7月卡车销售数据简评：重卡符合预期,轻卡出现疲态

月度报告 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读报告最后一页的免责申明。 【行业·研究报告】研究结论 z 重卡产品销量符合预期。7 月，重卡产品共销售 7.02 万辆，同比增长30.7%，环比下滑 25.2%。去年同期前低后高的基数使得 7 月重卡产品同比增速有所下滑，但销量绝对数额仍然处于同期历史高位；从环比看，2005-2009 年 7 月重卡产品环比增速在-51.1%至 0%之间，本月环比下滑幅度处于正常区间，整体而言，7 月重卡产品销量符合预期。1－7 月重卡产品累计销售 65.42 万辆，同比增长高达 98.7%，已超过 2009 年全年的 63.62 万辆。 z 公路货运重卡需求的景气程度依然好于土建类重卡。细分产品中，7 月重卡整车与半挂牵引车共销售 4.49 万辆，同比增长 36.3%，环比下滑22.2%；重卡底盘销售 2.53 辆，同比增长 21.9%，环比下滑 30.0%。7月重卡整车与半挂牵引车的同比、环比增速仍好于重卡底盘，再次表明公路货运类重卡产品需求依然维持较高的景气程度，而土建类重卡产品需求季节性趋淡。7 月重卡产品销售结构中，整车与半挂牵引车占 64.0%，底盘占 36.0%，整车与半挂牵引车的销量占比继续提升。 z 轻卡产品销量的高增长出现疲态。 7 月轻卡销售 13.28 万辆，同比增长18.1%，环比下滑 18.7%。7 月轻卡产品的同比增速有所放缓，从环比看，2005－2009 年的 7 月环比增速在至-18.7%到-6.5%之间，今年 7 月轻卡销量环比下滑幅度与 08 年历史最高值相同。轻卡销量的高增长状况在7 月份出现疲态。1－7 月轻卡产品共销售 117.23 万辆，同比增长 38.3%。 z 投资评级。7 月卡车产品销售状况出现分化，重卡仍然维持了高景气局面，预计 8-12 月仍然能够实现同比正增长，同时产品的销售结构持续上移，预计重卡行业的盈利水平将以快于销量的速度增长，继续维持对重卡行业看好的投资评级，推荐买入潍柴动力(000338)、福田汽车（600166）。 z 风险因素。1）下半年房地产行业、土建施工投资增速显著放缓；2）公路货运行业景气程度大幅下降。 7月卡车销售数据简评 重卡符合预期，轻卡出现疲态秦绪文 汽车行业高级分析师 8621－63325888 x 6097 qinxuwen@orientsec.com.cn 王 轶 执业证书编号：S0860209090198 汽车行业分析师 8621－63325888 x 6129 wangyi1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860109121343 行业评级 看好 中性 看淡（维持）国家/地区 中国/A股行业 汽车与零部件报告日期 2010年8月16日行业表现 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%09-0809-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-0610-07卡车行业沪深300 评价周期 1个月3个月12个月绝对表现（%）19.625.743.8 相对表现（%）10.125.552.8资料来源：WIND 重点公司盈利预测及投资评级 09EPS 10EPS(E) 11EPS(E)股价评级潍柴动力4.095.986.25 66.90买入福田汽车1.131.961.72 21.39买入资料来源：公司数据，东方证券研究所预测 相关研究报告 《卡车销量再度好于预期》 2010年7月12日《卡车销售状况依然良好》 2010年6月17日《卡车销量仍处高位》 2010年5月14日《销量全面刷新历史记录》 2010年4月16日《重卡旺季提前，轻卡仍处景气高位》2010年3月15日 27月卡车销售数据简评 重卡符合预期，轻卡出现疲态020000400006000080000100000120000Jan-05Apr-05Jul-05Oct-05Jan-06Apr-06Jul-06Oct-06Jan-07Apr-07Jul-07Oct-07Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10Jul-10-100%0%100%200%300%400%500%600%700%重卡产品YOYMOM重卡产品020000400006000080000100000120000Jan Feb Mar Apr May JunJul Aug Sep Oct Nov Dec200520062007200820092010一、 重卡行业：销量符合预期 1、 重卡产品整体销售状况 7月，重卡产品共销售7.02万辆，同比增长30.7%，环比下滑25.2%。去年同期前低后高的基数使得7月重卡产品同比增速有所下滑，但销量绝对数额仍然处于同期历史高位；从环比看，2005-2009年7月重卡产品环比增速在-51.1%至0%之间，本月环比下滑幅度处于正常区间，整体而言，7月重卡产品销量符合预期。 1－7月重卡产品累计销售65.42万辆，同比增长高达98.7%，已超过2009年全年的63.62万辆。 图1 重卡产品月销量及同、环比增速 资料来源：汽车工业协会产销快讯，东方证券研究所 图2 重卡产品历史销量变化趋势 资料来源：汽车工业协会产销快讯，东方证券研究所 37月卡车销售数据简评 重卡符合预期，轻卡出现疲态Jan-05May-05Sep -05Jan-06May-06Sep-06Jan-07May-07Sep -07Jan-08May-08Sep -08Jan-09May-09Sep -09Jan-10May-10整车+半挂底盘 2、重卡产品细分市场销售状况 细分产品中，7月重卡整车与半挂牵引车共销售4.49万辆，同比增长36.3%，环比下滑22.2%；重卡底盘销售2.53辆，同比增长21.9%，环比下滑30.0%。7月整车与半挂牵引车的同比、环比增速仍好于重卡底盘，再次表明公路货运类重卡产品需求依然维持较高的景气程度，而土建类重卡产品需求季节性趋淡。 7月重卡产品销售结构中，整车与半挂牵引车占64.0%，底盘占36.0%，整车与半挂牵引车的销量占比继续提升。 表1：重卡及细分产品7月销量及同环比增速 09年7月10年6月10年7月同比环比重卡产品 53,68893,838 70,18420.7%-25.2%整车+半挂牵引车 32,97257,77944,93436.3%-22.2%底盘 20,71636,05925,25021.9%-30.0%资料来源：汽车工业协会产销快讯，东方证券研究所 图3 重卡细分产品销量占比 资料来源：汽车工业协会产销快讯，东方证券研究所 47月卡车销售数据简评 重卡符合预期，轻卡出现疲态010000200003000040000500006000070000Jan-05Apr-05Jul-05Oct-05Jan-06Apr-06Jul-06Oct-06Jan-07Apr-07Jul-07Oct-07Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-0 9Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10Jul-10-50%50%150%250%350%450%550%650%整车+半挂YOYMOM01000020000300004000050000600007000080000Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec20052006200720082009201001000020000300004000050000Jan-0 5Apr-05Jul-05Oct-05Jan-0 6Apr-06Jul-06Oct-06Jan-0 7Apr-07Jul-07Oct-07Jan-0 8Apr-08Jul-08Oct-08Jan-0 9Apr-09Jul-09Oct-09Jan-1 0Apr-10Jul-10-50%50%150%250%350%450%重卡底盘YOYMOM01000020000300004000050000Jan Feb Mar Apr May JunJul Aug Sep Oct Nov Dec200520062007200820092010图4：重卡整车+半挂牵引车月销量及同环比增速 资料来源：汽车工业协会产销快讯，东方证券研究所 图5：重卡整车+半挂牵引车月度销量历史比较 资料来源：汽车工业协会产销快讯，东方证券研究所 图6：重卡整底盘月销量及同环比增速 资料来源：汽车工业协会产销快讯，东方证券研究所 图7：重卡底盘月度销量历史比较 资料来源：汽车工业协会产销快讯，东方证券研究所 二、轻卡行业：高增长出现疲态 7月轻卡销售13.28万辆，同比增长18.1%，环比下滑18.7%。7月轻卡产品的同比增速有所放缓，从环比看，2005－2009年的7月环比增速在至-18.7%到-6.5%之间，今年7月轻卡销量环比下滑幅度与08年历史最高值相同。轻卡销量的高增长状况在7月份出现疲态。1－7月轻卡产品共销售117.23万辆，同比增长38.3%。 57月卡车销售数据简评 重卡符合预期，轻卡出现疲态020000400006000080000100000120000140000160000180000200000Jan-0 5Apr-05Jul-05Oct-05Jan-06Apr-06Jul-06Oct-06Jan-07Apr-07Jul-07Oct-07Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-0 9Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10Jul-10-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%轻卡产品YOYMOM轻卡产品050000100000150000200000250000Jan Feb Mar Apr May JunJul Aug Sep Oct Nov Dec200520062007200820092010图10 轻卡产品月销量及同环比增速 资料来源：汽车工业协会产销快讯，东方证券研究所 图11 轻卡产品历史销量变化趋势 资料来源：汽车工业协会产销快讯