豆类期货早报：上行动能衰竭,豆类调整难免

上行动能衰竭 豆类调整难免 摘要：昨日美元的持续回落以及作物优良率的再次下调使得美豆主力合约一度创下 962.4 美分的新高，不过尾盘的随即走弱以及近两天明显温和的走势似乎已经告诉我们——作物优良率下调和中国需求支撑的利多动能已基本消耗完毕，美豆短期下调的可能性很大；同时，在天气隐忧消退的情况下，中国居高不下的港口库存、爆满的国库以及深陷亏损泥潭的油厂将继续令连豆承压，内盘弱于外盘的情况是大概率事件。操作上短线可建立空单，中线多单可适当减持，同时关注抛大豆买豆粕豆油的反向提油套利机会。 影响因素： 尽管近期潮湿的天气令美豆生长优良率下调，但2010/11年度美豆整体播种和生长状况仍优于去年同期；同时高于分析师预估的种植面积再次加重了来自产量方面的压力。 中美两国的累计未装船量维持在较低水平，因消费需求提前透支以及后期南美庞大产量的压力；然而南美市场其新作销售情况也并不乐观，据Celeres估计，截至7月9日，巴西20009/10年大豆作物售出74%，低于去年同期的78%， 基金多空争执比较激烈，多空双方都有增持，不过空头增持意愿更强烈，净持仓继续回落。截至7月6日当周，CFTC非商业多头增持1553手至9.7万手，空头增持1.3万手至8.4万手，净多减至1.3万手。 大豆产区收购价较上周持平，均价报3520元/吨；港口分销价也无变化，均价报3380元/吨，产销区价格倒挂现象仍旧比较严重；各地豆粕报价稳定，豆油报价无变化，压榨亏损收窄，产区油厂收至-177元/吨，沿海油厂回升至盈亏平衡点上方。 美湾升水报价上涨，近月报77.4美分/蒲式耳，近月进口亏损扩大至300元/吨，9月进口盈利183元/吨；巴西毛豆油升贴水报价稳定，近月报0.4美分/磅，近远月合约进口都处于亏损状态，近月亏损幅度高达545元/吨。 2010 年 7 月 14 日 豆类期货 早报 制作：孙宏园 电话：021-68756862 邮箱：sunny@gwf.com.cn 豆类期货早报 2010 年 7 月 14 日 请参见最后一页之免责声明 2一 美豆 （一） 天气升水缺乏 产量压力不减 尽管近期潮湿的天气令美豆生长优良率下调，但根据历史经验判断目前的优良率对单产不构成威胁。首先，从美豆近十年的生长数据来看，生长初期优良率的下调是大概率事件，况且75%的优良率本来就是历史罕见，下调更是情理之中；再者，目前65%的优良率尚处于【65%，70%】的较高生长优良区间内。 一再创历史记录的 2010/11 年度美豆播种面积基本上奠定了美豆再次丰产的基调，美国农业部报告7月供需报告预估7890万英亩，高于6月预估的7810万英亩和2009/10年度的7750万英亩，因此后期天气不说多么良好，只要一般正常，美豆2010/11年度丰产指日可待。 表1：美豆生长状况 7月11去年同期 5年均值 开花率 40% 22% 37% 优良率 65% 66% - 数据来源：美国农业部报告，长城伟业期货研究所（上海） 图1：美国大豆生长优良率%（2002/03年度-2010/11年度） 数据来源：美国农业部报告，长城伟业期货研究所（上海） （二） 消费提前透支 后期需求转淡 美国农业部周五公布的数据显示，中国在截至 7 月 1 日当周共采购旧作美豆 24.05万吨，新作大豆36万吨，中国旧作美国大豆的采购量创五个月以来的最高位，初一看貌 豆类期货早报 2010 年 7 月 14 日 请参见最后一页之免责声明 3似这样的周度采购量确实强劲，可仔细分析近 5 个月以来中国采购美豆的情况后，就不难发现本周采购量之所以貌似强劲的原因是前 5 月的采购量实在是太少了，相比之下和往年同期相当的二十几万吨的周度采购量自然显得强劲了。考虑到南美庞大的产量，美湾大豆报价优势的可持续性可想而知，相信中国采购美豆的周度数量很快会回到前期低迷的水平。 图2：美豆出口销售及装船情况（2008.10-2010.7） 数据来源：美国农业部，长城伟业期货研究所（上海） （三） 基金净持仓 基金多空争执比较激烈，多空双方都有增持，不过空头增持意愿更强烈，净持仓继续回落。截至 7 月 6 日当周，CFTC 非商业多头增持 1553 手至 9.7 万手，空头增持1.3万手至8.4万手，净多减至1.3万手。 图2：CFTC净持仓及收盘价（2006.7-2010.7） 豆类期货早报 2010 年 7 月 14 日 请参见最后一页之免责声明 4 数据来源：CFTC报告，长城伟业期货研究所（上海） 二 连豆 （一） 现货行情及压榨利润 大豆产区收购价较上周持平，均价报3520元/吨；港口分销价也无变化，均价报3380元/吨，产销区价格倒挂现象仍旧比较严重；各地豆粕报价稳定，豆油报价无变化，压榨亏损收窄，产区油厂收至-177元/吨，沿海油厂回升至盈亏平衡点上方。 图3：港口库存持续攀升，数量高达620万吨（2008.1-2010.7） 豆类期货早报 2010 年 7 月 14 日 请参见最后一页之免责声明 5 数据来源：Wind咨询，长城伟业期货研究所（上海） 图4：现货价格走势及压榨利润（2008.10-2010.7） 数据来源：路透，长城伟业期货研究所（上海） （二） 进口盈亏 豆类期货早报 2010 年 7 月 14 日 请参见最后一页之免责声明 6 美湾升水报价上涨，近月报 77.4 美分/蒲式耳，近月进口亏损扩大至 300 元/吨，9月进口盈利183元/吨；巴西毛豆油升贴水报价稳定，近月报0.4美分/磅，近远月合约进口都处于亏损状态，近月亏损幅度高达545元/吨。 图5：进口盈亏走势图（2008.10-2010.7） 数据来源：路透，长城伟业期货研究所（上海） 公司总部 青岛营业部 广州市越秀区先烈中路65 号东山广场东楼11 层 山东省青岛市香港中路12 号丰合广场A 座 3 楼 3A 电话：020-22371306 传真：020-87320789 电话：0532-85029800传真： 0532-85029802 北京营业部 韶关营业部 北京市朝阳区北三环东路28 号易亨大厦12 层1209 房 韶关市北江路湾景中心 8A 电话：010-64405616 传真：010-64405650 电话： 0751-8221949 传真： 0751-8221948 上海营业部 中山营业部 上海市浦东区松林路300 号期货大厦2403 室 中山市石岐区兴中道 6 号假日广场南塔510 室 电话：021-68401856 传真：021-68402758 电话：0760-88863108 传真：0760-88863109 深圳营业部 番禺营业部 深圳市福田区金田路与福中路交界东南荣超经贸中心1009 广州市番禺区市桥镇繁华路1 号友谊中心1603 室 电话：0755-23942178 传真：0755-83252677 电话：020-84701499 传真：020-84701493 湛江营业部 惠州营业部 湛江市开发区观海路183 号荣基国际广场公寓25 层01-08 号房 惠州市新岸路1 号世贸中心第16 层 F 电话：0759-2669108 传真：0759-2106021 电话：0752-2055272 传真：0752-2055275 东莞营业部 大连营业部 东莞市南城区胜和路华凯大厦802B 室 大连市大连商品交易所西区367 房 电话：0769-22806930 传真：0769-22806929 电话：0411- 84807367 传真：0411-84807267 佛山营业部 贵阳营业部 广东省佛山市祖庙路33 号百花广场24 楼2408 室 贵阳市南明区都司路62 号鸿灵－纽约纽约大厦25 楼5-6 号 电话：0757-83809098 传真：0757-83806983 电话：0851-5833569 传真：0851-5833570 郑州营业部 深圳竹子林营业部 郑州市金水区未来大道69 号未来公寓602 室 深圳市福田区竹子林紫竹七道18 号中国经贸大厦13 楼AB 电话：0371-65628001 传真：0371-65615467 电话：0755-83774627 传真：0755-83774706 南宁营业部 无锡营业部 南宁市双拥路36-1 号绿城画卷五楼 无锡市中山路343 号东方广场I 栋22 楼 电话：0771-5570376 传真：0771-5570373 电话：0510-82728358 传真：0510-82728913 南京营业部 珠海营业部 南京市中山东路288 号新世纪广场A 座4703 室 珠海市吉大海滨南路47 号光大国际贸易中心2309 室 电话：025-84671128 传真：025-84671123 电话:0756-3217877传真:0756-3217881 石家庄营业部 武汉营业部 石家庄市中山西路188 号中华商务中心A 座1608 室 武汉市江汉区瑞通广场B 座10 层1002 室 电话：0311-85519977 传真：0311-85519306 电话：027-85487455 传真：027-85487453 茂名营业部 宁波营业部 茂名市光华南路 118 号润威商厦 1002 室 宁波市海曙区柳汀街230号华侨酒店二期三层8306、8308号 电话： 0668-2707198 传真： 0668-2707322 电话：0574-83883688 传真：0574-83883828 昆明营业部 期货研究所 昆明市人民中路169 号移动通信大楼15 层B 座 深圳电话：0755-82537429 传真：0755-82790793 电话：0871-5373933 传真：0871-5355199 上海电话：021-68402232 传真：021-68402232 金融部 深圳市福田区竹子林中国经贸大厦22楼 电话：0755-82790531 传真：0755-82790793 免责声明： 本报告仅作参考之用。不管在何种情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其他人员。尽管我们相信报告中数据和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。未经允许，不得以任何方式转载。 长城伟业期货研究所（上海）上海浦电路 500 号期货大厦 2403 室 邮政编码：200121 TEL: (86-21) 6840 2232 FAX: (86-21) 6840 2232