物流行业2014中期投资策略：顺应转型浪潮,把握投资机会

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业深度报告●仓储物流 2014年7月1日 [table_main] 行业深度报告模板 顺应转型浪潮，把握投资机会 --物流行业2014中期投资策略 推荐 维持评级 核心观点:  服务结构升级，电商推动转型 2013年以来我国的社会物流总额增速平稳。但在网络技术加速渗透等因素的作用下，物流服务业的结构持续升级。下一阶段电商发展可能从国内消费品领域向大宗商品贸易和跨境消费、冷链生鲜物流等领域加速扩张，由此推动物流行业深入变革。  2014下半年：转型带来两类机会 物流板块的上市公司大都面临传统主业增长乏力的困境。因此，许多上市公司积极谋求业务转型，由此带来了两类投资机会：一是传统物流电商化，二是传统物流企业成功拓展第二主业。我们认为，2014年下半年有望通过转型取得较大成效的物流板块上市公司是欧浦钢网和澳洋顺昌。  重点推荐欧浦钢网（002711） 强大的线下服务能力为欧浦钢网的B2B平台奠定了坚实基础。欧浦钢网与钢厂的合作步伐正在加快，同时积极布局供应链金融服务。公司有望成为国内钢铁流通行业转型的标杆之一。预计2014-2016年EPS为1.00/1.50/2.50元，维持“推荐”。  重点推荐澳洋顺昌（002245） 公司基于自身优势务实而坚定地拓展LED业务，初步取得了业务转型的成功。我们认为， LED照明市场需求的向好将支持公司新增产能的盈利能力。此外，扬州配送基地有望于2014年投产，并推动传统主业的盈利在2016年之前继续增长。我们预计2014-2016年的EPS为0.33/0.57/0.74元（增发后全面摊薄），维持“推荐”评级。  风险提示 宏观经济低迷拖累物流服务业； 上市公司业务转型中遭遇不可控的风险。 分析师 周晔 ：021-20252616 ：zhouye_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130512090006 李军 ：021-20252645 ：lijun_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130512090004 范倩蕾 ：0755-83471963 ：fanqianlei@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130512090005 相关研究 [table_report] 需要关注的重点公司 股票名称 股票代码 EPS(元) PE（X） 14-16EPS CAGR 当前价格 合理估值 区间（元） 2014E 2015E 2016E 2014E 2015E 2016E 欧浦钢网 002711 1.00 1.50 2.50 41.03 27.35 16.41 58.1% 41.03 45.00-55.00 澳洋顺昌 002245 0.33 0.57 0.74 28.15 16.30 12.55 49.7% 9.29 11.00-14.00 资料来源：中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 [table_page] 行业深度报告/铁路运输行业 投资概要： 驱动因素、关键假设及主要预测： 由于社会物流总量增速趋缓，A股物流板块的上市公司大都面临传统主业增长乏力的困境。因此，许多上市公司积极谋求业务转型，由此带来了两类投资机会：一是传统物流电商化，二是传统物流企业成功拓展第二主业。我们认为，2014年下半年有望通过转型取得较大成效的物流板块上市公司是欧浦钢网（002711）和澳洋顺昌（002245）。 我们与市场不同的观点： 市场认为大宗商品电商的发展难度较大，对各类大宗商品B2B平台的区别认识不够清晰。 我们认为，钢铁B2B由于体量巨大、下游分散等原因，在各种大宗商品中特别适合发展B2B平台交易。未来3年将是钢铁B2B快速发展的阶段，欧浦钢网等优秀平台有望成长为行业标杆。 行业估值与投资建议： 2014年下半年，我们重点推荐欧浦钢网和澳洋顺昌。  欧浦钢网（002711）：强大的线下服务能力为欧浦钢网的B2B平台奠定了坚实基础。欧浦钢网与钢厂的合作步伐正在加快，同时积极布局供应链金融服务。公司有望成为国内钢铁流通行业转型的标杆之一。预计2014-2016年EPS为1.00/1.50/2.50元，维持“推荐”。  澳洋顺昌（002245）：公司基于自身优势务实而坚定地拓展LED业务，初步取得了业务转型的成功。我们认为， LED照明市场需求的向好将支持公司新增产能的盈利能力。此外，扬州配送基地有望于2014年投产，并推动传统主业的盈利在2016年之前继续增长。我们预计2014-2016年的EPS为0.33/0.57/0.74元（增发后全面摊薄），维持“推荐”评级。 行业表现的催化剂： 钢铁B2B平台模式认可度提高，行业转型加速。 LED需求如期爆发，对转型进入LED领域的公司产生利好。 主要风险因素： 宏观经济低迷拖累物流服务业。 上市公司业务转型中遭遇不可控的风险。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page] 行业深度报告/铁路运输行业 目 录 1.物流服务结构升级，电商推动行业转型........................................................................................................................ 2 1.1.行业整体趋势：总量平稳增长，结构持续升级 .......................................................................................................... 2 1.2.电商发展是行业升级的重要动力 .................................................................................................................................. 3 2.上市公司转型带来2014下半年的两类机会 .................................................................................................................. 4 2.1.传统物流电商化 .............................................................................................................................................................. 4 2.2.成功拓展第二主业 .......................................................................................................................................................... 5 3.重点标的之一：欧浦钢网 ............................................................................................................................................... 5 3.1.钢铁物流行业转型方兴未艾 .......................................................................................................................................... 5 3.2.欧浦商城模式代表了行业转型方向 .............................................................................................................................. 6 3.3.钢铁B2B发展空间巨大，推荐欧浦钢网（002711.SZ） ........................................................................................... 7 3.4.风险提示 ......................................................................................................................................................................... 7 4.重点标的之二：澳洋顺昌 ............................................................................................................................................... 8 4.1.独特的竞争优势：内部公司制 ...................................................................................................................................... 9 4.2.成功拓展LED业务 ...................................................................................................................................................... 10 4.3.有望分享LED需求爆发的红利，维持“推荐” ........................................................................................................ 10 4.4.风险提示 ....................................................................................................................................................................... 10 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 [table_page] 行业深度报告/铁路运输行业 图表目录 图1 部分子行业的物流总额增速对比（2012 vs 2013） .............................................................................................. 2 图2 铁路货物周转量的月度同比增速.............................................