大中华日报

请参阅最后一页上的重要通知第1页，共10页1关键指标 上一个收盘价1D％1W％100万％年初至今 ％关键指标道家10172.52.8(0.8)(5.7)(2.5)标普500 1086.83.0(1.4)(6.3)(2.5)富时100 5132.50.9(1.5)(4.7)(5.2)AS30 4448.41.30.7(1.5)(7.7)沪深300 2750.0(1.2)0.5(1.8)(23.1)FSSTI 2779.61.2(0.5)(2.7)(4.1)恒指19632.70.1(0.8)(2.6)(10.2)国企指数2770.8(0.5)(1.4)(1.5)9.3恒指1291.30.1(0.2)(3.7)1.5上海A 1677.21.50.80.4(0.3)上海B 9719.71.9(1.8)(6.6)(7.8)深圳A 768.20.50.3(0.5)4.6深圳B 7181.81.6(2.4)(5.6)(12.3)杰西2770.8(0.5)(1.4)(1.5)9.3隆指1291.30.1(0.2)(3.7)1.5KOSPI 1651.71.50.80.4(0.3)日经2259542.71.9(1.8)(6.6)(7.8)设定768.20.50.3(0.5)4.6TWSE 7181.81.6(2.4)(5.6)(12.3)BDI 3423(2.6)(13.0)(7.7)13.9CPO（RM / mt）2532(0.5)(0.8)(0.4)(2.2)纽约商品交易所原油（美元/桶）75(0.1)5.5(1.2)(5.0)资料来源：彭博社出口高于预期，5月贸易顺差升至19.5b美元。部门物业页面4全国房地产销售在5月份仍然保持稳定，但随着更多城市的活动放缓，这种情况不会持续。香港更新资料芫（买入/7.85港元/目标：HK $ 9.80）6页1H10的销售受到劳动力短缺的影响较小。第2页关键要点中国对外贸易经济学2010年6月11日，星期五 在扫视公司页面9汇丰银行：瞄准上海上市河北钢铁：将资金用于收购部门第9页油：前五个月中国石油进口同比增长29％金融：中国证监会允许五家经纪公司参与计划经济学第9页经济学：深圳将最低工资提高10％关键假设20082009F2010FGDP（同比百分比）我们(2.40)3.003.00欧元区(4.10)1.151.50日本(5.20)1.901.90新加坡(2.00)7.505.00马来西亚(1.70)4.905.10泰国(2.30)4.304.70印度尼西亚4.506.006.20香港(2.70)4.004.50中国8.5010.008.30布伦特原油（美元/桶）627585铝*（美元/吨）1,6712,1332,243铜*（美元/吨）5,1787,2127,243伦敦金价*（美元/盎司）9741,1631,189铁矿石*（USc / dmtu）85120106CPO（美元/吨）670776716BDI2,6173,0003,300*彭博社资料来源：大华银行，大华继显大中华日报大华银行凯贤 最高销量股票价格g卷 （港元）(%)(‘000)国美电器2.535.0236,041联想集团3.95(4.8)127,015中海油12.682.6108,980中国电信-H 3.62.6103,758中国银行-H 3.860.094,428最佳获得者股票价格g卷 （港元）(%)(‘000)国美电器2.535.0236,041安踏体育用品14.044.07,359ESPRIT HLDGS 43.63.77,004顶一控股有限公司17.863.55,486中国煤炭ENE-H 10.343.016,533失败者最多股票价格变动量 （HK $）（％）（’000）腾讯控股127.40（7.3）29,835潍柴动力-H 51.30（7.1）4,030联想集团有限公司3.95（4.8）127,015东风摩托-H 7.73（4.7）62,787ALIBABA.COM LTD 14.68（4.4）10,747注意：基于市值排名前100名的股票 大中华日报2010年6月11日，星期五请参阅最后一页上的重要通知第10页，第2页250.0%110,00040.0%30.0%60,00020.0%10.0%10,0000.0%1月-4月-7月-10月-1月-7月-10月-1月-4月--10.0％-40,000 2008 2008 2008 2008 2009 2009 2009 2009 2010 2010 -20.0%-30.0%-90,000-40.0%116,00066,00016,000-34,000 2008 2008 2008 2008 2009 2009 2009 2009 2010 201080.0%60.0%40.0%20.0%0.0%1月-4月-7月-10月-1月-7月-10月-1月-4月--20.0％-84,000-40.0%-60.0%30,000100.0%50.0%10,0000.0%-10,000 1月-4月-7月-10月-1月-4月-7月-10月-1月-4月-2008 2008 2008 2008 2009 2009 2009 2009 2010 2010 -50.0%-30,000-100.0%-50,000-150.0%经济学–中国贸易数据好于预期，但不能太乐观5月份中国出口同比增长48.5％。进出口均创历史新高。我们认为，快速增长是滞后效应的结果，当欧洲的负面情绪最终通过时，2010年下半年应会放缓。出口额同比增长48.5％至131.8亿美元，远高于市场预期的32％。进口额同比增长48.3％至112.2b美元，每月出口量160,00060.0%高于市场预期的44.7％。 5月贸易顺差达到19.5亿美元，比市场预期高11.3亿美元。进出口量均高于2008年水平，并在5月份达到历史高位。这表明全球经济正在复苏，尽管其中一些仍处于起步阶段。与4月份的数据相比，出口同比增长18个百分点，进口同比增长1.4个百分点。出口环比增长9.9％，但进口环比下降5.1％。出口增长超出了我们的预期，不受欧盟债务危机和欧元贬值的影响，这可能是由于滞后效应。5月份，对欧盟国家的出口同比增长49.7％，或环比增长15.98％。中国对英国，德国和法国等欧盟核心国家的出口分别环比增长13.4％，19.04％和9.0％。即使是在债务危机中受重创的意大利，中国的出口总值仍按月增长17.96％。但是，增长可能归因于前几个月的大量出口订单。从中期来看，例如在2H10，负面因素可能会将交易量拖低至2008年或更低的水平。因此，出口增长可能会放缓至同比10-15％每月出口量（百万美元，左，左，右）同比％（右，右）资料来源：中国海关每月进口量100.0%每月进口量（百万美元，左，左，右）同比％（右，右）资料来源：中国海关每月贸易余额在相对较高的基数之上，负面影响最终可能会消除2H10的影响。5月份进口增长减速，符合我们的预期，主要是由于国内房地产市场的紧缩措施和汽车行业的下行周期。原油，铜和钢的进口货值分别环比下降11.4％，8.3％和8.3％，以及汽车和汽车零配件的月环比下降18.1％。如果紧缩步伐保持稳定，如我们预期，进口同比增长将保持适度。我们50,000-70,000150.0%-200.0%每月贸易差额（USDmn，LHS）同比％（RHS）预测2H10同比增长15-20％。贸易顺差在5月份接近危机前的水平，这种趋势可能会在接下来的几个月内保持，但是当出口减速时，2010年第四季度的增长最终将放缓。我们认为，全年贸易顺差总额将与2009年的198b美元相似。因此，与之相比，净出口对实际GDP增长的贡献将约为零。2009年同比-3.9％。结论我们认为，如果北京方面认为人民币升值不会严重损害出口尤其是对欧盟的出口，那么人民币脱钩的过程将在2010年下半年重新启动。另一方面，鉴于5月份强劲的对外贸易数据，货币政策可能保持不变，房地产市场的紧缩步伐可能不会放缓。中国人民银行可能会坚持采取量化措施来调整流动性并指导资金流动。资料来源：中国海关PMI中交易条款的子指数7515新出口订单（LHS）新出口订单（RHS）的妈妈百分比进口（RHS）的妈妈百分比资料来源：CFLP张帆分析师 （86）5404 7225分机817%%706510605555002008-01452008-072009-012009-072010-0140-535-103025 进口（LHS）-15 大中华日报2010年6月11日，星期五请参阅最后一页上的重要通知第10页，第2页32010年6月11日，星期五与主要贸易伙伴进行贸易总计131,760.66-48.5 9.9 112,227.75-48.3（5.1）欧盟25,861.11 19.6 49.7 16.0 13,859.55 12.3 44.9（1.1）美国24,107.28 18.3 44.3 17.8 7,400.80 6.6 29.0（14.0）香港17,446.68 13.2 46.4 2.5 914.27 0.8 36.3（18.3）东盟12,088.67 9.2 48.0 6.1 12,582.58 11.2 61.1（1.7）日本9,498.23 7.2 37.1（2.9）13,407.23 11.9 49.8（12.2）韩国6,022.86 4.6 52.2 3.1 11,432.85 10.2 46.9（3.2）印度3,365.29 2.6 43.0 6.5 2,091.19 1.9 105.0（9.8）台湾2,630.93 2.0 77.7 4.7 10,225.72 9.1 59.1（0.8）俄罗斯2,207.90 1.7 91.6 15.8 2,551.13 2.3 26.6 8.2澳大利亚2,046.29 1.6 39.4 5.6 5,094.88 4.5 76.1 22.3巴西1,878.01 1.4 110.1 4.3 3,368.63 3.0 25.4 9.7加拿大1,819.02 1.4 46.9 16.4 1,314.80 1.2 23.6（3.6）资料来源：中国海关（百万美元）同比增长％妈妈％（百万美元）同比增长％妈妈％---------------------------进口---------------------- ------的百分比---------------------------------出口---------------- -----------------的百分比5月10 大中华日报2010年6月11日，星期五请参阅最后一页上的重要通知第10页，第2页4房地产–中国全国范围内的销售仍然保持稳定，但这种情况将会改变什么是新的5月全国房地产销售恢复强劲，建设活动活跃。国家统计局财产数据的主要重点：a) 销售和ASP：5月份全国主要住宅销售仅按月下跌15.7％，或按年下跌6％，而70个主要城市的房地产价格仍保持弹性，按月上升0.2％。b) 新开始的区域：5月，全国房地产新开工面积按月增长18％，同比增长102％，而2010年首5个月的新建建筑同比增长73％，创下过去十年的历史新高。c) 房地产投资：2010年首5个月，房地产投资总额同比增长38％，而2009年的年度增长率为16％。d) 土地出让：2010年首5个月，土地总销售面积同比增长31％。 但是主要城市看起来不一样。搜房网的数据显示，主要城市的房地产市场显着放缓：a) 销售和ASP：10个主要城市的主要住宅销售环比下降42％，同比下降53％，而住宅价格环比下降4％。b) 土地市场也放缓。搜房网报告称，继4月份下降4％之后，5月份主要城市的住宅用地总销售面积环比下降13％，土地价格环比下降1.2％。 通常令开发人员失望的销售业绩。大型上市房地产公司的合约销售在5月平均环比下降35％。迄今为止，合景泰富是表现最好的，实现了其销售目标的近60％。行动 我们预计未来几个月国家房地产建