石化行业2010中期投资策略：识取估值洼地,把握节能减排,踏准转型步骤

请务必阅读正文之后的特别声明部分 行业研究/深度研究 行业评级：石化：中性 石化：中性 识取估值洼地,把握节能减排,踏准转型步骤 ——石化化工行业2010年中期投资策略 2010年7月13日 石化化工行业研究/深度研究 相关研究： 短线看政策，中期问市场，长远需转型 2009/01/09 投资与需求的旋转木马 2009/04/27 隐形的翅膀：通胀预期下的石油化工 2009/06/10 确定业绩一主线，重组转型双题材 2009/10/10 确定中寻找不确定，把握弹性和刚性的转换 2009/12/31 投资要点：  世界经济缓慢脆弱复苏，我国经济发展的不确定性目前仍较多。  维持原油均价最可能在80美元/桶附近的判断，下半年只要世界经济放缓幅度不超预期，原油将70-90美元/桶区间，年底可能触及高点。  化工行业目前同比增长明显，复苏明确，但环比下降亦非常明显。化工行业政策渐渐由控产能向调结构转变。  我们认为由于目前已获取的大部分数据是截止5月，甚至截止一季度的数据，因此，在2009年的低基数下获得的数据上的强劲反弹大多数是无效的，无法证明行业的向好，甚至无法作为细分行业的对比依据。因此，目前我们主要以行业的发展前景、政策支持同时结合跨行业的上下游的同比、环比数据来大致判断行业以及细分行业的可能发展状况。我们基本维持我们在年度策略中对我们涉及的主要细分子行业的判断。  由于整体经济向好的态势没有更改，同时政策保增长的一面可能将再现且有能力重现，因此我们维持全年的投资策略中对下半年的基本看法：“确定中寻找不确定，把握弹性和刚性的转换”，在下半年市场对公司的看法将再度由刚性偏好转向弹性偏好，主要是来自固定投资拉动的驱动。在同时我们认为需关注价值低估和节能减排两大主题。  具体来说：股市低迷可能仍将持续一段时间，在三季度只存在相对小的反弹，在维持我们二、三季度高配具有刚性需求的行业及公司的同时，我们认为短期一到两个月左右超跌的相关公司将存在一定的机会；  而同样在经过一到两个月下跌回归之后，我们认为战略新兴产业将仍在弱势的第三季度存在个股机会；  四季度初，我们认为伴随对保增长的呼声的愈来愈大，同时各项灾后重建提上日程，将可能带来下半年化工行业最大一波行情，基建、资源相关公司最为受益，节能减排、价值洼地两大主题亦可能在此爆发。  四季度后半段，符合产业升级和产业转移方向的具有可持续发展能力的成长性公司将重新成为市场焦点。部分区域主题可能再爆发。 一年来化工板块证券市场走势： 1893209322932493269328933093329309-0709-0809-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-06051015202530354045成交金额化工(申万)上证综合指数石油开采II(申万) 研究员 张旭 0351-8686976 联系人 裴云鹏 010-82190379 peiyunpeng@sxzq.com 张晓玲 0351-8686990 zhangxiaoling@sxzq.com 地址：北京市海淀区大柳树路7号富海大厦808 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 行业研究/深度研究 请务必阅读正文之后的特别声明部分 2 目录 1. 经济回暖较确定，复苏疲软仍需刺激...................................................4 2. 油价窄幅波动，年底或明年初触及高点................................................7 3. 政策调结构..................................................................................10 4. 转向精细、低耗的化工行业..............................................................12 4.1 化学工业基本产业链..................................................................12 4.2. 周期性行业景气下行明显............................................................12 4.2.1. 工业增加值同比增长下降明显，但仍处在回暖阶段.........................12 4.2.2. 产量数据显示短期需求提振乏力，但未来存在爆发可能...................14 4.2.3. 产品价格下降明显，盈利下行，喜忧参半......................................15 4.2.4. 高端产品供给不足需进口，产业升级前景广阔...............................16 4.2.5. 整体产能过剩严重，行业低谷徘徊时间长..........................................18 4.3. 子行业分析：维持年度策略观点，关注天然气、精细化学品、民爆等细化机会.................19 4.3.1. 天然气价格改革带来的异军突起...............................................19 4.3.2. 新兴产业中的精细化学品需求增长快.........................................22 4.3.3. 中短期最有发展前景节能环保..................................................26 4.3.4. 存在爆发可能的基建相关化学品...............................................32 4.4. 石化化工股市场表现：已有价值洼地出现...............................................33 5. 行业投资策略：识取估值洼地,把握节能减排,踏准转型步骤...................36 5.1. 策略回顾及投资分析.................................................................36 5.2. 投资策略及主题.......................................................................37 5.2.1. 关注区域规划带来的投资机会..................................................38 5.2.2. 关注节能减排产业的大发展..........................................................38 5.2.3. 长期战略性认识资源....................................................................39 行业研究/深度研究 请务必阅读正文之后的特别声明部分 3 5.2.4. 不可忽视劳动密集型产业带来的需求.........................................39 5.2.5. 把握重组转型投资机会...........................................................40 5.2.6. 价值回归带来的蓝筹、准蓝筹投资机会........................................41 5.2.7. 把握新兴产业的个股性机会......................................................41 6. 投资建议及盈利预测......................................................................41 6.1. 投资建议..................................................................................41 6.2. 部分关注公司盈利预测...............................................................43 7. 风险提示.....................................................................................43 评级说明 免责说明 行业研究/深度研究 请务必阅读正文之后的特别声明部分 4 1.经济回暖较确定，复苏疲软仍需刺激 当前世界经济复苏的疲态、欧债危机的阴影、截止5月份的宏观数据进一步坚定我们在年度策略中对2010年中国经济形势的谨慎：我们对于2010年的经济走势并不如大多数人乐观，这一不乐观不是认为其速度过低，而是一方面指其增速在正常情况下可能很难达到主流预期的9.5%以上，最有可能在8.5-9.0%之间；另一方面指其最可