股指期货融资融券日报：股指来到关键点位,期货看多融资买入看空

行业研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 2010-08-18 股指期货融资融券日报 金融工程研究报告 股指来到关键点位 期货看多融资买入看空 报告摘要: 昨日，大盘继续上涨趋势，沪深300指数亦跟随上涨，涨20.21点，收于2,942.29点，四期指合约均有所上涨。其中IF1008合约收于2,947点，涨19.4点；IF1009合约收于2,963点，涨19.6点；IF1012合约收于3,003.4点，涨26.4点。新股指期货合约IF1103合约收于3,035.6点，涨25点。 昨日，各期指合约的收盘基差较前一交易日继续有所扩大。但IF1012 合约期现套利机会较小。IF1103 期现套利机会较大，但需注意该合约流动性很差，不适合大规模套利，中小投资者可以在正确估计各种风险及成本下小量参与。 IF1012和IF1009合约间最小值为30.2点，IF1103和IF1012合约间价差仍为30点，价差趋于合理，跨期套利风险较大，不建议参与跨期套利。股指期货合约持仓前十名会员的持买单总量为5950手，前十名会员的持卖单总量为 4978 手，买单较卖单多出 972 手。多头力量渐强，反映连续三个交易日上涨，市场乐观情绪全面爆发。 但昨日，上交所融资当日融资买入额为 13784 万元，较前一交易日减少 15.88%，融资买入余额约为 20.52 亿元，较前一交易日增加2.03%，融券卖出余额为854万元，较前一交易日减少9.45%。深所融资当日融资买入额为10335万元，也较前一交易日减少19.98%，融资买入余额约为11.27亿元，较前一交易日增加0.73%。 市场数据 沪深300指数 2,942.29 IF1008 2,947.00 IF1009 2,963.00 IF1012 3,003.40 IF1103 3,035.60 相对股价表现 相关研究 《融资买入大幅增加，看好后市表现》，8月6日 德邦证券金融工程小组 8621‐68761616‐8686 Xuwm@tebon.com.cn 德邦证券有限责任公司 上海市福山路500号城建国际中心26楼,200122 http://www.tebon.com.cn 请务必阅读正文后的免责条款部分 21、当日主要股指期货合约表现 昨日，大盘继续上涨趋势，沪深300指数亦跟随上涨，涨20.21 点，收于2,942.29点，四期指合约均有所上涨。其中IF1008合约收于2,947点，涨19.4点；IF1009合约收于2,963点，涨19.6点；IF1012合约收于3,003.4点，涨26.4点。新股指期货合约IF1103合约收于3,035.6点，涨25点。 成交量上，合约IF1008的成交量成交176,759手，下降34.47%，成交金额1559.55亿元；IF1009合约成交量上升70.02%，成交75,271手；IF1012合约成交量下降32.88%，成交1,390手。新合约IF1103成交量下降51.06%，成交347手，流动性差。 持仓量上，合约IF1008持仓量较上一交易日减少37.47%，持有10,563手。IF1009合约持仓量增加46.82%，持有16,972手；IF1012合约持仓量增加0.15%，持有3,300手，新合约IF1103持仓量增加8.66%，持有816手。 IF1008在成交量和持仓量上的下降以及IF1009在成交量和持仓量上的上升是本周IF1008面临交割的表象，到目前为止基本正常。 表 1 股指期货主要合约当日表现 名称 收盘价 （点） 收盘价涨幅（点） 成交量 （手）成交增幅 （%） 持仓量（手）持仓增幅（%） 成交金额（亿元） 成交额增幅（%）IF1008 2,947.00 19.4 176,759-34.4710,563-37.471559.55 -33.5IF1009 2,963.00 19.6 75,27170.0216,97246.82667.69 72.61IF1012 3,003.40 26.4 1,390-32.883,3000.1512.48 -31.79IF1103 3,035.60 25.0 347-51.068168.663.15 -50.44资料来源：Wind；德邦证券 2、期现套利与基差分析 昨日，各期指合约的收盘基差较前一交易日进一步有所扩大。IF1008合约的收盘基差为7.71点，较前一交易日扩大0.79点，平均基差为5.52点；IF1009合约的收盘基差为23.71点，扩大2.79点；IF1012合约的收盘基差为60.11点，扩大5.19点；IF1103合约的收盘基差为95.71点，扩大7.59点。 就当日基差的整体表现来看，变动幅度较前一交易日有所减小。IF1008合约的最大基差为18.97点，最小基差为-3.1点，变动幅度为22.07点；IF1009合约的最大基差为32.97点，最小基差为11.8点，变动幅度为21.17点；IF1012合约的最大基差为67.69点，最小基差为44.9点，变动幅度为22.79点；IF1103合约的最大基差为104.37点，最小基差为80.76点，变动幅度为23.61点。 根据时间的先后顺序，四股指合约都可以利用基差缩小进行期现套利，而且由于基础 请务必阅读正文后的免责条款部分 3变动较大具有一定空间，但期现套利成本较高，基差变动缩小，空间有所收窄，投资者可视明天基差具体情况适当参与。 表 2 股指期货合约当日基差变动 合约 名称 收盘 基差 较昨日 增减 平均 基差 最大 基差 出现 时间 最小 基差 出现 时间 变动 幅度 if1008 7.71 0.79 5.52 18.979:51-3.111:12 22.07if1009 23.71 2.79 20.22 32.979:5111.811:04 21.17if1012 60.11 5.19 55.08 67.699:3344.911:12 22.79if1103 95.71 7.59 90.82 104.379:5180.7611:11 23.61资料来源：Wind；德邦证券 图 1股指期货合约高频基差走势图（频率为1分钟） 资料来源：Wind；德邦证券 图2是股指合约、沪深300指数和我们在假设无风险利率为1.76%，无冲击成本，分红收益，利用自有资金，买卖期货手续费为零，买卖现货手续费为1%，买卖保证金为15%，不考虑停牌、头寸等风险下，计算出来的无套利空间上下限走势图。 从图2中可以看到，当月合约（IF1008）基本在无套利区间上限以下游走，已经完全没有期现套利机会。IF1009合约亦基本游走于无套利区间上限下方，期现套利机会几乎没有。IF1012合约昨天出现多次相交于无套利区间上限上方的情况，这意味者期现套利机会减少。 IF1103合约基本都在无套利区间上方较高位置，最大基差有104.37点，期现套利机会仍然较大，但应注意该合约流动性很差，不适合大规模套利，中小投资者可以在正确估 请务必阅读正文后的免责条款部分 4计各种风险及成本下小量参与。 图 2股指期货合约期现套利分析（频率为1分钟） IF1008期现套利分析 IF1009期现套利分析 IF1012期现套利分析 IF1103期现套利分析 资料来源：Wind；德邦证券 3、跨期套利与价差分析 昨日，各期指合约的收盘价差较前一交易日基本持平，略有扩大。其中IF1009和IF1008合约间的收盘价差为16点，扩大0.2点；但IF1012和IF1009合约间的收盘价差为40.4点，与前一交易日扩大6.8点；IF1012和IF1008合约间的收盘价差为56.4点，扩大7点；但IF1103和IF1012合约间的收盘价差为32.2点，收窄1.4点。 但就当日基差的整体表现来看，各合约间变动幅度与前一交易日基本持平。其中IF1009和IF1008合约间的最大价差为17.8点，最小价差为12点，变动幅度为5.8点；IF1012和IF1009合约间的的最大价差为42.6点，最小价差为30.2点，变动幅度为12.4点；IF1012和IF1008合约间的最大价差为59.4点，最小价差为45.4点，变动幅度为14点；IF1103和IF1012合约间的最大价差为40.6点，最小价差为30点，变动幅度10.6点。 请务必阅读正文后的免责条款部分 5昨日可以利用价差变动进行日内跨期套利， F1103和IF1012合约间可利用价差缩小进行熊市跨期套利；IIF1009和IF1008合约间、IF1012和IF1009合约间、IF1012和IF1008合约间可利用价差扩大进行牛市跨期套利。但由于价差变动幅度仍然较小，获利空间较为有限。 表 3 股指期货合约当日价差变动 合约 名称 收盘 价差 较昨日 增减 平均 价差 最大 价差 出现 时间 最小 价差 出现 时间 变动 幅度 IF1009&IF1008 16 0.20 14.76 17.815:0212 9:49 5.8IF1012&IF1009 40.40 6.80 35.02 42.60 15:1330.20 14:33 12.40 IF1012&IF1008 56.4 7 49.77 59.415:1345.4 9:15 14IF1103&IF1012 32.20 ‐1.40 35.52 40.60 13:2330.00 15:13 10.60 资料来源：Wind；德邦证券 但特别要提醒投资者注意的是，价差较前一交易日有所扩大，昨日，IF1012和IF1009合约间最小值为30.2点，IF1103和IF1012合约间价差仍为30点，价差趋于合理，跨期套利风险开始增大，不建议参与跨期套利。 从价差的历史情况来看，对于IF1009