中国忠旺：二季度业绩下滑

二季度业绩下滑 未评级 国元(香港)—业绩评论 中国忠旺(1333.HK)2010-08-122010年2季度业绩评论： 二季度业绩有所下降：公司近日公布2010年中期业绩，相比较一季度公司收入和毛利的大幅上升，公司二季度业绩有所下滑。二季度总收入为2652百万元人民币，较一季度3820百万元人民币下降了30.6个百分点，相较于去年同期也下降了25个百分点；二季度毛利率为44.2%，相对于09年同期37.7%的毛利率有所上升，但是相比较一季度49.7%的毛利率也是有所下滑。 工业型铝型材收入下滑幅度较大：公司目前将业务重点放在毛利率比较高的工业铝型材上，二季度工业铝型材销售收入达到2736百万元人民币，但相对于一季度销售收入3749百万元人民币下降了33.4%；工业铝型材销售收入占总销售收入的94%，相对于一季度的98%有所下降。 出口下降拖累总体毛利：工业铝型材二季度毛利率达到了44.9%，相对于一季度的52.6%有所下滑，毛利率环比下滑的原因主要是由于毛利率较高的出口工业铝型材产品的下降，由于面临美国反倾销调查，公司从4月份开始策略性停止对美出口工业铝型材产品。 未来仍旧以工业铝型材为核心，可能面临竞争压力：公司继续以交通运输、机械设备及电力工程等领域为核心，通过不断扩充产能，提升公司产品的市场份额和提升产品核心竞争力。作为业内龙头,公司发展前景广阔。不过随着中铝公司和瑞典萨帕集团合资组建工业铝型材公司达产，公司将面临一定竞争压力。 建议关注：据Bloomberg预测，2010-2012年EPS分别为0.71，0.80，0.74元，按目前股价5.03港元计算，相当于2010年7倍的PE，与市场上同类公司相比估值较低，虽然从长期来看可能面临一定竞争压力，但中期来看公司业绩比较稳定，我们建议关注。 盈利摘要 至12月31日 (CNY)FY2008AFY2009AFY2010EFY2011EFY2012E营业收入(百万元)11,264.413,852.714,746.816,700.015,352.0 增长（%）N/A22.98%6.45%13.24%-8.07%净利润(百万元)1,910.43,528.83,866.24,374.34,053.0每股盈利(元)0.4800.7200.7100.8000.740 增长（%）N/A84.71%N/A13.14%-7.35%基于7.36港元股价的市盈率(倍)13.499.009.128.108.75每股股息(元)0.7500.2300.1880.2120.190 股息率 8.97%2.75%2.25%2.53%2.27%资料来源:公司资料、Bloomberg.股本数据 现价 HK$5.03 股本(亿股) 54.06 市值(亿港元) 271.92 52周高/低（HK$） 5.03/11.30 每股净值(港元) 2.98 所属行业： 原材料 主要股东 刘忠田 73.99% 52周行情图 0246810122009/8/112010/2/112010/8/11资料来源: Bloomberg 相关报告 国元证券(香港)研究部 姓名：毛力 电话：(852) 3769 6888 (86) 755-2151 9175 邮：xujingshun@gyzq.com.hk 电 国元证券(香港)有限公司 www.gyzq.com.hk 中国忠旺（1333.HK） 图表 1：2010 年上半年公司业绩表现 千元人民币1H 2010 1H2009 变动备注收入6,472,258 6,328,588 2.27% 销量快速增长，价格小幅上升销售成本(3,398,613) (3,816,404)(73,653) (62,060)(86,148) (73,635)(139,497) (147,894)(692,308) (588,385)-10.95%毛利3,073,645 2,512,184 22.35%毛利率（%）47.49% 39.70% 7.79% 高毛利率的工业用铝型材占比增加其它收入10,437 21,174 -50.71%销售及分销费用18.68%行政费用16.99%经营溢利2,924,281 2,397,663 21.96%经营溢利率（%）45.18% 37.89% 7.30% 毛利率上升融资成本-5.68%除税前溢利2,784,784 2,249,769 23.78%税项NA.年内溢利2,092,476 1,661,384 25.95%每股基本盈利（元）0.390.37 5.41%销售费用率1.14%0.98% 0.16%行政费用率1.33%1.16% 0.17%资料来源：公司资料，国元（香港） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 中国忠旺（1333.HK） 免责申明 此刊物只供阁下参考，在任何地区或任何情况下皆不可作为或被视为证券出售要约或证券、期货及其它投资产品买卖的邀请。此刊物所提及的证券、期货及其它投资产品可能在某些地区不能买入、出售或交易。此刊物所载的资料由国元证券(香港)有限公司及/或国元期货(香港)有限公司(下称〝国元(香港)〞)编写，所载资料的来源皆被国元(香港)认为可靠及准确。此刊物所载的见解、分析、预测、推断和预期都是以这些可靠数据为基础，只是表达观点，国元(香港)或任何个人对其准确性或完整性不作任何担保。此刊物所载的资料(除另有说明)、意见及推测反映国元(香港)于最初发此刊物日期当日的判断，可随时更改。国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司对投资者因使用此刊物的材料而招致直接或间接的损失概不负任何责任。 负责撰写分析之分析员(一人或多人)就本刊物确认： (1) 分析报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对报告所涉及的任何证券或发行人的个人意见；及 (2) 分析员过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本刊物内发表的具体建议及意见没有直接或间接的关连。 此刊物内所提及的任何投资皆可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也不适合所有的投资者。此刊物中所提及的投资的价值或从中获得的收入可能会受汇率及其它因素影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此刊物并没有把任何人的投资目标、财务状况或特殊需求一并考虑。投资者入市买卖前不应单靠此刊物而作出投资决定，投资者务请运用个人独立思考能力，慎密从事。投资者在进行任何以此刊物的建议为依据的投资行动之前，应先咨询专业意见。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司以及它们的高级职员、董事、员工(包括参与准备或发行此刊物的人)可能 (1) 随时与此刊物所提到的任何公司建立或保持顾问、投资银行、或证券服务关系；及 (2) 已经向此刊物所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司的一位或多位董事、高级职员及/或员工可能担任此刊物所提到的证券发行公司的董事。此刊物对于收件人来说属机密文件。此刊物绝无让居住在法律或政策不允许该报告流通或发行的地方的人阅读之意图。 未经国元(香港)事先授权，任何人不得因任何目的复制、发出或发表此刊物。国元(香港)保留一切追究权利。 规范性披露 z 分析员的过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在此报告内发表具体建议及意见没有直接关联。 z 国元证券(香港)有限公司、国元期货(香港)有限公司及其每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，并无对在此刊物所评论的上市公司持有需作出披露的财务权益、跟此刊物内所评论的任何上市公司在过去 12 个月内并无就投资银行服务收取任何补偿或委托、并无雇员或其有关联的个人担任此刊物内所评论的任何上市公司的高级人员及没有为此刊物所评论的任何上市公司的证券进行庄家活动。 国元证券(香港)有限公司 香港中环德辅道中 189 号李宝椿大厦 18 楼 电 话：(852) 3769 6888 传 真：(852) 3769 6999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3