纺织服装行业周报：环保治理趋紧，印染将成纺服产业供给侧改革排头兵

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业周报●纺织服装行业 2017年02月24日 [table_main] 行业点评报告模板 环保治理趋紧，印染将成纺服产业供给侧改革排头兵 纺织服装行业 谨慎推荐 维持评级 核心观点： 维持缺乏基本面支撑个股缺乏持续性投资机会的判断。受上周再融资新政的影响、基本面一般、主逻辑为并购重组主线的公司调整幅度较大；而总体市场情绪尚好的大背景下，次新股再次活跃。对于2017年，我们认为受新股发行较快、再融资新政影响，缺乏基本面的个股持续性的投资机会有限，银河纺服研究的主基调沿着“环保标准提升、供给侧改革----周期类龙头业绩反转-----周期类公司投资增加、基建类投资增加-----经济复苏背景下消费陆续改善”的主线寻找合适的标的。 环保治理趋紧，印染将成纺服产业供给侧改革排头兵。我们对纺织制造产业的基本判断：1、作为基础产业，缺乏总量增长逻辑，但行业结构正在发生变化；2、园区式的产业集聚整合和产业资源的跨地域优化配置是主旋律；3、优质龙头企业在产业结构调整过程中的主导作用越来越突出。印染行业由于其重污染属性，在环保治理趋严的趋势下，有望成为纺服产业供给侧改革的排头兵。为了解环保治理对产业的实际影响，我们特深入珠三角区域深度调研了两家上规模的领军企业，得出了一些颇有意思的结论，供投资者参考（详细调研情况请关注公众号查看纪要）：（1）产业园化的集群式管理成为新潮流：珠三角有目前较成规模的有新塘、山水（大塘）、西桥三个产业园，产业园外的印染企业整顿力度极大；（2）产业园内热电、排污等基础配套由产业龙头接管：（3）纺织产业在整个政府产业升级规划中地位较弱、在争夺资源方面面临其他行业的激烈竞争。 把握新模式及龙头企业调整后的投资机会：（1）我们认为板块内弹性最大的依然是新模式成长型个股，典型公司包括柏堡龙、跨境通、歌力思、开润股份、商赢环球等，其投资价值在于估值降到合理水平下的业绩相对较高的增长。（2）传统的具有基本面业绩支撑、依托线下开店为主、线上为辅的品牌服装企业近年来正在经历涅盘的过程（如何改变供应链、终端零售管理缩小与国际品牌间的差距），在宏观及消费大环境不佳的背景下，业绩持续增长更显吃力；其投资逻辑在于盈利相对稳定（经历2013-2016年间检验），分红率、账上的资产及物业价值可以提供一定支撑的背景下，收益来源于分红率、业绩低速增长、潜在并购。典型品种：森马服饰、海澜之家等。（3）对于转型中的小市值个股，新野纺织、兴业科技、乔治白、嘉欣丝绸，以及已确定转型方向的多喜爱、华斯股份其长期投资价值取决于转型方向成长前景。 行业主要数据：中高端零售略回暖，出口增速有所回调；纺织品、服装、鞋类1月当月同比分别为1.42%、-2.46%、2.96%；328级现货周均价：15,976.00元/吨（-0.16%）；Cotlook A：84.14美分/磅(-1.41%） 分析师 马莉 ：（8610）6656 8489 ：mali_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511020012 陈腾曦 ：（8621）2025 2682 ：（chentengxi@chinastock.com.cn） 执业证书编号：S0130516080002 特此鸣谢 林骥川：（8621）6859 7610 （linjichuan@chinastock.com.cn） 对本报告的编制提供信息。 相对上证指数表现图 资料来源：WIND、中国银河证券研究部 05000100001500020000288430843284348436843884成交金额纺织服装(申万)上证综指 行业周报/纺织服装行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目 录 一、核心观点：环保治理趋紧，印染将成纺服产业供给侧改革排头兵 ....................................................................... 3 （一）维持缺乏基本面支撑个股缺乏持续性投资机会的判断 ....................................................................................... 3 （二）环保治理趋紧，印染将成纺服产业供给侧改革排头兵 ....................................................................................... 3 （三）把握新模式及龙头企业调整后的投资机会 ........................................................................................................... 5 二、简要复盘：题材股涨幅居前，板块缺乏持续性亮点 ............................................................................................... 5 三．上周研究要点：七匹狼&联发股份&安踏体育 ........................................................................................................ 6 七匹狼2016年业绩快报：Q4终端零售回暖+清理库存力度加大带动全年业绩回升 ................................................ 7 联发股份2016年业绩点评：人民币贬值+订单增长利好，收入利润快速增长 .......................................................... 7 安踏体育2016年报点评：多品牌全渠道带动业绩持续高速增长，门店扩张继续未来业绩依旧看好 ..................... 8 四、上市公司重要公告..................................................................................................................................................... 11 （一）纺织制造 .......................................................................................................................................................................... 11 （二） 服装家纺 ......................................................................................................................................................................... 11 五、重要行业资讯 ............................................................................................................................................................ 12 （一）行业新闻回顾 .................................................................................................................................................................. 12 【纺织服装 奢侈品回暖】纺服固定资产投资年末提速，奢侈品消费四季度显著回暖 ..................................................... 12 【纺织服装 闽派纺织进军国际市场】闽派纺织服装大本营福建石狮市进一步加大开拓国际市场。 ............................. 12 （二）股东大会及下周调研安排 .............................................................................................................................................. 12 六、本周主要行业数据回顾：零售略回暖、出口依然一般 ......................................................................................... 12 （一）零售端:消费需求12月有所回暖 ................................................................................................................................... 12 （二）出口：1月份纺织品、鞋类同比下降，服装同比上升 ............................................................................................... 14 （三）上游主要原料：棉价基本稳定、人民币小幅回调 ...................................................................................................... 15 行业周报/纺织服装行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 一、核心观点：环保治理趋紧，印染将成纺服产业供给侧改革排头兵 （一）维持缺乏基本面支撑个股缺乏持续性投资机会的判断 总体上看，受上周再融资新政的影响、基本面一般、主逻辑为并购重组主线的公司调整幅度较大；而总体市场情绪尚好的大背景下，次新股再次活跃。对于2017年，我们认为受新股发行较快、再融资新政影响，缺乏基本面的个股持续性的投资机会有限，银河纺服研究的主基调沿着“环保标准提升、供给侧改革----周期类龙头业绩反转-----周期类公司投资增加、基建类投资增加-----经济复苏背景下消费陆续改善”的主线寻找合适的标的。 （1）影响近期市场情绪重要数据之证监会核发IPO批文速度：上半年证监会每月核发IPO批文的家数分别为7家、9家、15家、14家、9家、16家；至7月份开始下发批文家数明显增加，7~12月份分别为27家、26家、26家、28家、52家及46家。2017年截至2月24日，核发45家。 （2）影响近期市场情绪重要数据之证监会IPO过会数量： 2016年1月、2月、3月分别为34家、3家、25家；4~6月份共审核通过43家，7月份再次提速单月通过26家，此后均在10~12家水平；但11月以来，过会数量再次提升，11月份过会28家、12月份58家。2017年截至2月24日，过会35家。 （3）影响近期市场情绪重要数据之证监会非公开发行批复，7月