买入（未来三个月内总回报率> 20％，并在此时间内确定了股价催化剂）买入（未来12个月小盘股总回报率> 15％，大盘股> 10％）持有（小型股在未来12个月内的总回报率为-10％至+ 15％，大型股在未来12个月内的总回报为-10％至+ 10％）完全有价值（未来12个月内的总回报率为负，即-10％）卖出（未来3个月的负总回报率> -20％，并在此时间范围内确定了催化剂） 香港/中国Flash笔记发行限制一般本报告并非针对或打算分发给任何地方，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民或位于任何地方，州，国家或其他司法管辖区的任何个人或实体，或打算将其分发或使用。违反法律或法规。澳大利亚本报告由DBSVHK，DBSVR和DBSVS在澳大利亚分发，根据《 2001年公司法》（“ CA”），这些报告无需持有澳大利亚金融服务许可证提供给收件人。 DBSVHK，DBSVR和DBSVS受证券及期货事务监察委员会根据香港法律监管，而新加坡金融管理局（“ MAS”）受新加坡法律监管，分别与澳大利亚法律不同。本报告仅适用于CA定义中的“批发投资者”。香港本报告由星展唯高达（香港）有限公司在香港发行，星展唯高达（香港）有限公司由香港证券及期货事务监察委员会授权并受其监管。新加坡该报告由DBSVR在新加坡分发，DBSVR拥有金融顾问的执照，并由MAS监管。此报告还可以由DBSVS在新加坡发行（公司注册号198600294G），根据《金融顾问法》的规定，这是一名免税金融顾问。外国星展唯高达（DBS Vickers）实体，分析师或关联公司制作的任何研究报告仅在新加坡分发给“机构投资者”，“专家”《证券与期货法》第二章所定义的“投资者”或“认可投资者”。新加坡289。由DBSVR / DBSVS的涉外公司向“合格投资者”发布的研究报告的任何分发，都是根据MAS根据FAA