股指期货融资融券日报：大跌之下各数据表明,市场乐观情绪仍在

行业研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 2010-08-11 股指期货融资融券日报 金融工程研究报告 大跌之下各数据表明 市场乐观情绪仍在 报告摘要: 昨日，大盘深度调整，沪深 300 指数亦跟有较大幅度下跌，跌 85.6点，收于2,832.64点，四期指合约亦大幅收阴。其中IF1008合约收于2,837点，跌76点；IF1009合约收于2,848.2点，跌75.8点；IF1012合约收于2,885.4 点，跌 78.8 点。新股指期货合约 IF1103 合约收于 2,933 点，跌72.2点。 昨日，各期指合约的收盘基差较前一交易日有所上升。IF1012合约期现套利机会减少。IF1103仍有期现套利机会，但应注意该合约流动性很差，不适合大规模套利，中小投资者可以在正确估计各种风险及成本下小量参与。 IF1012和IF1009合约间最小值为34.4点， IF1103和IF1012合约间价差仍为35.8点，价差趋于合理，跨期套利风险开始增大，不建议参与跨期套利。 股指期货合约持仓前十名会员的持买单总量为9908手，前十名会员的持卖单总量为9456手，买单较卖单多出452手。昨天，市场跌幅较深，这样的数据表明，市场压力已得到一定释放。 昨日，上交所融资当日融资买入额为14757万元，较前一交易日增加17.13%，融资买入余额约为18.69亿元，较前一交易日增加1.52%，融券卖出余额为899万元，较前一交易日减少5.82%。大跌之下，融资买入额仍有较大幅度增加，反映市场乐观情绪仍在。 市场数据 沪深300指数 2,832.64 IF1008 2,837.00 IF1009 2,848.20 IF1012 2,885.40 IF1103 2,933.00 相对股价表现 相关研究 《融资买入大幅增加，看好后市表现》，8月6日 德邦证券金融工程小组 8621‐68761616‐8686 Xuwm@tebon.com.cn 德邦证券有限责任公司 上海市福山路500号城建国际中心26楼,200122 http://www.tebon.com.cn 请务必阅读正文后的免责条款部分 21、当日主要股指期货合约表现 昨日，大盘深度调整，沪深300指数亦跟有较大幅度下跌，跌85.6点，收于2,832.64点，四期指合约亦大幅收阴。其中IF1008合约收于2,837点，跌76点；IF1009合约收于2,848.2点，跌75.8点；IF1012合约收于2,885.4点，跌78.8点。新股指期货合约IF1103合约收于2,933点，跌72.2点。 成交量上，合约IF1008的成交量成交324,58手，上升12.45%，成交金额2799.05亿元；IF1009合约成交量上升35.99%，成交19,837手；IF1012合约成交量上升10.15%，成交1,997手。新合约IF1103成交量上升19.74%，成交552手，流动性仍然很差。 持仓量上，合约IF1008持仓量较上一交易日减少8.53%，持有19,506手。IF1009合约持仓量减少2.24%，持有6,273手；IF1012合约持仓量增加0.06%，持有3,228手，新合约IF1103持仓量有所增加，增7.04%，持有760手。 表 1 股指期货主要合约当日表现 名称 收盘价 （点） 收盘价涨幅（点） 成交量 （手）成交增幅 （%） 持仓量（手）持仓增幅（%） 成交金额（亿元） 成交额增幅（%）IF1008 2,837.00 -76.0 324,58012.4519,506-8.532799.05 11.07IF1009 2,848.20 -75.8 19,83735.996,273-2.24171.64 34.18IF1012 2,885.40 -78.8 1,99710.153,2280.0617.51 8.65IF1103 2,933.00 -72.2 55219.747607.044.91 18.25资料来源：Wind；德邦证券 2、期现套利与基差分析 昨日，各期指合约的收盘基差较前一交易日有所上升。IF1008合约的收盘基差为0.76点，较前一交易日扩大4.2点，平均基差为-2.75点；IF1009合约的收盘基差为15.36点，扩大7.6点；IF1012合约的收盘基差为54.16点，扩大6.4点；IF1103合约的收盘基差为97.36点，扩大6.6点。 就当日基差的整体表现来看，变动幅度较前一交易日基本持平。IF1008合约的最大基差为10.52点，最小基差为-22.34点，变动幅度为32.86点；IF1009合约的最大基差为23.72点，最小基差为-8.74点，变动幅度为32.46点；IF1012合约的最大基差为61.32点，最小基差为28.66点，变动幅度为32.66点；IF1103合约的最大基差为104.52点，最小基差为74.86点，变动幅度为29.66点。 根据时间的先后顺序，四股指合约都可以利用基差缩小进行期现套利，而且由于基础变动较大具有一定空间，但期现套利成本较高，投资者可视明天基差具体情况适当参与。 表 2 股指期货合约当日基差变动 请务必阅读正文后的免责条款部分 3合约 名称 收盘 基差 较昨日 增减 平均 基差 最大 基差 出现 时间 最小 基差 出现 时间 变动 幅度 if1008 0.76 4.2 -2.75 10.5210:56-22.3414:19 32.86if1009 15.36 7.6 10.52 23.7210:56-8.7414:19 32.46if1012 54.16 6.4 48.80 61.3210:5628.6614:19 32.66if1103 97.36 6.6 91.46 104.5210:5674.8614:19 29.66资料来源：Wind；德邦证券 图 1股指期货合约高频基差走势图（频率为1分钟） 资料来源：Wind；德邦证券 图2是股指合约、沪深300指数和我们在假设无风险利率为1.76%，无冲击成本，分红收益，利用自有资金，买卖期货手续费为零，买卖现货手续费为1%，买卖保证金为15%，不考虑停牌、头寸等风险下，计算出来的无套利空间上下限走势图。 从图2中可以看到，当月合约（IF1008）基本在无套利区间上限以下游走，已经完全没有期现套利机会。IF1009合约也开始游走于无套利区间上限下方，期现套利机会几乎没有。IF1012合约亦基本昨天与无套利区间上限交叉重叠，期现套利机会减小。 IF1103合约基本都在无套利区间上方较高位置，最大基差有104.52点，期现套利机会仍然较大，但应注意该合约流动性很差，不适合大规模套利，中小投资者可以在正确估计各种风险及成本下小量参与。 请务必阅读正文后的免责条款部分 4图 2股指期货合约期现套利分析（频率为1分钟） IF1008期现套利分析 IF1009期现套利分析 IF1012期现套利分析 IF1103期现套利分析 资料来源：Wind；德邦证券 3、跨期套利与价差分析 昨日，各期指合约的收盘价差较前一交易日基本持平。其中IF1009和IF1008合约间的收盘价差为11.2点，扩大0.2点；但IF1012和IF1009合约间的收盘价差为37.2点，与前一交易日收窄3点；但IF1012和IF1008合约间的收盘价差为48.4点，收窄2.8点；但IF1103和IF1012合约间的收盘价差为47.6点，扩大6.6点。 但就当日基差的整体表现来看，各合约间变动幅度与前一交易日基本持平。其中IF1009和IF1008合约间的最大价差为17.8点，最小价差为11.2点，变动幅度为6.6点；IF1012和IF1009合约间的的最大价差为41.8点，最小价差为34.4点，变动幅度为7.4点；IF1012和IF1008合约间的最大价差为54.4点，最小价差为47.4点，变动幅度为7点；IF1103和IF1012合约间的最大价差为49点，最小价差为35.8点，变动幅度13.2点。 昨日可以利用价差变动进行日内跨期套利， IIF1009和IF1008合约间可利用价差扩大进行牛市跨期套利；IF1012和IF1009合约间、IF1012和IF1008合约间、F1103和IF1012 请务必阅读正文后的免责条款部分 5合约间可利用价差缩小进行熊市跨期套利。但由于价差变动幅度仍然较小，获利空间较为有限。 表 3 股指期货合约当日价差变动 合约 名称 收盘 价差 较昨日 增减 平均 价差 最大 价差 出现 时间 最小 价差 出现 时间 变动 幅度 IF1009&IF1008 11.2 0.20 13.16 17.811:3011.2 9:38 6.6IF1012&IF1009 37.20 ‐3.00 38.30 41.80 10:5034.40 14:21 7.40 IF1012&IF1008 48.4 ‐2.8 51.46 54.410:5047.4 14:04 7IF1103&IF1012 47.60 6.60 42.73 49.00 10:0635.80 13:45 13.20 资料来源：Wind；德邦证券 但特别要提醒投资者注意的是，价差较前一交易日有所扩大，昨日，IF1012和IF1009合约间最小值为34.4点， IF1103和IF1012合约间价差仍为35.8点，价差趋于合理，跨期套利风险开始增大，不建议参与跨期套利。 从价差的历史情况来看，对于IF1009和IF1012合约间价差高于50点就不再适合反向跨期，高于80点正向跨期，即熊市跨期套利的机会就比较大，低于25点就可以进行反向跨期，即牛市跨期套利。从高频价差的表现上看，IF1012和IF100