阿里巴巴：会员数目持续增长,上半年净利增四成

国元(香港)—业绩评论 阿里巴巴(1688 .HK) 2010-08-12会员数目持续增长 上半年净利增四成 未评级 10年上半年业绩评论： 营业额大幅增长，收入同比上升49.0%：10年上半年，公司实现主营业务收入25.9亿人民币，比上年同期增长了49.0%；实现净溢利6.93亿元，比上年同期增长39.8%；每股盈利为15.65港仙，比上年同期上涨了40.4%。公司溢利的增长主要得益于公司网站注册会员数的大幅增长。分业务来看，公司的国际交易市场收入为15亿1千万元人民币，较09年同期增长39.8%；中国交易市场收入为8.76亿元人民币，较09年同期增长38.2%，其它 收入为人民币2亿元，主要来至于期内收购的中国万网的业绩。 会员数目大幅增长，增值服务提高公司效益：期内公司的会员人数实现了较大幅度的增长，注册用户、企业商铺和付费会员分别增长了24.9%、41.8%和34.1%。付费会员中的中国的Gold Supplier会员达到105,810，比去年同期增长50.2%；中国诚信同会员的由于门槛较低的普通版会员的推出，带动会员人数增加至593,498名，增幅为34.3%；国际Gold Supplier会员由于价格上的调整，人数数同比下降29.5%，但收入实现52.1%的增长。公司提升增值服务的战略举措初见成效，上半年的增值服务收入占中国Gold Supplier的收入的比例上升到25%，占中国诚信通的收入比例上升到20%，增值服务上的收入对公司的业绩贡献日渐彰显。 业务扩张令毛利率略为下降：10年上半年公司的毛利率为 83.7%，略低于去年同期的 85.6%。毛利率下降主要是由于期内合并毛利率水平相对较低的中国万网所致。期内公司的费用率为58.5%，略低于去年的56.4%。总体经营费用率的下降，主要是行政、市场推广等费用的规模效益，以及利润率较高增值服务的比重上升的原因。 未来展望：根据Bloomberg一致预测，公司2010年的预测EPS为0.27元人民币，对应当前股价的预测市盈率约为50倍。考虑到公司未来的增长及盈利预期，目前估值仍然较高，我们建议保持关注。 盈利摘要 年结日：12/312008历史2009历史2010预测2011预测2012预测收入（人民币千元）3,004.133,874.735,275.166,722.248,401.94变动（%）38.90%28.98%36.14%27.43%24.99%净利润（人民币千元）1,154.501,013.031,326.421,941.672,634.89摊薄每股收益（人民币元）0.230.200.270.370.51变动（%）14.67%-12.66%35.41%37.04%37.84%基于15.46港元的市盈率（倍）61.870.349.936.026.7每股股息（人民币仙）00000股息现价比率（%）00000资料来源: 公司资料, Bloomberg 股本数据 现价 HK$15.46 股本(亿股) 50.7 市值(亿港元) 779.2 52周高/低（HK$）12.5/22.5 每股净值(人民币元) 0.98 所属行业： TMT 主要股东 團阿里巴巴集 73.92% 52周行情图 121518212409/0809/1009/1210/0210/0410/0610/08资料来源: Bloomberg 相关报告 国元证券(香港)研究部 姓名：袁胜 电话：(852) 3769 6888 (86) 755-2151 9185 电 邮：taoqj @gyzq.com.hk 国元证券(香港)有限公司 www.gyzq.com.hk 阿里巴巴(1688.HK) 百万港元09年H1 10年H1 变动％点评营业额1,7372,58749%业绩主要由付费会员及来自增值服务收入的增长所带销售成本(250)(422)(679)(964)(155)(250)(181)(245)(104)(143)69%动；其中中国的Gold Supplier会员数量增长50.2%毛利1,4872,16546%毛利率85.6%83.7%-2%期内合并了毛利水平较低的中国万网，令整体毛利率下降其他收入及收益净额7457-23%销售开支42%研发开支61%行政开支35%营运费用率58.5%56.4%-2%营运费用体现出规模效益经营盈利54676340%经营利润率31.4%29.5%-2%融资支出74,67276,2272%除稅前盈利60083639%税项37%当期盈利49669340%净利率28.6%26.8%-2%母公司股东权益49669039%每股摊薄盈利（港币）0.1110.15640% 资料来源: 公司资料, 国元证券(香港) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 阿里巴巴(1688.HK) 免责申明 此刊物只供阁下参考，在任何地区或任何情况下皆不可作为或被视为证券出售要约或证券、期货及其它投资产品买卖的邀请。此刊物所提及的证券、期货及其它投资产品可能在某些地区不能买入、出售或交易。此刊物所载的资料由国元证券(香港)有限公司及/或国元期货(香港)有限公司(下称〝国元(香港)〞)编写，所载资料的来源皆被国元(香港)认为可靠及准确。此刊物所载的见解、分析、预测、推断和预期都是以这些可靠数据为基础，只是表达观点，国元(香港)或任何个人对其准确性或完整性不作任何担保。此刊物所载的资料(除另有说明)、意见及推测反映国元(香港)于最初发此刊物日期当日的判断，可随时更改。国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司对投资者因使用此刊物的材料而招致直接或间接的损失概不负任何责任。 负责撰写分析之分析员(一人或多人)就本刊物确认： (1) 分析报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对报告所涉及的任何证券或发行人的个人意见；及 (2) 分析员过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本刊物内发表的具体建议及意见没有直接或间接的关连。 此刊物内所提及的任何投资皆可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也不适合所有的投资者。此刊物中所提及的投资的价值或从中获得的收入可能会受汇率及其它因素影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此刊物并没有把任何人的投资目标、财务状况或特殊需求一并考虑。投资者入市买卖前不应单靠此刊物而作出投资决定，投资者务请运用个人独立思考能力，慎密从事。投资者在进行任何以此刊物的建议为依据的投资行动之前，应先咨询专业意见。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司以及它们的高级职员、董事、员工(包括参与准备或发行此刊物的人)可能 (1) 随时与此刊物所提到的任何公司建立或保持顾问、投资银行、或证券服务关系；及 (2) 已经向此刊物所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司的一位或多位董事、高级职员及/或员工可能担任此刊物所提到的证券发行公司的董事。此刊物对于收件人来说属机密文件。此刊物绝无让居住在法律或政策不允许该报告流通或发行的地方的人阅读之意图。 未经国元(香港)事先授权，任何人不得因任何目的复制、发出或发表此刊物。国元(香港)保留一切追究权利。 规范性披露 z 分析员的过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在此报告内发表具体建议及意见没有直接关联。 z 国元证券(香港)有限公司、国元期货(香港)有限公司及其每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，并无对在此刊物所评论的上市公司持有需作出披露的财务权益、跟此刊物内所评论的任何上市公司在过去 12 个月内并无就投资银行服务收取任何补偿或委托、并无雇员或其有关联的个人担任此刊物内所评论的任何上市公司的高级人员及没有为此刊物所评论的任何上市公司的证券进行庄家活动。 国元证券(香港)有限公司 香港中环德辅道中189号李宝椿大厦18楼 电 话：(852) 3769 6888 传 真：(852) 3769 6999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3