东海证券东海晨报

东海证券研究所 晨报网址：http://www.longone.com.cn 电话：(86-21)50586660转8638 传真：(86-21)50819897 E-Mail: dhresearch@longone.com.cn市场有风险，投资需谨慎东海晨报市场评述前期低点支撑强劲 筑底反弹格局延续 行业公司点评益佰制药(600594)非理性下跌，公司进入最佳买入点医药行业周报--狂热和风险同，恐慌与机遇并存财经要闻A 股引领全球上演“人民币汇改行情”兴业证券 IPO 申请 25 日上会 拟发行不超 2.63 亿股人民币对美元盘中创近五年新高发改委：有关研究电价调整报道不实5 月份新增外汇占款环比骤降 5 成 资金现外流迹象 2010年6月22日 星期二 东海证券研究所 晨报网址：Http://www.longone.com.cn电话：(86-21)50586660转8638 传真：(86-21)50819897 E-Mail: dhresearch@longone.com.cn市场有风险，投资需谨慎市场评述A股市场： 前期低点支撑强劲 筑底反弹格局延续 昨日市场呈现出放量强劲反弹的走势。中国人民银行新闻发言人表示，将进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。国务院批准厦门经济特区扩大到全市，并建立两岸区域性金融服务中心。农行在二级市场将发行不过 130 亿股左右，融资规模约 400 亿元。昨日早间沪深股指双双小幅高开，其后略有下探便展开震荡上行，金融地产等权重股联袂走强，而区域振兴概念股也集体上扬，近两个交易日大幅补跌的强势股也有明显止跌企稳迹象，个股出现了全面反弹。最终两市股指放量大涨，沪指 2500 点整数关口显示出较为强劲的支撑力度，预计近期市场将继续在 2500-2600 点之间维持震荡筑底的格局。昨日市场在周末诸多利好消息的刺激下出现了强劲反弹，人民币汇率改革、农行二级市场融资量仅 400 亿元、区域振兴规划密集出台等等利好，对市场投资者信心起到了较大鼓舞。尤其是本轮调整的始作俑者房地产板块，在近期股指持续调整的过程中，已经有触底反弹的明显迹象。此前出台的多项严厉调控政策措施一度使得市场预期到达最悲观的境地，但从近期政策面来看，一方面部分调控政策迟迟难以实施，市场预期其松动的可能性上升，另一方面，近期管理层就保障性住房建设相继出台诸多政策以增加供给，如果相关的投资能够及时跟上，将使得房地产行业投资继续保持较高增长速度。我们认为，指数的走势基本为金融地产两大权重股板块决定，只要它们能够止跌，股指就将难以出现大幅调整，毕竟医药生物及中小板、创业板个股的流通市值及总市值都相当有限，短期内打压市场人气或许有所效，但对指数的影响难以持久。目前房地产板块率先筑底反弹，使得指数有效企稳，在此背景下，区域振兴题材等概念股陆续启动，股指探底回升迹象较为明显。但考虑到市场积弱已久，近期政策面也较为反复，因此对于反弹高度也不宜过高，预计股指继续反复震荡构筑底部的可能性较大。技术形态上，上证综指昨日略微下探后便震荡上行，盘中最低点探至2504 点，不仅距离前期低点 2481 点和 2491 点较远，也没有触及到 2500点整数关口。近期股指调整过程中低点逐步抬高，在双底形态构筑失败之后，或有构筑三重底或收敛三角形的较大可能。昨日上海市场量能同比放大约一成半，后期应继续密集关注量能变化，若单日上海市场成交再度萎缩到 700 亿元左右，则意味着反弹动力仍然较弱，反弹难以持久，市场仍将维持 2500-2600 点之间反复震荡格局。沪深 300 指数方面，昨日收于 2780 点，涨幅超过 3%，且收盘时恰好触及 30 日均线，预计该均线将对股指形成一定压力，后期该指数有望继续在 2700-2800 点之间反复震荡。今日早间消息面上，隔夜美股小幅回落；国内方面，人民币对美元盘中创近五年新高；央行通知表示，第三方不得擅自从事网络支付等业务； 东海证券研究所 晨报网址：Http://www.longone.com.cn电话：(86-21)50586660转8638 传真：(86-21)50819897 E-Mail: dhresearch@longone.com.cn市场有风险，投资需谨慎发改委表示发展循环经济为十二五经济体制改革重点，有关研究电价调整报道不实；上周北京深圳住宅成交下降逾三成。操作策略上，股指强劲反弹，建议逢高减仓波段操作。美股日评：短期的投资策略不应过多考虑人民币升值的因素今日评述：人民币升值，即使升值，也是个相当缓慢的过程。所以市场的热情也就仅维持了大半天。美股周一先扬后抑，收盘 Dow 指， S&P500指数和 Nasdaq 综合指数分别下跌 8 点，4 点和 21 点。Dow 指收盘报 10442点。美股周一开盘可是因为对人民币升值的投机热情热大涨超过 100 点的。昨天导致美股下跌的另一因素是 Fitch Rating 调降大行 BNP Paribas的投资评级，源于其在欧洲债务危机中的风险敞口。后市展望：有哪些公司会因为人民币升值而受益，哪些会受损？凡是向中国内地出售商品的跨国企业（如，设备制造商和资源生产商等）都会受益。向海外采购原材料的中国进口商也会收益。中国自身的资源生产商和出口商以及海外的那些从中国进口商品的企业（如：Walmart，JC Penny 和 Macys’等折扣商，零售商等）也会受损。央行上周六有关人民币汇率的声明更像是为了应付 G-20 的政治上的需要。纽约大学的 Rubini 甚至认为声明的实际用意在于让人民币对欧元贬值。中国内地要进行经济结构转型，要让消费成为经济增长的主要驱动力，降低进出口在 GDP 中所占的份额。如果真的能这样实现的话，中国经济对外部的依赖就会下降，这也是政府愿意看到的。市场中因此出现了一些疯狂的观点认为中国最好能复制美国的发展模式，让消费占到 GDP 的70%左右，...。这实在只是个美好愿望，复制美国的发展模式是不可能的，也是危险的。中国内地的经济转型的重点应该是让消费和进出口在促进经济发展的过程中呈现平衡，既不能像现在的翘翘板形式，也不能过渡到另一种极端的翘翘板形式。无论在什么时候都要把促进出口放在非常重要的位置，太过重视消费而轻视出口会导致中国内地的经济不是复制美国的发展模式，而是复制希腊的失败模式。如果政府真能看到这一点，那么人民币的升值过程将会是缓慢的，非常缓慢。行业公司点评益佰制药(600594)非理性下跌，公司进入最佳买入点事件要点 东海证券研究所 晨报网址：Http://www.longone.com.cn电话：(86-21)50586660转8638 传真：(86-21)50819897 E-Mail: dhresearch@longone.com.cn市场有风险，投资需谨慎受《药品价格管理办法征求意见稿》（以下简称《价格管理办法》）的影响，医药板块连续两日大幅度下跌，公司股价两日内下跌幅度接近 20%，为近两年多以来的最大双日跌幅。事件点评经历此次快速下跌，在短期内，医药板块的下跌动能将明显减弱，当前医药行业正处于历史最佳时期，医药上市公司在行业中的代表性也正逐步加强，在大盘积弱之下，医药板块维持与大盘之间相对较高的估值溢价将是长期存在的一种现象。不可否认，《价格管理办法》如果真的不折不扣地执行，对现有的医药格局将是一个巨大的冲击，那将是一次行业的重新洗牌，也将成为医药行业继 2006 年以来的又一严冬。然而，无论变革怎么进行，即使冬天又将来临，我们深信，拥有核心竞争能力和先发优势的企业无疑将在这样变革中占据主导地位，冬天过后，他们将会以崭新的姿态，以更强大的竞争力出现在人们面前。益佰制药无疑正是属于这样的企业。经历十多年的积累，公司在营销和肿瘤领域的核心竞争优势毋庸置疑，艾迪注射液、银杏达莫注射液、复方斑蝥胶囊以及克咳系列等核心品种也早已在市场中牢牢的占据着一席之地；随着长安国际的洛铂注射液、南诏药业的科博肽注射液、民族药业的金骨莲胶囊和心胃止痛胶囊，以及公司新产品疏肝益阳胶囊等品种的陆续上市，公司的后续品种梯队日渐完善；中药六类新药复方荭草冻干粉和银丹心泰滴丸也已完成 3 期临床，清开灵冻干粉针的复产工作正稳步推进，未来心血管和抗感染领域又将新增重磅产品。我们认为，这次公司跌幅领先于行业，其原因与医药板块的下跌理由又有所不同，公司的估值水平并不算高，这次暴跌主要是受价格下调预期所产生的非理性恐慌所至，这也正为价值投资者提供了一次最佳的买入机会。究其原因，一则该办法仅仅是征求意见稿，最终的政策如何出台尚有待观察；二则即使该政策如期出台，由于涉及的产品和企业众多，工作量非常巨大，相关的利益关系也异常复杂，其最终的执行效果很难预料；三则即使按最差的情况预测，医药行业的冬天真的来临，由于公司综合竞争实力强大，具有非常明显的先发优势，现有的主导产品覆盖面广，认知度高，在医院和零售终端中具有较强的话语权，在医疗总需求仍稳步增长的当下，必将面临更多的竞争优势；同时，公司后备产品丰富，随时可作为新的梯队跟进，未来的发展前景非常明确。我们维持公司 2010-2011 年每股收益分别为 0.75 元和 1.05 元的盈利预测，当前股价对应的 PE 仅为 26 倍和 18.6 倍，作为一家横跨处方药和OTC 两大体系，具备核心竞争能力，拥有众多优势品种，成长路径明确