中债监测周报——地方政府及城投行业：1~2月财政收入增速明显反弹，但高位增长态势难以持续

共 9页，第 1页中债监测周报—地方政府及城投行业中债监测周报——地方政府及城投行业： 1~2月财政收入增速明显反弹，但高位增长态势难以持续 2017年第10期（总第103期）2017.03.13~2017.03.17 【摘要】  近日，财政部发布2017年1~2月财政收支数据。其中，全国一般公共预算收入增速创近年同期最高增速，但后续高位增长态势将难以持续；受季节性因素影响，1~2月全国一般公共预算收支呈短暂性盈余，但预计年内收支矛盾仍将进一步扩大；政府性基金收入反弹明显，但未来持续性有待观察。  上周发布重要公告的城投企业包括青岛城阳、惠民城建、宁波城建、云南城投等，公告内容主要集中于延期兑付、发行人赎回选择权、债券持有人召开会议和人事变更等，上述变化对相关城投企业的经营和偿债能力变化影响不大。  地方债发行：（1）上周全国共有辽宁、广西和云南三个省份发行地方债，累计发行规模765.77亿元，均为置换债券。其中，公开发行的地方债发行利率较招标下限大致上浮24个BP；定向发行利率较发行当天同期限国债收益率大致上浮50个BP。（2）根据已公告信息，截至本周四（3月23日），云南省、山西省、贵州省和江西省计划发行地方债规模合计766.60亿元，全部为置换债。  城投债发行：（1）上周城投债发行规模环比增长63.95%，发行较前一周有所提速；AAA和AA＋城投债期限加权平均利差均较前一周呈现不同程度上浮，而AA城投债利差则较前一周有所缩窄；（2）根据已公告信息，本周城投债待发行规模108.40亿元，期限主要分布于5年期以上。 一、上周要闻点评 财政部发布2017年1~2月财政收支数据 【要闻简述】15日，财政部发布2017年1~2月财政收支数据。数据显示，1~2月全国一般公共预算收入31,454亿元，同比增长14.90%，其中，中央和地方一般公共预算收入分别增长19.10%和11.10%；全国一般公共预算支出24,860亿元，增长17.40%；同期，全国政府性基金收入同比增长达29.20%。 【中债观点】 1、全国一般公共预算收入创近年同期最高增速，但高位增长态势难以持续。2017年1~2月全国一般公共预算收入增速较去年同期上升8.60个百分点，创近年同期最高增速，其中税收收入大幅增长16.60%，主要系：（1）供给侧改革推动煤炭、钢铁、有色、化工等行业价格持续快速上涨，PPI明显回升，加之基建及房地产投资高增长支撑（1~2月分别同比增长21.30%和8.90%），工业经济呈现短期向好态势，企业盈利状况有所改善，工业税基明显改善；（2）区别于去年同期进口贸易低位运行，今年1~2月全国进口贸易大幅回升（进口额同比增长44.70%），拉动相关增值税、消费税和关税快速攀升；（3）延续2016年全国土地及房地产市场明显回暖态势， 共 9页，第 2页中债监测周报—地方政府及城投行业拉动土地增值税、房地产相关税收高速增长；此外，今年春节放假比去年早，部分收入（春节集中发放职工奖金、分红应缴的个人所得税）提前在前两个月入库体现增收。相比之下，非税收入受政府扩大行政事业性经费免征范围影响，增速持续放缓，1~2月仅同比增长2.90%。但是，上述好转主要依赖投资及年后新开工拉动，考虑近期中央和各地房地产市场限购限贷政策密集出台，基建及房地产投资高速增长难以为继，以及煤炭、钢铁等周期性行业下游需求未明显改善等因素，经济增长内生动力仍较为乏力，经济下行压力将持续加大，税收收入难以维持高位增长，加之《2017年政府工作报告》明确“多举措降税减费”，预计后续一般公共预算收入增速将明显放缓，全年增速仍将维持4%~6%的低位水平。 2、1~2月收支“常规性”盈余，但预计年内收支矛盾将进一步扩大。2017年1~2月，全国累计一般公共预算支出24,860亿元，同比增长17.40%，增速较去年同期上升5.40个百分点，一般公共预算收支盈余6,594亿元，与去年 同期基本持平，受财政收支易呈先紧后松季节性因素影响，1~2月收支出现“常规性”盈余。但在《2017年政府工作报告》明确“财政政策要更加积极有效”、“适度扩大支出规模”的基调推动下，预计全年财政收支矛盾将进一步加大。但更加积极有效的财政政策实施，将从扩大赤字规模、新增地方政府专项债券扩容、盘活财政存量资金以及加大政府性基金预算和国有资本经营预算调入统筹使用力度等方面弥补财政收支差额。 3、政府性基金收入反弹明显，但调控重锤下，预计年内土地出让收入高位增长将会终结。受1~2月全国房地产投资、销售高位增长带动，开发商购地意愿提升（同期，房地产开发投资企业土地购置面积增速自2014年末以来首次实现正增长，达到6.2%），受此影响，地方国有土地使用权出让收入大幅增长36.10%，带动全国政府性基金收入同比增长29.20%。但是，根据2017年全国预算草案，今年全年预计政府性基金收入增速将大幅下调8.30个百分点，降至3.60%，反映出政府主动调低政府性基金收入的增长预期，且自3月以来，北京、广州、石家庄等十几个城市启动升级房地产限购限贷政策，收紧楼市调控政策旨在抑制房价过快上涨，促进市场平稳健康发展，相应调控力度的加强亦将影响基金收入的增长，预计年内土地出让收入高位增长态势将会终结。 二、上周城投企业重要事件公告 企业名称 公告时间 事件类型 事件详况及影响 存续债券 青岛城阳开发投资有限公司 2017-03-10 利息及本金兑付公告 由于转账流程问题，延迟1个交易日发放利息及兑付本金；已兑付，对债券偿付无重大影响 14青岛城阳债11.20亿元 凤凰铭城建设投资有限公司 2017-03-15 公司债券更名公告 鉴于债券于2017年发行，由“16凤凰铭城债”更名为“17凤凰铭城债”；对债券偿付实质影响 － 云南省城市建设投资集团有限公司 2017-03-15 高管变更公告 董事及总裁发生变更；该人事调整对公司运营无不良影响 企业债12.00亿元、CP24.00亿元、MTN72.40亿元、PPN70.00亿元、私募债31.00亿元 济宁市兖州区惠民城建投资有限公司 2017-03-15 发行人赎回选择权公告 公司对“14兖微01”行使发行人赎回选择权，预计或将对公司资金周转造成一定压力，但对存续债券偿付影响不大 企业债19.00亿元、MTN10.00亿元、PPN30.00亿元、私募债10.00亿元 宁波城建投资控股有限公司 2017-03-16 召开债券持有人会议公告 对“16甬城投SCP001”的付息日与付息频率等相关条例进行补充约定；对债券偿付实质影响 企业债8.50亿元、SCP5.00亿元、MTN30.00亿元、PPN70.00亿元 贵阳市城市建设投资（集团）有限公司 2017-03-16 外部董事变更公告 贵阳市国资委委派新任外部董事，任期三年；该人事调整对公司运营无不良影响 企业债80.00亿元、MTN9.00亿元、私募债28.00亿元 共 9页，第 3页中债监测周报—地方政府及城投行业资料来源：Wind数据库，中债资信整理 三、上周地方政府及城投债券发行情况汇总  地方政府债券 发行规模：上周，全国共有辽宁、广西和云南3个省级政府发行地方债，累计发行28支债券，发行规模765.77亿元，全部为置换债券（详见表1）。 发行利率：公开发行的地方债发行利率较招标下限大致上浮24个BP，其中，广西10年期政府专项债发行利率较招标下限上浮幅度较高，超过30个BP；定向发行的地方债发行利率较发行当天同期限国债收益率大致上浮50个BP，高于2016年上浮40BP的平均水平。 表1：上周发行地方政府债券详细情况 债券简称 发行规模(亿) 发行期限(年) 债券评级 发行方式 票面利率(%) 票面利率与基准收益率差异(BP) 17广西定向01 9.56 3.00 － 定向 3.36 44.13 17广西定向02 9.00 5.00 － 定向 3.59 48.90 17广西定向03 13.00 7.00 － 定向 3.69 51.70 17广西定向04 13.00 10.00 － 定向 3.89 58.03 17广西定向05 22.41 5.00 － 定向 3.59 48.90 17广西定向06 9.00 7.00 － 定向 3.69 51.70 17广西定向07 13.00 10.00 － 定向 3.89 58.03 17广西债01 24.00 3.00 AAA 公募 3.12 20.00 17广西债02 22.00 5.00 AAA 公募 3.33 20.00 17广西债03 33.00 7.00 AAA 公募 3.47 26.00 17广西债04 33.00 10.00 AAA 公募 3.64 25.00 17广西债05 95.00 5.00 AAA 公募 3.33 20.00 17广西债06 38.00 7.00 AAA 公募 3.51 30.00 17广西债07 57.00 10.00 AAA 公募 3.69 30.00 17广西债08 4.50 5.00 AAA 公募 3.33 20.00 17广西债09 4.50 10.00 AAA 公募 3.70 31.00 17辽宁债01 41.70 3.00 AAA 公募 3.13 20.00 17辽宁债02 41.70 5.00 AAA 公募 3.30 20.00 17辽宁债03 41.70 7.00 AAA 公募 3.48 27.00 17辽宁债04 13.90 10.00 AAA 公募 3.65 20.00 17云南定向01 20.70 3.00 － 定向 3.37 45.35 17云南定向02 61.70 5.00 － 定向 3.58 46.00 17云南定向03 61.70 7.00 － 定向 3.69 48.51 17云南定向04 61.70 10.00 － 定向 3.91 55.76 17云南定向05 5.20 3.00 － 定向 3.37 45.35 17云南定向06 5.30 5.00 － 定向 3.58 46.00 17云南定向07 5.20 7.00 － 定向 3.69 48.51 17云南定向08 5.30 10.00 － 定向 3.91 55.76 注1：发行债券统计时间为3月9日17:00~3月16日17:00 注2：公开发行地方债基准收益率为招标下限，定向发行地方债基准收益率为发行当天同期限国债收益率 资料来源：中国债券信息网、Wind数据库，中债资信整理 共 9页，第 4页中债监测周报—地方政府及城投行业 城投债券 发行规模：上周总计发行城投债券41只，发行规模合计311.50亿元，环比增长63.95%，城投债发行较前一周有所提速。分级别看，各类主体评级城投债发行只数均较前一周有所增加，上周发债企业级别以AA为主，占比为51%；分行政等级看，省本级和市本级城投企业发行债券只数占比分别为12%和39%，均较前一周有所减少，而县本级和园区城投企业发行债券只数占比则分别提升至12%和27%；分债券类型看，（超）短期融资券发行规模较大，占比达35%；分期限看，上周城投债发行期限较前一周显著延长，以5~7年期为主，占比达55%（详见图1和图2.1~2.4）。 发行利率：上周AAA城投债期限加权平均利差为21.10BP，较前一周上浮15.71个BP；AA＋城投债期限加权平均利差59.27BP，较前一周大幅上浮39.86个BP；AA城投债期限加权平均利差缩窄18.95BP至61.74BP。其中，“17宿迁城投MTN001”、“17长寿02”、“17西秀01”、“17阜宁债”和“17资兴债01”等五只债发行成本较基准收益率上浮点数较多（详见表2和表3）。 60.7523.568217.4123.519031