煤炭行业周报2010年8月16日请务必阅读正文之后的免责条款。 煤炭价格仍弱势下行，运价底部企稳 从本周行业数据来看，煤炭市场延续弱势平衡，局部地区煤价继续下滑，下游行业煤炭库存保持在高位。另外，沿海煤炭运价底部回升，上周BDI指数上涨21.6%： 煤炭价格：相对平稳，港口煤价继续下行 „ 本周，生产地，煤炭价格相对平稳 山西北部地区动力煤价格平稳，其中大同动力煤（6000大卡）为470元/吨；中部地区部分炼焦煤价格平稳，东南部地区的无烟煤价格整体相对平稳，其中阳泉洗中块（7000）为810元/吨。 „ 中转地，煤炭价格平稳 本周，秦皇岛煤价平稳，其中山西优混（5500）价格保持为730元/吨。广州港内外贸煤价小幅下调，内贸煤，神木优混(5500)为810元/吨，山西优混（5000）价格为810元/吨，外贸煤方面，越南煤（5300）价格为760元/吨。 „ 国际煤价继续在高位震荡。截至8月6日，澳大利亚BJ价格为91.87美元/吨，下跌2.28美元/吨；南非理查德港煤价90.1美元/吨，上涨0.6美元/吨。 煤炭库存量：继续上升 „ 下游行业煤炭库存量继续小幅上升。其中，受大雾天气影响，秦皇岛港吞吐量下降，截至8月16日，煤炭库存量为732.73万吨，较上周上升13.7万吨。终端需求的库存方面，直供电厂煤炭库存量仍在高位，截至7月26日，直供电厂存煤5320.5万吨，继续创出新高，可用天数上升为19天。 钢、焦、运行业：继续小幅上行 „ 钢、焦市场小幅震荡上行。本周，钢价继续上涨50元/吨，焦炭价格则保持稳定，炼焦煤市场保持弱势震荡。主要城市钢铁社会库存量为1500.18万吨，较上周上升6万吨。 „ 国内沿海煤炭运价维持底部震荡。8月11日，秦皇岛至广州、上海、宁波运价分别报收50元/吨、30元/吨、29元/吨，分别较上周下跌1元/吨、0元/吨、1元/吨。 点评： „ 我们判断：未来一个月，截止到9月初，行业将进入去库存化过程。未来一段时间动力煤价格将继续走弱，主要表现为，一方面，下游行业煤炭库存居于高位；另一方面，下游行业用煤需求的减弱，比如火电发电量连续两个月环比走低。 张 顺 S1060210050003 010-59734975 zhangshun030@pingan.com.cn 相关报告： 2010.07.13趋势性机会仍需等待——煤炭研究周报 2010.06.21防守有余，等待进攻——煤炭行业2010年中期投资策略 煤炭行业周报请务必阅读正文之后的免责条款。 2/5„ 未来煤炭价格调整空间不会太大，以秦皇岛现货煤山西优混（5500大卡）为例，未来价格调整幅度上限为10%左右，即由755元/吨下调下限在650元/吨附近。 „ 截至到8月16日，重点煤炭公司PE为16倍，而A股整体PE为16.2倍，煤炭股估值仍具相对优势。对于后续煤炭股走势，我们坚持认为煤炭股超跌反弹的观点，此轮反弹的估值上限为18倍PE。 „ 评级维持“推荐”，重点关注未来成长性好的公司：西山煤电、潞安环能、山煤国际、兖州煤业、冀中能源。 行业资讯： „ 8月6日，河南省政府批转了关于《河南省煤炭企业兼并重组年度行动计划》。年度计划明确了全省煤矿兼并重组时间进度表。一是2010年10月底前：基本完成兼并重组煤炭企业的资产评估、股权认定以及证照变更等工作。二是2010年11月底前：具备安全生产条件的矿井复工复产；不具备安全生产条件的矿井制定整改方案，继续整改。三是2010年12月底：全面完成兼并重组工作任务。 „ 中印成为南非主要煤炭出口市场。作为世界最大的煤炭出口码头--理查兹港，今年7月份煤炭出口量达到593万吨，同比增长约10%。其中，运往中国和印度的煤炭数量占该港出口总量的42%。09年中国从南非进口煤炭140万吨，占中国煤炭进口总量的2%，而2008 年这一比例仅为0.07%。而今年上半年，中国从南非的煤炭进口量为262万吨，占总进口量的3.23%。 图表1 煤炭上市公司估值比较 2010-8-16 每股收益（元）市盈率（倍）股票代码 公司简称 股价 股本（百万）20092010E2011E20092010E 2011E投资建议600188.SH 兖州煤业 18.29 4,918.40.791.421.7423.2 12.9 10.5 强烈推荐000983.SZ 西山煤电 21.48 3,151.20.921.291.5823.4 16.7 13.6 强烈推荐601699.SH 潞安环能 37.19 1,150.51.832.402.6720.3 15.5 13.9 强烈推荐000937.SZ 冀中能源 27.20 1,156.41.392.112.4719.6 12.9 11.0 强烈推荐600546.SH 山煤国际 21.13 750.01.001.171.3421.1 18.1 15.8 强烈推荐600348.SH 国阳新能 16.42 2,405.00.771.111.2421.3 14.8 13.2 强烈推荐000933.SZ 神火股份 19.95 1,050.00.571.131.3235.0 17.7 15.1 推荐601001.SH 大同煤业 17.04 1,673.70.891.121.2219.1 15.2 14.0 推荐600123.SH 兰花科创 30.14 571.22.222.272.8413.6 13.3 10.6 推荐601088.SH 中国神华 23.93 19,889.61.521.792.1315.7 13.4 11.3 推荐600997.SH 开滦股份 16.10 1,234.60.670.690.7924.0 23.3 20.4 中性601101.SH 昊华能源 33.23 454.01.371.852.2924.3 18.0 14.5 推荐平均值 21.7 16.0 13.7 资料来源：平安证券研究所 煤炭行业周报请务必阅读正文之后的免责条款。 3/51. 煤炭价格走势 图表1 山西大同地区煤炭坑口价格走势（不含税）图表2 太原地区煤炭价格走势（不含税） 资料来源：平安证券研究所，中国煤炭资源网 资料来源：平安证券研究所，中国煤炭资源网 图表3 秦皇岛动力煤价格走势 图表4 广州港外贸煤炭价格（到岸价） 资料来源：中国煤炭资源网 资料来源：中国煤炭资源网 图表5 澳大利亚BJ煤炭价格走势 图表6 南非FOB煤炭价格走势 资料来源：中国煤炭资源网 资料来源：中国煤炭资源网 煤炭行业周报请务必阅读正文之后的免责条款。 4/52. 煤炭库存量 图表7 秦皇岛煤炭库存量小幅回落 图表8 直供电厂煤炭库存量及存煤天数 资料来源：中国煤炭资源网 资料来源：中国煤炭资源网 3. 其他相关行业走势（钢、焦价格，运输价格） 图表9 太原、上海地区二级焦炭价格走势 图表10 上海地区钢铁价格走势 资料来源：中国煤炭资源网 资料来源：中国煤炭资源网 图表11 中国沿海干散货（煤炭）运价走势 图表12 BDI运价指数走势 资料来源：中国煤炭资源网 资料来源：中国煤炭资源网 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数10%以上） 推 荐 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%至10%之间） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 回 避 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 风险提示： 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能尽依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券有限责任公司2010版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 地址：深圳市福田区金田路大中华国际交易广场8层 邮编：518048 电话：4008866338 传真：(0755) 8244 9257