震雄集团（57 HK）-为复苏做好充分准备

准备好恢复*截至10年6月4日的收盘价(852) 2283 7618可靠的历史–震雄集团成立于1958年，已从一家小型机械车间发展成为全球最大的注塑机制造商之一。它提供从20吨到6,500吨的夹紧力的大小型机器。注塑机–注射成型是一种用于从热塑性和热固性塑料材料生产零件的制造过程。将物料送入加热的料筒中，进行混合，然后将其压入型腔中，在此处冷却并硬化为型腔的形状。注塑成型广泛用于制造各种零件，从最小的零件到汽车的整个车身面板。销量回升–收入由1HFY09的11.68亿港元降至2HFY09分部让 （％）流动比率（X）历史PE（X）毛利率（％）6543210资产回报率（％）营业利润率（％）净利率（％）ROE(%)4.35亿港元。 2010年上半年的销售额为7.77亿港元，比2009年上半年的销售额有大幅增长，但仍低于危机前的水平。推出新产品–在上半年，该公司完成了两项关键技术的商业化：两台压板大吨位注塑机和高精度，高节能伺服驱动的大吨位注塑机。两板系列引入了新的3,600至4,000吨型号– 中国第一家行业，目前最大的本地制造“真正” 两板设计。出口导向型客户遭受苦难，但提振了国内企业–中国政府于2009年初实施了刺激政策，资料来源：香港交易所和彭博社 分享资料52周高/低（港元）3.35 / 1.90平均每日吨（百万美元）0.233市值。 （百万美元）215.61已发行股份总数（百万）629.188公众持股量(%)17.67％大股东：司机。政府出台了新措施（例如，对替代能源汽车的补贴），并扩展了现有措施（例如，旧家电的旧换新补贴计划），以进一步刺激内需。健康的资产负债表–该公司于2009年9月30日的现金为7.93亿港元，而2009年3月31日为4.45亿港元。该公司9月30日的银行贷款仅为3,700万港元，净现金为7.56亿港元。强大的资产负债表将使公司能够在需求回暖时扩大产能，并在出现适当机会时进行并购。进行中-随着公司看到市场情绪的变化以及中国国内经济活动的迅速增长，该集团立即做出了反应，并开始再次提高生产能力以满足市场需求。但是，增加产能，重启供应链以及招募和培训新的适当工人是一个漫长而费力的过程。该公司在2008年3月有3700个用人单位，在2009年3月有2500个用人单位，在2009年9月有2600个用人单位。该公司已将其生产能力提高到其峰值产能的60％左右，并计划到2010年3月恢复到类似的峰值产能。海地已回到危机前的水平–海地的销售额已从1H09的13.75亿人民币跃升至2H09的24.86亿人民币，增长了80.8％，已高于危机前的10.6亿人民币的水平。自1H09以来国内销售增长28.9％ 公司简介 震雄控股有限公司制造及销售塑胶射出成型机及相关产品。 股价走势图资料来源：彭博社 收益数据人民币22.63亿元至2H09人民币29.17亿元。毛利率从1H09的22.1％跃升至年3月07A 08A 09A该部门可能会减少白色家电的需求； 3）无法及时抓起 机会4）竞争激烈带来的利润压力。资料来源：公司数据和彭博社金斯威金融服务集团有限公司请参阅本报告结尾的重要免责声明和披露（如有）雷达屏幕b金斯威研究震雄集团（57 HK，HK $ 2.67 *）-未评级刘Industrials 2010年6月4日汽车和家用电器的国内需求。但是，由于震雄投资63.26%美国和欧元区的经济疲软，中国的出口持续下降，摩根大通7.01%大多数外向型产业继续受挫，内需可能施罗德斯6.08%不能完全弥补出口的下降。因此，公司的销售额英联邦银行5.98%2010财年上半年，中国内地和香港同比下降21％，至5.59亿港元。之前出口水平在不可预见的将来回归，内需将是主要资料来源：香港交易所和彭博社09年上半年度27.9％。估值–该公司目前的FY11市盈率为9.9倍。紧密可比（百万港元）营业额215523161603海天（1882.HK）的2010年市盈率为12.4倍，力凯科技（558.HK）的交易净利31231886以2011财年19.4倍的市盈率计算。公司的FY11市盈率为9.9倍，较现价折让。每股盈利（港元）0.500.510.14行业平均值为14.3倍。每股股息（港元）0.240.250.07风险因素 -1）恢复可能是暂时的； 2）房地产政策收紧PE（x）10.27.49.7 金斯威研究 陈雄（10 Jun 4）页面PAGE2净利润（百万港元）乐高积木模具乐高积木通过注塑成型生产过去19年的收入与收益的对比GP的百分比以及过去11年的净百分比资料来源：维基百科资料来源：公司资料来源：维基百科资料来源：乐高250020001500100050003504030035250302520020150151001050500收入（百万港元）净利润（百万港元）资源：公司资料来源：公司GP％净％市值净收入净债务债务对净债务毛净美东时间。历史资料来源：彭博资讯，2010年6月4日收盘价典型的注塑机两板式大夹紧（2200-6500吨）同行比较收入（百万港元）1991财政年度1992财政年度1993财政年度1994财政年度1995财政年度1996财政年度1997财政年度1998财政年度1999财政年度2000财政年度2001财政年度2002财政年度2003财政年度2004财政年度2005财政年度2006财政年度2007财政年度2008财政年度2009年度%闭幕（美元在（美元在（美元（美元资本比率比保证金保证金鱼子DIV聚乙烯1年2年公司名称股票代号价钱锰）锰）以Mn计）以Mn计）(%)(%)(%)(%)(%)让（X）PE（X）PE（X）江森电气控股有限公司179 HK4.051909.61741.075.5226.934.614.923.34.30.31.624.817.314.4龙记百慕达控股255 HK4.05326.3288.328.5(70.5)4.1(27.1)不适用9.911.86.111.48.37.0海天国际控股有限公司1882 HK5.581143.0565.265.9(76.2)26.1(11.6)25.911.714.32.917.512.410.4力劲科技控股有限公司558 HK2.13280.5153.3(5.6)68.350.030.525.6(3.7)(4.9)87.8不适用19.413.7宇宙机械118 HK0.6256.5218.40.9(0.8)20.7(0.4)16.70.40.7不适用60.2不适用不适用A-Tech Solution Co Ltd 071670 KS24000200.2103.87.513.525.425.314.07.228.5不适用24.9不适用不适用Nishoku Technology Inc 3679 TT122.00269.056.720.4(2.7)7.7(2.7)13.036.0不适用不适用12.2不适用不适用OKUMA Corp 6103 JP562.001023.2650.5(202.8)(43.5)28.7(3.3)10.2(31.2)(19.9)0.0不适用不适用不适用平均24.73.218.44.34.419.725.114.311.4震雄集团57.HK2.67215.6206.211.0(52.6)1.6(17.1)23.05.43.64.993.79.97.4 金斯威研究 陈雄（10 Jun 4）页面PAGE3免责声明本文档不是出售要约，也不是购买或认购任何证券的要约。本文档中提及的证券在某些司法管辖区可能不合资格出售。本文档或本文档的任何部分均不得直接或间接地分发或传输至该司法管辖区或其任何居民。任何不遵守此限制的行为都可能违反适用的法律和法规，并且拥有此文档的人员应自行了解并遵守任何此类限制。本文档仅供私人发行，未经Kingsway Financial Services Group Limited（以前称为Kingsway SW Securities Limited）（“ KSL”）及其附属公司（统称）的事先书面许可，不得复制，影印，复制或重新分发。 ，“ Kingsway Group”）。本报告由KSL在中华人民共和国香港特别行政区（“香港”）分发，KSL根据《证券和期货条例》（《香港法》第571章）在香港特别行政区注册为持牌法团。香港证券及期货事务监察委员会（“ SFC”），其证监会注册编号为ADF346。本报告中包含的信息均来自认为可靠的来源，但未就其准确性或正确性作出任何明示或暗示的陈述或保证。本报告是为了帮助接收者而发布的，但不应被视为权威或依靠它代替任何接收者的判断力。不得解释为要约，邀请或诱使购买或出售本公司涵盖的任何公司的任何证券。本报告中的任何建议均未考虑特定的投资目标，财务状况和任何特定收件人的特定需求。所有观点和估计均反映我们对本报告之日的判断，如有更改，恕不另行通知。KSL，包括其母公司，子公司和/或分支机构，可以在本文讨论的任何发行人的证券发行中担任牵头人或共同管理人，可以不时提供金融服务或其他咨询服务，或寻求金融服务或任何发行人的其他业务。在过去一年中，KSL，包括其母公司，子公司和/或关联公司，可能已在本文讨论的任何发行人的金融工具中担任做市商或主要交易，并且可以担任承销商，配售代理，顾问或贷方给这样的发行人。KSL，包括其母公司，子公司，关联公司，股东，高级职员，董事和雇员，可能在任何证券，商品或衍生工具（包括期权）或任何其他金融工具中拥有多头或空头头寸，以及可以买卖发行人。KSL的雇员，包括其母公司，子公司和/或分支机构，可以担任任何此类实体或发行人的董事或在董事会中代表。如有需求，可以提供更多信息。版权所有2010金斯威集团。版权所有。总公司附属及海外办事处香港金士威金融服务集团有限公司香港和记大厦5楼香港中环夏cou道10号电话：852-2877-1830传真：852-2877-2665加拿大加拿大金斯威资本公司，安大略省多伦多，国王街东8号1200室，加拿大M5C 1B5电话：416-861-3099传真：416-861-9027中国金威金融服务集团有限公司北京代表处北京金威财务顾问有限公司A座801室北京财富广场北京市朝阳区东三环中路7号，100020电话：8610-6530-8791传真：8610-6530-8795上海金威财务顾问有限公司办公楼702B室金茂大厦中国上海浦东世纪大道88号，200121电话：8621-5049-0358传真：8621-5049-0368深圳市金汇理财顾问有限公司A座701号深圳市福田区深南路4019号航空航天摩天大楼，中国518048电话：86-755-3333-6539传真：86-755-3333-6536