中邮证券晨报内参：大势分析

内部交流信息 中邮证券研发部提供 中邮证券晨报内参( 1 ) ——大势分析 2010年6月30日 投资策略 ............................................................................................................................................... 2国泰君安：股市在等房价降 转机年末或现 ........................................................................................................ 2银河证券：三季度震荡寻底 四季度伺机反弹 .................................................................................................... 2联合证券：大盘缩量震荡 注意量能变化 ............................................................................................................ 3基金经理看市场 ................................................................................................................................... 4信诚基金：短线仍将延续弱势震荡 ..................................................................................................................... 4农银汇理基金：投资 别被你的情绪绑架 ............................................................................................................ 4兴业全球基金：寻找投资中的“一英尺栏” ...................................................................................................... 5招商基金：参与期指 下半年基金仍谨慎 ............................................................................................................ 5上投摩根基金：全球金融市场日报（100629） .................................................................................................. 6南方基金：小心强势股补跌 等待鸡肋行情结束 ................................................................................................ 6诺安基金：经济转型孕育结构性机会 ................................................................................................................. 7国泰基金：当下正是进场时机 ............................................................................................................................. 8博时基金：投资应摒弃“噪音” ......................................................................................................................... 8融通基金：投资应注意目标收益管理 ................................................................................................................. 8机构多空视野 ....................................................................................................................................... 9两岸两会领导人正式签署E C FA 互赠礼品 .......................................................................................................... 9市场再次走进下跌趋势 防被套 ........................................................................................................................... 9大盘破位急挫 不宜盲目加仓 ............................................................................................................................... 9 内部交流信息 中邮证券研发部提供 国泰君安：股市在等房价降 转机年末或现 投资策略 今年是近五年来的第三次大力度对房地产市场的调控，从信贷收紧、土地征税加强到保障性住房的全面推动，其整体调控力度不亚于以往。我们认为在目前位置价值型的投资者应可以开始关注房产股，对于许多投资者来说，我们给出的建议是：股价等待房价，转机年末或现。 从以往两次房地产市场的调控的效果来看，基本导致房价出现了小幅回落，整个楼市往往横盘半年左右，一旦信贷松动，房价往往又会快速反弹。我们认为此次调控的效果有望在之前两次之上，因此无论是房价回落还是横盘时间都有望超过以往。但是，由于我国目前的人口结构和城市化进程的持续，房价保持长期上涨的态势仍难改变。也就是说政策的调控仍只能控其速度很难改其趋势。 而从资本市场的相关房地产股票来看，股价回落的速度超出了预期，一方面由于大势的回落受到多方因素影响，并不仅仅由于一个房地产新政，还有欧债危机、通胀预期以及扩容等多个因素共同导致今年上半年指数的超预期回落；其次，对于房产调控的不断升级，导致资本市场看不清房市方向，心理恐慌并将利空放大，最终产生了对于股价的过度抛售，从而使房地产股在半年内跌幅过半。 从现有一些房地产龙头企业的估值来看，基本在2~2.5倍PB（市净率）左右，处于历史估值的下端。如果将一些龙头企业的土地储备折成现有房价进行估值，则对应现有市场房价已回落25%左右，也就是说，只要房价回落在25%以内则房地产股已属于超跌。 当然，在房产税问题未明，预期模糊的情况下，市场仍将处于谨慎状态，预期股价的走势也将维持震荡整理的态势。但从中期（6~12月）来判断，我们认为房价下跌超过30%的概率极小，因此股价其实已经反应了房市调控的最坏结果。 另外，目前A股市场17~21倍的2009年PE，14~19倍的2010年PE，是完全可以接受的区间，而股息率、产业资本增持和AH股溢价指数都表明目前有底部特征，但为何市场迟迟不能有起色。 主流机构的犹豫和分歧恐怕是造成现有市场不温不火的主要原因，之前我们曾提到，此次市场回落过程中基金保险等市场主流资金迅速撤离，现实使他们看空，并一直持续至今，操作者的主观思维与盘面往往是紧密相连的，包括基金经理们。当他们将仓位压到最低时，总是希望市场能彻底的释放空头氛围，因此面对现时的反弹整体机构的操作欲望不强，而如果没有主流机构的参与则反弹往往不会走的太高。当然从另一角度去看，一旦主流资金参与的市场也往往不会是一个纯粹的简单的反弹，因此我们有理由相信，市场在等待，等待一些真正的筑底信号和做多的理由，等待机构找到做多的逻辑并亲身参与。 面对这样看似低迷的市场，我们首先要等待农行的上市，让许多投资者能喘一口气，其次是等待机构发出做多的信号——即成交能持续的放大至少三个交易日。我们相信市场的转机已经越来越近，熬过六月、熬过世界杯、熬过农行上市，届时真正到来的也许不仅仅是反弹！ 银河证券：三季度震荡寻底 四季度伺机反弹 2010年A股市场可以用一个“闷”字概括，上半年深幅下跌很“郁闷”，下半年窄幅震荡很“沉闷”。经济“转”、政策“稳”、资金“紧”，决定了股市波动空间小、估值弹性低。 下半年股市之所以“沉闷”，根本原因还是在于转型所带来的经济与业绩增速下降，加上流动性偏紧，使得估值弹性受到极大抑制。从国际经济与股市环境看，也难以对A股市场形成正面支持。 经济：转型带来“阵痛” 我国已经毅然走上转型之路，经济结构调整与发展方式转型将成为未来很多年的政策中心。转型就是改革，任何改革都会伴随痛苦。人力资源、物质资源和环境约束，迫使我国从粗放的依靠投入为主的库兹涅茨增长模式，转变为集约的、提高效率为主的熊彼得增长模式，拉动经济增长的动力将从投资和外需转 内部交流信息 中邮证券研发部提供 向消费与内需。经济拉动产业从重工业向消费、服务和新兴产业转变，需要经历一个曲折痛苦过程，而这个过程的重要表征就是经济增速下滑，企业盈利能力下降。 预计2-4季度GDP将出现快速下降，从1季度的11.9%下降到10.2%、9.1%和8.4%，剔除同期基数影响，经济实际运行状态也是下降的。我们将今年和明年的上市公司业绩增速从年初的25%和17%下调至15-18%和14%。下半年的股市将受制于经济和业绩的实际表现与预期的差异：如果低于预期则股市可能继续寻底；如果好于预期，则会获得反弹动力。 政策松动：有需求 空间小 在3季度经济快速下滑与通胀压力显著缓解之后，政策必然有松动的要求，但宏观调控政策可操作空间不大。 货币政策中利率调整概率不大，主要将依靠信贷和公开市场操作，但信贷额度难以大幅突破，公开市场操作对流动性环境的整体影响偏小。财政政策方面，地方融资平台问题本质上与欧洲主权债务危机类似，国内外的经验教训决定了财政政策的积极性会受到影响，而经济下滑预期则制约财政税收的增长潜力。 政策推动方面更多可能还是在产业政策、收入分配政策以及区域振兴政策方面，但这更多是对局部行业和板块产生较大影响，收入分配政策的调整则是一个缓慢的过程，对经济的影响不会立竿见影。下半年，国家层面和各行业的“十二五”规划将逐步露出水面，有望较大刺激投资热情。 流动性：总体偏紧 下半年M2增量将显著小于上半年，基础货币和货币乘数都有下降的可能，从而使整体流动性进一步收紧。尽管信贷增量高于上年同期，公开市场操作比上半年有所放松，但影响不会很大。 从股市资金来看，融资压力将大于上半年，货币