富山能源（639 HK）扩大生产将有更多预期

本报告仅供参考，不能解释为购买或出售证券的要约。尽管该报告是使用被认为可靠的消息来源编写的，但我们不保证其准确性或完整性。 Core Pacific-Yamaichi International（H.K.）Limited，Core Pacific Group的任何公司，或与该集团有关的任何个人均不承担因使用或依赖该报告而引起的法律责任。在适用法律允许的情况下，上述实体或个人可能在出版之前就使用了研究材料，或者可能对报告中提到的任何证券持仓或拥有重大利益。-页9 核心太平洋-山一没有评分中国/煤炭2010年6月30日 福山能源（639香港） 产量有望更高扩张福山在中国从事炼焦煤的开采以及原煤和焦煤的生产和销售。福山目前在山西省河东煤田的石狮—柳林地区拥有和运营三个煤矿，山西是中国重要的优质硬焦煤地区之一。柳林县境内的煤矿位置可以实现集中管理和更高的效率。兴武，金家庄和寨牙adi这三个煤矿的总开采面积为31.89平方公里，原煤总生产能力为6.3吨/年。 根据JORC，这三个煤矿的可采储量为吴安琪电话：852 2826 0062关键库存数据12个月最高/低HK $ 8.77 / 4.13每天100万平均卷20.12m发行分享5,381m市场帽HK $ 239.44亿板 很多2,000重大的股东首钢国际（24.48％）资料来源：彭博社绝对(%)-8.06-24.583.97相对（HSI）(%)-10.51-19.91-6.20资料来源：彭博社州煤业股份（百万）98008700760065005400430032200110000截至2009年底为130.8公吨，主要由硬和半硬炼焦煤组成。 09财年原焦煤产量达到6.2公吨（同比增长15.5％）。 新的选煤厂将推动更高的洁净煤销售。在2010财年末，将新建两个新的选煤厂，有望将煤炭总处理能力提高至11.3mtpa。管理层预计2010财年清洁煤产量将达到1.5公吨，2011财年将达到2.1公吨。 转向更高的洁净煤销售。管理层的目标是清洁煤占总销售的70-80％（2009财年为44％）。福山向销售更多清洁煤的过渡利用了钢铁行业的整合优势，因为大型钢厂已经拥有炼焦厂来生产适合其钢铁生产的焦炭。 收购以提高产量。福山于2010年1月签署了谅解备忘录，计划收购山西省的12个煤矿，煤炭总储量为442公吨。福山将把这些矿山合并为七个矿山，预计产能将提高到6mpta以上。目前的生产能力是4mtpa。管理层表示，收购的尽职调查已处理约60％，预计到年底将收购这些矿山。 吉布森山关键运营数据（吨）和财务（百万澳元）2010年1季度，原煤平均售价同比增长18％至644元人民币/吨，同比增长28.8％至782元人民币/吨。管理层强调，强劲的平均售价增长将是福山未来盈利的主要驱动力，并预计2010年第三季度的平均售价将比2010年第二季度增加。关键财务收入（港币）mn）11151,8974,470成长性 (%)34312497136净利润（港币）mn）(31)(78)5681,126成长性 (%)121152-98每股收益（港元）（0.01）（0.03）0.170.24成长性 (%)121.03129.780.0039.60市盈率（X）--26.118.7次平均值（X）160.013.71.41.3每股股息（港元）0.000.000.000.11产量(%)0.00.00.01.9资料来源：公司数据和Core Pacific – Yamaichi性能1 M3 M1 2百万息税前利润200620072008200906/0907/0908/0908/0909/0909/0910/0911/0911/0912/0912/0901/1002/1002/1003/1003/1004/1005/1005/1006/1006/10关目标HK $ 4.45--- 香港每日市场评论2010年6月30日本报告仅供参考，不能解释为购买或出售证券的要约。尽管该报告是使用被认为可靠的消息来源编写的，但我们不保证其准确性或完整性。 Core Pacific-Yamaichi International（H.K.）Limited，Core Pacific Group的任何公司，或与该集团有关的任何个人均不承担因使用或依赖该报告而引起的法律责任。在适用法律允许的情况下，上述实体或个人可能在出版之前就使用了研究材料，或者可能对报告中提到的任何证券持仓或拥有重大利益。-页10 -产品结构转变：强调清洁煤销售福山-主要的硬煤生产商。福山在中国从事炼焦煤的开采以及原煤和焦煤的生产和销售。福山目前在山西省河东煤田的石狮—柳林地区拥有和运营三个煤矿，山西是中国重要的优质硬焦煤地区之一。硬焦煤因其稀缺性和高经济价值而被视为“熊猫煤”。兴武，金家庄和寨牙adi这三个煤矿的总开采面积为31.89平方公里，原煤总生产能力为6.3吨/年。据JORC称，截至2009年底，这三个煤矿的可采储量为130.8公吨。 09财年原焦煤产量达到6.2公吨（同比增长15.5％）。表格1：福山开采高热值煤煤质描述表2：09财年的储备量为33.7公吨煤炭总储量和已探明煤炭储量（吨）2006200720082009地雷接缝 进行收购以提高产量—在矿山合并后增加> 6mtpa。没有。45号 金家zh3号uang4号预计清洁煤销售均价将提高。9号总储量（已探明和可能）（吨）水分％0.90.30.60.70.7进行收购以提高产量—在矿山合并后增加> 6mtpa。47.8546.3444.8743.19灰分（％）11.310.16.31110.4福山于2010年1月签署了谅解备忘录，计划收购山西省的12个煤矿，煤炭总储量为442公吨。福山将这些矿山合并为七个矿山，预计产能将提高到6mpta以上，目前，这些矿山的产能为4mtpa。管理层表示，收购的尽职调查已处理约60％，预计到年底将收购这些矿山。此外，这些煤矿位于福山市现有的三个煤矿附近，在这里可以利用附近的选煤厂。管理层预计，收购后的产量增长将成为福山前进的催化剂，FY12F合并后的总产能将超过12mtpa。45.0043.8042.3440.43硫含量（％）0.360.850.320.471.65预计清洁煤销售均价将提高。53.6452.2149.7847.19挥发性物质（％）21.623.421.322.418.7总146.49142.35136.99130.80固定碳（％）68.66773.168.472.1探明储量（吨）发热量（kcal / kg）7,5007,2007,9207,5207,540进行收购以提高产量—在矿山合并后增加> 6mtpa。12.6211.119.647.96结块指数（IG）8675497772福山于2010年1月签署了谅解备忘录，计划收购山西省的12个煤矿，煤炭总储量为442公吨。福山将这些矿山合并为七个矿山，预计产能将提高到6mpta以上，目前，这些矿山的产能为4mtpa。管理层表示，收购的尽职调查已处理约60％，预计到年底将收购这些矿山。此外，这些煤矿位于福山市现有的三个煤矿附近，在这里可以利用附近的选煤厂。管理层预计，收购后的产量增长将成为福山前进的催化剂，FY12F合并后的总产能将超过12mtpa。21.9820.7819.3217.41（X）预计清洁煤销售均价将提高。14.7513.3210.898.30总49.3545.2139.8533.66（X）新的选煤厂将推动更高的洁净煤销售。福山目前拥有两家选煤厂，总处理能力为4。09财年末为2吨/年，位于煤矿附近。 第二家选煤厂，产能为3mtpa的金家庄，于2009年第三季度开始生产。 到2010财年末，将新增两个新的选煤厂：Zhaiyadi和Jinshan，这将使总的煤炭加工能力提高到11个。3mtpa。 到年底，福山的三个炼焦煤矿都将拥有自己的选煤厂。 我们认为，这将在扩大其煤炭加工能力后提高浮山的业务运营效率，并提高浮山的洁净煤产量。 管理层预计洁净煤产量将达到1。在2010财年达到5公吨，并达到2。2011财年1吨。 管理层指出，福山正将重点转向产品组合中的清洁煤销售，并目标是其销售总额的70-80％来自清洁煤销售（而09财年为44％）。 福山向销售更多清洁煤的过渡是要利用钢铁行业的整合优势，因为大型钢厂已经拥有炼焦厂来生产适合其钢铁生产的焦炭。图1：处理能力达到11个。2010财年3公吨年处理能力（吨/年）新谷金家庄扎亚迪金山图2：07-11财年清洁煤产量增长30％洁净煤产量（mtpa）预计06-11财年清洁煤产量将以30％的复合年增长率增长2010F2011F资料来源：公司。 香港每日市场评论2010年6月30日本报告仅供参考，不能解释为购买或出售证券的要约。尽管该报告是使用被认为可靠的消息来源编写的，但我们不保证其准确性或完整性。 Core Pacific-Yamaichi International（H.K.）Limited，Core Pacific Group的任何公司，或与该集团有关的任何个人均不承担因使用或依赖该报告而引起的法律责任。在适用法律允许的情况下，上述实体或个人可能在出版之前就使用了研究材料，或者可能对报告中提到的任何证券持仓或拥有重大利益。-页11 -进行收购以提高产量—在矿山合并后增加> 6mtpa。福山于2010年1月签署了谅解备忘录，计划收购山西省的12个煤矿，煤炭总储量为442公吨。福山将这些矿山合并为七个矿山，预计产能将提高到6mpta以上，目前，这些矿山的产能为4mtpa。管理层表示，收购的尽职调查已处理约60％，预计到年底将收购这些矿山。此外，这些煤矿位于福山市现有的三个煤矿附近，在这里可以利用附近的选煤厂。管理层预计，收购后的产量增长将成为福山前进的催化剂，FY12F合并后的总产能将超过12mtpa。预计清洁煤销售均价将提高。福山煤矿的煤具有较高的热值（7,200-7920kCal / kg）和结块指数，同时具有较低的灰分（6.3-11.3％）和硫含量（0.32-1.65％）。 2010年1季度，原煤平均售价同比增长18％至644元人民币/吨，同比增长28.8％至782元人民币/吨。管理层强调，平均售价的强劲增长将成为福山未来盈利的主要驱动力，并预计2010年第三季度的平均售价将比2010年第二季度增加。最近，2010年首5个月清洁煤和原煤的均价分别为人民币1,510元/吨和792元/吨。虽然近期政府对合同价格的上限可能会缓解原煤价格的上涨，但我们预计原煤价格将维持在较高水平。此外，尽管短期内房地产和钢铁行业可能放缓，但我们认为对焦煤的高需求在长期内仍将为焦煤价格提供支撑。从本质上讲，我们认为福山将从FY10F盈利中得益于强劲的原煤和炼焦煤价格。5.02.13.03.01.21.21.2数据资料来源：公司资料收购煤矿以提高产量12图3：原煤和清洁煤均价分别上涨至792元/吨和1,510元/吨原煤和精煤均价，含增值税（人民币/吨）2.5102.0864202008200920101.51.00.50.02006200720082009 煤炭清洁煤 2007 2008 2009 1Q09 1Q10 5M10资料来源：公司资料资料来源：公司0.80.80.61.01.5生的2.1 香港每日市场评论2010年6月30日本报告仅供参考，不能解释为购买或出售证券的要约。尽管该报告是使用被认为可靠的消息来源编写的，但我们不保证其准确性或完整性。 Core Pacific-Yamaichi International（H.K.）Limited，Core Pacific Group的任何公司，或与该集团有关的任何个人均不承担因使用或依赖该报告而引起的法律责任。在适用法律允许的情况下，上述实体或个人可能在出版之前就使用了研究材料，或者可能对报告中提到的任何证券持仓或拥有重大利益。-页12 -3556077927826446706361,178福山集团希望最近收购铁矿石生产商，位于