2010年中报业绩点评——公司收入大幅增长，勘探与炼油化工板块盈利一涨一跌

请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 2010年8月27日 研发部 邵明慧 SAC 执业证书编号：S0690200010032 联系人：郝力芳 联系电话：010-68858131 Email:haolifang@cnpsec.com 市场数据 股价（元） 10.24 总股本（百万股） 183020 A股（百万股） 161922 A股流通股（百万股） 4000 总市值（亿元） 18741 流通市值（亿元） 409 52周最高/最低 14.42/9.95 行业 石油化工 股价表现图 中国石油（601857）：公司收入大幅增长勘探与炼油化工板块盈利一涨一跌 ——2010年中报业绩点评 报告原因: 公司发布2010半年报。 点评:  上半年公司收入大幅增长：上半年公司实现营业收入6848亿元，同比上涨64.9%。营业利润891亿元，同比增长39.4%。归属于母公司股东的净利润652亿元，同比增长29.6%。公司基本每股收益0.36元，同比上涨33.3%。  勘探与生产板块仍是利润最大贡献者：上半年公司原油产量为424.7百万桶，比上年同期增长1.7%，原油产量实现稳中有升。可销售天然气产量为1,153.1十亿立方英尺，比上年同期增长12.9%，天然气产量实现快速增长。勘探生产业务板块实现经营利润733.7亿元，比上年同期增长94.9%。勘探与生产板块仍然是公司最重要的盈利贡献板块。  炼油与化工板块：上半年公司加工原油439.1 百万桶，其中70.9%由勘探与生产板块提供。生产约3,838 万吨汽油、柴油和煤油。受原油价格上升影响，炼油盈利空间下降，上半年本板块实现经营利润人民币54.58亿元，同比降低68.3%。化工产品市场价格从二季度进入下降阶段，化工产品价格与原料单位成本价差趋于减小，对化工业务盈利造成一定影响。  销售业务略有增长：上半年公司加快推进成品油销售网络开发和仓储设施建设，成品油销售实现了量效齐增。上半年公司共销售汽油、煤油、柴油5,952万吨，比上年同期增长26.6%，其中国内汽油、煤油、柴油销售量为4,925万吨，比上年同期增长17.6%。上半年销售板块实现经营利润人民币75.31亿元，比上年同期增长3.3%。  天然气与管道：上半年本板块营业额529.45亿元，比去年同期上涨51%。经营利润112.2亿元人民币，比上年同期增长13.7%。增长的主要原因一方面是天然气销售量、输气量增加及天然气销售价格上升；另一方面是公司扩大了城市燃气及LPG业务，城市燃气及LPG业务销售收入增加。  盈利预测及投资评级：我们预计2010-2011 年公司的EPS 分别为0.734、0.753元，以最新收盘价10.24 元计算，对应的PE 分别为13.9及13.6倍。给予公司“谨慎推荐”评级。 独立声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 公司研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分  风险提示：经济前景的不乐观因素对原油价格及石化产品销售产生负面影响。 图表1 公司各板块营业收入及营业利润所占比例 23%30%42%5%2009上半年营业收入勘探与生产炼油与化工销售业务天然气与管道22%27%46%5%2010上半年营业收入勘探与生产炼油与化工销售业务天然气与管道 52%24%10%14%2009上半年营业利润勘探与生产炼油与化工销售业务天然气与管道75%6%8%11%2010上半年营业利润勘探与生产炼油与化工销售业务天然气与管道 资料来源：中邮证券研发部、公司财报 图表2 主营业务板块毛利率 资料来源：公司财报 公司研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表3国际原油价格&国内成品油价格走势图 单位：美元/桶、 元/吨 资料来源：中邮证券研发部 图表4公司勘探与开采情况 资料来源：公司财报 图表5 公司炼油与化工生产情况 资料来源：公司财报 公司研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表6公司产品销售量与销售价格 资料来源：公司财报 注：表中原油为公司全部外销油。 图表7 公司盈利预测 2007A 2008A 2009A 2010E 2011E 营业收入 835037.00 1071146.00 1019275.00 1681803.75 1816348.05 减: 营业成本 487112.00 683677.00 633100.00 1143626.55 1253280.15 营业税金及附加 68678.00 116460.00 129756.00 178423.89 192697.81 营业费用 41345.00 46189.00 48210.00 78446.17 84721.86 管理费用 49324.00 53211.00 57213.00 92429.59 99823.96 财务费用 2869.00 2245.00 5192.00 4246.87 -3609.89 资产减值损失 -1948.00 24765.00 2448.00 0.00 0.00 加: 投资收益 6301.00 4733.00 1409.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 193958.00 149332.00 144765.00 184630.67 189434.16 加: 其他非经营损益 -1133.00 11768.00 -4998.00 0.00 0.00 利润总额 192825.00 161100.00 139767.00 184630.67 189434.16 减: 所得税 49331.00 35154.00 33389.00 46157.67 47358.54 净利润 143494.00 125946.00 106378.00 138473.01 142075.62 减: 少数股东损益 8920.00 12148.00 3205.00 4171.97 4280.51 归属母公司股东净利润 134574.00 113798.00 103173.00 134301.03 137795.11 每股收益 EPS 0.735 0.622 0.564 0.734 0.753 公司研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 中邮证券投资评级标准： 股票投资评级标准： 推荐： 预计未来6个月内，股票涨幅高于基准市场指数20%以上； 谨慎推荐： 预计未来6个月内，股票涨幅高于基准市场指数10%—20%； 中性： 预计未来6个月内，股票涨幅介于基准市场指数-10%—10%之间； 回避： 预计未来6个月内，股票涨幅低于基准市场指数10%以上； 行业投资评级标准： 看好： 预计未来6个月内，行业指数涨幅高于基准市场指数5%以上； 中性： 预计未来6个月内，行业指数涨幅介于基准市场指数-5%—5%之间； 看淡： 预计未来6个月内，行业指数涨幅低于基准市场指数5%以上； 本报告采用的基准市场指数：沪深300指数 免责声明 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 本报告旨在发送给中邮证券的特定客户及其他专业人士。未经中邮证券事先书面许可，不得更改或以任何方式传送、复印或印刷本报告。 公司研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 公司简介 中邮证券有限责任公司是经中国证监会批准，由西安华弘证券经纪有限责任公司变更延续的专业证券公司。 西安华弘证券经纪有限责任公司是经中国证监会2002年6月以证监机构字[2002]192号文批复同意，由西安市财政证券中心转制的证券经纪公司。公司股东为西安市财政局、西安市莲湖区财政局、西安市阎良区财政局，公司注册地址为西安市太白北路320号，初次注册资本为人民币5,300万元，公司经营范围为：证券经纪。 2005年9月26日，中国证监会以证监机构字[2005]97号文批复同意公司增资扩股，公司新增股东中国邮政集团公司（原国家邮政局）、北京市邮政公司（原北京邮政局）、中国集邮总公司，新增注册资本人民币50,700万元。至此，公司股东为：中国邮政集团公司、北京市邮政公司、中国集邮总公司、西安市财政局、西安市莲湖区财政局、西安市阎良区财政局。公司注册资本为人民币56,000万元。 2009年3月20日，中国证监会以证监许可字[2009]247号文批复同意公司增加“证券自营、证券投资咨询业务”，公司目前的经营范围为：证券经纪；证券自营；证券投资咨询。 业务简介  证券经纪业务 我公司经中国证监会批准，开展证券经纪业务。业务内容包括：证券的代理买卖；代理证券的还本付息、分红派息；证券代保管、鉴证；代理登记开户； 公司为投资者提供现场、自助终端、电话、互联网、手机等多种委托通道。公司开展网上交易业务已经中国证券监督管理委员会核准。 公司全面实行客户交易资金第三方存管。目前存管银行有：中国工商银行、中国建设银行、中国银行、民生银行、兴业银行、招商银行、北京银行、华夏银行。  证券自营业务 我公司经中国证监会批准，开展证券自营业务。使用自有资金和依法筹集的资金，以公司的名义开设证券账户买卖依法公开发行或中国证监会认可的其他有价证券的自营业务。自营业务内容包括权益类投资和固定收益类投资。  证券投资咨询业务 我公司经中国证监会批准开展证券投资咨询业务。为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议。 2009年8月26日，中国证监会以证监许可字[2009]856号文核准批复，同意将西安华弘证券经纪有限责任公司更名为“中邮证券有限责任公司”，并于2009年10月21日为公司换发了新的《经营证券业务许可证》。