新能源汽车行业点评报告：第三批推广目录超预期，继续强烈看好电动车板块

东吴证券研究所 新能源汽车行业点评报告 证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源行业 请务必阅读正文之后的免责声明部分 第三批推广目录超预期，继续强烈看好电动车板块 增持（维持） 投资要点：  新能源汽车行业热点众多：1）4月1日，工信部发布了《新能源汽车推广应用推荐车型目录》（2017年第3批）相关车型及主要参数。2）Tesla一季度交付2.5万辆，创历史新高，Tesla股价涨7.27%，市值超过福特汽车仅次于通用汽车，Tesla Model3 7月量产很值期待。大众汽车发布2025 together计划，把电动化作为最核心的基石战略，全球电动化浪潮到来！  第三批共有634个车型入选，车型数量和落地时间大超市场预期。634个车型中，纯电动车型有505款，插电式混合动力车型有128款，燃料电池车型则有1款。分车型来看，新能源客车有454款，占总数的71.6%；纯电动专用车有142款，占总数的22.4%；新能源乘用车则有38款。与第一批的185个车型和第二批的201个车型相比，此次进入推广目录的数量环比增长3-4倍，甚至与2016年最高峰的第四批比也处于相当量级，入选的车型数量大超预期，推出时间上继续落实了每月一批的节奏，也超出了市场的预期。  具体的，第三批推广目录车型分车型来看：1）乘用车38款中，高补贴档车型（能量密度大于120wh/kg）数量大幅提升至18款，占比48%，三元车型已占近9成，高能量密度和三元趋势非常明显；2）客车454款中，车型数量大幅度提升超市场预期，83款车型拿到高档补贴，在公布能量密度中占主导，调整速度持续超市场预期，混动车辆有123款；3）物流车方面，储电量低于30（含）kWh的车型已达到27款，相较于前两批（几乎没有）有非常大的变化，三元有89款，占比63%，仍为主流路线；4）动力电池方面，CATL、沃特玛、中信国安盟固利、北京国能电池、国轩高科等位列前茅，且优势比较明显，CATL占比约25%，在高能量密度中优势更为明显，动力电池未来供应将进一步集中，利好龙头企业  投资建议和策略：销量超预期值期待，电动化趋势明显，车型目录和积分制推出可期待，销量逐月往上，强烈推荐趋势向好环节（特别是铜箔、锂、钴）及细分领域龙头标的。1）建议关注量价趋势向好环节：推荐铜箔，锂和钴，三者量价趋势向好，铜箔涨价确定，锂价格稳定，氢氧化锂存涨价空间，钴价格依然看涨，铜箔建议关注诺德股份，锂关注天齐锂业和赣锋锂业，钴关注华友钴业、格林美、洛阳钼业。三元环节重点关注亿伟锂能和当升科技。2） 建议关注细分龙头：估值低方面的龙头重点关注宏发股份、国轩高科、沧州明珠、杉杉股份；估值略高的龙头重点关注汇川技术、科恒股份、先导智能、东方精工。  风险提示：新能源汽车政策支持不达预期，新能源汽车产销不达预期，锂、锂电铜箔加工费涨幅不达预期。 2017年4月4日 首席证券分析师曾朵红 执业资格证书号码：S0600516080001 zengdh@dwzq.com.cn 021-60199798 基本信息 [Table_Prof t] 上市公司数 173 行业总市值(百万元) 1,892,004 行业流通市值(百万元) 1,333,177 行业市场走势对比 数据来源：wind、东吴证券研究所 相关研究报告 电动车板块继续强烈看好，关注工控和风电 2017.3.5 重视工控复苏和一带一路战略，积极布局电动车和风电 2017.2.19 重视电气一带一路，积极布局电动车板块2017.2.12 积极布局电动车板块，风电和工控继续看好 2017.2.5 积极布局电动车、工控、风电、国改龙头2017.1.22 优选工控、风电、电动车龙头标的2016.12.24 等待电动车政策出台，布局工控和风电 2016.12.17 积极布局工控和风电，关注一带一路主题 2016.11.20 静待电动车政策出台，积极布局工控和风电 2016.11.6 0%5%10%15%20%25%30%35%申万行业指数:电气设备沪深300指数 行业点评报告 2017年4月4日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 第三批共有634个车型入选，车型数量和落地时间大超市场预期。634个车型中，纯电动车型有505款，插电式混合动力车型有128款，燃料电池车型则有1款。分车型来看，新能源客车有454款，占总数的71.6%；纯电动专用车有142款，占总数的22.4%；新能源乘用车则有38款。与第一批的185个车型和第二批的201个车型相比，此次进入推广目录的数量环比增长3-4倍，甚至与2016年最高峰的第四批比也处于相当量级，入选的车型数量大超预期，推出时间上继续落实了每月一批的节奏，也超出了市场的预期。 图表1：前三批新能源汽车推广目录车型情况 数据来源：工信部网站、东吴证券 具体来说，第三批推广目录车型数量大超市场预期，推出时点也超出市场预期，分车型来看： 1）乘用车38款中，高补贴档车型（能量密度大于120wh/kg）数量大幅提升至18款，占比48%，三元车型已占近9成，高能量密度和三元趋势非常明显； 2）客车454款中，车型数量大幅度提升超市场预期，83款车型拿到高档补贴，在公布能量密度中占主导，调整速度持续超市场预期，混动车辆有123款； 3）物流车方面，储电量低于30（含）kWh的车型已达到27款，相较于前两批（几乎没有）有非常大的变化，三元有89款，占比63%，仍为主流路线； 4）动力电池方面，CATL、沃特玛、中信国安盟固利、北京国能电池、国轩高科等位列前茅，且优势比较明显，CATL占比约25%，在高能量密度中优势更为明显，动力电池未来供应将进一步集中，利好龙头企业。 新能源乘用车：共有19家车企的38款车型入围，北汽、东风、吉 行业点评报告 2017年4月4日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 利的车型数量占据前三，能量密度>120Wh/kg的有18款车型，相较于前两批有大幅提升，90~120Wh/kg的有15款车型；34款车型为三元电池路线，占比接近90%，已显现出绝对优势。 图表2：前三批新能源乘用车能量密度情况 分类 批次 三元 磷酸铁锂 锰酸锂 未知材料 合计 >120Wh/kg 第一批 6 1 7 第二批 4 4 第三批 18 18 90~120Wh/kg 第一批 34 13 7 54 第二批 17 3 1 8 29 第三批 11 4 15 未知能量密度 第一批 12 第二批 21 3 1 8 33 第三批 5 5 合计 116 24 2 23 177 数据来源：工信部网站、东吴证券 新能源客车：总计454款，数量明显提升，调整速度大超市场预期，其中，中通客车、申龙客车、湖南南车时代分别入围49、36、35款，位列前三。其中纯电动客车共有330款，混合动力（包含插混）客车共有123款，数量也较为超预期；磷酸铁锂327款，锰酸锂及锰系107款，钛酸锂19款，燃料电池1款。按能量密度分，高档补贴纯电动车型有83款，数量继续增加。 图表3：前三批新能源客车能量密度情况 纯电动客车 混电动客车 能量密度115Wh/kg以上 第一批 1 节油率60%以上 第一批 1 第二批 54 第二批 4 第三批 83 第三批 4 能量密度95~115Wh/kg 第一批 16 节油率45%~60% 第一批 15 第二批 22 第二批 12 第三批 43 第三批 32 能量密度85~95Wh/kg 第一批 6 节油率40%~45% 第一批 6 第二批 5 第二批 6 第三批 0 第三批 3 数据来源：工信部网站、东吴证券 新能源专用车：总计142款，储电量低于30（含）kWh的车型已达到27款，相较于前两批有显著提升，30～50（含）kWh的有59款，50kWh以上的有49款，结构比例有所优化。另外，三元有89款，占比63%，仍未主流路线。 图表4：前三批新能源专用车能量密度情况 行业点评报告 2017年4月4日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 30（含）kWh以下补贴1500元/kWh 30～50（含）kWh补贴1200元/kWh 50kWh以上补贴1000元/kWh 未知 合计 第一批 15 21 36 第二批 1 11 18 7 37 第三批 27 59 49 7 142 三元 磷酸铁锂 锰酸锂 未知 合计 第一批 21 5 9 1 36 第二批 28 6 1 2 37 第三批 89 42 2 9 142 数据来源：工信部网站、东吴证券 电池供应商来说，CATL、沃特玛、中信国安盟固利、北京国能电池、国轩高科等位列前茅，且优势比较明显，我们认为未来行业集中度将不断提升，利好龙头企业。其中CATL在车型目录中占比近25%，领跑优势非常明显，特别在高能量密度车型中，CATL的市场占有率更高，此外，沃特玛、亿纬锂能、微宏动力、力神、孚能、国轩、国能等龙头电池企业均开始有高能量密度的电池的车型进入目录。 图表5：第三批新能源汽车推广目录电池供应商统计 电池供应商 相关A股上市公司 乘用车 客车 专用车 联合供应 总计 CATL 先导智能（300450.SZ） 11 135 5 151 沃特玛 坚瑞沃能（300116.SZ） 34 24 58 中信国安盟固利 中信国安（000839.SZ） 52 52 北京国能电池 39 9 48 国轩高科（002074.SZ） 2 27 13 42 微宏动力系统(湖州) 33 33 亿纬锂能（300014.SZ） 12 14 26 天津力神 2 18 3 23 江苏春兰清洁能源研究院 17 17 行业点评报告 2017年4月4日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 惠州亿鹏能源 16 16 珠海银隆 15 15 上海德朗能 美都能源（600175.SH） 1 12 1 14 中航锂电(洛阳) 成飞集成（002190.SZ） 12 12 比克电池 长信科技（300088.SZ） 2 7 9 浙江天能能源 2 5 2 9 鹏辉能源（300438.SZ） 1 4 3 8 惠州比亚迪 比亚迪（002594.SZ） 2 6 8 江苏海四达电源 奥特加（002239.SZ） 6 2 8 哈尔滨光宇电源 1 3 3 7 中天储能 中天科技（600522.SH） 6 6 江苏正昀新能源 6 6 苏州新中能源 5 5 广西卓能新能源 5 5 河南新太行电源 1 3 4 江苏金阳光新能源 1 3 4 江苏智航新能源 3 1 4 上海卡耐新能源 万丰奥威（002085.SZ） 4 4 湖州天丰电源 1 2 3 远东福斯特 智慧能源（600869.SH） 3 3 星恒电源 2 1 3 行业点评报告 2017年4月4日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 慧通天下 3 3 北京普莱德 2 2 江苏天鹏电源 澳洋顺昌（002245.SZ） 2 2 孚能科技(赣州) 2 2 东莞市迈科新能源 2 2 广东亿纬赛恩斯新能源系统 2 2 江苏中兴派能 猛狮科技（002684.SZ） 2 2 中国一汽 2 2 多氟多(焦作)新能源 多氟多（002407.SZ） 2 2 妙盛动力 2 2 山东魔方新能源 1