财富玖功管理中心 主办 开启结构性刺激 政策松动已是必然 玖功视点 结构性刺激已经启动。7 月5 日，西部大开发工作会议在京举行。国家发改委会上公布今年新开工23 个西部投资项目，规模达6822 亿元。6800 亿投资每年拉动西部固定资产投资增长约4%，预计西部地区投资将继续保持高位；虽然对经济全局数量上的影响微乎其微，但对区域追赶、产业转移和能源基地建设和战略性新兴产业发展意义重大；并且6800 亿极其可能意味政策转向，政策针对区域不平衡、行业不平衡等结构性松动已经到来；从投资角度来讲，新疆、成渝、关中-天水、广西地区的重点行业将直接受益，包括新能源行业、受益于西部铁路公路建设、电网电站建设和西部基本建设的行业。并且意味着，下半年基建投资将取代地产和制造业投资，成为投资增长的主要动力。而在基建投资中，中西部又增长较快。从04年开始，中西部投资增速陆续超过东部，为其经济增速的赶超打下基础。 银行流动性已经充裕。6 月央行通过公开市场业务操作，向市场净投放货币5410 亿，这主要是3个月期央行票据到期回收所致；货币净投放量创下2009 年以来的单月最高值，保持了连续两个月（5-6 月）货币投放大幅度增加的局面。2010 年1-5 月，各月外汇占款分别增加2981.67 亿、1794.96 亿、2701.5 亿、2863.1 亿和1315.64亿元人民币；截至5 月末，外汇占款余额已经达到20.48 万亿元；自6 月19 日宣布人民币汇改重启以来，汇率逐步升值，这将减弱资本外流的动力。总体来讲，下半年外汇占款月均增量将在1000-2000 亿元间。 信贷通道将逐步开启。路透社周末援引消息人士的话报道说，中国政府正在考虑出台政策扭转大陆A股市场持续下跌的势头，如果大陆A股继续下跌，政府将伸出援手。从历年政府救市的措施来看，最有效的是放松信贷管制，虽然严令信贷不准直接入市，但是信贷放松都直接利好资本市场，否则救市往往失败。央行公布数据显示，6月仅放出新增信贷6034亿元，信贷余额增速将从上月的21.45%下降到18.2%，上半年仅放贷4.63万亿元，比去年上半年的7.4万亿亿少放贷2.77万亿；下半年，今年仍有2.88万亿放贷空间，比去年下半年2.2万亿放贷量高出6600亿。 我们认为，市场已经见底，2319点将是新行情的起点，大多数人还在等待确认，我们则坚定认为，等待过久将失去最佳买入时机。我们建议客户不失时机的增仓股票，在2500点下方买入，大多股票都有30%以上的盈利空间，消费类中的白酒、投资类的工程机械、资源类的煤炭、有色等股票已经启动，小行业中的节能环保、新药行业等还可以吸纳。 仓位建议 参与比例：在原来60%仓位的基础上，加仓10%。 股市有风险 入市须谨慎 请您务必阅读正文后面的免责条款部分2010年7月12日 全球股市： 全球商品： 组合收益： 金鹰积极组合：-0.25% 金鹰灵活组合：9.11% 金鹰进取组合：1.38% 金马股票组合：0.89% 金马基金组合：-4.31% 金牛无风险组合：9.94%（年化） 推荐股票跟踪： 厦门空港、福田汽车、三一重工 财富玖功 一周策略 财富玖功 一周策略 一周市场回顾 上周上证指数上涨3.69%或88.02点，周成交2910亿元，周收盘2470.92点。深证成指上涨6.38%或588.97点，周成交2730亿元，周收盘9816.86点。两市以家电、汽车、医药等消费类股涨幅居前，公用事业、金融服务和信息设备等防御板块涨幅较小，中小盘股活跃，两市成交量呈现价升量增态势。 上周各行业指数与风格指数表现： 2.37%2.67%3.56%3.74%4.81%4.85%5.17%5.17%5.32%5.61%5.63%5.77%5.79%5.84%6.06%6.10%6.32%6.54%6.57%7.18%7.27%7.56%9.82%0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00%公用事业金融服务信息服务信息设备化工交通运输综合房地产有色金属建筑建材黑色金属食品饮料轻工制造纺织服装电子元器件农林牧渔商业贸易机械设备采掘餐饮旅游医药生物交运设备家用电器 3.41%3.81%3.92%3.98%4.32%4.41%4.48%4.84%4.99%5.15%5.52%5.92%5.92%6.07%6.18%6.19%6.30%6.71%0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00%绩优股指数低价股指数大盘指数低市盈率指数低市净率指数亏损股指数新股指数中市净率指数活跃指数高价股指数配股指数高市盈率指数微利股指数中盘指数高市净率指数小盘指数中价股指数中市盈率指数 资料来源：WIND 资讯 上周 A 股市场资金流向：流入/流出 建材 0.98有色金属0.98教育传媒0.99供水供气0.99外贸 1.01医药 1.05房地产 1.05煤炭石油1.07交通工具1.09银行 1.100.95 0.97 0.99 1.01 1.03 1.05 1.07 1.09 数据来源：WIND 资讯 2股市有风险 入市须谨慎 请您务必阅读正文后面的免责条款部分 3财富玖功 一周策略 股市有风险 入市须谨慎 请您务必阅读正文后面的免责条款部分一周要闻与市场反馈 1. 5日，高层密集调研国务院连续研讨从紧政策告一段落。下半年宏观政策有望偏宽松，继续落实调结构的产业政策。受利好的政策略影响下，股指跌幅减缓，下跌0.80%。 2. 6日，农行A股今日网上申购，H股现金认购热烈。农行申购日利空出尽成利好，股指大幅上涨 1.92%。 3. 7日，胡锦涛：今后10年西部经济实力上一个大台阶。此次西部大开发的力度远大于往年，成为经济发展的一大动力，股指受利好推动而上涨0.49%。 4. 8日，证监会时隔两年再批新基金，基金公司数量达61家。以基金为主的机构投资者规模的扩大有利于资本市场的发展，股指微跌0.25%。 5. 9日，央行：下半年延续适度宽松货币政策，以及6月出口预计维持在高位。受宏观经济政策和数据利好推动，股指大幅上涨2.31%。 海外市场亮点与点评 1. 美国就业数据 美国劳工部2 日公布的数据显示，政府临时雇员数量的大幅下降导致6 月份非农就业人数减少大约12.5 万人，低于市场预期。但撇开表层数据，6 月份私营部门就业人口增加8.3 万，失业率也从5 月份的9.7%降至9.5%。 点评：该报告显示了就业改善仍然非常缓慢。失业率下降的原因是一些失业者已经对找到工作不抱希望，因而退出劳动力大军，这种情形并不是好事。失业率高企，加上经济增长缓慢，意味着引发通胀压力的风险非常之低，也就不会促使美联储升息。 2. 高盛：今明两年世界经济增长率均将达到4.8% 尽管人们对于全球经济增长仍存这样或那样的担忧，但仍然不乏相对乐观者。高盛公司7 日在北京发布的最新研究预计，世界主要经济体今明两年的经济均将实现“正增长”，2010 年、2011 年全球经济增长率均将达到4.8％。 点评：尽管今年下半年部分经济体经济增长可能出现放缓，但仍然不妨碍全年实现正增长。值得注意的是，尽管欧债危机的阴影还并未完全散去，欧元区部分国家的财政紧缩政策可能导致欧洲经济放缓，但这种影响并不会太大。 海外市场分析与展望： 世界银行7月10日发布的最新《2010年全球经济展望》，预测全球GDP2010年和2011年均会在2.9%-3.3%的范围内增长，中国经济增速则分别为9.5%和8.5%。相对于今年1月21日发布的初步预测，世行将2010年和2011年全球GDP增速均有所调高。而对中国经济预测，比此前给出的2010年和2011年的数字大致分别调高和调低了0.5个百分点。根据美国财政部8日发布的一份报告，美国经济已经连续五个季度保持增长，按年率计算，季度经济增速平均为3.5%，高于西方七国集团其他成员国的2.4%。 受经济增长预期强劲的推动，上周美股创一年以来最大单周涨幅，周内道指累计上涨5.3%，标普500指数累计上涨5.4%，纳指上涨5%。美国股市刚刚于上周创下去年10月以来的新低，在市场一片悲观之际，本周出现了持续四天的上涨，并且重新回到了年线上方。依据我们前期预测，道指在走完下跌五浪后，可能启动较大的反弹浪，长期来讲，道指的核心波动区间在10000点到11000点之间，意味着跌破10000点即为买入时机。近期，投资者对上市公司即将公布的第二季度财报转向乐观，成为指数上扬的主要动力。作为全球资本市场晴雨表的美国股市进入较大级别的反弹，将起到稳定投资者预期的作用。 上周美元指数继续回落，退守83点一线。近期欧元持续走强，得益于欧债危机带来的经济影响远小于市场预测，强劲的欧洲经济数据，支持了欧元涨势。德国财长朔伊布勒7 月8 日表示，德国经济增速可能将远高于较此前预期。更多的金融机构预期欧元会经历一轮反弹，原因在于债务危机暂时性的缓和，使得市场的避险资金自美元资产撤出，2008 年的4 季度以及2009 年的2、3 季度，我们曾见识过这种模式所带来的欧元反弹。 美元继续阴跌，大大缓解了商品价格压力。铜价持续五日上涨，其他有色金属价格都有小幅上涨，价格突破月度和双月线，出现中线转强的信号。这与上周的情况出现显著差异，上周软硬商品都还有较大跌幅。 财富玖功 一周策略 近期商品价格波动主要受汇率因素影响，并非经济因素决定，未来突破方向也不明朗。但从长期来讲，商品价格仍处于高位，不具备投资价值，如果全球经济放缓、需求下降预期增强，则仍将面临较大的调整压力。 焦点行业与公司 食品饮料行业 看好食品饮料行业基于两个逻辑：劳动力成本上升，工资水平提升有利于促进消费增长；持续增大的通胀压力。在过去的 10 余年中，居民收入的增长是显著低于 GDP 的增长的，而企业利润和政府财政收入则获得了大幅提升。畸形的财富分配和相当于城镇人均收入 30%的商品房销售额，使得中国的内需难以快速增长。前期富士康、广汽本田罢工等事件完全颠覆了过去劳动者只能被动接受工资的情况。进入 10 年以来，国家最低工资标准全面上调。我们认为劳动力跟新换代和整体受教育水平不断提高、低端劳动力供应减少、减少社会两极分化、拉动内需增长，未来 10 年劳动力成本大幅提升将是大势所趋。随着中低收入群体收入的显著改善，则食品饮料的消费量有望大幅提升。 目前，食品饮料类各子行业整体景气稳定，其中看好白酒行业。中高端类