银河证券新股申购策略(皮宝制药、万里扬、长江润发、兴森科技)

请务必阅读正文后的免责声明部分 1 新股新股新股新股 申购策略申购策略申购策略申购策略 中国银河证券投资研究总部中国银河证券投资研究总部中国银河证券投资研究总部中国银河证券投资研究总部 2020202010101010 年年年年 6666 月月月月 1111 日日日日 星期星期星期星期 二二二二 本期本期本期本期 新股新股新股新股 发行数据及发行数据及发行数据及发行数据及首日价格区间首日价格区间首日价格区间首日价格区间预测预测预测预测 申购申购申购申购 代码代码代码代码 股票股票股票股票 名称名称名称名称 发行发行发行发行 总数总数总数总数 （（（（万股万股万股万股 ）））） 网上发网上发网上发网上发行数量行数量行数量行数量（（（（万股万股万股万股 ）））） 发行发行发行发行 价格价格价格价格（（（（元元元元）））） 发行后市发行后市发行后市发行后市盈率盈率盈率盈率 （（（（倍倍倍倍）））） 网上申购网上申购网上申购网上申购上限上限上限上限 （（（（万万万万股股股股）））） 预计首日预计首日预计首日预计首日 价格区间价格区间价格区间价格区间（（（（元元元元）））） 主营业务主营业务主营业务主营业务 002433 皮宝制药 2500 2000 29.82 57.35 2 31.05-34.50 中成药的研发、生产和销售 002434 万里扬 4250 3400 30.00 38.96 3.4 33-38.5 商用车变速器的研发 、生产和销售 002435 长江润发 3300 2640 15.50 49.16 2.6 15.05-17.20 电梯导轨系统部件的研发、生产、销售及服务 002436 兴森科技 2793 2234 36.50 53.68 2.2 38.38-43.43 印制电路样板、小批量板的生产与销售 注：上述4只新股 申购日为6月2日，资金解冻日为6月7日。网上申购下限为500股。 一一一一、、、、 本期新股发行概况和首日价格区间分析本期新股发行概况和首日价格区间分析本期新股发行概况和首日价格区间分析本期新股发行概况和首日价格区间分析 新股新股新股新股 申购策略申购策略申购策略申购策略 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 皮宝制药皮宝制药皮宝制药皮宝制药(00(00(00(002424242433333333))))：：：： 发行方式 ： 网下询价配售20% 网上定价发行80% 保荐机构 ：广发 证券 发行后总股本：10000万股 发行数量 ：2500万股 所属行业 ：医药制造业 发行前主要财务数据发行前主要财务数据发行前主要财务数据发行前主要财务数据：：：： 2008年EPS（元）：0.51 发行后摊薄EPS（元）：0.38 2009年EPS（元）：0.72 发行后摊薄EPS（元）：0.54 每股净资产（元）：2.95 净资产收益率（％） ：24.36 资产负债率（％） ：32.06 发行前主要股东和持股比例发行前主要股东和持股比例发行前主要股东和持股比例发行前主要股东和持股比例：：：： 太安堂集团 62.33 汕头市华宇投资 20.00 柯少芳 13.27 广东金皮宝投资 4.40 主营主营主营主营 业务收入构成业务收入构成业务收入构成业务收入构成：：：： 0%20%40%60%80%100% 2009 年报 2008 年报 2007 年报麒麟丸其他心宝丸皮肤病类 基本情况基本情况基本情况基本情况：公司是一家以中药皮肤药及特效中成药等为主导产品，集科研、生产、销售于一体的专业化制药企业。主要生产“消炎癣湿药膏”、“肤特灵 ”、“麒麟丸”、“心宝丸”、“祛痹舒肩丸”等高疗效的中医药产品，已形成铍宝 、丽人 、麒麟三大品牌下较为完备的产品体系，拥有包括片剂、胶囊剂、液体制剂、膏剂 、丸剂 、颗粒剂 、散剂 、茶剂等8 个剂型的109 个药品品种的生产权，其中 3个品种被列为国家中药保护品种，6个品种目前为国内独家生产的品种，49个品种被列入OTC品种目录。 竞争优势竞争优势竞争优势竞争优势：：：：1、营销优势：公司营销网络覆盖广泛 ，形成了以广州、上海为中心辐射全国18 个省 、直辖市6 万多个OTC 销售终端的营销网络。公司形成了 OTC 零售终端与第三终端并驾齐驱的销售模式，多元化的销售渠道也带来了公司销售业绩的快速增长；2、公司特色产品疗效显著，药品批件储备丰富 ：公司主导的中药皮肤外用药有自己的特色，形成了完整的皮肤病药品体系 ，相比较于西药，副作用小，耐受性好，能够长期使用，市场份额逐年上升 。此外 ，公司的心宝丸和麒麟丸同样表现不俗，最近三年实现了高速增长。 募集资金项目募集资金项目募集资金项目募集资金项目：本次募集资金主要投向：全自动软膏剂GMP 生产线建设项目和 全自动丸剂GMP 生产线建设项目。在主导产品皮肤外用药方面，公司目前仅拥有两条半自动软膏剂生产线，设计产能仅为1,000 万支左右，2007 年产能利用率就已经达到100%，随着现有产品销售的增长和新产品的推出，现有产能已经远远不能满足公司发展的需要、而在丸剂方面，心宝丸和麒麟丸近几年增长非常迅速，2009 年心宝丸的产能利用率已经达到151%，建设一条新的丸剂生产线将缓解公司的生产压力。 未来盈利预测未来盈利预测未来盈利预测未来盈利预测：22007-2009 年公司营业收入和净利润保持稳定增长，其中营业收入复合增长率为25.56%，净利润复合增长率为33.18%；综合毛利率逐年上升 ，09年为38%。公司目前主要推广的心宝丸和麒麟丸刚经历了2 年多的正式经营时间，预计这两款 高毛利的产品 将有较大的增长空间，预计2010-2012年公司归属于母公司股东的净利润分别增长28%、49%和36%，按摊薄后每股收益依次为0.69元、1.03元、1.40元。 上市首日价格区间上市首日价格区间上市首日价格区间上市首日价格区间：A 股市场最近发行的医药企业2010 年动态市盈率均值35倍。公司在中药皮肤外用药领域具有很强的竞争力，心脑血管及不孕不育领域产品增长势头强劲，将有助于公司产品销售的快速增长。考虑到公司未来良好的成长性，给予公司一定的溢价，结合目前的市场环境，综合分析给予公司2010 年动态市盈率 为45-50倍的上市首日估值，对应上市首日股价运行区间31.05-34.50 元，公司确定发行价为29.82 元，则首日涨幅为4.12%-15.69%。 新股新股新股新股 申购策略申购策略申购策略申购策略 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 万里扬万里扬万里扬万里扬 (002(002(002(002444433334444))))：：：： 发行方式 ： 网下询价配售20% 网上定价发行80% 保荐机构 ：国信 证券 发行后总股本：17050万股 发行数量 ：4250万股 所属行业 ：汽车制造业 发行前主要财务数据发行前主要财务数据发行前主要财务数据发行前主要财务数据：：：： 2008年EPS（元）：0.71 发行后摊薄EPS（元）：0.53 2009年EPS（元）：1.08 发行后摊薄EPS（元）：0.81 每股净资产（元）：3.29 净资产收益率（％） ：32.76 资产负债率（％） ：52.75 发行前主要股东和持股比例发行前主要股东和持股比例发行前主要股东和持股比例发行前主要股东和持股比例：：：： 万里扬集团 44.10 香港利邦实业 42.10 金华市德瑞投资 6.90 金华市众成投资 6.90 主营业务收入构成主营业务收入构成主营业务收入构成主营业务收入构成：：：： 0%20%40%60%80%100% 2009 年报 2008 年报 2007 年报客车变速器重卡变速器配件销售轻卡变速器中卡变速器 基本情况基本情况基本情况基本情况：公司是一家专业制造汽车变速器及相关零部件的大型股份制企业 ，以浙江金华为中心，北京 、山东 、武汉 、四川为四大产业基地。公司变速器产销量位居全行业前列，中重卡变速器市场占有率达30%以上，主要为福田汽车、东风汽车、江淮汽车等国内大型汽车厂提供配套服务，已形成了年产 80万台 、十八大系列、1000多个品种的变速器和减速器总成系列的生产规模 。公司拥有日本大偎卧式加工中心机群、德国格里森P400G 磨床机和剃刀磨床等先进生产设备，并引进美国M&M3525 齿轮检测中心、三座标和变速器综合检测试验台等关键检测和试验设备，能够对变速器的各项质量指标进行检测和试验。 竞争优势竞争优势竞争优势竞争优势：：：：1、品牌优势：公司凭借健全完善的变速器生产体系，经过多年的积累在业内确立了良好的信誉。“万里扬”牌变速器获中国驰名商标；被浙江省质 量技术监督局认定为“浙江名牌产品”；2、 规模优势、产品线丰富：公司产品线丰富，目前共 有40 余种变速器系列及近千个拓展品种，也是我国行业内唯一一家产品线覆盖轻卡、中卡 、重卡及大中型客车变速器的厂商；3、技术优势：强调创新公司致力于技术创新，强调产品差异化竞争，从提高产品性能和降低成本两方面提高产品竞争力；4、成本优势：盈利能力强，公司零部件自制率高，并具备较强的议价能力。 募集资金项目募集资金项目募集资金项目募集资金项目：：：：公司募集资金主要投向：年产 28 万台汽车变速器投资项目 和汽车变速器技术研发中心建设项目。本次募投项目 将有效的提升公司轻卡变速器产能。由于产能不足，公司轻卡变速器市场份额出现了一定程度的下滑 。项目投产后，公司市场份额有望得到提升，公司盈利能力和增长空间必将进一步打开。所有项目达产后，公司将新增28万台汽车变速器项目，新增销售收入16.4亿元，新增利润总额2.2亿元 ,是现在基础上翻2倍。 未来盈利预测未来盈利预测未来盈利预测未来盈利预测： 2007-2009 年，营业收入年均增长19.9%，净利润年均增长 52.7%，业绩增长主要源自产量增加以及毛利率的提升，三年分别为21%、25%和29%。未来3年公司进入新一轮成长，预计中卡变速器年销量将保持稳定，轻卡变速器增速会略超下游行业，而重卡和客车变速器将跳跃式上升。预计 2010-2012年公司归属于母公司股东的净利润分别增长36%、46%和3