亚洲的通货膨胀表

|渣打银行早间电话|参考：GR10JU第一季度亚洲通货膨胀率回升基本稳定，第二季度印尼除外亚洲货币走强和大宗商品价格稳定表明下半年通胀威胁有限亚洲决策者可能正在重新关注资产通胀风险，而不是总体通胀印度尼西亚拟议的新的贷存比率法规可能对菲律宾的债券曲线影响有限变平，但重点是成熟的实时出价亚洲的通货膨胀表2010年7月29日格林威治标准时间00:30分析师泰辉, +65 6530 3464渣打银行，新加坡东南亚研究主管Tai.Hui@sc.com卡勒姆·亨德森（Callum Henderson），+65 6530 3282渣打银行，新加坡外汇研究全球主管Callum.Henderson@sc.com徐文cent, +852 3983 8563渣打银行（香港）有限公司经济师布兰登·罗，+65 6427 5227新加坡渣打银行，量化分析师Brandon.Loe@sc.com丹尼·苏瓦纳普鲁蒂（Danny Suwanapruti），+65 6530 3385渣打银行，新加坡高级利率策略师Danny.Suwanapruti@sc.com拉齐亚·汗（Razia Khan），+44 20 7885 6914英国渣打银行宏观经济研究全球负责人Razia.Khan@sc.com乌萨拉·威拉皮奇，+662 724 8878泰国渣打银行PCL高级经济学家，泰国Usara.Wilaipich@sc.com张学友, +852 3983 8566渣打银行（香港）有限公司外汇分析师托马斯·哈尔，+65 6530 3617渣打银行，亚洲外汇策略新加坡负责人Thomas.Harr@sc.com南希·法欣，+9714 508 3647阿联酋标准银行渣打银行，MENA Nancy.Fahim@sc.com随着亚洲各国央行开始进行利率正常化，CPI一直保持稳定。唯一的意外惊喜来自印度尼西亚，由于食品价格上涨，总体通胀率从5月的4.2％升至6月的5.0％。印度尼西亚银行（BI）随后更加关注了通胀压力。尽管它尚未表明需要紧缩货币，但我们认为通货膨胀势头的进一步增强以及其他亚洲央行采取宽松货币政策的措施最终将迫使BI提高基准利率。同时，近期亚洲货币走强将有助于抑制进口通货膨胀。工资的上行压力正在逐渐显现，但可能不会在短期内通过消费者价格体现出来。我们仍然关注食品和能源价格–特别是对商品价格更为敏感的印度尼西亚，越南，泰国和菲律宾。好消息是，风险偏好的改善并未导致油价大幅回升，而食品价格的任何上涨都是本地化的。总体而言，亚洲未来数月的总体通货膨胀看起来仍然不错，但是随着风险偏好的恢复，政策制定者的关注点可能会转向资产市场，包括房地产和股票。亚洲同比通胀2010年2月10月3日10年4月10年5月10年6月中国2.7%2.4%2.8%3.1%2.9%香港2.3%1.9%2.5%2.6%2.8%台湾2.3%1.3%1.3%0.7%1.2%韩国2.7%2.3%2.6%2.7%2.6%印度尼西亚3.8%3.4%3.9%4.2%5.0%马来西亚1.2%1.3%1.5%1.6%1.7%菲律宾4.2%4.4%4.4%4.3%3.9%新加坡1.0%1.6%3.2%3.2%2.7%泰国3.7%3.4%2.9%3.4%3.3%越南8.5%9.5%9.2%9.1%8.7%资料来源：CEIC，渣打银行研究重要的披露可以在披露附录中找到版权所有。渣打银行2010 渣打银行早间电话| 2010年7月29日2参考：GR10JU亚洲印度尼西亚–关于贷款存入利率的拟议法规印尼央行“S（BI”S）新当选的州长达明·纳萨申宣布，央行计划推出要求商业银行为75％-95％的范围内维持其贷存比率（LDR）的规定。如果该法规得以实施，则将有六个月的时间遵守银行规定（最后期限可能是2011年初）。 LDR超出目标范围的银行将被要求将其BI储备金要求提高其第三方资金的0.5-1％。此举旨在鼓励银行放贷，因为BI降息似乎对促进银行信贷增长几乎没有影响。 BI的目标是将银行信贷增长目标从2009年的10％提高到22-24％。尽管如此，截至2010年5月，银行业的LDR为75.7％，已达到目标；因此，新的拟议规则对整个银行体系的影响应有限，并且仅可能影响其存贷比低于目标范围的银行。菲律宾–债券曲线看涨情绪改善，但关注的焦点是成熟的实时出价菲律宾政府债券曲线在过去几周内看涨趋平，这是由于新政府组建后国内情绪改善所致。在近期选举中承诺减少腐败和改善经济繁荣的情绪令人乐观。周一，包括3M，6M和12M的T-bills集体发行80亿比索的T-bills受到相当欢迎。展望未来，短期重点将放在即将到期的零售国债（RTB）上，400亿比索将于8月1日到期，而440亿比索将在9月8日到期。因此，市场参与者预计未来几周将向市场注入约880亿比索的流动性。同时，市场参与者正在期待新的实时出价工具发行。最初的目标可能约为250亿比索，但如果需求强劲，则规模可能会增加到800亿比索。无论如何，在旧RTB到期与新RTB发行之间的这段时间里，市场应充满流动性。这应该支持政府债券曲线的前端，为加剧压力的出现创造空间。泰国–目前增长势头仍然强劲6月经济数据将于周五发布。总体而言，我们希望外部需求仍然是增长的主要驱动力，而国内需求指标可能会略有改善。基于海关的贸易数据表明，泰国6月份的出口增长仍然强劲。由于有利的基数效应，我们估计6月份出口同比增长46.8％，为18年来最高。在需求低迷的情况下，进口增速可能会同比下降至39％。在这种背景下，仍然强劲的出口很可能抵消由于政治动荡造成的旅游收入减少，使6月经常账户盈余保持17亿美元。制造业生产可能会进一步扩大以服务出口，6月同比稳定增长约16.3％。至少目前已恢复正常的政治局势应有助于恢复商业气氛。暂时保持强劲增长的增长势头将使泰国银行（BoT）继续进行政策正常化。英国央行行长塔里莎（Tarisa）的最新声明仍然强硬。星期三，泰国总理重申：“泰国仍在规范政策利率，而将利率维持在较低水平会带来不必要的风险。”这支持我们在八月和十月货币政策委员会会议上两次加息，每次加息25个基点的呼吁。我们预计到今年年底基准的1天回购利率将为2.0％。 渣打银行早间电话| 2010年7月29日3参考：GR10JU非洲肯尼亚– CBK意外降息75个基点政策放松仍然是非洲边境的主要主题，肯尼亚中央银行（CBK）在周三的MPC会议上将利率下调75个基点，令市场感到意外，使中央银行利率（CBR）降至6.00％，而市场普遍预期“没变化”。在对银行间和政府利率下降表示满意的同时，科威特中央银行看到了一个机会之窗，表明它希望将其转化为较低的商业银行贷款利率。在与欧元区的主要贸易伙伴欧元区危机相关的动荡之后，肯尼亚先令（KES）最近趋于稳定。通货膨胀被认为是良性的，期望有充足的粮食供应，并降低国内能源价格。尽管增长“令人满意”，但当局的明确意图是提供进一步的刺激。意外的降息应该会为肯尼亚货币市场收益率的下降趋势提供新的推动力-直到最近才出现这种情况。尽管8月4日的宪法公投（这是自2007年底有争议的选举以来肯尼亚的首次重大政治事件）带来了近期风险，但公投的成功通过应为KES提供进一步的支持。南非–仍坚持9月份降息良好的6月CPI数据进一步提振了南非储备银行（SARB）在9月份会议上放宽利率的预期。 6月CPI同比增长4.2％，月度持平，相对于之前的共识预测为4.5％和4.6％。尽管已经预料到世界杯前后会出现机会性的价格上涨，但在可能对锦标赛敏感的三个调查类别中，只有酒店显示出有意义的提升迹象。即使在世界杯期间，也没有普遍的定价压力。这有几个含义：（1）除非经济复苏的轨迹更为迅速（目前似乎不太可能实现），否则价格压力应保持沉默。 （2）预期的急剧电价上涨带来的次级影响可能没有想象的那么严重。 （3）尽管通货膨胀到年底可能仍会达到一个转折点，但现在应该在更低的水平上发生，这表明在两年的时间范围内不太可能违反通货膨胀目标的上限。尽管短期内预期的通货膨胀率降低是远远不够的，但其本身不足以促使SARB再次降息，再加上近几天发布的大量数据疲软–领先指标在5月回落，并且失业率在2010年第二季度进一步上升–压力正在增加。今天看到了私营部门信贷扩展（PSCE）和PPI的发布。尽管以实际价值计算，预计PSCE会有所改善，但南非的信贷却没有增长。这些几乎不是恢复的理想条件。 PPI可能会加速，但由于食品价格仍然低迷，南非兰特（ZAR）公司坚挺，而且没有通过的证据，因此当局不必担心。在9月份的MPC会议上，FRA的价格下跌的可能性更大，其2x5的中点为6.29。市场共识正在发生变化。中东沙特阿拉伯–公共银行与私人银行贷款的变化趋势沙特阿拉伯的银行贷款似乎比海湾合作委员会（GCC）的其他地方更好。上半年，对私营部门的贷款增长了3.4％，而对公共部门的债权则增长了8.4％。显然，政府一直在弥补经济的不景气。但是，自4月份以来，公共部门的索偿水平连续三个月下降，6月份的最新数据显示月环比下降4％。另一方面，自2010年1月以来，私营部门贷款显示出缓慢但稳定的增长。扩张性的财政立场有助于解释公共贷款数字；媒体报道援引官员的话评论了经济中各种项目的短期和长期投资。一些更为突出的项目包括电力和热电联产监管局宣布的未来10年1400亿美元的电力项目支出，以及在类似时间段内报告的与物流相关的项目1000亿美元。即使最近出现明显放缓，银行对公共部门的债权也不大可能在短期内下降。下半年，随着信心逐渐恢复，对私营部门的贷款应继续增加。 渣打银行早间电话| 2010年7月29日4参考：GR10JU拉丁美洲墨西哥– 2012年大选已经临近主要政党已经在为2012年总统大选做准备。 2006年亚军安德烈斯·曼努埃尔·洛佩兹·奥夫拉多尔本周早些时候重申了竞选候选人资格，并提出了2012年竞选的初步计划，该计划的重点是渐进的税制改革，降低公共部门的薪水以及可能征收的金融交易税。他还对现行选举法表示不满，因为该法阻止正式竞选活动开始至2012年4月（投票前三个月），理由是这不利于某些政党/候选人，例如他本人。同时，珠三角（2006年提名洛佩兹·奥夫拉多尔党）正在分析与2012年与PAN联手的可能性。从思想上讲，这种联盟意义不大，因为PRD是中央政党的主要左派，而执政的PAN通常更多居中权；但是，在最近的州长选举中，两党在该国某些地区结盟。根据最近的一项民意调查，珠三角将在总统选举/全国投票中赢得14％的选票，而PAN则为30％，PRI则为46％。如果珠三角与中心机构PT和Convergencia的其他左方匹配，则总数将上升到22％。但是，在PAN-PRI联盟方案中，二人组将获得46％的资金，而PRI则为49％。G10日本–价格水平仍然低迷，失业率可能连续第四个月攀升将于周五发布的一系列经济指标可能表明日本的增长势头有所放缓。日本以及韩国和台湾等其他高科技制造商的出口表现疲弱，表明6月份制造业活动减弱。由于对欧洲债务问题的担忧持续，海外买家可能推迟了订单。在日本出口商看到外部需求的复苏趋势更加明确之前，招聘计划可能会保持不变。此外，各部门的产出缺口仍然很大，日本私营部门的招聘意愿仍然很弱。因此，我们预计失业率将连续第四个月上升至5.3％。面对本月内需低迷和油价仍然低迷的情况，6月份的价格水平可能仍会低迷。随着低基数效应的消失，我们预计整体CPI的年度下降幅度将放缓至-0.8％同比（从上个月的-0.9％同比）。由于风险偏好和定位上升，美元兑日元正在走高。我们的风险偏好指数的每日读数已经进入寻求风险的领域，而IMM数据继续显示，美元兑日元空头头寸已接近纪录高点。日本央行官员的评论暗示日本央行将积极应对通缩，这也有助于缓解日元的升值压力。短期来看，美元兑日元在风险偏好，技术和定位方面应会小幅上涨。短期动能指标看涨，阻力位在55天移动平均线（MA）的89.75。从根本上来说，鉴于日本央行可能会出台进一步的量化宽松政策以及财政紧缩政策，这将削弱日元的增长前景，因此我们对日元给予减持的短期和中期外汇评级。