2010年6月市场运行趋势报告：弱势难改,再创新低

市场研究/月度报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 1市场研究报告 • 月度趋势研判 2010年6月2日 弱势难改 再创新低 ——2010年6月市场运行趋势报告—— 研究员 闫莉 执业证号：S1250200010067 电话：010-57631196 邮箱：yanl@swsc.com.cn 相关研究 《5月：横向整理后 续跌寻支撑》...................................2010/04/30《4月：区域震荡，待政策明朗》2010/04/06《3月：冲高回落，3100-2900点》2010/03/02《2月：震荡下行，2800-3050点》2010/02/01《1月：有望挑战前高，关注地产金融》....................................2010/01/03《时空轮转 U型震荡--2010年市场运行趋势报告》.............................2009/12/08《10月：下跌趋势确立，2400点寻支撑》.........................................2009/09/30《9月：急跌后的回升，下跌趋势的确认》.........................................2009/09/02《8月：注定不平静，或现行情拐点》 .........................................2009/08/03《7月：反弹行情一步到位，加速赶顶》 .........................................2009/07/02《6月：急速冲高之后 谨防变盘向下》 .........................................2009/06/03 超跌之后并没有引发象样的弹升，市场弱势明显，而经济下滑及通胀并行的担忧进一步加强向弱预期，指数将进一步下探，再创新低，月内可能见到2300点。 一、2010年5月股市回顾 5月份，上证指数呈现加速下跌，连续下破技术支撑位，直至下探2481点后方才出现止跌，全月下跌278点，跌幅9.7%。 指数的实际运行在方向上完全符合我们的预判，但比预期的要弱，2800-2900点的技术支撑作用丝毫没有显现，2600-2700点的技术支撑也是在下破之后才略有显现。 从分类指数来看，继4月份全部转跌之后，继续全部下跌，下跌的一致性表明当前的股市处于整体风险释放过程中，而不是某个板块的估值风险，这一点从股指期货更加明显的下跌中得到验证，因为股指期货可以用来对现货指数进行风险对冲。成分指数跌幅明显大于综合指数，上50指数跌幅最大，达到-10.39 %，说明领跌来自权重股；中小板指数跌幅相对较小，但跌幅较上月有所放大，说明出现补跌，而之所以还能保持相对较小的跌幅，主要是下跌之后回升的力度较强，表明短炒资金依然青睐小盘股，一旦短炒资金撤离，中小板指数将可能出现大幅度的补跌。 从行业指数来看，证监会分类一级行业指数除农林牧渔微张外，其余全部下跌，但下跌幅度较上月有所收窄，采掘、交通运输跌幅居前，房地产跌幅较上月明显收窄，市场整体下跌动力有衰减迹象。 总体上看，5月份呈现下跌加速，市场整体风险继续释放。 请务必阅读正文后的免责声明部分 市场研究/月度报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 2二、2010年6月股市预测 1．指数运行：弱势难改，再创新低 指数4、5两个月连续收阴，短期出现明显的超跌，一般来讲会出现反弹予以修正。反弹的方式有两种，一种是横向整理，一种是上行，目前市场并没有出现预期中的上行，只是横向整理，说明当前的市场非常弱，不排除一步跌到位的可能，如果是这样的话，6月份将继续以阴线报收，5月21日的低点2481点将被刷新。 具体从走势运行来看，上证指数自2009年8月高点3478点以来即呈现明显的震荡下行趋势，形态上存在两个收敛形态：一个是3478点、3361点、2639点构成；一个是3478点、3181点、2639点构成。根据这两个收敛三角型，预测下跌的低点，分别在2361点、2211点。此外根据平行通道，连接一系列高点3478-3361-3181点，过低点2639点做上述连线的平行线，短期的支撑位置在2300点附近。结合上述三个点位：2361、2211、2300点，综合判断，指数进一步下跌支撑在2300点，或是略有下破。 5月上证指数收盘价为2592点，根据2007年10月以来的众多月度下跌幅度较大的情况来看，如果6月份指数见到上面测算的2300点，下跌幅度为11%，这个幅度是月度内是有可能实现的。根据上证指数低点运行周期测算，6月份是出低点的关键时间，但即使指数跌至2300点，和我们年初预期的2000点仍有差距，存在低点时间后移至7月的可能，这不影响已有的周期规律。 总体上看，超跌反弹力度很弱，指数将继续下行，再创新低。 2．基本面：经济下滑与通胀并行 GDP在2009年一季度见底之后开始回升，2010年一季度达到11.9%的同比增长率，经济增长主要来自投资的贡献以及货币的大量释放，实际上是4万亿刺激政策下，货币释放催生出来的增长，其内生增长的动力并不足。投资的进一步增加遇到资金的瓶颈，内需增长受到收入分配结构的制约，净出口的恢复受制于海外市场，国内经济出现二次探底的可能性也许不大，但市场普遍预期今年GDP增长率将呈现前高后低的运行，而海外经济的复苏也出现不稳定，这对已经转弱的股票市场而言，将增加负面预期。 居民消费价格指数（CPI），4月数据为2.8%，已经第三个月超过一年期存款利率（2.25%），但仍没有达到3%的加息警戒线，对于该不该加息，市场存在“加”与“不加”两种观点，目前似乎“不加”占据上风，由此加息举措可能延迟。单纯从CPI数据看通货膨胀目前还比较温和，但实际上已经十分明显。2009年房价的大幅飙升，2010年虽然出台一系列房地产调控政策，但效果并没有显现，随后农产品价格开始大幅飙升，价格的飙升只是一种表面现象，虽然有炒作资金在其中兴风作浪，但根本的原因是2009年以来货币大量的释放，流通中大量货币流到哪里哪里就上涨。资金的逐利性首先选择供需平衡最薄弱的环节出击，房地产最早充当货币流动性的续水池，政策调控将其挤出，部分流向了农产品，未来还会依次流向其他领域，一圈下来，所有价格都被推升，通货膨胀就十分明显了。由于农产品价格对CPI影响比较明显，估计5月份CPI就将达到3%甚至超过。 市场研究/月度报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 3上调存款准备金率更多是收缩银行间的流动性，对于已经释放流通在外作用有限，而且存款准备金率的上调已经没有什么空间，最多还有0.5-1%，因此收紧货币，控制通货膨胀应该采取加息举措。 经济下滑与通胀并行，对股市形成压力，加息靴子落地可能砸出股市低点，而加息拖延将使股市调整时间延长。 3．估值仍有下压空间 股市整体估值水平的变化与指数的运行具有十分相近的波动特征，历史上市场整体市盈率波动范围在14-69倍，与指数的低点与高点相对应，目前市盈率为22倍，虽然已处较低水平，但仍有下压空间，而根据市盈率判断指数运行，只在靠近波动上下限时较为有效。 上市公司业绩与宏观经济的运行情况相关性较强，如果今年的经济呈现前高后低，那么上市公司的业绩压力也将在随后体现出来，由此目前的估值水平还有下压空间。 从行业板块来看，目前建筑业、金融保险业两个行业的市盈率已经跌至历史下限，出现了明显的低估，值得关注。 4．海外市场转弱 美股的见顶回落，即使短期有弹升，也属于顶部构筑过程中，未来应该还有更大的下跌；原油期货在5月上旬破位下行，重新回到80美元/桶的可能性很小，并可能进一步跌向60美元寻求支撑；大宗商品LME铜见顶回落，其他有色品种已先于走弱。 海外市场的转弱对A股市场构成压力。 三、操作策略 市场弱势特征明显，超跌弹升乏力，后市还有进一步下探。操作上宜保持谨慎，严格控制仓位。由于年中是关键的时间窗口，指数可能探出底部，对于超跌且估值低的板块提前关注，等待最佳操作时机。 市场研究/月度报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 4图1：上证指数周线图 数据来源：WIND 表1：主要指数月度涨跌幅度（%） 指数类别 201005 201004 201003 201002 201001 200912 200911 上证指数 -9.70 -8.45 1.87 2.10 -8.78 2.56 6.66 上 证50 -10.39 -9.66 3.36 1.35 -12.13 3.50 3.85 深证综指 -7.12 -8.25 3.32 4.63 -6.73 1.30 12.52 深证成指 -8.59 -11.45 0.46 2.47 -11.41 1.58 9.67 中小板指 -5.18 -3.21 2.98 4.10 -3.45 4.13 12.84 沪深300 -9.59 -9.17 1.95 2.42 -10.39 1.82 7.05 数据来源：WIND 表2：证监会行业指数月度涨跌（%） 板块名称 201005 201004 201003 201002 201001 200912 200911 农林牧渔 0.04 -0.63 -0.78 6.41 -0.36 0.78 17.7 采掘业 -9.52 -7.52 1.87 -0.26 -11.23 2.9 4.93 制造业 -4.12 -4.61 1.95 4.06 -6.98 2.23 12.54 电力煤气水 -7.76 -5.08 -0.12 3.34 -6.00 -1.57 7.49 建筑业 -7.74 -10.56 2.46 3.45 -8.09 -2.03 7.1 交运仓储 -9.26 -4.93 1.82 5.10 -0.57 0.69 12.31 信息技术 -5.01 -5.14 1.99 3.36 0.28 8.5 8.99 批零贸易 -3.76 -2.84 -0.09 4.39 -3.89 3.91 16.24 金融保险 -6.42 -10.01 4.81 0.87 -10.8 5.16 2.15 房地产业 -6.42 -17.88 5.28 5.35 -12.6 -7.66 7.3 社会服务 -7.60 -10.74 4.12 6.27 -2.21 -2.61 13.81 传播文化 -2.30 -0.48 2.81 3.73 7.74 -0.57 6.71 综合类 -7.67 -6.75 4.78 7.86 -2.25 -1.13 13.54 资料来源：WIND，计算采用总市值加权。 市场研究/月度报告 请务必