中国联通：6月3G净增势强劲，超过100万
2010年7月19日 亚洲日报中国联通维持领先6月3G净增加量保持强劲，超过100万EPS◄：►TP：◄►加利福尼亚州科林·麦卡勒姆/研究分析师/ 852 2101 6514 / colin.mccallum@credit-suisse.comChate Benchavitvilai /研究分析师/ 662 614 6212 / chate.benchavitvilai@credit-suisse.com●中国联通的3G网络净增至6月的103.2万5月为102.3万。尽管总净增加率从5月份的17.86百万微降至16.75百万，但总净增加数仍远高于4月份交付的14.14百万的净增加。●重要的是，2010年第一季度的结果确认了3G客户当前最低的平均ARPU（2010年第一季度为人民币41.4元/月）。我们的计算表明，在当前资费水平和给定可用补贴的情况下，这些3G用户中的每一个看起来都具有增值作用（DCF增强）。7月可能会进一步接载发布后的平均ARPU值为每月人民币139元，到目前为止，7月份的净增加率可能还会有所提高。的高于2010年第一季度的整体平均水平。因此，强劲的3G净增加数量是该股的积极催化剂。此外，净增加的回购减少了联通进一步降价的机会，因为联通现在有望超越其目标。●我们预计3G净增数将保持强劲。中端价格（2,000-4,000元人民币）W-CDMA手机颇受欢迎的联想（0992.HK，4.69港元）“耳机”手机（智能手机的零售价为人民币2899元（合423美元），而iPhone的整体价格为人民币4,999元至6,999元），直到5月17日才推出。尽管我们了解到到目前为止，已经售出了200,000部Lephone手机，但我们认为，这在很大程度上是由于联想供应链的限制。可用，这是联通的主要竞争优势之一。供应更加自由流动，销售本来会更高。迄今为止，已售出了不到200,000部耳机手机，并且还有其他几款诱人但价格适中（即人民币2,000-4,000元）的W-供应更加自由流动，销售额可能更高。●与基于DCF的目标价格相比有29.6％的潜在上升空间，我们维持联通的优于大市评级。00注1：Ord / ADR = 10.0000。注2：中国联通通过其子公司在中华人民共和国提供有线和无线电信服务。注3：FY07A形式。联通3G净增至6月CDMA智能手机型号现在也开始投入生产。这个实际上，与其他竞争者相比，进入全球W-CDMA手机和设备链是联通的主要竞争优势。良好的三人平衡变得更有可能我们认为，联通净增加率回升的“可持续”性质减少了联通进一步降价的机会。我们注意到，其运营率连续第二个月超过了联通宣布的2010年3G净增值1000万的目标运营率（即每月833,000的运营率）。联通的关键问题是1月至4月的平均运行速度为每月净增691,000，比目标低了17.1％。因此，我们对联通5月1日的资费和补贴进行重新校准并不感到惊讶。为了“赶上”并达到全年目标，从2010年5月至2010年12月，每月的运行率必须达到904,000，而联通现在有望超越其目标。因此，进一步修改关税的可能性较小。同样，我们注意到，中国移动和中国电信（目前都在净增值指南之前运行）都尚未对联通5月1日的资费优化做出回应。但是，中国联通5月份净增加率约30万的回升并没有引发中国移动或中国电信净增加数的大幅下降，因此联通6月份的类似增长率也不太可能产生影响。因此，我们认为中国没有补贴电价战螺旋式增长的驱动力。中国中国联通已经公布了2010年6月的订户数据。尽管电信尤其可以承受其净增速下降至总净增速从5月份的17.86百万微降至16.75百万，仍远高于4月份交付的14.14百万的净增数。非常重要的是，3G网络的增加进一步增加了6月为103.2百万，5月份为102.3百万。3G用户可能是中型用户； 3G客户从2010年6月到2010年12月，每月增加210万，仍然达到其“已发布”的净增加3000万目标的目标。因此，我们继续看到中国电信有放宽手机补贴的空间，从而为中国电信股东和整个电信行业带来更高的净利润。提醒一下，联通在2009年第四季度和2010年第一季度仅花了3.5亿元人民币的补贴，而中国电信的在2010年第1季度的业绩发布中确认，每季度平均产生人民币25亿元的收益。ARPU为人民币139元/月，在5月27日发布的最新智能手机用户调查中，联通的智能手机平均ARPU为人民币148.0元/月。因此，新增103.2万新3G用户将对联通的蜂窝业务收入产生显着的积极影响披露附录包含分析规范和非美国分析的状态ü小号.SŤ.小号d.附件：信用Suisse并寻求与研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应谨慎行事，可能会有利益冲突，从而影响本报告的客观性。投资者应仅将本报告视为作出投资决定的先导蛋白。bbg / RIC762香港/ 0762.HK评分（上一个评分）O （ O）[V已发行股份（百万）23,562.0每日交易量-6mavg（百万）40.每日交易价值-6马币（百万美元）56.3自由浮动 （％）5重大的股东中国联合网络通信集团（71.35％价格（19 T] P（上E9st。锅。 ％52周范围Mkt上限（H7月10日，HK $）10.22TPHK $）13.25chg。至TP3（港元）12.34 K $ / US $bn）240.8/表演Ë1M3M1200万绝对（相对（)%)%)6.3 12.67.6 19.0(9.2)(14.8)年12 / 08A12 / 09A12 / 10E12 / 11E12 / 12E收入（人民币百万元）148,906 153,945169,574184,586199,618EBITDA（人民币百万元）67,83458,60863,96370,05977,267净利润（万元）13,7218,5986,7868,13511,674每股收益（人民币）0.580.360.290.350.50-从上一个更改。每股收益（％）不适用不适用000-共识每股收益（人民币元）不适用不适用0.270.360.52每股收益增长（％）(20.8)(37.4)(20.4)19.943.5市盈率（x）15.424.630.925.818.0股息收益率（％）2.21.81.11.41.9EV / EBITDA（x）3.24.64.44.23.7市净率（x）1.01.01.01.00.9净资产收益率（％）3.14.63.23.85.2净债务（净现金）/权益（％）3.628.034.037.535.6 2010年7月19日 亚洲日报-页2 之5-222提及的公司（价格截至10年7月19日）中国联通香港有限公司（0762.HK，HK $ 10.22，优于大市[V]，目标价HK $ 13.25）中国电信（0728.HK，HK $ 3.65，落后大市[V]，目标价HK $ 3.79）中国移动有限公司（0941.HK，HK $ 77.15，跑赢大市，目标价HK $ 107.00）联想集团有限公司（0992.HK，HK $ 4.69）重要的全球披露披露附录加利福尼亚州的科林·麦卡勒姆（Colin McCallum）和查特·贝达维塔维拉（Chate Benchavitvilai）均对其所分析的公司或证券进行认证，并证明（1）本报告中表达的观点准确地反映了他或她对所有主题公司和证券的个人观点，并且（2n ）他或她的部分补偿与本陈述中表达的特定建议或观点直接或间接相关，或将与之直接或间接相关。 [R有关完整的公司名称，请参见“公司提及”部分。0762.HK的3年价格，目标价和评级变动历史记录图 日期（港元）（港元）评级假设2007年10月3日16.415.508年3月7日17.3624Ø08年6月3日15.8819ñ08年8月26日13.12172008年11月27日8.9711ü09年2月24日7.187.509年4月1日7.61709年8月18日10.712.35ñX09年10月2日10.8813Ø09年11月2日10.112.662010年4月15日8.9312.95 2010年5月3日9.77 13.25港币20 181614121086O =优于大市； N =中性； U = Unperperfor; R =限制； NR =未评级； NC =不承保负责编写此研究报告的分析师根据各种因素增加了报酬，其中包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：在接下来的12个月中，该股票的总回报率有望比相关基准*高出至少10-15％（或更多，取决于感知的风险）。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*（±10-15％的范围）一致。落后大市（U）:在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将落后于相关基准* 10-15％或更多。*按地区划分的相关基准：截至2ŤH2009年5月，澳大利亚，新西兰，美国和Canaadni的评级基于（1）股票的绝对总回报潜力与其当前股价之间的关系；（2）股票总回报潜力与nian分析师的研究范围**之间的相对吸引力，其中大盘股最具吸引力，电子股的吸引力较小，而大盘股的吸引力最小。根据mkaert的条件和行业因素，某些美国和加拿大的评级可能无法超过上述绝对绝对总回报率范围。适用于拉丁美洲，日本和非日本As评级是基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益；对于欧洲股票，评级基于相对于分析师的研究范围**的股票总收益率**。就澳大利亚和新西兰而言，股票价格的22％和12％的门槛值分别取代了分析师对股票表现的定义为“跑赢大盘”和“跑输大盘”的10-15％，这取决于分析师的预期风险。 22％和12％的门槛分别取代中性股票评级定义中的+ 10-15％和-10-15％的水平，这取决于分析师的感知风险。**分析师的覆盖范围包括相关领域内分析师所覆盖的所有公司。限制（R）：在某些情况下，瑞士信贷政策和/或应用升在某些其他情况下，瑞士信贷从事投资银行交易的过程中，一些条款和规定排除了某些类型的沟通，包括投资建议。波动率指标[V]：如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未来会出现大幅波动，则将其定义为波动性股票。分析师的Coverage Universe权重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师Coverage Universe *的预期表现与相关的广泛市场基准**：超重：业界预计在未来12个月内将超越传统零售市场基准。市场权重：业界预计在未来12个月内将与相关的广泛市场基准保持一致。体重不足：业界预计在未来12个月内将落后于relevanbtroad市场基准。*分析师的业务范围包括该分析师在相关行业内覆盖的所有公司。**广泛的市场基准是基于接下来12个月内当地市场指数（例如美国的S＆P 500）的预期回报。19Ø1716ñ 12 13 131313 11一氧化氮ü8 709年8月18日收盘价目标价发起/假设评分0762.HK闭幕目标价钱价钱引发/242224 2010年7月19日 亚洲日报-页3 之5-瑞士信贷的股票评级（和银行客户）分布为：全球评级分布跑赢/买入*47% （62％的银行客户）中立/持有*40% （59％的银行客户）跑输/卖出*12% （52％的银行客户）受限制的2%*就纽约证券交易所和纳斯达克评级分布披露要求而言，我们的优于大市，中性证券，daenrdperform的股票评级分别最接近买入，持有和卖出；但是，含义是不一样的，因为我们的股票评级是根据亲戚确定的（请参阅上面的定义。）投资者购买或出售证券的决定应基于投资目标，当前持股量和其他个人因素。瑞士信贷的政策是，根据主题公司，部门或市场的发展情况（可能对本文所述的搜索观点或观点产生重大影响），根据需要更新研究报告。瑞士信贷的政策只是发表投资研究报告Ť他的公正，独立，清晰，公平且不会误导他人。或更多细节，请参阅信用 瑞士政策对于 管理矛盾冲突的利益 在
