旅游餐饮行业2010年日常报告：上半年行业景气度提升,整体增长符合预期

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评2010年07月15日 旅游餐饮行业 2010年日常报告 评级：增持 维持评级 上半年行业景气度提升，整体增长符合预期 事件 7月15日，国家旅游局召开上半年旅游经济分析会。会议依据公安部出入境管理局提供的入出境统计数据、国家旅游局与国家统计局联合开展的城镇居民和农村居民国内旅游抽样调查资料及中国旅游研究院的旅游经济分析报告，对2010年上半年旅游经济运行情况进行了分析。 会议报告预计今年上半年：国内旅游人数10.97亿人次，比上年同期增长8.6%；国内旅游收入6055亿元，增长20.6%。入境人数6550万人次，增长5.5%；旅游外汇收入215亿美元，增长14.5%。旅游总收入7500亿元，增长19%。 评论 国内游市场稳定增长：世博会作为今年主要拉动国内旅游的事件性因素，在下半年分布的时段更长，据此，我们认为下半年国内旅游增速将超过上半年。我们预计全年国内游客人数实现增长13.5%，同时，在人均旅游消费提升的假设下，收入有望增长18.37%。 入境游市场加速复苏：各国世博会相关工作人员入境直接拉动外国游客入境数据的增长，下半年世博会的稳步运营有可能降低外国游客入境的增速。而下半年的长假，包括传统的中秋佳节，都有望刺激港澳台同胞入境的需求。我们预计全年入境游客人数实现增长8.5%，其中外国游客增速为18.46%。 出境游市场强劲提升：在国民可支配收入增长，人民币升值的大背景下，我们依然看好今年出境旅游市场的飞速发展，维持此前的预测，预计全年出境游客人数将实现26%的增长。 投资建议 上半年旅游行业景气度的回升符合我们年度报告以及各月报的行业观点，我们认为今年下半年将有两个动力继续支撑旅游行业超速的增长：1.国民可支配收入提高，人民币升值以及下半年分布更多的长假期，三个因素带来的国内、出境旅游需求的增加；2.事件性因素-下半年持续4个月的世博会以及11月份的广东亚运会都将会是国内、入境旅游市场继续升温的催化剂。 据此，我们维持对行业“增持”的评级，推荐的投资组合为：中国国旅、峨眉山、中青旅、锦江股份。 毛峥嵘 分析师 SAC执业编号：S1130208070237 (8621)61038317 maozhr@gjzq.com.cn 研究报告此文档仅供国信证券股份有限公司使用 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评行业回顾与展望  根据近日在国家旅游局召开的上半年旅游经济分析会上披露的数据：2010年上半年中国旅游经济运行总体良好，增长动力比较充足，旅游消费保持旺盛，旅游市场较快增长，企业经营效益明显好转。正如我们在2010年年度报告中对今年的行业趋势所预测的：入境旅游市场的复苏将拉动旅游经济景气度的提升，同时旅游行业的整体盈利能力将重新进入上升周期， 国内游市场保持增长  会议预测2010年上半年：国内旅游人数10.97亿人次，比上年同期增长8.6%。其中，城镇居民出游5.07亿人次，增长11.1%；农村居民出游5.90亿人次，增长6.5%。国内旅游收入6055亿元，增长20.6%。其中城镇居民出游花费4254亿元，增长26.0%；农村居民出游花费1801亿元，增长9.7%。预计2010年全年，国内旅游人数21.5亿人次，同比增长13%；国内旅游收入1.15万亿元，增长13%。  我们此前预计2010年国内游客人数实现增长13.5%，收入增长为18.37%(见图表1，2)。我们预测旅游收入增速超过游客增速的假设基础是人均消费能力提升后，人均旅游支出也将稳步增长。世博会作为今年主要拉动国内旅游的事件性因素，在下半年分布的时段更长，因此我们认为下半年国内旅游增速将超过上半年。 入境游市场加速复苏  会议预测2010年上半年：我国入境人数6550万人次，比上年同期增长5.5%；其中外国人1240万人次，增长21.5%；香港同胞3950万人次，增长3.7%；澳门同胞1120万人次，下降4.0%；台湾同胞240万人次，增长13.6%。入境过夜旅游人数2700万人次，同比增长10.0%。旅游外汇收入215亿美元，同比增长14.5%。预计2010年全年，入境旅游人数1.32亿人次，增长5%；入境过夜人数5450万人次，增长7%；旅游外汇收入430亿美元，增长8%。  我们此前预计2010年入境游客人数实现增长8.5%，其中外国游客增速为18.46%（见图表3、4）。各国世博会相关工作人员入境直接拉动外国游客入境数据的增长，下半年世博会的稳步运营有可能降低外国游客入境的增速。但是11月份广东亚运会也可能会对外国游客入境数据产生正面的影响。此外，下半年的长假，特别是传统的中秋佳节，都有望刺激港澳台同胞入境的需求。 图表1：国内游客人数及增长（2000-2010F） 图表2：国内旅游收入及增长（2000-2010F） -5%0%5%10%15%20%25%30%0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,00020002001200220032004200520062007200820092010H2010F国内游客人数增长千人次 -20%-10%0%10%20%30%40%0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,00020002001200220032004200520062007200820092010H2010F国内旅游收入增长RMB m n来源：国家旅游局，国金证券研究所 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评出境游市场强劲提升  会议预测2010年上半年：我国出境人数2680万人次，比上年同期增长19.0%。其中，赴台旅游持续大幅增长，上半年大陆居民赴台旅游62.26万人次，增长101.0%。预期全年出境旅游人数为5200万人次，增长7%。  在国民可支配收入增长，人民币升值的大背景下，我们依然看好今年出境旅游市场的快速发展。鉴于上半年出境游的发展情况以及下半年国内外经济可能出现的增长放缓，我们下调出境游全年的增速预测，预计全年出境游客人数将实现18.5%的增长(见图表5)。 投资建议  上半年旅游行业景气度的回升符合我们年度报告以及各月报的行业观点，我们认为今年下半年将有两个动力继续支撑旅游行业超速的增长：1.国民可支配收入提高，人民币升值以及下半年分布更多的长假期，三个因素带来的国内、出境旅游需求的增加；2.事件性因素-下半年四个月档期的世博会以及11月份的广东亚运会都会是国内、入境旅游市场继续升温的催化剂。  我们维持对行业 “增持”的评级，推荐的投资组合为：中国国旅、峨眉山、中青旅、锦江股份。 图表3：入境旅游人数及增长（2000-2010F） 图表4：入境外国游客人数及增长（2000-2010F） -10%-5%0%5%10%15%20%25%0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 20002001200220032004200520062007200820092010H2010F入境旅游人数增长千人次 0%5%10%15%20%25%0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 20002001200220032004200520062007200820092010H2010F外国入境游客占比千人次来源：国家旅游局，国金证券研究所 图表5：出境游客人数及增长（1994-2010F） 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 19941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010H2010F出境游人数增长千人次来源：国家旅游局，国金证券研究所 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 强买：预期未来6－12个月内上涨幅度在20%以上； 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在10%－20%； 持有：预期未来6－12个月内变动幅度在 -10%－10%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在10%－20%； 卖出：预期未来6－12个月内下跌幅度在20%以上。 行业投资评级的说明： 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上； 持有：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评 上海 北京 深圳 电话：(8621)-61038311 电话：(8610)-66215599-8832 电话：(86755)-82805115 传真：(8621)-61038200 传真：(8610)-61038200 传真：(86755)-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：200011 邮编：100032 邮编：518000 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼 地址：中国北京西城区金融街27号投资广场B 座4 层 地址：中国深圳福田区金田路3037号金中环商务大厦2805室 特别声明： 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向任何人作出邀请。国金证券未有采取行动以确保于此报告中所指的证券适合个别的投资者。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。国金证券及其关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息、所载资料或意见。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所