轻工制造业行业周报：三四线房地产超预期，叠加终端零售维持高速增长，家具仍具备投资价值

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业周报 ● 轻工制造业 2017年3月12日 三四线房地产超预期，叠加终端零售维持高速增长，家具仍具备投资价值 谨慎推荐 维持评级 核心观点: 1. 家居行业近期表现较好具有三大背景：（1）三四线城市当前成交较好（WIND仅统计40城），而三四线成交面积约占全国总成交面积65%，为后地产产业链的增长奠定基础；（2）两会政府工作报告中提及“三四线房地产库存仍然较多，要支持居民自住和进城人员购房需求”，我们预计三四线房地产仍将以去库存为主、政策不会出现负面影响；（3）2016年一二线城市成交火爆，由于家具消费通常有5-12个月滞后期，此外，龙头企业由于渠道依然处于扩张过程中，叠加12月份开始部分家具企业开始提价，几家龙头1、2月份终端零售增速普遍在30%以上。对于家居企业，我们坚持要买买龙头的观点（索菲亚等龙头企业管理水平、品牌影响力明显高于其他企业，导致单店店效、加盟商盈利超越同行，有望形成龙头家具企业及优秀加盟商强强联合的局面），而从一季度可能超预期的角度，推荐顾家家居、喜临门、好莱客。 2、受箱板纸、瓦楞纸价格调整，以及其他纸种短期上涨乏力、终端补库结束影响，最近二级市场投资者分歧较大（股票表现为震荡，太阳和博汇出现一定回调），我们坚持认为造纸板块的行情已经走到腰部、但仍未结束：（1）从基本面投资思路，我们需要普遍上调纸企盈利预测，从ROE角度目前处于正常水平、尚未引起行业大规模投资；从PE角度，目前对应2017年普遍在10倍左右，即使有新产能落地时点最快也要到2018年底（造纸的建设周期），2018年盈利状况仍将可以得到维持；（2）从历史上重点公司盈利高点的PE、PB看，仍处于中等偏低水平；（3）即使是周期投资思路，此轮环保标准对供给端收缩究竟到什么程度、价格究竟会上涨到什么程度，我们尚无法给予定论，这是以往所不曾遇到过的；不排除2017年7月份实行排污许可证制度后再次出现一波涨价。造纸板块A股首推晨鸣纸业、太阳纸业，其次推荐博汇纸业、华泰股份；港股推荐玖龙纸业和理文造纸。 3.包装类个股当前处于股价底部、投资机会需要等待催化。对于包装类个股，烟草产量保持低位、软饮料低个位数增长均难以从需求端带来行业整体投资机会；微观个体角度，我们建议投资者重点关注东风股份、劲嘉股份个体的业绩改善，以及潜在的并购带来的投资机会。 分析师 马莉 轻工制造行业首席分析师 ：（8610）6656 8489 ：mali_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511020012 特此鸣谢： 汤军 ：(86755）8283 9715 ：tangjun_jg@chinastock.com.cn 郝帅 ：(8610) 8357 1374 ：haoshuai@chinastock.com.cn 史凡可 ：（8610）8357 1363 ：shifanke@chinastock.com.cn 对本报告的编制提供信息 资料来源：WIND 中国银河证券研究部 相关研究 周报（第103周）交易层面因素影响造纸短期表现，关注滞胀基本面改进个股 周报（第102周）造纸行情仍未结束，消费后周期逐步受益 周报（第101周）造纸板块一季度盈利持续改善，业绩值得期待 周报（第100周）造纸依然是2017年一季报最值得期待的子板块，敬请关注本周纸企调研 行业周报/轻工制造行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一、 三四线城市去库存，家具终端零售维持高增长，家居仍具投资机会 ........................... 3 二、 板块涨跌回顾：大盘微跌，重点板块大部分上涨 .......................................... 4 三、 上市公司重要公告 .................................................................... 7 （一）包装印刷造纸 ....................................................................... 7 （二）美妆珠宝 ........................................................................... 8 （三）文娱用品 ........................................................................... 8 （四）家具及其他家用轻工 ................................................................. 9 （五）港股 .............................................................................. 10 四、 行业上下游数据 ..................................................................... 10 （一）造纸业：本周原纸价格下跌，纸浆价格下跌，粘胶价格上涨 .............................. 10 （二）塑料包装：原油价格下跌，PVC大幅上涨，LLDPE下跌 ................................... 15 （三）金属包装：杭州镀锡薄板价格稳定 .................................................... 16 （四）家具产业：截止17年2月出口金额增速累计下降12.34% ................................. 16 （五）金银珠宝业：国内外黄金、白银价格均下跌 ............................................ 17 （六）文娱行业：2月玩具出口金额累计同比上升25.50%，1月彩票销售同比减少10.66% .......... 18 （七）原木：1月原木进口量同比上升，全年累计进口数量上升，累计进口金额同比上升 ........... 20 （八）商品房：12月销售面积、金额同比上升，房屋新开工面积同比增加 ........................ 21 （九）卷烟：12月卷烟产量同比上升5.10% .................................................. 22 （十）软饮料：12月软饮料生产同比上涨，累计同比仍为正 .................................... 22 五、 要闻采撷........................................................................... 22 （一）造纸：铜版纸市场活跃，价格基本维持稳定 ............................................ 22 （二）家具：聚焦两会——智能化将成未来的家居风向标 ...................................... 23 （三）电子发票：电子发票行业标准将建立 .................................................. 23 六、下周公司股东大会及解禁提醒 .......................................................... 24 插图目录 ............................................................................... 28 表格目录 ............................................................................... 29 行业周报/轻工制造行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 一、 三四线城市去库存，家具终端零售维持高增长，家居仍具投资机会 1、三大背景下家具板块近期表现较好 上周涨幅榜居前的分别是宜宾纸业（+14.06%）、亚振家居（+13.08%）、康欣新材（+12.12%）、浙江众成（+10.79%）、新宏泽（+10.59%）、曲美（+8.7%）、喜临门（+7.09%）。上周跌幅榜前五则分别是海顺新材（-9.48%）、德力股份（-8.84%）、帝王洁具（-6.79）、晨鸣B（-5.31%）、安妮股份（-5.18%）。 家居行业近期表现较好具有三大背景：（1）三四线城市当前成交较好（WIND仅统计40城），而三四线成交面积约占全国总成交面积65%，为后地产产业链的增长奠定基础；（2）两会政府工作报告中提及“三四线房地产库存仍然较多，要支持居民自住和进城人员购房需求”，我们预计三四线房地产仍将以去库存为主、政策不会出现负面影响；（3）2016年一二线城市成交火爆，由于家具消费通常有5-12个月滞后期，此外，龙头企业由于渠道依然处于扩张过程中，叠加12月份开始部分家具企业开始提价，几家龙头1、2月份终端零售增速普遍在30%以上。 对于家居企业，我们坚持要买买龙头的观点（索菲亚等龙头企业管理水平、品牌影响力明显高于其他企业，导致单店店效、加盟商盈利超越同行，有望形成龙头家具企业及优秀加盟商强强联合的局面），而从一季度可能超预期的角度，推荐顾家家居、喜临门、好莱客。 2、造纸基本面跟踪： 铜板纸、双胶纸价格继续上涨；箱板纸、瓦楞纸、白板纸价格出现一定调整 近期主要纸种价格表现如下： 截止2017年3月10日，箱板瓦楞纸价格出现下跌。根据卓创资讯检测数据显示，本周原纸价格：瓦楞纸：3882元/吨（本周变化-89元/吨，过去一个月变化-229元/吨），白板纸：4330元/吨（本周变化-23元/吨，过去一个月变化+115元/吨）；白卡纸：6445元/吨（本周变化+10元/吨，过去一个月变化+270元/吨）；铜版纸：6600元/吨（本周变化0元/吨，过去一个月变化+433元/吨）；双胶纸：6086元/吨（本周变化+18元/吨，过去一个月变化+286元/吨）；箱板纸市场价4267元/吨（本周变化-44元/吨，过去一个月变化-105元/吨，过去一年变化+1131.00元/吨）。 截止2017年3月10日，根据卓创资讯检测数据显示，本周纸浆市场价格：国内方面，阔叶浆平均价格5165元/吨（本周变化-27元/吨，过去一个月变化-41元/吨），针叶浆平均价格5289元/吨（本周变化-16元/吨，过去一个月变化+94元/吨）。溶解浆内盘价格指数8350元/吨（本周变化0元/吨，过去一个月变化+350元/吨，过去一年变化+1650元/吨）；国际方面，加拿大针叶浆（北木）670美元/吨（本周变化0美元/吨，过去一个月变化+20美元/吨），智利针叶浆（银星）640美元/吨（本周变化0美元/吨，过去一个月变化+30美元/吨），阔叶浆外商平均价607美元/吨（本周变化+4美元/吨，过去一个月变化+28美元/吨），针叶浆外商平均价647美元/吨（本周变化0美元/吨，过去一个月变化+29美元/吨）。 本周粘胶纤维：粘胶短纤17420元/吨（本周变化0元/吨，过去一个月变化+420元/吨，过去一年变化+3950元/吨），粘胶长丝40100元/吨（本周变化+500元/吨，过去一个月变化+1600元/吨，过去一年变化+2830元/吨）。 截止2017年3月10日，本周废纸价格：国内各地废纸平均价格1679元/