基本金属2010年下半年投资策略：延续震荡,重心下移

敬请阅读末页的免责条款 期货研究期货研究期货研究期货研究 策略报告策略报告策略报告策略报告 延续震荡延续震荡延续震荡延续震荡 重心下移重心下移重心下移重心下移 温美苑 86-755-82763119 wenmy@cmschina.com.cn 2010年年年年6月月月月8日日日日 基本金属基本金属基本金属基本金属2010年年年年下下下下半年半年半年半年投资投资投资投资策略策略策略策略 2020202010101010 年年年年上半年上半年上半年上半年伦敦金属价格走势伦敦金属价格走势伦敦金属价格走势伦敦金属价格走势 10002000300040005000600070008000900009-0109-0209-0309-0409-0509-0609-0709-0809-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-06CUALZNLMEX 数据来源：Bloomberg，招商期货研究所 2020202010101010 上半年上半年上半年上半年沪沪沪沪金属金属金属金属三月连续三月连续三月连续三月连续价格走势价格走势价格走势价格走势 800018000280003800048000580006800009-0109-0209-0309-0409-0509-0609-0709-0809-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-06020040060080010001200140016001800CUALZN沪金属指数（右轴） 数据来源：Bloomberg，招商期货研究所 相关报告相关报告相关报告相关报告 《风暴后的平静》 2009/12 2010年上半年，基本金属上演过山车行情，呈现宽幅区间震荡的运行态势。展望下半年，实体经济复苏势头放缓削弱 金属价格的上涨动能，全球宽松货币政策退出时间或延后则从流动性角度提供支撑，中国需求增速放缓，而发达国家金属需求恢复性增长，预计基本 金属下半年延续区间震荡的格局，但重心有所下移。
2010年上半年年上半年年上半年年上半年，，，，基本金属上演过山车行情基本金属上演过山车行情基本金属上演过山车行情基本金属上演过山车行情，，，，呈现宽幅区间震荡的运行态势呈现宽幅区间震荡的运行态势呈现宽幅区间震荡的运行态势呈现宽幅区间震荡的运行态势。。。。平均震幅超过30%，极其生动地展现了我们在年报中所描述的“2010年基本金属区间震荡”的主题。
宏观经济宏观经济宏观经济宏观经济走势对走势对走势对走势对金属金属金属金属价格的影响好坏参半价格的影响好坏参半价格的影响好坏参半价格的影响好坏参半。。。。欧洲债务危机增添了全球实体经济复苏的不确定性，下半年中国经济增长减速，全球经济复苏势头将有所放缓，从而削弱金属价格的上涨动能，全球宽松货币环境在较长一段时间仍将持续，至少就2010年三季度而言，全球市场应能够保持充裕的流动性，这从资金角度给予金属价格支撑。
预计下半年预计下半年预计下半年预计下半年铜价延续区间震荡铜价延续区间震荡铜价延续区间震荡铜价延续区间震荡，，，，但重心低于上半年但重心低于上半年但重心低于上半年但重心低于上半年。。。。2010年铜 供求面相对偏空，而由于实体消费仍然有小幅增长，且三季度货币环境也较宽松 ，三季度有望产生反弹 ，而四季度随着宽松货币政策重回收紧的预期及季节性弱势，铜价将展开新一轮下跌。总体上预计下半年铜价呈区间震荡走势，区间（5440，7200）美元，对应的沪铜区间为（43000，57000）元/吨。
预计预计预计预计下半年下半年下半年下半年锌锌锌锌价价价价低位震低位震低位震低位震荡整理荡整理荡整理荡整理。。。。目前的锌价存在一定的超跌成分，中国锌需求并未大幅萎缩，配合三季度仍较宽松的货币政策，较低的锌价能够吸引实体刚性消费的流入，从而支撑锌价反弹。鉴于锌基本供求过剩量仍然较大，反弹高度会相对较低，四季度价格或再度回落。整体而言，预计锌价2010下半年在（1530，2080）美元间震荡，重心在1830美元左右，对应沪锌区间为（13000，17000）元/吨，均价15000附近 。
预计当前铝价进一步下跌空间非常小预计当前铝价进一步下跌空间非常小预计当前铝价进一步下跌空间非常小预计当前铝价进一步下跌空间非常小，，，，下半年区间震荡下半年区间震荡下半年区间震荡下半年区间震荡，，，，重心下移重心下移重心下移重心下移。。。。全球下半年铝供需面有所改善，我们认为，目前的铝价进一步下跌空间很小，生产成本因素为铝价提供底部支撑，而随着欧洲债务危机的缓和，以及供求面上全球原铝产量的下滑及消费的上升，将带动铝价探底回升，但全球经济复苏的放缓以及四季度宽松货币政策的不确定性又将压制市场。总体上，预计铝价下半年将呈区间震荡走势，重心有所下移，预计2010年伦铝均价在1900美元左右，震荡区间（1700，2130）美元，对应沪铝运行区间（13500，16200）元/吨。 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 2 正文目录 一、基本金属2010年上半年走势回顾........................................................................... 5 二、基本金属2010年下半年走势展望........................................................................... 5 1、宏观经济—— 复苏之路步履蹒跚.......................................................................... 5 2、铜——全球过剩程度有所扩大............................................................................11 3、锌——需求仍有所增长...................................................................................... 17 4、铝——供需面改善.............................................................................................. 22 图表目录 表1 麦格理预测2010年铜需求.................................................................................... 15 表2 各机构铜价预测均值和当前市场远期合约价格（美元/吨）................................... 16 表3 各机构锌价预测均值和当前市场远期合约价格（美元/吨）................................... 21 表4 铝生产成本（元/吨）............................................................................................. 25 表5 各机构铝价 预测均值和当前市场远期合约价格（美元/吨）................................... 26 图1：伦敦基本金属价格走势（美元/吨）....................................................................... 5 图2：上海基本金属价格走势（元/吨）........................................................................... 5 图3：美国的6个月领先指标与工业生产........................................................................ 6 图4：英国的6个月领先指标与工业生产........................................................................ 6 图5：欧元区6个月领先指标和工业生产........................................................................ 6 图6：日本6个月领先指标和工业生产............................................................................ 6 图7：中国6个月领先指标和工业生产............................................................................ 6 图8：印度6个月领先指标和工业生产............................................................................ 6 图9：欧元区数国1年期信用违约互换报价（CDS）..................................................... 7 图10：伦敦三月期同业拆借利率..................................................................................... 7 图11：欧元区各国公开赤字占GDP比重........................................................................ 7 图12：主要经济体GDP（购买力平价法）占全球比重.................................................. 7 图13：中国GDP增长构成部分...................................................................................... 8 图14：中国制造业采购经理人指数................................................................................. 8 图15：中国房屋施工面积同比与房屋销售面积同比（%）............................................. 8 图16：中国城镇固定资产投资同比（%）....................................................................... 8 图17：主要国家消费者价格指数同比.............................................................................. 9 图18：主要国家工业生产同比（%）.............................................................................. 9 图19：中国M1与M2同比增速...................................................................................... 9 图2