招商银行国际市场评论

第 1 页 共 13 页 资金交易部 22001100年年55月月3311日日 总总第第222244期期 国国际际市市场场评评论论特别提示 本报告仅代表分析师的个人意见，与所在机构无关，仅供投资决策参考！ 一 宏观经济回顾与展望 从上周国际金融市场的表现来看，债务危机似乎进入了平台期，市场对坏消息的消化能力越来越强，有了一种利空渐渐出尽的味道，但我们倾向于认为，在债务危机最终前景并不明朗的情况下，市场相对平稳的表现并非筑底，而是中途小憩。 坏消息继续层出不穷，西班牙接管小型储蓄银行，意大利央行推迟对商业银行披露欧洲债券损失曝光的时间表，都引发了市场阶段性恐慌。或许这些事件与债务危机并无直接关联，比如即使在经济繁荣阶段，也有银行可能会因为经营不善而陷入困境，但在此时的敏感时期，市场颇有风声鹤唳之势，任何可能引发联想的消息，都会让市场剧烈波动起来。 但我们也注意到一些不同的细微之处，比如惠誉在周末前调降了西班牙评级，按照以往的逻辑，欧元应当出现大幅暴跌才对，但实际上欧元只在周五收盘前出现下跌，今晨开盘后不跌反涨。 按照历史经验，市场往往在即将见底前，才会对坏消息视而不见。不过假如据此来调整观点的话，我们觉得还过于唐突，那些打压欧元下跌的因素并未消失。跌势的停顿可能只是市场需要修整，毕竟欧元在5月份的跌幅达到了惊人的1200点。 从基本面的角度，我们暂时还找不到大幅看多欧元的理由，从交易的角度，也找不到买入欧元的理由，这里涉及到交易中一个非常重要的法则——右手法则，即在市场走出可以确认的行情之后，才进行相关的操作，而不是浮想联翩的猜测走势。 任何底部在发迹之初，看起来都似乎是下跌中继，而任何下跌中继，最初看起来也都像是要筑底，两者之间总是模糊不清，只有运行一段时间之后，形势才豁然明朗。 右手法则实际上也是顺势而为的最好体现，就目前形势而言，我们建议投资者，最好还是继续逢高做空欧元，或者最起码不要贸然做多，这一建议可以推广到现阶段的任何市场，国债、股市、商品等等。 来自美国方面的消息与欧元区形成鲜明对比，多个数据继续表现良好，4月现房销量回升到2007年的水平，开始逼近2009年下半年政策市的销量，4月新房销量也回升到2年来的最好水平，而 分析师： 刘东亮 0755-83195919 liudongliang@cmbchina.com 第 2 页 共 13 页 资金交易部 22001100年年55月月3311日日 总总第第222244期期 国国际际市市场场评评论论特别提示 本报告仅代表分析师的个人意见，与所在机构无关，仅供投资决策参考！ 1季度个人消费支出的增幅，则攀升到2006年经济繁荣期的水平。 看起来，欧洲债务危机尚未影响到美国，美国经济继续在大踏步的复苏，当然这里面有时间差的问题，随后一段时间内公布的5、6月份的经济指标，或许更能反映欧洲债务危机对美国经济的影响，不过我们倾向于这不会打断美国经济复苏的进程。 另外，朝鲜半岛地缘政治局势日趋紧绷，也对金融市场带来了压力，日本、韩国的金融市场可能会因此变得敏感而脆弱。我们认为目前朝鲜半岛爆发战争的可能性微乎其微，但擦枪走火的可能正在日益上升，一旦出现擦枪走火，日元、韩圆可能出现短暂的大幅下跌，因此近期操作日元风险较大。 二 美国债券市场 0.772.034.103.230.782.104.213.300.20.61.01.41.82.22.63.03.43.84.24.65.0２年５年１０年 ３０年2010-5-232010-5-30 美国债市方面，收益率曲线较前一周小幅上移，并呈陡峭化变动，其中10年期国债收益率上涨7个基点，收于3.30％；2年期国债收益率上涨1个基点，收于0.78％。互换利率曲线也呈相应变动，其中10年期互换利率上涨20个基点，收于3.40％；2年期互换利率上涨8个基点，收于1.24％。 图1：国债收益率曲线两周变动 第 3 页 共 13 页 资金交易部 22001100年年55月月3311日日 总总第第222244期期 国国际际市市场场评评论论特别提示 本报告仅代表分析师的个人意见，与所在机构无关，仅供投资决策参考！ 1.151.162.263.203.791.201.242.453.404.050.40.81.21.62.02.42.83.23.64.04.44.85.21年２年５年１０年 ３０年2010-5-232010-5-30 上周，10年期美债出现强劲反弹，但仍位于4月份开始的下降压力线之下，并未扭转跌势，我们倾向于认为上周的反弹并不代表风险偏好情绪的改变，只是暴跌之后的正常技术反弹。短期来看，由于欧洲债务危机并未根本好转，避险情绪可能居高不下，此时美债价格出现大跌的可能性不大，10年期美债收益率更有可能维持低位宽幅振荡，有重试前期低点3.06％的风险，甚至不排除再创新低的可能。只有欧洲债务危机出现明显转机后，该收益率才有望打开大幅反弹的空间。 图2：标准互换收益率曲线两周变动 图3：10年期美债收益率日K线（截至北京时间10年5月31日） 第 4 页 共 13 页 资金交易部 22001100年年55月月3311日日 总总第第222244期期 国国际际市市场场评评论论特别提示 本报告仅代表分析师的个人意见，与所在机构无关，仅供投资决策参考！ 三 国际汇市 1）美指高位振荡，涨势不变 美元指数上周高位振荡，自4月份以来的上升趋势线仍保持良好，上涨趋势不变。当前该趋势线位于 86.10，在此位之上，可继续逢低做多美元，若跌破此位，美指有可能陷入技术性调整，届时有跌向84.50甚至更低价位的风险。 支撑位：86.10、85.30、84.50 阻力位：87.40、88.40、89.60 2）人民币DF和NDF升值预期降温 上周举行的中美战略对话，如外界预期的那样，没有将人民币汇率做为主要议题，而且美方表示“尊重中国的汇率自主权”。此举无疑显示，美方在人民币汇率问题上施加的政治压力已经有所减轻。 再结合国际市场美元走强，人民币 DF 和 NDF 的升值压力均明显缓和，两者继续走低。其中1年期NDF盘中一度逼平人民币即期汇率，为1年来首见，且1年期NDF与DF出现倒挂，也十分罕见。 不过就此认为人民币升值压力消失还为时尚早，不论是海外政图4：美指日K线图（截至北京时间10年5月31日） 第 5 页 共 13 页 资金交易部 22001100年年55月月3311日日 总总第第222244期期 国国际际市市场场评评论论特别提示 本报告仅代表分析师的个人意见，与所在机构无关，仅供投资决策参考！ 治压力，还是国际资本，都不会放弃押注人民币升值的既定政策。倘若国际市场上美元出现技术性修整，或是国内有任何政策性暗示，都可能导致 NDF 与 DF 短时间内大涨，从而重演 4 月份时的情况。 3）欧元后市创新低可能依然很大 图6：欧元日K线图（截至北京时间10年5月31日） 图5：人民币即期（黑）、1年远期（蓝）、1年NDF（红） 第 6 页 共 13 页 资金交易部 22001100年年55月月3311日日 总总第第222244期期 国国际际市市场场评评论论特别提示 本报告仅代表分析师的个人意见，与所在机构无关，仅供投资决策参考！ 欧元上周振荡向下，在前期低点处寻获支撑，短期出现振荡整理走势，跌势放缓。 从技术图形来看，天图上自4月份以来的下降压力线依然稳健，在 1.2430 处对欧元构成压制，在突破此价位前，欧元倾向继续下挫。而短期图形显示，欧元亦有较大可能构筑整理三角形或平台型整理形态，也支持后市看空。 欧元若再次下破1.2130，可能将会直奔1.20，倘若1.20失守，则有望测试1.16的低点支撑。 目前欧元反弹的条件并不充分，向上突破1.2430，可能会进一步上试1.2650，但更高的价位暂时难以看到。 支撑位：1.2130、1.2000、1.1810 阻力位：1.2430、1.2660、1.2850 4）英镑弱势反弹跌势不改 英镑上周振荡反弹，但走势脆弱，未能有效突破4月底开始的下降压力线，当前汇价仍在反复测试该压力线。天图 KD 指标已进入超卖区，但仍开口向下延伸，支持英镑进一步下行。 图7：英镑日K线图（截至北京时间10年5月31日） 第 7 页 共 13 页 资金交易部 22001100年年55月月3311日日 总总第第222244期期 国国际际市市场场评评论论特别提示 本报告仅代表分析师的个人意见，与所在机构无关，仅供投资决策参考！ 若英镑最终突破此压力线失败，可能很快再次测试前期低点1.4220，破将进一步下探1.36一线，否则有机会向1.48一线反弹。在当前形势下，我们倾向于认为英镑下行概率占上风。 支撑位：1.4220、1.4000、1.3840 阻力位：1.4600、1.4780、1.5050 5）警惕地缘政治风险对日元带来的冲击 尽管全球避险情绪依然高涨，但日元上周出现较大幅度下跌，丧失了其近期的避险货币地位。 来自朝鲜半岛的地缘政治压力，正在日益对日元构成挑战。虽然我们不认为朝鲜半岛会爆发战争，但由于日本与朝鲜关系一直不佳，且朝鲜一直将日本视作假想敌，因此一旦南北朝鲜之间出现擦枪走火的事件，可能会引发敏感的投资者大举抛售日元，造成日元短时间内大幅下跌。 在以往朝鲜试射导弹和宣称进行核试验时，日元都曾因地缘政治压力而走软，相信此次亦不会例外。 支撑位：90.60、89.00、87.90 图8：美元/日元日K线图（截至北京时间10年5月31日） 第 8 页 共 13 页 资金交易部 22001100年年55月月3311日日 总总第第222244期期 国国际际市市场场评评论论特别提示 本报告仅代表分析师的个人意见，与所在机构无关，仅供投资决策参考！ 阻力位：92.10、92.90、93.60 6）澳元反弹虽劲但仍属技术性范畴 澳元上周出现强劲反弹，涨势凌利，但从技术角度而言，尚不能断定澳元已经见底，更有可能是此前大幅暴跌之后的技术性反弹，即暴跌之后必有暴涨。 从天图观察，澳元目前上方强阻力位于 0.8570 一线，在突破这一阻力前，澳元走势可继续维持看空，澳元的任何反弹都可以看作是逢高沽空的机会，若突破该阻力，澳元走势将有机会出现逆转。 支撑位：0.8350、0.8180、0.8060 阻力位：0.8570、0.8730、0.8800 图9：澳元日K线图（截至北京时间10年5月31日） 第 9 页 共 13 页 资金交易部 22001100年年55月月3311日日 总总第第222244期期 国国际际市市场场评评论论特别提示 本报告仅代表分析师的个人意见，与所在机构无关，仅供投资决策参考！ 金融市场数据简报 (2010年5月31日) 一、 货币市场利率 美元LIBOR 英磅LIBOR欧元LIBOR日元LIBOR澳元LIBOR加元LIBOR 港币HIBOR人民币SHIBOR 隔夜 0.2988 0.5500 0.2750 0.1175 4.6125 0.3917 0.0497 2.2100 １周 0.3313 0.5519 0.3181 0.1350 4.6500 0.4117 0.0693 2.3900 １个月 0.3513 0.5659 0.3944 0.1619 4.7025 0.4533 0.1571 2.3792 ３个月 0.5363 0.7106 0.6344 0.2456 4.8275 0.5983 0.2182 2.0925 ６个月 0.7519 0.982