中国2010年7月商品贸易数据

大宗商品研究2010年8月23日送龙中国2010年7月商品贸易数据凯文·诺里什（Kevin Norrish）+44 (0) 20 7773 0369盖尔·贝瑞+44 (0) 20 3134 1596尽管围绕中国的情绪仍持谨慎态度，但今年迄今为止的宏观和大宗商品数据都描绘了一幅健康的景象，尽管增长率较低，但许多市场的情况均是高于预期的需求之一。尽管增长正在从不可持续的高水平放缓，但今年经济仍有望实现GDP增长10％以上，而外部不确定性增加可能使中国当局对进一步收紧政策更为谨慎。7月发布的详细的中国商品贸易数据显示，在宏观经济悲观主义的背景下，许多商品的进口需求强劲。几乎所有基本金属的进口均在本月上升，特别是精炼铅的进口量较6月跃升了80％以上，精炼锌和镍的进口量月比均增长了50％以上。在废钢市场紧张以及国内/ LME价格利差推动下，精炼铜进口量也增长至224.7Kt。在所有贵金属中，钯金进口回升至10年第1季度的水平，即使汽车销售放缓，钯金需求也应从实施更严格的排放法规中获得支持。玉米和食糖进口激增，玉米进口升至历史新高，净进口量为6月水平的三倍。食糖进口也创下历史新高，同比增长130％。能源市场的情况喜忧参半，煤炭进口量出人意料地强劲，而原油进口量自2009年3月以来首次同比下降。对于这两个市场，我们都警告不要过多阅读标题数据。现实情况是，石油需求增长从极高的基数开始放缓，中国的表观石油消费量仍远远超过8 mb / d，远高于去年的平均水平。另一方面，对于煤炭而言，已经有一些迹象表明国内需求疲软和市场盈余不断增长，因此，未来几个月内7月份进口量的增长不太可能持续。除非出现一些疲软状况，否则对于中国供应不足其国内消费的大宗商品行业，我们预计进口量将保持强劲，尽管较年初的水平有所放缓。特别是，我们要强调指出，中国仍然有望成为今年全球石油需求增长的最大贡献者，并将继续向明年发展。请参阅第9页后开始的分析员认证和重要披露陈信义+65 6308 2813苏基·库珀+44 (0) 20 7773 1090Costanza Jacazio+1 212 526 2161阿姆里塔·森+44 (0) 20 3134 2266尼古拉斯·斯诺登+1 212 526 7279Sudakshina Unnikrishnan+44 (0) 20 7773 3797于英熙+65 6308 3294 巴克莱资本|喂龙2010年8月23日2 贱金属铝中国连续第二个月仍然是原铝的净出口国。净出口从6月的水平翻了一番以上，至7月的12.4Kt，而国内冶炼厂的产量却下降了。净出口增加和产量下降的结合意味着7月份国内盈余收窄，这也反映在本月上海期货交易所仓库库存下降5Kt上。然而，由于国内市场仍然过剩，我们预计进口将保持疲软。也就是说，国内需求一直保持良好。尽管7月的表观消费增速同比略有下降，但同比增速加快至17％。这与铝半成品产量同比增长16％相比似乎是合理的，这表明这种需求增长很少是由于库存增加。氧化铝进口量较6月份的水平有所回升，但271Kt依然疲软，同比下降56％，反映出减产。 8月初，工业和信息技术部（MIIT）宣布，需要在9月底之前关闭18个行业的低效率产能。对于铝，受影响的产能约为371Kt /年，相对于国内超过20Mt的产能而言微不足道，因此预计不会对生产产生太大影响，特别是新产能抵消了已淘汰的产能。铜自2010年3月以来，精炼铜的净进口扭转了月度下降的趋势，7月增长了6％，环比上升至224.7Kt。较高的进口水平得到了6月和7月上旬SHFE / LME有利的进口套利的支持，尽管此后此比例的逆转表明利用价格差异的进口将在8月降低。同时，7月份国内和精矿产量均下降了9％m / m。再加上精矿进口月率下降15％，这进一步证明了中国原料供应紧张，这将限制国内精炼产量的增长速度。尽管人们担心经济增长放缓，但今年迄今中国的消费增长令人惊讶。据报道，在季节性疲软期间，对家用电器的需求保持良好，而电线电缆行业的需求也保持强劲。尽管近期国内价格落后于LME价格，但需求迹象仍然强劲-半成品产量仍在以两位数增长，实物市场刚刚跳水，而SHFE仓库库存仍比6月水平低一些。镍7月份，精炼镍的净进口量达到13.4千吨，同比增长55％，尽管同比下降69％。从比较的角度来看，鉴于需求状况，不应将y / y数字公认为是负数，因为去年同期我们认为精炼镍进口水平由于一段时期的投机性库存增加而增加，占30Kt。进口。结合本月的进口数据和报告的18Kt国内精炼产量，得出的2010年7月的表观消费数据为31.5Kt。这代表了2010年迄今最高的每月表观消费数据。此外，鉴于我们预计将是本年度国内不锈钢（尽管同比增长）最慢的季度，而国内价格仍保持在伦敦金属交易所的溢价（7月份的平均溢价为$ 3,383 / t，而第二季度为$ 2,341 / t），镍的需求目前强于预期。我们认为，随着我们从较为平静的夏季期间开始减少需求，需求可能会增强，如无锡的主要中国不锈钢枢纽的库存下降趋势所表明的那样，进入了第四季度的较高需求期。对此的预期可以支持7月镍精矿进口量的增长，同比增长14％，达到最高水平。 巴克莱资本|喂龙2010年8月23日3自2009年9月以来的最高水平。如此高的进口水平既得益于中国镍生铁炉的重启（响应镍价的上涨）以及国内精炼产量创纪录的水平，这不太可能减弱。锌锌7月份精炼锌的净进口量上升至30.7千吨，是自2009年9月以来的最高水平。伴随减产，7月份精炼产量下降了7％m / m，精矿产量下降了14％m / m，而精矿进口同比下降55％至195Kt。冶炼厂通过降低产量和进行维护来应对较低的TC，更高的电力成本和更疲软的需求，这有助于减少国内过剩。这反映在库存下降–七月份上海期货交易所的库存继续再下降22Kt。铅中国在7月份仍然是净进口国，净进口月比增长80％以上至1.48Kt。进口量增加的原因是国内价格较伦敦金属交易所（LME）有较大的溢价，尽管进口和产量增加，但溢价仍保持坚挺，这表明未来几个月可能会有更多进口。根据国家统计局的数据，7月份精炼铅产量出人意料地增加，在连续数月疲软之后，月比增长23％，月比增长6％。由于国内价差仍然很强劲，我们认为这是对强劲需求的回应。但是，由于全球精矿供应紧张，国内精矿产量下降，6月国内废钢产量下降，这可能不可持续。在过去四个月的大部分时间里，表观消费量同比增长16％，这表明暂时的去库存化进程可能已经开始。锡精炼锡进口量在7月份上升，环比增长17％，至1.68Kt，这是自4月份以来的最高水平。增长的部分原因是国内精炼产量下降，同比下降40％，同比下降17％。然而，数据提供的7月份需求情况实际上描绘了与2010年第二季度相比需求疲软的情况。7月的表观消费量为13Kt（同比为-38％，月/月为-14％），而第二季度的平均水平为15Kt 。虽然7月的进口价格受到6月/ 5月LME国内价格溢价的强劲支持（平均$ 3,328 / t），但7月国内市场情况似乎略有减弱，溢价平均为$ 2,660 / t，而7月的进口价格仍较低。八月。尽管中国南部的国内洪水条件已经影响了一些冶炼厂和原材料的运输活动，但工研院/ CRU指出，电子设备制造业的增长率有所放缓，因为消费者对最终需求的谨慎程度有所提高剩下的时间。 贵金属尽管7月份的贸易数据继续显示出对贵金属的健康需求，尽管铂金的进口量在一个月内有所减少，但总体上仍保持了良好的需求。上海黄金交易所铂金交易量的放缓意味着对铂金的制造兴趣减弱，7月份的铂金交易量同比下降17％，年初至今的交易量同比下降9％。价格趋于上涨至360日元/克，开始对利息产生压力，但是随着8月份价格的下降，交易量再次回升。铂金进口逆转了八个月的增长趋势，7月份下降了15％，至135koz依然健康。尽管这是自 巴克莱资本|喂龙2010年8月23日4去年10月，进口量高于2009年上半年的月平均水平，当时当地铂金价格下跌了100日元/克。到目前为止，今年迄今为止，中国的铂金进口量同比增长了82％，达到1.5Moz，但是今年上半年，香港的铂金进口量下降了约67％。中国和香港的铂金进口量合计同比增长2％，较上半年略有上升，尤其在铂金价格大幅上涨的情况下，进口量仍保持强劲。钯金进口逆转了上月一年以来的首次跌幅，进口量增长了8.6％，至87koz，是今年3月以来的最高月份。中国汽车销量的增长速度有所放缓，但仍保持正增长，7月份同比增长15％至12.44万辆。这是自去年3月以来的最低增速，但销量仍保持在100万辆以上，我们预计，即使汽油增速趋缓，并且实施了更严格的排放法规，即使以较慢的速度持续增长，仍将支持该行业的钯金需求。 。 7月份白银进口量同比增长16％，至513吨，是3月份以来最强劲的，出口同比下降75％，至94吨，创下2月以来的最低水平，使中国连续第十次成为金属净进口国月。 能源商品油中国石油贸易数据的标题数字似乎有些阴沉。 中国原油进口同比下降3。自2009年3月以来首次出现2％的增长，而表观消费的同比增长放缓至仅为2。9％，也是自3月9日以来的最低点。 然而，事实仍然是8点。425 mb / d，潜在的中国石油需求仍然强劲。 进口和需求下降部分是由于基数效应，部分反映了总体上中国商品需求的预期软着陆。 例如，2009年7月原油进口同比增长42％（1。4 mb / d），这是今年早些时候几个月的原油进口紧缩造成的追赶的结果，造成了一些人为的基础。 综上所述，2009年中国平均每月原油进口量略高于4 mb / d，而2010年到目前为止，平均水平约为4 mb / d。7 mb / d。 因此，7月的数字为4。5 mb / d几乎不是经济崩溃的迹象。 同样，中国的表观消费平均为7。2009年和2007年分别为75 mb / d和8。H1中为45 mb / d 10。 因此，7月的需求为8。4 mb / d远远高于2009年的平均水平，与2010年迄今的水平相符。 此外，中国石油需求的月度/月度放缓来自极高的基数（甚至几个月前也远高于市场预期），并且符合经济预期的政策驱动的软着陆，但事实并非如此，无论如何，都应解释该国石油需求的下降。实际上，这符合我们对上半年10几乎爆炸性和不可持续的增长路径的预期，即我们预期下半年中国石油需求增长将放缓。 与怀疑论者截然相反的是，中国仍然有望成为今年全球石油需求增长的最大贡献者，并将继续向明年发展。在各个产品上，中国仍然是汽油，柴油和喷气燃料的净出口国。航空燃料的净出口由于进口增加6％，出口减少13％而大幅下降，但柴油的净出口却急剧增加。这是因为进口增长了44％，而出口增长了87％，胜过了增长。残余燃料油进口量大幅下降25％m / m，至约39.9万桶/天，净进口量下降55％，即20.1万桶/天。汽油需求再次下降至1.7 mb / d以下，同比下降0.8％，而航空燃油需求尽管月率上升，但由于基数强劲而同比下降3％。残留燃料油的疲软表现突出，需求下降了23％。随着复苏日趋成熟，馏分油需求增长继续扩大，同比增长3.3％，这是7月份唯一显示正增长的四种主要产品之一。 巴克莱资本|喂龙2010年8月23日5煤炭在中国需求疲软的传闻中，中国7月份的煤炭进口令人惊讶地强劲。 进口总额上升到总共13个。1公吨，增加了8。较6月下降1％，仅下降5。与去年7月的惊人水平相比，增长了8％。 出口也有所增加，但仍维持在适度的1。4公吨，使中国的净进口量达到惊人的11。7月为7公吨，为2010年4月以来的最高水平。 按各种煤种划分，蒸汽进口量最大，同比增长28％，同比增长50％，达到令人印象深刻的8吨。 但是，我们不认为这是国内市场紧张的迹象，如此高的进口量不太可能可持续。 相反，有几种迹象表明，国内需求不如进口数量所暗示的那样强劲，国内盈余正在扩大。 发电量达到了创纪录的377。7月为60亿千瓦时，水力发电也因今年早些时候的干旱而反弹，同比增长29％至创纪录的82。70亿千瓦时，这种情况可能会持续到至少10月。 此外，今年中国部分地区夏季气温