商贸零售行业周报：继续配置行业龙头，推荐苏宁云商、南极电商、永辉超市

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2017年04月02日 商贸零售 继续配置行业龙头，推荐苏宁云商、南极电商、永辉超市 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持 分析师：彭毅 执业证书编号： S0740515100001 电话：021-20315010 Email： pengyi@r.qlzq.com.cn 联系人：宁浮洁 电话： Email：ningfj@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 95 行业总市值(百万元) 1197405.95949476 行业流通市值(百万元) 815754.32322118 行业-市场走势对比 (12%)(7%)(3%)1%5%9%4/5/164/26/165/18/166/15/167/19/168/11/169/2/169/27/1610/25/1611/15/1612/6/161/4/171/25/172/22/173/15/17商业贸易沪深300 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<调整完毕，扬帆起航>>2017.03.30 [Table_Finance] 重点公司基本状况 2015A2016E2017E2018E2015A2016E2017E2018E苏宁云商10.801005.480.120.080.060.1390.00135.00180.0083.08买入南极电商11.80181.510.110.210.400.61107.2756.1929.5019.34买入冠福股份5.02132.220.270.090.320.4018.5955.7815.6912.55买入东百集团13.30119.460.110.100.460.68120.98133.0028.9119.56增持徐家汇15.7965.650.610.600.610.6325.8926.3225.8925.06增持永辉超市5.50526.380.150.100.120.1536.6755.0045.8336.67增持跨境通17.14245.360.260.280.560.8465.5961.2130.6120.40买入中百集团8.4857.750.010.200.130.16848.0042.4065.2353.00买入银座股份9.3548.630.200.160.180.2046.7558.4451.9446.75买入投资评级股票名称股价（元）市值（亿元）EPS(摊薄）PE [Table_Summary] 投资要点  上周市场表现：商贸零售（中信）指数下跌2.73%，跑输沪深300指数1.77个百分点。以中信30个行业板块间相比，商贸零售板块指数跌幅居中，位列第13位。年初至今，商贸零售板块下跌2.85%，跑输沪深300指数7.26个百分点。子板块方面，跌幅最大的为超市指数，下跌4.07%，其次是连锁超市、百货和贸易，相对于本周沪深300跌幅0.96%，中小板指跌幅1.68%而言，商贸零售板块整体表现较差。零售板块涨幅前三名为中成股份、茂业商业、东百集团，分别上涨17.15%、9.48%、5.06%；跌幅前三名为津劝业、汉商集团、宁波中百，分别下跌13.43%、12.72%、10.13%。  重点跟踪公司/数据点评：竞争格局向好，零售脱底向上，物流+金融持续发力。苏宁云商发布2016年年报：2016年公司实现营业收入1485.85亿元，同比+9.62%，实现归属母公司净利润为7.04亿元，同比-19.27%；扣非归母净利润为-11.07亿元，同比减少24.39%；经营活动产生的现金流量净额为38.39亿元，同比+121.49%；基本每股收益为0.08元/股，同比-33.33%；2016年Q4不考虑出售项目股权，归母净利润转正。归纳点评观点：（1）管理费用率及销售费用率总和下降约1%，毛利率略有下降；（2）线下调整单店经营面积致营收下降，线上维持高增长；（3）持续优化线下门店，提升经营效率，未来重点发力易购直营服务站；（4）收购天天快递，打通快递末端，提升物流地产利用效率，社会化物流收入放量增长；（5）引入战略投资者，苏宁金服投后估值167亿元，借助零售闭环及雄厚资金，金融业务快速增长；（6）2016年苏宁集团增持苏宁云商市值总额约80亿元。  中泰零售每周前瞻及投资策略：配置行业龙头，推荐苏宁云商、永辉超市、南极电商。上周龙头零售公司公告发布2016年年报数据，其中包括苏宁云商、永辉超市、国美电器等，收入端，苏宁云商及国美电器线下调整门店面积，从之前的粗放型调整转化为精细化运作，通过转租、减少低坪效经营面积等方式，提升经营效率，致线下营收下降；线上受益于低基础影响，苏宁、国美线上增速保持在50%以上，高于行业水平，整体营收端增速呈下降趋势；利润端及现金流向好，龙头盈利拐点或至，2010年线下零售商转型以来，通过减少门店面积，降低费用，发展线上等方式，传统零售企业逐步焕发新的活力，2016年Q4剔除其他非经营性原因，苏宁云商归母转正，京东毛利率与国美、苏宁已基本接近，显示线上线下的价格差在缩小，整体竞争偏缓，预计未来零售龙头经营利润将加速向上。永辉超市，营收端16.82%+，扣非归母净利润为10.87亿元，同比67.33%+，其中门店迭代成熟是其持续增长的主要驱动力。从龙头发布的年报数据来看，我们认为虽然行业整体数据仍处于弱复苏的情况，但结构性增长分化的情况正在逐步验证，基于此，我们认为板块继续选择业绩拐点确立、业绩确定性强的龙头标的公司，推荐苏宁云商、南极电商、永辉超市、跨境通；建议关注区域性龙头鄂武商A、中百集团、银座股份、东百集团等。  本周投资组合：苏宁云商、南极电商、永辉超市、跨境通；建议关注中百集团、东百集团、银座股份、冠福股份等。  风险提示：1）板块高弹性下市场系统性风险；2）全渠道融合不及预期；3）管理层对转型未达成统一； 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 股票名称 股价（元） 市值（亿元）目标价核心看点南极电商11.80181.4818.00“品牌/品类/IP+服务性工具+渠道+内容”电商生态圈持续扩充，业绩真成长永辉超市5.50526.356.29生鲜直采零售龙头标的，门店迭代成熟带劢公司业绩逐步增长苏宁云商11.801,048.3118.49预告经营扭亏为盈，持续推进全渠道转型，服务性收入加速放量成看点跨境通17.141,595.7329.61内生增长强劲，进出口双线体系雏形显现，推荐“买入” 来源：中泰证券研究所预测 内容目录 零售板块一周行情回顾 ........................................................................................ - 4 - 周度市场以及子板块表现比较 ..................................................................... - 4 - 零售行业重点公司市场表现 ......................................................................... - 5 - 重点公司公告及下周大事提醒 ..................................................................... - 6 - 重点跟踪公司/数据点评 ............................................................................... - 7 - 行业前瞻及投资组合 ........................................................................................... - 7 - 行业前瞻 ...................................................................................................... - 7 - 本周投资组合 ............................................................................................... - 8 - 公司及行业资讯、大事提醒 ................................................................................ - 9 - 新零售动态跟踪 ........................................................................................... - 9 - 传统售动态跟踪 ......................................................................................... - 10 - 零售行业资本动态跟踪 ...................................................................................... - 10 - 风险提示 ............................................................................................................ - 11 - 图表目录 图表1：重点推荐公司及核心看点 ...................................................................... - 2 - 图表3：零售行业涨跌幅情况.............................................................................. - 4 - 图表4：行业各子板块涨跌幅情况表现 ............................................................... - 4 - 图表5：超市板块相对收益及PE（TTM）情况 .................................................. - 5 - 图表6：百货板块相对收益及PE（TTM）情况 .................................................. - 5 - 图表7：连锁板块相对收益及PE（TTM）情况 .................................................. - 5 - 图表8：贸易板块相对收益及PE（TTM）情况 .................................................. - 5 - 图表9：本周板块上市公司涨幅前五名表现 ........................................................ - 5 - 图表10：本周板块上市公司跌幅前五名表现...................................................... - 5 - 图表11：下周公司大事提醒 ......................................................................