业绩好于预期，高增长可期
请务必阅读正文之后的免责条款部分 中报点评报告 时代新材（600458） 交运设备 业绩好于预期， 高增长可期 报告日期： 2010-07-30 评级： 推荐 上次评级： 推荐 目标价: 39.6元 上次预测： 36.3元 一年期收益率比较 财富证券研究发展中心 李伟民 李伟民 联系电话 0731-84403443 Email Liwm@cfzq.com 执业证书编号 S0530208080059 相关研究报告： 立足高铁，不断扩展其它领域实现公司快速发展（7.24） 大股东大比例现金认购彰显对公司未来发展信心（5.20） 业绩符合预期，未来高速成长（4.15） 未来业绩高速增长（3.23） 当前价格（元） 32.44 52周价格区间（元） 12.42-33.69 总市值（百万） 7628.26 流通市值（百万） 4766.73 总股本（万股） 23515.52 流通股（万股） 14694.75 公司网址 www.trp.com.cn 预测指标 2009A 2010E 2011E 主营收入（亿元） 15.22 27.14 38.60 净利润 （亿元） 0.94 2.07 3.11 摊薄后每股收益（元） 0.39 0.88 1.32 每股净资产（元） 2.54 6.03 6.03 市盈率 83.17 36.86 24.57 P/B 12.77 5.37 5.37 资料来源：财富证券 事件：公司今天公布了中期业绩，我们对中期业绩简评如下： 投资要点 1、公司上半年共完成销售收入 12.8 亿元，较上年同期增长 5.2 亿元，增幅为70%；上半年实现净利润9892 万元，较上年同期增长5045 万元，增幅为104%；经营性现金流量净额为9610 万元，较上年同期增长 162%。每股收益 0.47 元，稍微好于预期。公司同时公告向全体股东每10 股派发现金红利2 元（含税）。 2、公司销售收入的增长主要是弹性元件和风机叶片的增长，其中弹性元件上半年实现收入 7.06 亿元，同比增长 42.22%，弹性元件增长主要由高铁桥梁支座及城轨线路系列产品销售增长所致，桥梁支座预计今年实现 5 个亿销售收入；风机叶片上半年实现收入 1.19 亿元，同比增长 682.53%，毛利率较 09 年小幅提升至 26.95％，随着公司风电叶片600套产能的建成，我们预计下半年风电叶片的销售规模将远超过上半年。公司中期综合毛利率为 25.79%，同比增加了 0.65 百分点。 中报点评报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 2 - 3、除了高铁、风机叶片，公司目前在其它领域的拓展非常成功，如汽车领域预计今年收入达3个亿，明年达到5个亿，后年将达到8个亿，汽配产品是今、明年收入增长的重要来源。另外，防震减灾领域、污水处理膜（高端的关键器件）的研究开发，预计未来几年这块领域将产生新的利润点。 4、盈利预测与估值 根据中报以及之前调研情况 我们调整之前的盈利预测： 2010年弹性元件将实现14亿收入，风电叶片按400套销售（单价125万元）有5亿收入，其它绝缘制品以及涂料2.14亿、特种工程塑料材料3个亿，电磁线收入3个亿，总计2010年将实现收入27.14个亿。 2011年弹性元件这块我们保守预计30%增长速度达到18.2亿，风机叶片900套产能按销售700套（单价明年按120万元）计算将实现收入8.4亿，其它绝缘制品3个亿、电磁线收入4个亿，特种工程塑料材料收入5个亿，总计2011年将实现收入38.6亿。 综上，公司 2010 年、2011 年公司将实现营业收入 27.14 亿，38.6亿元，每股收益分别为 0.88 元，1.32 元，公司近几年将保持高速增长，我们给予2011年30倍PE估值水平，合理估值39.6元，给予推荐评级。 图表1：公司利润表预测(单位：亿元) 2009 A 2010E 2011E 营业总收入 15.22 27.14 38.60 营业成本 11.23 20.08 28.56 营业税金及附加 0.04 0.11 0.15 销售费用 0.91 1.63 2.32 管理费用 1.66 2.71 3.86 财务费用 0.19 0.15 0.10 资产减值损失 0.17 0.15 0.15 营业利润 1.03 2.31 3.46 利润总额 1.03 2.31 3.46 所得税 0.09 0.23 0.35 净利润 0.94 2.07 3.11 每股收益(元) 0.47 0.88 1.32 资料来源：财富证券 中报点评报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 3 - 投资评级系统说明： 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 投资评级 评级说明 推荐 股票价格超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格超越大盘幅度为5%－10% 中性 股票价格相对大盘变动幅度为-5%－5% 回避 股票价格相对大盘下跌5%以上； 中报点评报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 4 - 免责声明 本报告是财富证券研发中心的分析师通过深入研究，对公司的投资价值做出的评判，谨代表财富证券研发中心的观点，投资者需根据情况自行判断，我们对投资者的投资行为不负任何责任。财富证券研发中心无报告更新的义务，如果报告中的具体情况发生了变化，我们将不会另行通知。本报告版权属财富证券有限责任公司及其研发中心所有。未经许可，严禁以任何方式将本报告全部或部分翻印和传播。 This report is issued by Fortune R & D Center and based on information obtained from sources believed to be reliable but is not guaranteed as being accurate, nor is it a complete statement or summary of the securities, markets or developments referred to in the report. The report should not be regarded by recipients as a substitute for the exercise of their own judgments. Any opinions expressed in this report are subject to change without notice and Fortune Securities R & D Center is not under any obligation to upgrade or keep current the information contained herein. 2010. All rights reserved. No part of this report may be reproduced or distributed in any manner without the written permission of Fortune Securities Co. Ltd.
