大成基金投资周报第235期
杨建华先生，博士研究生。 2004年4月进入大成基金管理有限公司，历任景阳证券投资基金基金经理、大成价值增长证券投资基金基金经理。现担任大成基金公司股票投资部总监兼大成景阳领先基金经理，拟任大成核心双动力股票投资基金经理。 三大看点 1、 国内首只采用核心加双卫星投资策略的基金产品；价值投资和成长投资兼顾，稳健组合辅以进取策略，主动管理辅以量化投资； 2、 股票投资部总监杨建华先生亲自打理；其同时管理的大成景阳基金，今年以来行业配置合理、热点转换速度快，成功抓住了结构性投资机会； 3、 市场经过阶段性调整、估值回归合理水平，进入价值投资区间，震荡市场成就新“基”遇。 第235期 杨建华:经济转型与股市牛熊无直接联系 5月29日，大成基金股票投资总监杨建华在“中证·国信2010年春季金牛策略全国巡讲”成都站表示，今年对投资影响最大的一个关键词是“调结构”，经济转型期与股市的牛熊没有直接联系，并不是说经济转型就一定会导致牛市或熊市。 真正的成长股是稀缺品种 杨建华认为，A股几千只股票在某种程度上可分为三个板块，差异很大：一是顺周期板块，包括地产、钢铁、化工等，其中房地产和相关行业未来盈利增长存在“天花板”效应；二是逆周期板块，如消费、医药等行业，在经济较弱时有较好的表现，可以买入并持有；三是独立周期板块，跟宏观调控基本没有太大关系，如智能电网、TMT、物联网、节能减排等新兴行业。 “第一个板块的趋势一定向下，第二个板块只要买了好公司，一定是稳定增长，第三个板块大部分会‘上蹿下跳’，如果有较好的技术及盈利模式，也会涌现出一些大牛股。”杨建华表示，对于第一个板块来说，反弹机会可能变多，但近期政策处于真空状态，导致其反弹一般。今年大成在资产配置上倾向于超配第二个板块成长型好公司，如果其一年盈利增长30%并且估值合理就很不错。第三个板块也要选择品质优质的个股，“真正的成长股是市场的稀缺品种。”杨建华说。 消费升级带来相关投资机会 今年以来，政府加大了对新兴产业的扶持力度。杨建华表示，目前市场的投资机会仍要看经济结构调整的“脸色”。在经济转型期经济存在某些特点：第一，需求消费升级将带来与“衣食住行康乐”相关的投资机会，以后消费股占市场的比例将会上升，与地产相关的一些行业占比将会下降。第二，劳动力成本上升之下，资本对人力替代带来的装备制造业升级，第三则是传统制造业为提高效率而进行重组与整合。 这一时期股市也表现出了其相应的特点。杨建华表示，考察日本、韩国及台湾可以发现，其经济转型期与股市的牛熊没有直接联系，并不是说经济转型就一定会导致牛市或熊市。此外，行业的估值差异主要取决于未来盈利增长的预期，而受益于科技升级和产业升级的板块表现最好。 本周基金表现 基金 种类 基金简称 本周净值 本周净值增长率 今年以来净值增长率 成立以来净值增长率 本周主要市场表现 开放式 大成价值增长混合 0.76 4.07 -9.68 344.32 上证综指 261026202630264026502660267026800123456上周走势 大成蓝筹稳健混合 0.7 4.3 -13.37 207.76 大成债券 1.04 0.12 2.98 56.56 大成精选增值混合 0.86 3.63 -17.25 293.79 大成沪深300指数 0.87 2.77 -19.65 110.71 大成积极成长股票 0.98 3.16 -5.3 123.08 深证成指 10300103501040010450105001055010600106500123456上周走势 大成2020生命周期混合 0.63 4.46 -13.52 104.81 大成创新成长混合 0.83 4.13 -11.85 85.13 大成景阳领先股票 0.78 3.87 -1.89 209.96 大成强化收益债券 1.06 0.5 -1.44 15.75 大成策略回报股票 1.02 3.24 -4.76 82.73 大成行业轮动股票 1 4.72 -7.85 -0.2 沪深300指数 281028202830284028502860287028800123456上周走势 大成中证红利指数 0.92 2.33 -7.7 封闭式 大成景福封闭 1.21 3.66 -3.54 226.59 大成景宏封闭 1.23 3.74 -10.71 385.14 大成优选封闭 0.89 3.48 -5.2 -7.83 数据截止2010年05月28日 本本周周行行业业表表现现 资料来源：大成基金金融工程部 行业评论：本周出现行业普涨行情，各行业呈现不同程度上涨。其中涨幅居前的为信息设备、医药生物和航空运输，涨幅分别为8.58%、8.5%和8.18%。无下跌行业。 ★ 大成价值增长 本周大盘基本处于2600至2700点之间震荡，权重股走势疲弱，使股指上行力度不足，投资者对外围市场心存忧虑，不敢贸然入市，权重股普遍走势不佳。本基金对投资组合进行微调，谨慎观望后市。 ★ 大成蓝筹稳健 在企稳预期下，大盘终于走出筑底震荡走势。受组合结构影响，基金净值强于市场表现。 ★ 大成精选增值 本周沪深300指数上涨2%以上,由于政府对于房地产行业的态度仍没有缓和，房地产、银行本周表现较差，而除了这两个行业之外，别的行业大都有正收益。 ★ 大成积极成长 上周市场对政策的悲观预期得到暂时的修复使得A股走出了反弹行情，同时险资放闸提高股票和偏股基金的配置比例，基金发行量增多等也对大盘有所支撑，整周沪深300涨幅达2.9%。 ★ 2020财富管理 本周市场在房地产政策进入观察期后筑底震荡。本基金在前期基本有所预判，故净值表现强于市场，短期排名上升较快。但由于房地产调控的现实效果并未产生明显变化，让市场对后续房地产政策导向仍怀悲观预期。所以本基金对房地产及相关产业链继续做出调整，控制未来风险。 ★ 大成创新成长 本周大盘超跌反弹，周一受“房地产税三年免谈”传闻刺激跳空高开，重返2600点上方。总体来看，大盘仍处于超跌反弹状态，后市若没有利好消息刺激和成交量配合，可能再次回落探底，本基金适当调整了持仓结构来控制风险。 ★ 大成债券 第二轮中美战略与经济对话开幕：胡锦涛致辞，中国将继续奉行互利共赢的开放战略，按照通行的国际经贸规则扩大市场准入，支持完善国际贸易和金融体制、推进贸易和投资自由化便利化。本周上证国债指数收于125.40点，较上周收盘上涨了0.06%，中债财富指数收于135.29点，较上周收盘下跌了0.02%。一级市场上，本周发行280亿50年期国债，发行利率为4.03%，低于市场预期，一级市场上本周发行了280亿元7年期国债，发行利率2.83%，基本符合市场预期，投标倍数1.74，显示配置需求仍然存在。二级市场上，受资金面影响，国债金融债收益率全线反弹，其中短端和长端受到影响较大，5-7年期波动较小。 ★ 大成强债 本周银行间市场资金面非常紧张，7天回购利率由上周五的1.86%上升到2.38%，央行自春节后首度通过公开市场净投放1450亿元，预计5月底商业银行超储率不到1%。考虑到调控政策以及欧债危机的影响，预计5月份宏观经济将继续延续上个月的回落走势。A股市场方面，沪深300指数收盘于2850点，较上周收盘上升2.94%，上证企业债指数收于140.84点，较上周收盘上涨0.06%。 ★ 大成货币基金 本周资金面持续收紧，四大行由净融出转向净融入，7天回购利率收于2.31%，上涨了47个bp。公开市场操作上，央行本周净投放1450亿，三月期央票发行利率继续上行了4bp至1.4896%。央票二级市场上，由于资金面十分紧张，半年以内各期限短期央票收益率出现飙升，1个月收益率上涨了33bp至1.93%，一年期央票收益率上涨10bp至2.1%。 ★ 基金景福 本周市场筑底震荡，计算机、医药、航空等行业板块涨幅较大，各行业均出现不同程度上涨。地产和银行受政策预期影响，表现相对较弱。 ★ 基金景宏 本周市场强劲反弹，上证指数上涨2.8%，医药、计算机、航空、有色等板块涨幅居前。本周地产板块的波动较大，周一地产板块的全线上涨主要受到传言地产调控放松的影响，但后来发改委出来澄清，引发地产股的再度下跌。 ★ 景阳领先 本周沪深300指数上涨2.94%，除了周一大幅上涨外，其余四个交易日大盘均震荡整理，有色与医药涨幅居前，地产板块受住房保有税将试点开征的影响，落后大盘。力拓上调铁矿石价格对钢铁行业雪上加霜，钢铁成为本周表现最差的行业。 ★ 大成优选 过去的一周市场依然表现为宽幅震荡，先是受“房产税三年内免谈”传闻以及重庆楼市调控细相对缓和等方面的影响，沪深两市大幅反弹，权重股和概念股均表现突出，整个市场呈现普涨格局，而后在传闻被澄清，上海房地产调控细则更为扑朔迷离，市场也随之开始调整，整体来看防御性的医药和通信板块表现突出。 ★ 策略回报 由于恐慌性抛售压力减轻和对欧洲主权债务危机担忧的缓解，A股在周一大幅反弹，后期房产税三年免谈传闻补否，市场出现一定调整，但整周反弹近3%。各股出现普涨，但银行及保险等涨幅居弱。 ★ 沪深３００ 本基金在本周内保持仓位和结构的相对稳定，操作减少。本周基金根据申购赎回和市场的波动情况，进行组合调整，保持了较好的跟踪误差。 ★ 行业轮动 本周沪深300指数上涨2.94%，医药、航空、计算机等板块涨幅居前。受房地产调控传闻影响，市场表现为宽幅震荡。 ★ 大成价值增长 价值：大盘在累积了较大跌幅后一直没有像样的反弹，下周仍有尝试上攻的可能，权重股表现恐依 旧乏力，整体来看大盘虽会延续反弹，但2700点整数关口将面临较大的阻力。 ★ 大成蓝筹稳健 由于目前有关房地产调控政策特别是房地产税尚未出来，制约反弹的因素仍未消除，我们预计市场仍会处在寻底的震荡之中，逢低调整结构、控制仓位还是主要任务。 ★ 大成精选增值 由于西班牙的评级被下调，市场又将担忧转向欧洲主权债务问题。我们认为欧洲主权债务危机不能很快地被解决掉，而且国内房地产的调控政策没有放松的迹象，市场仍将会震荡寻底。 ★ 大成积极成长 周末上海再传更加将出台严格的差别化信贷税收政策，抑制不合理住房需求。不排除上海市房产税出台的可能，这种预期将压低股市，在政策未进一步明朗之前，再加上中国农业银行IPO的影响，短期内指数反转难以持续。 ★ 2020财富管理 展望未来，市场仍然比较脆弱。海外政经的波动与国内政策的踟蹰都无法对未来提供乐观的预期。我们预判市场仍将处于震荡之中，而且会有较大概率继续寻底。故我们将继续调整结构、控制仓位。 ★ 大成创新成长 展望未来，市场可能摆脱前期的单边下跌，进入震荡反弹阶段，短期下跌的空间不会太大，可能以横盘或反弹为主，本基金将继续调整组合结构，密切关注市场动向。 ★ 大成债券 由于资金面持续紧张，压制了机构对于债券的需求，预计短期内仍存在收益率上行的压力，本基金将密切跟踪市场的走势，谨慎操作。 ★ 大成强债 A股市场出现一定的反弹走势，但走势偏弱，预计未来一段时间将继续保持目前的弱势。债市方面，资金面的持续紧张对市场的影响正在逐渐体现，短期债券品种的市场买盘较少，收益率出现一定回升，3年期央票利率逐步向2.70%的招标利率靠拢，预计未来两周债市仍将受到资金面紧张的影响，债券收益率向上的概率更大。 ★ 货币基金 下周中行转债发行，将吸引大量资金申购，预计资金面将继续处于紧张状态，短期债券收益率面临上涨的压力。 ★ 基金景福 展望未来市场，中报的接近将使业绩超预期的个股有较好的表现，本基金将主动把握投资机会，寻找低估值的质优个股。 ★ 基金景宏 展望后市，短期政策进一步收紧可能性较小，市场整体估值也处于低位，股指在目前位置进行筑底的可能性较大，但如果持续反弹还需要宏观经济数据的进一步支持。 ★ 景阳领先 大盘企稳后，预计小盘
