中邮证券晨报内参-公司研究

内部交流信息 中邮证券研发部提供 1中邮证券晨报内参(4) ——公司研究 2010年8月27日 公司研究 ............................................................................................................................................... 2 中投证券维持贵研铂业“强烈推荐”的投资评级 .................................................................................................. 2 中投证券维持奥飞动漫 “推荐”评级................................................................................................................ 2 中金公司维持阳光股份 “中性”投资评级 ........................................................................................................ 3 中金公司维持时代出版长期“推荐”评级 .............................................................................................................. 3 招商证券维持华北制药 “强烈推荐-A”评级 ................................................................................................... 3 招商证券维持三一重工 “强烈推荐-A”评级 ................................................................................................... 4 招商证券维持中集集团 “强烈推荐-A”评级。 ............................................................................................... 4 招商证券上调中国一重至“强烈推荐-A”评级 ................................................................................................. 5 招商证券给予中国平安“强烈推荐-A”评级 ..................................................................................................... 5 银河证券给予大同煤业“推荐” 评级 .................................................................................................................... 6 天相投顾给予延华智能 “中性”投资评级 ........................................................................................................ 6 新股分析 ............................................................................................................................................... 7 8只新股业绩变脸 险资扎堆蓝帆股份失算 ......................................................................................................... 7 证监会临时取消27日审核海伦钢琴首发申请 .................................................................................................... 8 新股询价队伍将扩容 国企阳光私募有望加入 .................................................................................................... 9 机构荐股 ............................................................................................................................................... 9 招商证券：西藏矿业 二季度实现扭亏为盈 ........................................................................................................ 9 中投证券：小天鹅A 收入增九成 盈利高增长 .................................................................................................. 9 中信证券：江铃汽车 收入、盈利显著增长 ........................................................................................................ 9 内部交流信息 中邮证券研发部提供 2公司研究 中投证券维持贵研铂业“强烈推荐”的投资评级 汽车尾气催化剂销售有望稳定增长，是公司未来两年业绩稳定增长最有力的保障。公司150 万升（国3 及以上标准）汽车尾气催化剂项目已经建成，且随着公司营销力度的增强和汽车市场的发展，公司汽车尾气催化剂市场开拓取得了明显的成效、市场占有率有望得到提升。今年上半年公司汽车尾气催化剂销量已经达到去年全年水平，我们认为，未来三年公司产能利用率将逐步提升甚至可能出现产能超负荷运转的情况。 特种功能材料产品结构有望优化。公司目前特种功能材料销售收入贡献较大，但整体盈利能力相对较弱，上半年特种功能材料整体毛利率8.16%，远低于环境及催化功能材料和信息功能材料，其主要是特种功能材料整体市场竞争激烈，且公司该类产品与市场普遍产品没有形成明显的差异，对于这种情况，公司未来将逐步优化该板块的产品结构，提升该板块的盈利整体盈利能力。 贵金属二次资源综合利用产业化项目增强了公司原料来源保障，将进一步提升公司的盈利能力。目前公司主要依靠从市场上直接购买贵金属，贵金属原材料不能有效、稳定的供应制约了贵金属产业的进一步扩大，贵金属二次资源综合利用产业化项目建设将有效延伸公司贵金属产业链，形成完整的贵金属资源——深加工——贸易产业链，进一步增强了公司资源保障能力和提升整体盈利能力。 维持对公司强烈推荐的投资评级。我们维持对公司 10-11 年的EPS为0.64、0.95 和1.45 元的盈利预测，考虑到公司在行业内的突出技术优势，参考目前二级市场贵金属和新材料板块估值水平，维持对公司强烈推荐的投资评级，未来6-12 个月目标价为35.00 元。 风险提示：贵金属价格大幅波动、宏观经济减速。 中投证券维持奥飞动漫 “推荐”评级 公司业绩低于预期。2010 年上半年公司实现营业收入3.09 亿，同比下滑10.45%；实现利润总额5315 万元，归属母公司净利润4557 万元，同比分别下滑18.68%和15.62%。全面摊薄后基本每股收益0.18 元，业绩低于预期。2010 年二季度，公司营业收入总计1.62 亿，较前季度增加1632 万，环比增长11.15%，主要是由“机甲兽神”、“果宝特攻”等新产品上线带来，基本符合我们对该两款新产品乐观的市场销售预期，期待下半年可以表现更好。2010 年上半年公司毛利率为38.05%，同比来看为正常水平；三项费用率22.7%，同比增长18.98%，主要是由于新产品上市及“铠甲勇士”电影上映等推广活动密集导致销售费用同比增加42.55%，而其实财务费用由于偿还了短期贷款利息减少而同比下降了157.43%。 我们认同并看好公司的商业模式和发展战略，短期业绩波动不影响公司长期价值。动漫行业目前正处萌芽阶段，越来越多受到政府支持，并在快速发生一系列变革。公司“动漫+玩具”的盈利模式符合动漫产业的未来发展趋势。我们认为，在中国动漫业成长初期，适时抓住机遇积极抢占资源布局未来，尤为重要。今年，奥飞果断出手收购嘉佳影视公司，进一步加强公司的平台优势，推动公司更快地向以动漫驱动的玩具经营商转型。我们相信，公司在未来几年还将积极抢占和尝试发展更多优质平台和资源，其长期价值将随着动漫产业链的不断成熟完善而逐步显现。 维持“推荐”评级。基于目前公司经营和产品销售情况，我们下调2010-2012 年EPS 为0.39、0.47、0.62 元，分别下调0.07、0.13、0.17 元。在当前股价（28.60 元）下，对应PE 分别为74、61、46 倍，估值不低。考虑到中国动漫产业的高成长性和政府扶持态度带来较好的行业经营环境，同时认可奥飞的经营模式和发展战略以及适时把握机会积极布局未来的行为将推动公司在这个行业的快速前行，维持公司“推荐”评级，建议作为长线品种配置，无目标价。 内部交流信息 中邮证券研发部提供 3中金公司维持阳光股份 “中性”投资评级 2010 年上半年业绩同比上升58% 阳光股份上半年录得主营业务收入25.6 亿元，同比上升251%，房地产销售收入占95%，商业物业租赁占4%。净利润增长76%至4.4 亿元，合每股收益0.58 元，净利润增长率低于主营收入的主要原因是去年同期转让阳光上东酒店项目股权录得2.9 亿元投资收益，而今年无此项收益。公司同时公告前3 季度每股收益约0.63 元~0.67元。 正面：主营收入大幅增加251%：因主要地产项目北京阳光上东项目C9 区和天津万东项目于期内竣工，使得结算面积大幅增长。其中，阳光上东C9 区贡献11.5亿元，占整个结算收入的近一半；天津万东项目贡献7 亿元，占整体收入30%。 负面：毛利率下降 6.5 个百分点至29.9%：去年同期主营收入均来源于毛利率较高的北京项目，而本期内低毛利的天津万东项目参与结算，拉低了整体毛利率水平。负债率较低，财务状况依然稳健：资产负债率下降15 个百分点至55%，净负债率仅2%，处于行业较低水平。期末预售房款较年初减少85%至3.7 亿元，因北京阳光上东和天津万东项目在期内进行结算，进而预售款转为了当期收入。经营现金流受预售/销售金额的减少转为-3.9 亿元。未来公司向持有型物业公司转变，近期内物业销售仍将是业绩的主要来源。 维持 2010/2011 年盈利预测、维持“中性” 公司目前经营状况符合我们预期，我们维持20