赣锋锂业等三只中小板新股申购策略

作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。 独立性声明 赣锋锂业等三只中小板新股申购策略 z 申购指南： 公司增长及盈利情况比较 代码 3 年市场复合增长率 产品综合毛利率 002458 24.3% 29%左右 002459 31.9% 26%左右 002460 32.5% 20.4%左右 研究员 温丽君 投资咨询证书号 S0620210030009 电话 025-83367888-3106 邮箱 ljwen@njzq.com.cn ¾ 7月28日益生股份、天业通联、赣锋锂业等三只中小板新股将进行网上申购。由于近期二级市场表现日趋活跃，新股发行上市首日表现也十分良好，一级市场定价也“水涨船高”，本次发行市盈率除了益生股份为32.43倍外其余股票较之前提升明显。其中，天业通联49.91倍，赣锋锂业69.42倍。 ¾ 本次新股发行安排上，由于3 只新股与之前发行的创业板新股网上申购重叠，预计网上申购资金总额将为3500亿元左右。本批中小板新股平均中签率将与前期基本持平，预计益生股份中签率为0.52%，天业通联中签率为0.64%，赣锋锂业中签率为0.32%。 ¾ 益生股份是全国最大的祖代种鸡养殖企业，目前在祖代种鸡养殖和繁育父母代种雏鸡方面保持市场占有率第一。同时也是唯一经中国农业部批准，能够同时从国外进口AA+和罗斯308 两个祖代肉种鸡品种并掌握了上述两个品种的相关繁育技术，是我国繁育祖代肉种鸡数量最多、品种最全的公司，繁育水平在国内处于领先地位。 ¾ 天业通联是国内最大的铁路桥梁施工起重运输设备供应商，其900吨系列的运价提设备07年市场份额26%，市场规模第一。随着国内高铁建设高峰期的到来，短期将享受铁路建设的高速成长。此外，公司正着手引进的盾构掘进设备技术，有望成为公司未来新的增长点。 ¾ 赣锋锂业是国内首家建立“卤水/含锂回收料—氯化锂/碳酸锂—金属锂—丁基锂/电池级金属锂—锂系合金”全产品链锂加工企业；是国内利用回收锂化合物综合循环生产金属锂的最大企业；也是国内首家专业化和规模化供应丁基锂的企业。 ¾ 综合分析三家公司细分市场竞争力和增长潜力，我们认为其投资价值顺序为：赣锋锂业、天业通联、益生股份，而综合考虑公司发行估值以及中签率情况，建议申购：赣锋锂业、天业通联。 新股申购策略南京证券有限责任公司NANJING SECURITIES CO.LTD 2010年7月28日 投资策略研究 - 1 - - 1 -南京证券有限责任公司 NANJING SECURITIES CO.LTD作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。独立性声明z 发行数据 股票名称及 代码 发行数量（万股）网上发行（万股）申购上限（万股）申购价（元）对应PE 主承销商 行业 益生股份（002458） 270021602.1 24.00 32.43安信证券 农林牧渔 天业通联（002459） 430034403.4 22.46 49.91海通证券 机械设备 赣锋锂业（002460） 250020002 20.70 69.42兴业证券 有色金属、新材料、新能源 ◆发行情况 ◆益生股份 公司的主营业务包括祖代种鸡的引进与饲养、父母代种雏鸡的生产与销售、商品肉雏鸡的生产与销售、饲料的生产和销售、种猪和商品猪的饲养和销售。主要产品为父母代肉种雏鸡、父母代蛋种雏鸡和商品肉雏鸡。公司产品综合毛利率稳步提高，07-09年分别为23%/33%/34%。其中与鸡相关产品的毛利率07-09年分别为30%/36%/39%。公司的销售主要面向山东和东北地区。 公司此次发行所募集资金将全部用于建设 90 万套父母代肉种鸡场建设项目和4.6 万套祖代肉种鸡场建设项目，公司养殖和生产规模的扩大将使得公司的规模优势更为明显，市场竞争优势进一步提升，未来有望保持快速发展。 预计公司2010-2012年每股收益分别为0.77元、1.02元、1.31元，对应24元的发行价，10年、11年、12年的市盈率分别为31.17倍、23.53倍、18.32倍。 参照畜牧业可比上市公司目前的估值，综合分析给予公司2010年动态市盈率为32-36倍的上市首日估值，对应上市首日股价运行区间24.64-27.72元，公司确定发行价为24元，则预计首日涨幅为2.7%-15.5%。 ◆天业通联 公司已成为国内最大的铁路桥梁施工起重运输设备供应商，与中铁工、中铁建、中交建、中水等大型施工集团建立了良好的合作关系，900吨系列的运架提设备2007年国内市场占有率达到26%，行业排名第一。 另外，“小公司，大客户”的经营模式使得公司在开发新产品中具有更大的灵活性。天业通联通过控股子公司北京华隧通于2008年开始从事盾构制造，到目前 - 2 - - 2 -南京证券有限责任公司 NANJING SECURITIES CO.LTD作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。独立性声明为止已累计获得8台盾构订单，成为北京地区的主流供应商。以盾构和硬岩掘进机为主打产品的隧道施工设备发展前景广阔。盾构业务将在2010年逐步产生营业收入，并将快速增长，收入占比有望达到15%以上，毛利率也将迅速提升为25%以上。从日本经验看，盾构为城市地铁和市政管道施工的主力设备，需求周期长达40年以上，将成为支持天业通联长期发展的拳头产品之一。硬岩掘进机是我国高铁在中西部山丘地带建设时的关键设备，一般单台价值在2~3亿元左右，目前我国硬岩掘进机的存量不超过5台，公司在硬岩掘进机产品突破后将面临又一快速增长点。 公司募集资金将主要用于“铁路桥梁施工起重运输设备产能扩建项目”。由 于项目盈利能力强，且公司已面临产能不足，公司已作一定的前期投入，我们预计该项目有望在2010年底即可实现大部分产能释放，并带动公司业绩增长。 预计公司2010-2012年每股收益分别为0.81元、1.18元、1.35元，对应22.46元的发行价，10年、11年、12年的市盈率分别为27.73倍、19.03倍、16.64倍。 参照机械设备中专用设备相关可比公司的估值，结合目前市场环境，综合分析给予公司2010年动态市盈率为30-35倍的上市首日估值，对应上市首日股价运行区间24.3-28.35元，公司确定发行价为22.46元，则预计首日涨幅为8.19%-26.22%。 ◆赣锋锂业 赣锋锂业是国内锂系列产品品种最齐全、产品加工链最长、工艺技术最全面的专业生产商，也是国内唯一的规模化利用含锂回收料生产锂产品的企业，从企业的研发能力、产品技术水平、生产规模和市场份额来看，综合实力位列国内深加工锂产品领域第一，其中金属锂、丁基锂、氟化锂2007 和2008 年销量均居国内第一。 公司2009年收入按下游分为：新材料42.10%，新能源28.45%，医药27.47%。2010年新能源领域销售占比预计可达46.3%。公司电池级锂产品将受益于未来几年新能源汽车行业的高速成长；医药领域受益于未来5年770亿美元的药品专利到期和产业转移；新材料领域受益于需求高增长和锂生产外包趋势。 公司竞争优势明显，是国内唯一掌握直接从卤水中提取氯化锂技术的企业，形成了氯化锂、碳酸锂和回收栗化物等多渠道低成本采购体系。募投项目之一为改扩建650 吨金属锂及锂材加工项目，项目建成后金属锂的产能由原来的400 吨增至650 吨，增幅为62.5%；另一个募投项目为150 吨丁基锂生产线项目，项目建 - 3 - - 3 -南京证券有限责任公司 NANJING SECURITIES CO.LTD作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。独立性声明成后丁基锂的产能将由原来的75 吨增至225 吨，产能扩张幅度较大。 预计公司2010-2012年每股收益分别为0.44元、0.57元、0.74元，对应20.7元的发行价，10年、11年、12年的市盈率分别为47.05倍、36.32倍、27.97倍。 参照新医药、新能源新兴产业可比公司的估值，结合目前市场环境，并由于公司是目前上市公司中唯一一家锂深加工企业，综合分析给予公司2010年动态市盈率为55-60倍的上市首日估值，对应上市首日股价运行区间24.2-26.4元，公司确定发行价为20.7元，则预计首日涨幅为16.9%-27.54%。 南京证券上市公司投资评级标准： 强烈推荐：六个月内预计涨幅大于 30%； 推荐：六个月内预计涨幅为 10%-30%之间； 观望：六个月内预计涨幅为-10%-10%之间； 回避：六个月内预计涨幅为-10%及以下。 南京证券行业投资评级标准： 推荐：预期未来 6 个月内该行业超越整体市场表现； 中性：预期未来 6 个月内该行业与整体市场表现基本持平； 回避：预期未来 6 个月内该行业弱于整体市场表现。